宏观经济 | 动态跟踪 社融同比增幅收窄，但金融支持并未减弱 ——2025 年 5 月社融数据点评 研究结论 事件：2025 年 6 月 13 日央行公布最新金融数据，2025 年 5 月社会融资规模增量为 22871 亿元，比上年同期多增 2248 亿元（上个月同比多增 12249 亿元）；社会融资规 模存量为 426.16 万亿元，同比增长 8.7%（前值 8.7%，后同）。 风险提示 ⚫ 贸易战升级背景下经济复苏不及预期的风险；海外货币政策超预期紧缩的风险。 报告发布日期 2025 年 06 月 16 日 | 孙国翔 | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860523080009 | | 孙金霞 | 021-63325888*7590 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | 曹靖楠 | 执业证书编号：S0860515070001 | | | 021-63325888*3046 | | | caojingnan@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S086052001 ...

宏观 证券研究报告 |点评报告 2025/6/16 徐超 S1190521050001 证券分析师： 分析师登记编号： 万琦 S1190524070001 证券分析师： 分析师登记编号： 5月金融数据点评—— 政府债仍为关键驱动 图表1：金融数据主要分项 | | | | | | 当月新增 | | | | | | 同比多增 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 单位：亿元 | | | 2025/5 | 2025/4 | 2025/3 | 2025/2 | 2025/1 | 2024/12 | 2025/5 | 2025/4 | 2025/3 | 2025/2 | 2025/1 | 2024/12 | | | 总 | 社融规模 | 22894 | 11591 | 58894 | 22375 | 70546 | 28507 | 2271 | 12249 | 10559 | 7416 | 5812 | 9181 | | | 表内融资 | 人民币贷款 | ...

证券研究报告—宏观研究报告 撰写日期：2025 年 06 月 16 日 M1 同比增速回暖 ——5 月金融数据点评 2025 年 5 月社会融资规模增加 22894 亿元，同比多增 2271 亿元。社融 存量增速录得 8.7%,与前值持平。从结构上看，中央与地方政府继续发力， 政府融资持续支撑社融扩张。5 月社融口径人民币贷款弱于季节性，持续对 社融形成拖累。5 月人民币新增贷款 6200 亿元，低于预期，有效融资需求 仍待提升。企（事）业单位贷款同比少增，或受全球贸易摩擦，企业融资意 愿不高的影响。反观居民端，降息后居民端加杠杆意愿未有明显增强，5 月 居民贷款同比少增 217 亿元。 5 月 M2 同比增速录得 7.9%，比上月回落 0.1pct，或受信用扩张放缓影 响。M1 同比增速上升 0.8pct 至 2.3%，或受去年同期低基数及同期财政投 放加快的影响，体现了近期一揽子金融支持政策对市场信心的提振。 总体来看，2025 年 5 月金融数据喜忧参半，一方面社融持续扩张，M1 同比增速改善，或反映宽松货币政策的传导效应正在逐步显现；另一方面， 有效融资需求仍有待提升，企业和居民信贷需求仍显疲软，M2 ...

| 响,5月新增贷款同比少增,但这不代表银行对实体经济信贷支持力度弱化;在政府债券大规模发行推动 | | --- | | 下，5月新增社融连续第6个月同比多增,表明当前金融对实体经济支持力度在持续加大,是今年货币政 | | 策基调转向适度宽松、加紧实施更加积极有为宏观政策的具体体现。 | | 我们判断,未来外部环境仍然复杂严峻,扩冈需政策不会松劲。这意味着接下来金融支持实怀经济的 | | 力度会进一步强化。预计 6月新增社融有望持续同比多增,存量社融和 M2 增速也将加快。在国内物价水 | | 平偏低的背景下，着眼于有效提振内需，缓解外部波动对宏观经济的冲击，预计下半年央行会继续实施降 | | 息降准,货币政策在"适度宽松"方向有充足空间,全年新增信贷、新增社融都有望恢复一定规模的同比 | | 多增。 | 具体来看: 一、5月人民币贷款同比少增,主要与地方债务置换影响仍在持续,以及关税政策不确定性仍然较大, 对市场信心有一定影响等因素有关。另外，5月企业债券融资同比放量，可能会对贷款产生一定的替代效 应。 乐万金城国际信用评估有限公司 东方金诚宏观研究 5 月隐债置换继续下拉新增贷款数据，稳增长发力带动新增社 ...

关注财政投放节奏 证券研究报告|银行 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业月报[Table_ReportDate] 2025 年 06 月 16 日 [事件Table_Summary] ： 中国人民银行发布 2025 年 5 月金融统计数据报告、5 月社融存 量以及增量统计数据报告。 投资要点： 5 月社融存量增速 8.7%，增速持平于 4 月：5 月，社融新增 2.29 万亿元，同比多增 0.2 万亿元。5 月社融实现同比多增，主要受 政策性因素引导即政府债持续加速发行支撑，整体看仍体现了 稳增长的特征。5 月政府债净融资规模 1.46 万亿元,同比多增 0.2 万亿元。5 月末，社融存量规模 426 万亿元，同比增速 8.7%， 增速环比持平于 4 月。其中，2025 年 1-5 月，政府债净融资额 达到 6.31 万亿元，同比多增 3.82 万亿元。 需求端待进一步打开：企业端，5 月新增 5300 亿元，同比少增， 其中，短期贷款增加 1100 亿元，同比多增；中长期贷款增加 3300 亿元，同比少增；票据融资增加 746 亿元，同比少增。综合考 虑企业端的融资情况，5 ...

证券研究报告 宏观经济点评 2025 年 06 月 16 日 5 月金融数据点评：信心与盈利是点燃信用扩张的关键火种 Email:shenxiayi@lczq.com Email:chenguowen@lczq.com Email:weizheng@lczq.com 证书:S1320523020004 证书:S1320524070001 证书:S1320524100001 投资要点： 融存量增速持平前值 8.7%。5 月新增社融 2.29 万亿，同比多增 2271 亿，社融存量增速持平前值 8.7%。从各分项来看，政府债券、企业债券 和外币贷款同比多增是当月社融的支撑项；而实体信贷持续偏弱仍是最大 拖累项，反映出内生融资意愿偏弱，政策传导仍需时间。 企业部门短贷和中长贷有所分化。当月企业部门新增短期贷款 1100 亿， 同比多增 2300 亿；新增中长期贷款 3300 亿，同比少增 1700 亿。企业融 资需求偏向短期流动性，一定程度上反映了当前阶段企业更倾向于"保运 转"而不是"扩大产能"。5 月 BCI 企业投资前瞻指数和企业利润前瞻指 数较前值均有较大幅度的回落，指向盈利偏弱对企业资本开支的意愿仍有 所 ...

文字早评 2025/06/16 星期一 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.75%，创指-1.13%，科创 50-0.51%，北证 50-2.92%，上证 50-0.55%，沪深 300-0.72%， 中证 500-1.03%，中证 1000-1.39%，中证 2000-2.03%，万得微盘-1.70%。两市合计成交 14672 亿，较上 一日+1954 亿。 宏观消息面： 1、5 月社融增量 2.29 万亿元，同比多增 2247 亿元；新增人民币贷款 6200 亿元，M2-M1 剪刀差缩 小。 2、国常会：进一步优化现有政策，更大力度推动房地产市场止跌回稳。 3、央行：6 月 16 日将开展 4000 亿元买断式逆回购操作。 资金面：融资额+23.87 亿；隔夜 Shibor 利率+4.40bp 至 1.411%，流动性较为宽松；3 年期企业债 AA- 级别利率-2.58bp 至 2.9004%，十年期国债利率-0.34bp 至 1.6451%，信用利差-2.24bp 至 126bp；美国 10 年期利率+5bp 至 4.41%，中美利差-5.34bp 至-276.49bp。 期指基差比例： IF 当月/ ...

交银国际研究 消息快报 银行业 社融保持同比多增，M1 增速在低基数上显著回升 万丽, CFA, FRM wanli@bocomgroup.com (86) 10 8393 5331 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 银行 2025 年 6 月 16 日 5 月新增人民币贷款同比少增主要来自企业中长期贷款，居民中长期贷款 同比企稳。2025 年 5 月新增人民币贷款 6,200 亿元，低于市场预期（约 8,000 亿元），同比少增 3,300 亿元，同比少增主要来自企业中长期贷款。 从居民部门来看，居民短期贷款减少 208 亿元，同比少增 451 亿元；居民 中长期贷款新增 746 亿元，同比多增 232 亿元，连续 3 个月同比多增。从 企业部门来看，企业短期贷款新增1,100亿元，同比多增2,300亿元；企业 中长期贷款新增 3,300 亿元，同比少增 1,700 亿元；企业票据融资新增 746 亿元，同比少增2,826亿元。非银机构贷款净新增589 ...

周五（6 月 13 日），美国三大股指全线收跌，道指跌 1.79%，标普 500 指数跌 1.13%，纳指跌 1.3%。万得美 国科技七巨头指数跌 1.02%，英伟达跌超 2%，脸书跌逾 1%。中概股普遍下跌，文远知行跌近 8%。 新闻精要 | 1. 用中长期规划指导经济社会发展是我们党治国理政 | | --- | | 的一种重要方式 | 2. 国常会：部署中国(上海)自由贸易试验区试点措施 复制推广工作 3. 央行发布 5 月金融数据 国内市场综述 低开低走 弱势整理 周五（6 月 13 日）大盘低开低走，弱势整理。截至收 盘，上证综指收于 3377 点，下跌 0.75%；深成指收于 10122.11 点，下跌 1.1%；科创 50 下跌 0.51%；创业 板指下跌 1.13%，万得全 A 成交额共 15040 亿元，较 前一日有所上升。 行业方面，30 个中信一级行业有 4 个行业收涨，其中 石油石化、国防军工、电力及公用事业涨幅居前，而 综合金融、传媒及纺织服装则跌幅较大。概念方面， 油气开采、天然气及航运精选等指数表现活跃。 海外市场综述 美国三大股指全线收跌，大型科技股普跌 风险提示 1.稳增长力度 ...

2025 年 06 月 16 日 铝：现实仍不弱 氧化铝：重心略下移 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@gtht.com 王宗源（联系人） 期货从业资格号：F03142619 wangzongyuan@gtht.com 铝、氧化铝基本面数据更新 | | | | T | T-1 | 1-5 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪铝主力合约收盘价 | 20440 | 45 | 370 | 435 | -425 | | | | 沪铝主力合约夜盘收盘价 | 20465 | ー | ー | ー | । | | | | LME铝3M收盘价 | 2503 | -17 | રેટ | 10 | -200 | | | | 沪铝主力合约成交量 | 186321 | 1 ୧୨୮୧ | 72585 | 45505 | -20914 | | | | 沪铝主力合约持仓量 | 211010 | 4126 | 29552 | 50561 | 11289 | | | 电解铝 | LME铝3M成交量 | 23 ...