2025年06月05日 证券研究报告 | 关税影响专题三：美国对等关税暂缓期， 国际品牌表述与供应链梳理 行业研究 · 行业专题 纺织服饰 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：丁诗洁 证券分析师：刘佳琪 0755-81981391 010-88005446 dingshijie@guosen.com.cn liujiaqi@guosen.com.cn S0980520040004 S0980523070003 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 特朗普对等关税政策关键时点梳理：4月10日特朗普政府再次表示，对75国关税暂缓90天（暂缓令将于7月8日到期）。5月12日中美和谈， 发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，相互取消了91%的关税。5月28日，美国国际贸易法院裁定特朗普关税政策无效，特朗普政府随即 上诉。关税政策仍具有不确定性。 • 国际品牌对关税事件表态梳理：特朗普的90天暂缓令将于7月8日到期，各品牌陆续明确关税对利润会造成影响：1）美国收入占比:各品牌 美国市场占比有差异，美国市场占比大、价格低的品牌影响更大。优衣库美国收入占 ...

Core Insights - Ralph Lauren reported an 8% revenue growth in Q4 and 7% for the full fiscal year 2025, exceeding guidance due to strong international performance [1][3] - Adjusted operating profits increased by 24%, supported by a significant rise in gross margins [2][3] Revenue Performance - International markets, particularly Europe and Asia, now account for the majority of total revenue, with Europe growing by 16% and Asia by 13%, while China exceeded 20% revenue growth [2][3] - The company achieved record revenues in its international businesses, contributing to overall revenue diversification and reducing reliance on North American markets [3] Profitability and Margins - Adjusted gross margin increased by 260 basis points to 69.2% in Q4, contributing to the 24% rise in adjusted operating profit [2] - The company has reported eight consecutive years of average unit retail growth, driven by proactive pricing strategies and supply chain diversification [4] Supply Chain Strategy - Ralph Lauren has diversified its supply chain to mitigate tariff risks, ensuring no single country accounts for more than 20% of production [4][5] - The company employs pricing power and supply chain optimization to protect gross margins amid macroeconomic challenges [5] Capital Allocation - Free cash flow for fiscal 2025 reached $1 billion, allowing for $625 million in shareholder returns through buybacks and dividends, alongside a new $1.5 billion share repurchase authorization [6][7] - The company is strategically investing in real estate, exemplified by the acquisition of its New York Soho Polo flagship [6] Future Guidance - For fiscal 2026, revenue growth is projected in the low-single-digit percentages, with cautious assumptions for the second half due to tariffs and consumer uncertainty [9] - Operating margin is expected to expand modestly, with gross margin remaining flat as AUR growth and discount reductions offset tariff impacts [9]

据国际在线消息，近日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行。5月12日，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。双方在联合声明中达成多项积极共 识，同意于5月14日前采取有关举措。美东时间5月12日，美方发布行政令，宣布自美东时间5月14日0时01分起调整对华加征关税措施。本次中美大幅降低双 边关税水平，符合两国生产者和消费者的期待，有利于中美两国经贸往来，有利于全球经济。 美国制造业（资料图） 美国多个行业代表和经济专家指出，关税政策带来的伤害或已铸成，经济冲击可能仍难避免。据美国有线电视新闻网报道，曾在特朗普第一个总统任期内担 任白宫国家经济委员会主任的加里·科恩表示，美国目前关税政策的影响将在5月底开始在全国范围内显现，届时，关税政策将对低收入美国人产生更大的影 响，社会经济背景较低的人，将会把100%的薪水用于购买商品。 美联储在为期两天的货币政策例会后发表声明称，尽管净出口波动影响了数据，最近的指标表明美国经济活动继续稳步扩张。失业率稳定在低位，劳动力市 场状况保持稳健，通胀率仍然略高。美联储寻求在较长时期内实现充分就业和2%通胀目标。经济前景不确定性进一步加剧。美联储密切关注其双重使命面 临的风险，并 ...

5月20日消息，据外媒报道，作为苹果iPhone的主要制造商，鸿海精密工业公司（以下简称"鸿海"）宣 布通过其新加坡子公司，向印度子公司注资15亿美元（约合人民币108.29亿元），以提高其在印度工厂 的产能。 《中国经营报》记者注意到，此前苹果在印度动作频频，今年4月底，苹果公司在印度南部的两家新工 厂已启动生产；其中一家就是富士康（鸿海子公司）的工厂，生产苹果最新机型iPhone 16系列。而更 早前，富士康计划在2025年将其在印度的iPhone产量提高至此前年产量的两倍。 不过，苹果加速布局印度的计划很快遭遇当头一棒，此前苹果计划到明年年底印度工厂独家供应美国销 售的iPhone，这让美国总统特朗普感到愤怒，他5月15日表示已要求苹果CEO库克停止在印度建厂，并 增加美国产能。 多位业内人士告诉记者，苹果加速布局印度，一是应对中美贸易摩擦及关税的冲击；二是实现供应链多 元化战略，摆脱对中国制造依赖；三是抢占印度庞大的消费市场。但受限于产品良率、生产成本、物流 效率和法规监管等方面的短板，苹果的印度布局会遭遇多重现实挑战，印度"世界工厂"梦想依然难以照 进现实。 加速布局印度 根据5月19日披露的交易所 ...

SK海力士与韩美半导体围绕热压键合机（TC Bonder）设备的紧张关系在最新的订单公布后似乎 出现缓和迹象，但业内普遍认为双方紧张气氛依旧存在。有传言称，SK海力士此次下单的动机并 非纯粹的技术考量，而是为了敦促此前撤出的韩美维护工程师重返SK海力士生产线。 半 导 体 业 内 高 层 人 士 19 日 透 露 ， SK 海 力 士 16 日 与 韩 美 半 导 体 签 署 的 设 备 订 单 附 带 条 件 。 他 表 示："SK海力士在韩美工程师复职的前提下提出订单，韩美方面也接受这一条件。因此，这实际上 是一笔'附带条件订单'。" 此前，SK海力士已对外公告称，与韩美半导体（Hanmi Semiconductor）以及韩华半导体技术 （Hanwha Semitech）达成高带宽存储器（HBM）用TC Bonder设备的订单协议。 公告核心内容包括，SK海力士计划采购韩美半导体总额428.12亿韩元（约合人民币2.21亿元）的 HBM 生 产 设 备 DUAL TC BONDER GRIFFIN ， 同 时 也 向 韩 华 半 导 体 技 术 订 购 385 亿 韩 元 的 TC Bonder设备。对此 ...

前言 5月14号，一纸联合声明，中美两国暂时关税"休战"，一时之间全球市场为之欢欣鼓舞。 特朗普原以为这是中美贸易关系回暖的信号，期待中国能大量采购美国农产品和工业品，但结果却出乎 意料。 中国马不停蹄向美国出口，美国对华订单激增300%，而中国市场却迟迟没有增加美国商品采购的动 作。 此局面让特朗普政府倍感压力，为何双方都互降关税，为何中国只卖不买？ 白宫的算盘 消息刚落地，市场简直炸开了锅。特别是中国的出口商们，像是久旱逢甘霖。服装、玩具、小家电、电 动车配件这些行当，美国客户的订单像雪片般飞来，短短三天，同比暴涨了差不多三倍，有的甚至冲到 了270%到300%！ 那之前高达145%的整体关税，一下子跳水到了30%，虽然里头还掖着20%的芬太尼相关税费。 美国那边的零售商和进口商也没闲着，尤其是那些之前被贸易战逼着满世界找下家的，现在是红了眼地 往回扑，大有把仓库堆满才罢休的架势。这股抢购囤货的热潮，明明白白写着四个大字：心里没底。 谁知道这90天的"蜜月期"一过，关税大棒会不会又抡起来？毕竟，这谈判桌上，两国间那些根本性的疙 瘩并没解开，高关税这把剑，还悬在美国对华贸易的脑门上呢。大家伙儿都想趁着这难得 ...

Otis Worldwide (OTIS) FY 2025 Annual General Meeting May 15, 2025 09:00 AM ET Speaker0 To the Otis Worldwide Corporation twenty twenty five Annual Meeting of Shareholders. My name is Julianne, and I will be hosting the meeting today. I would now like to turn the call over to Judy Marks, Chair, Chief Executive Officer and President of Otis. Speaker1 Thank you, Julianne, and good morning to all of you on the call. It's my pleasure to welcome you to our fifth annual meeting of shareholders. It's my absolute ho ...

2025年Q1，GlobalFoundries（GF）收入同比增长2%，达15.9亿美元，主要得益于通信基础设施与数 据中心、家庭与工业物联网以及汽车业务的贡献。2025年Q2收入预计将实现小幅增长。由于GF拥有 多元化的供应链和广泛的供应商网络， 这将大幅缓解关税带来的冲击， 2025年关税影响预计约为 2000万美元。 GF首席运营官Timothy Breen在评论公司的制造规模与多元化战略时表示："实现制造规模和技术多 元化是我们多年来的战略，我们投资于具备差异化特性的产能。为此，自2021年以来，我们已在美 国、德国和新加坡的工厂投入超过70亿美元。" 分析师观点 Counterpoint高级分析师 Ashwath Rao 表示："GF的多元化供应链、广泛的供应商网络和全球制造 布局将使其在宏观不确定性下为客户提供更多选择，从而比同行更有效地降低关税对收入的影响。 帮助客户实现全球和本地采购将使GF的工厂保持高利用率，长期推动收入增长。制造布局带来的 成本优化（包括规模与多元化），以及跨部门差异化解决方案组合的扩展，将为GF提供长期收入 增长和毛利率提升的有力支撑。" 关于关税问题，Breen表示：" ...

特朗普"威胁"苹果印度制造计划，美印贸易谈判暗流涌动。 他声称，作为这次谈话的结果，苹果将"增加他们在美国的生产"。 "我对他说，我不希望你们在印度建厂。" 值得注意的是，苹果在本月的财报电话会上曾出乎意料地宣布，计划大部分销往美国的设备将从印度和 越南生产，以应对潜在关税压力。 特朗普叫停苹果印度扩张计划 特朗普的这番言论直接针对苹果公司近年来在全球市场的扩张战略。苹果一直在积极推动其供应链多元 化。 苹果第二财季的业绩虽勉强超出预期，但在特朗普关税政策的冲击下，其未来增长前景仍充满不确定 性。 在隔夜召开的财报电话会上，Tim Cook宣布，在即将到来的6月季度，"大多数"销往美国的iPhone将来 自印度，而"几乎所有"其他设备（包括iPad、Mac、Apple Watch和AirPods）将来自越南。这一战略转 变意在减轻特朗普政府关税政策对公司的冲击。 周四，媒体报道称，特朗普透露他已与苹果CEO Tim Cook进行了交谈，明确表示不希望苹果扩大在印 度的生产。 "我们很早以前就学到了一课，把所有东西都放在一个地方风险太大。" 此外，库克还表示，苹果正在从美国采购玻璃和Face ID模块，同时从1 ...

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