策略研究 周度报告 "反内卷"行情能否成为新主线？ [Table_RptDate] 报告日期： 2025-07-06 [Table_Author] 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 电话：13269985073 邮箱：liuchao@hazq.com 分析师：张运智 执业证书号：S0010523070001 电话：13699270398 邮箱：zhangyz@hazq.com 分析师：任思雨 执业证书号：S0010523070003 电话：18501373409 邮箱：rensy@hazq.com 分析师：陈博 执业证书号：S0010525070002 电话：18811134382 邮箱：chenbo@hazq.com 相关报告 1.策略月报《扰动在前，提升在后 — 2025 年 7 月 A 股市场研判及配置机 会》2025-06-29 2.中期策略《积聚向上突破的力量 — 2025 年 A 股中期投资策略》2025-06- 22 主要观点 ⚫ 短期存在外部风险 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 07 06 年 月 日 鸿路钢构（002541.SZ） "反内卷"下若钢价上涨，鸿路钢构业绩弹性有多大？ 历史复盘看，钢价与鸿路钢构的盈利能力、股价均有较强正相关关系。由 于钢结构的市场价格往往与钢价同时波动，而鸿路钢构的成本端采用移动 加权平均方式进行计算，因此一般情况下，在钢价下行期间，公司钢结构 售价下行幅度快于采购成本，导致毛利率下降；在钢价上行期间，公司钢 结构售价提升幅度快于采购成本，毛利率将获提升。截至 2024 年底，鸿 路钢构库存钢材 47 亿元，预计此前钢价下行周期中，高价库存钢已大量 消化，当前库存钢整体成本不高，若钢价进入上涨周期，则公司库存钢价 值有望快速重估，驱动公司毛利率显著回升。从历史数据看，公司 2020 年 以来的毛利率与钢价大体呈同向变动趋势，公司的股价也与钢价有较为明 显的正相关关系。因此如后续政策落地推动钢价上涨，有望带动公司估值 迎扩张动力。 钢价变动的业绩弹性：测算年钢材均价每波动 1pct，则鸿路钢构吨净利 同向波动约 5 元。若今年钢均价上涨 10%，则较 2024 年扣非业绩增长 46%。我们尝 ...

7月5日，主题为"寻求高质量发展下的供需再平衡"的2025中国宏观经济年中论坛在上海财经大学举办。 论坛上，上海财经大学中国宏观经济研究中心发布的《2025年中国宏观经济形势分析与预测年中报告》指出，2025年，中国宏观经济在内外多重挑战中实 现稳定增长，体现了我国经济的韧性，但供需失衡矛盾突出。为此，报告建议，政策层面需在短期稳需求与长期改革之间寻求平衡，同时加速推进全国统 一大市场建设，形成差异化良性竞争环境，避免内卷造成资源浪费和低效配置，释放消费潜力和激发投资活力。 论坛上，上海财经大学校长刘元春，复旦大学经济学院院长、中国经济研究中心主任、复旦—平安宏观经济研究中心主任张军，广开首席产业研究院院长 兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平，野村证券董事总经理、中国首席经济学家陆挺等专家学者纷纷发声，积极为新时代中国经济的高质 量发展建言献策。 刘元春：应将治理"内卷化"竞争作为政策重点 上海财经大学校长刘元春表示，当前世界正处于深刻变革阶段，技术革命和产业升级对宏观经济基本面的冲击已成现实。基于"三驾马车"和凯恩斯主义的 传统宏观研究模式，依靠历史规律预测未来的逻辑体系，难以有效指导当下经济发 ...

以下文章来源于紫金天风期货研究所 ，作者紫金天风 紫金天风期货研究所 . 紫金天风期货研究所官方订阅号 来源 | 紫金天风期货研究所 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 近日结束的中央财经委会议强调"要依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后 产能有序退出"。政策信号释放后，大宗商品市场情绪明显回暖，部分投资者开始期待类似2016年供给侧 结构性改革带来的市场红利。 | 11×4/1 | HILLAR | LI THIT | 集中度 | 性质 | 装置占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | PTA | -0.5% | 87.4% | 民营 | 34.2% | | | 乙醇 | -1.8% | 51% | 民营/国营 | 18.9% | | | PX | 2.1% | 72% | 民营/国营 | 30% | | | 燃料油 | 低硫5%-8% 高硫1%-3% | 60%-65% | 国营 | 40%-45% | | | 沥青 | 3%-8% | 3%-8% | 国营 | 35%-40% | | | LPG | 5.6% | 52% | ...

文/何平 我是抱着学习的态度来翻译《货币之手》的。这本书的原名叫《神秘之手》，恰好符合我作为一名货币 银行领域的经济学研究人员长久以来对货币政策的感受。这种"神秘"有很多种来源，既包括社会公众对 于货币政策功能的误解，也包括货币政策领域理论和实践的脱节，还包括一些货币政策背后不可言说的 真相。 货币政策领域的学术研究和政策实践之间是存在一定程度的脱节的。学术研究关注的问题往往是抽象且 具有普遍性的，而政策实践面临的问题则是具体且特殊的。比如说，许多经济学家秉承的是弗里德曼的 货币中性理论，认为从长期来讲货币供给是中性的，只需保持和经济增长一致的货 币供给就可以了； 而在货币政策实践中，秉承这样的理念显然过于理想化了。一方面，任何一个经济体都不太可能满足货 币中性理论成立的条件；另一方面，几乎没有任何一个国家的央行可以做到对于经济出现的失衡坐视不 管，即便只是短期的失衡。然而，实践不能简单机械地执行理论并不代表实践可以脱离理论的支撑；秉 承货币长期中性的理念，并不意味着我们要采取自由放任（laissez-faire）政策，而是要以货币中性理论 为基准，结合实际，针对背离理论假设的情况采取精准而有效的措施，但这显 ...

截至2025年7月4日 13:25，中证A500指数(000510)上涨0.88%，成分股沃尔核材(002130)上涨10.00%，巨人网络(002558)上涨9.20%，健帆生物(300529)上涨 8.58%，沪电股份(002463)上涨7.86%，拓荆科技(688072)上涨7.00%。A500ETF基金(512050)上涨0.93%，最新价报0.98元。 近期，各行各业掀起"反内卷"热潮，从光伏到新能源汽车，再到钢铁、水泥、化工行业。 国金证券指出，此次中央部署综合整治内卷，是聚焦于部分下游新兴行业和平台型企业，由于陷入无序价格战，导致行业利润下降、上下游利润下降、研发 投入下降、产品和服务质量下降，表面是"低价无序竞争"，背后问题是不正当竞争、地方保护主义、政绩观错位、供需错配和退出机制不健全。这与 2016 年前后的供给侧结构性改革有几处重要不同，也决定了此次综合整治内卷的政策着力点大概率与 2016 年不同。标本兼治，倒逼那些不打价格战、不降低产 品质量、不靠地方保护就无法生存的落后产能退出，实现优胜劣汰和行业可持续发展，这是高质量发展思路下的供给侧结构性改革。 A500ETF基金紧密跟踪中证A ...

标本兼治解决问题，"标"是无序价格战，"本"是不正当竞争和地方保护主义，与16年 供改有明显不同 文：国金宏观宋雪涛/赵宏鹤 作为党中央领导财经工作的决策议事协调机构，中央财经委员会会议的规格和重要性很高。 相比部署 全面工作的政治局会议，财经委会议的召开频率更低、议题更聚焦。政治局会议部署经济工作一般是每 年的4、7、12月+不定期，年均3-4次；相比之下，十九届财经委5年间共召开11次会议，二十届财经 委至今召开过6次会议，年均2次。 更聚焦的议题有助于我们了解决策层的当下关切，对下一阶段的政策方向有重要指引。 例如，2022年 4月的十九届财经委第十一次会议，研究"全面加强基础设施建设"问题，随后基建投资一改2018- 2021年年均增长2%的低迷状态，2022年以来年均增速接近10%，中央财政通过"两重"（重大工程、 重点项目）投入了大量资金。再比如，2024年2月的二十届财经委第四次会议，研究"两新"（大规模 设备更新和消费品以旧换新）问题，可以说是"两新"政策在中央层面部署的起点。 7月1日的二十届财经委第六次会议，研究的问题之一是"纵深推进全国统一大市场建设"，标志着改革 再提速。 "构建全国统 ...

德国财长：投资、进行结构性改革以及巩固预算非常重要。 ...

供给侧改革关键节点与煤炭、钢铁期货价格波动时间线 2021-2023年,能 耗双控政策采化, 煤炭、有色供给 百年 超星,PPI回升, 3288.2 5414 工业景气度改善。 2016年2月,《天 4656 2729.3 于化解钢铁煤炭过 剩产能的意见》设 定钢铁、煤炭去产 能里化目标,行政 与市场手段结合。 2025年7月,中央 2170.5 财经委会议提出 "防内卷",治 年10月,日 2015年11月,中央财 理低价音争,排 百次明确能想保 经领导小组十一次会 释放煤矿先进产能 议首次提出"供给侧 高质量 的经 2022年2月,俄马冲 1611.7 结构性改革" 突加剧能源危机 2015年12月,中央经 2022年3月,美国盲 T作会议细化"二 布释放1.8亿桶原油 补" 任务 储备 2024年3月,《曲廣 20年7月起,疫情直 作报告》设定单位GDP 2384 1052.8 次复苏,大宗商品供 能耗降低目标(2.5%) 2017-2018年,产能出 音音歌 2024年5月,《节能降 843.0 清完成,钢铁、煤炭产 2020年9月,"双張" 碳行动方案》,分行 能利用率回升至合理水 目标提出,改革重 ...

Core Viewpoint - The domestic high-quality specialty wheat is gaining traction in the market due to increased support for breeding and promotion, leading to a significant reduction in imports and a shift towards local procurement by enterprises [1][2][4] Group 1: Industry Developments - The government has implemented quality grain projects and seed industry revitalization actions, enhancing support for the breeding and promotion of domestic high-quality wheat varieties [1][2] - Precision agricultural technology has been integrated to significantly improve the yield and quality stability of high-quality wheat, with some varieties comparable to imported ones [2][3] - The domestic wheat import volume dropped to 1.61 million tons from January to May this year, a decrease of 80.1% year-on-year, creating market space for domestic high-quality wheat [2] Group 2: Market Dynamics - The demand for high-quality specialty wheat is rising due to consumption upgrades and the refined development of the food industry, with different wheat types catering to various food products [1][2] - The domestic high-quality specialty wheat has become dominant in the medium-gluten wheat market, with increasing market share in high-end strong-gluten and weak-gluten wheat segments [2] Group 3: Challenges and Recommendations - Despite improvements, domestic high-quality specialty wheat still faces challenges in key indicators like gluten strength and stability compared to imported high-end varieties [3] - There is a lack of collaboration in the supply chain, with some flour processing enterprises still relying on imports, leading to underutilization of the market value of high-quality wheat [3] - To enhance market recognition and sustainable development, it is essential to cultivate high-yield, resilient new varieties and support contract farming with insurance mechanisms to ensure stable income for farmers [3][4]