证券研究报告 | 行业月报 gszqdatemark 2025 05 20 年 月 日 钢铁 4 月数据跟踪：粗钢产量同比持平，需求预期有望改善 根据 Wind 数据，2025 年 4 月钢铁行业及前期海关进出口数据汇总如 下： 粗钢产量同比持平，消费有望持续发力。4月粗钢日均产量环比下降4.3%， 钢厂生产强度有所回落，近期金融属性不足的黑色金属价格持续偏弱运 行，然而部分原燃料价格下跌，推动钢企利润持续改善，截止 5 月 16 日 当周钢厂盈利比例升至 59.3%。2024 年 8 月以来政府类债券的发行显著 提速，2025 年 4 月地方债净融资额为 5281 亿，国债净融资额为 2658 亿 元，仍处于偏高水平，截至 5 月 17 日国债当月净融资额达到 8984 亿元， 较 4 月数据显著增加，预计后续财政支出规模有望继续扩张。统计局数据 显示 2025 年 4 月全国规模以上工业增加值同比增长 6.1%，环比增长 0.2%；社会消费品零售总额 37174 亿元，同比增长 5.1%，其中除汽车以 外的消费品零售额 33548 亿元，增长 5.6%。4 月制造业采购经理指数为 49.0%，比上月下降 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the steel industry, suggesting a positive outlook for the sector [4]. Core Insights - The crude steel production in April 2025 remained flat year-on-year at 86.02 million tons, with a daily average production of 2.867 million tons, reflecting a month-on-month decrease of 4.3% [2][7]. - The steel industry's profitability has improved, with the profit ratio of steel mills rising to 59.3% as of May 16, 2025, driven by falling raw material prices [2]. - The net export of steel in April 2025 reached 9.94 million tons, a year-on-year increase of 16%, supported by price advantages and a temporary easing of US-China tariff tensions [3]. - The government has accelerated the issuance of bonds, with local government net financing amounting to 528.1 billion yuan in April 2025, indicating a potential expansion in fiscal spending [2][3]. - The manufacturing purchasing managers' index (PMI) for April 2025 was at 49.0%, indicating a slight contraction, while the non-manufacturing PMI remained in the expansion zone at 50.4% [2]. Summary by Sections Production and Consumption - In April 2025, the production of pig iron was 72.58 million tons, a year-on-year increase of 0.7%, while steel production was 125.09 million tons, up 6.6% year-on-year [7]. - The apparent consumption of steel in April 2025 was 76.08 million tons, a slight year-on-year decrease of 1.7% due to weakened expectations from US-China trade tensions [2][3]. Export and Import Dynamics - April 2025 saw steel exports of 1.046 million tons, a year-on-year increase of 13.4%, while imports decreased by 21% to 520,000 tons [7]. - Iron ore imports in April 2025 were 103.14 million tons, reflecting a year-on-year increase of 1.3% [7]. Investment Recommendations - The report recommends increasing positions in several steel companies, including Hualing Steel, Nanjing Steel, Baosteel, and others, which are expected to benefit from the recovery in demand and favorable market conditions [8][9].

行业 贵金属日评 日期 2025 年 5 月 20 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 俄乌直接谈判并没有达成任何共识且欧洲酝酿对俄罗斯新一轮制裁，美国威 胁对缺乏谈判善意国家的对等关税将回到解放日水平，避险需求推动伦敦黄金在 回到3200美元/盎司上方，观察伦敦黄金在3130-3200美元/盎司一线的支撑力度。 特朗普 2.0 新政推动全球政经格局进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大提 振；目前看黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，建议投资者继续持多头思 维以中低仓位参与交易，但工业需求压力下白银相对偏弱。本周关注中国 4 ...

黑色产业日报 简要观点 ◆ 螺纹钢 周一，螺纹钢期货价格震荡偏弱运行，杭州中天螺纹钢 3200 元/吨，较 前一日下跌 10 元/吨，10 合约基差 131（+3）。宏观方面，中美会谈成 果超预期，双方大幅互降关税，国内货币政策利多已经落地，不过市场 仍在期待财政政策发力；产业方面，上周螺纹钢表需大幅回升，库存再 度去化，但是需求即将面临季节性走弱压力，当下钢厂利润尚好，主动 减产意愿不足，后期供需矛盾会逐步显现。后市而言：估值方面，目前螺 纹钢期货价格低于电炉谷电成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面， 政策端，中美贸易环境改善，近期国内出台大规模财政刺激政策概率较 小，产业端，现实供需尚可，但需求即将环比转弱，短期在低估值背景 下，预计价格震荡运行。(数据来源：同花顺 iFinD，Mysteel) ◆ 铁矿石 周一，铁矿石盘面窄幅震荡。受抢出口和高铁水意思影响，价格在相对 高位继续调整。现货方面，青岛港 PB 粉 762 元/湿吨（-3）。普氏 62% 指数 100.35 美元/吨（-0.75），月均 99.86 美元/吨。PBF 基差 83 元/ 吨（+2）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量 2,706. ...

信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 -------------------- 商品研究 -------------------- [Table_ReportType] 煤焦早报 ----------------- 期 走势评级： 焦炭——震荡 焦煤——震荡偏弱 刘开友—黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱：liukaiyou@cindasc.com 房价环比走弱，煤焦下行 报告日期： [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 20 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 相关资讯： 焦煤： 现货下调，期货持续下行。蒙 5#主焦煤报 1015 元/吨(-0)。活跃合约报 845 元/吨(- 7.5)。基差 190 元/吨(+7.5)，9-1 月差-10.5 元/吨（+11）。 矿山开工小幅回落，焦企开工持平。523 家矿山开工率报 89.26%（-0.66），110 家 洗煤厂开工率报 62.08%(-0.34) ...

1-4 月地产链数据联合解读 20250519 摘要 • 4 月房地产销售面积和金额同比小幅增长，优于预期，主要受益于低基数、 宏观流动性以及政策支持。淡季降幅在正常范围内，预示全年数据可能不 会太差。 • 房地产投资端仍处于去库存状态，但去年和今年一季度拿地面积增加，预 示下半年新开工数据有望修复，明年或将企稳，竣工数据预计保持平稳并 逐步向上。 • 房地产行业总体库存水平明显回落，尤其是一二线城市去化能力较强。房 价降幅收窄，环比下降城市减少，预计未来几个月环比大概率正增长，同 比与去年基本持平。 • 政府财政发力城中村改造和城市更新，资金投入超预期，推动市场修复。 龙头公司拿地积极，预计四季度周期底部加杠杆逻辑将增强市场稳定性。 • 建筑行业出口数据超预期，但投资、社融及基建投资增速有所减弱，电力 领域投资增速表现突出。4 月新增社融和中长期贷款下滑，与地产环比减 弱相对应。 Q&A 请简要概述 2025 年第一季度房地产行业的销售情况及其背后的原因。 2025 年第一季度房地产行业的销售情况总体表现良好，尤其是重点城市的销 售面积和销售金额均同比正增长。具体来看，40 个大中型重点城市的销售面积 同比 ...

中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平近日对 " 十五五 " 规划编制工作作出重要指示强调， 科学制定和接续实施五年规划，是我们党治国理政一条重要经验，也是中国特色社会主义一个重要政治 优势。编制和实施 " 十五五 " 规划，对于全面落实党的二十大战略部署、推进中国式现代化意义重大。 要坚持科学决策、民主决策、依法决策，把顶层设计和问计于民统一起来，加强调研论证，广泛凝聚共 识，以多种方式听取人民群众和社会各界的意见建议，充分吸收干部群众在实践中创造的新鲜经验，注 重目标任务和政策举措的系统性整体性协同性，高质量完成规划编制工作。 我国将于 2026 年开始实施 " 十五五 " 规划，目前党中央正在组织起草 " 十五五 " 规划建议。根据习近 平重要指示精神和规划建议起草工作安排，有关方面近期将通过多种形式征求干部群众、专家学者等对 编制 " 十五五 " 规划的意见建议。 文/ 《清华金融评论》 周茗一 中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平近日对"十五五"规划编 制工作作出重要指示强调，科学制定和接续实施五年规划，是我们党治国 理政一条重要经验，也是中国特色社会主义一个重要政治优势。编制和实 施 ...

行业 贵金属日评 日期 2025 年 5 月 19 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 隔夜伦敦黄金在俄乌谈判前景转弱以及美联储修订货币政策框架的刺激下从 3120 美元/盎司反弹超过 130 美元，但美伊核协议谈判以及伊朗原油出口前景打 压油价并削弱黄金的避险需求和抗通胀需求，5 月 16 日亚盘时段伦敦黄金偏弱回 调到 3210 美元/盎司；目前金价已经回调到 2024 年底再次上涨以来的 38.2%黄金 分割点附近，本区域可能存在一定程度的支撑力度。特朗普 2.0 新政推动全球政 经格局进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大 ...

在贸易企稳背景下，美国经济活动或呈现通胀先趋稳，经济活动后走弱，这或使美联储2025年维持观望。 据追风交易台消息，摩根士丹利在5月16日的报告中表示，中美贸易紧张局势近期虽有缓和，但美国通胀预计将从5月开始明显上升，全年通胀率可能升至 3.0-3.5%，这将迫使美联储在2025年保持利率不变。美国财政谈判进展表明财政立场将基本保持不变，缺乏大规模刺激措施。对投资者而言，这意味着美国 经济将进入低增长、高通胀的组合，资产定价需要适应"没有降息"的新现实。 大摩预计，在关税降至更易管理的水平后，高概率结果是通胀先行上升，经济活动后续走弱。关税尚未在通胀数据中显现，4月CPI报告显示总体和核心通 胀分别温和增长0.22%和0.24%，核心商品价格仅上涨0.1%。 然而展望未来，大摩预测关税将从5月开始明显推高通胀，并在此后加速。其对5月核心PCE通胀的月环比增长率预测为0.3%，6月、7月和8月分别为0.5%、 0.7%和0.5%。到年底，关税应该会推动年通胀率达到3.0-3.5%。 美联储2025年将按兵不动 商务部官方消息，当地时间5月10日至11日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财 ...

文/中银证券全球首席经济学家 管涛 在外部环境不确定性挑战和新旧动能转换压力的背景下，5月7日，中国出 台了一揽子稳市场稳预期的金融增量政策（下称" 5·0 7"增量政策）。与去 年9月2 4日出台的一揽子金融增量政策（下称" 9·24"增量政策）相比，当 前国内金融市场反应显得较为克制。 增量政策范围广、措施多、落地快 当时，国新办在股市开盘前的九点安排了新闻发布会，会上宣布了一揽子金融增量政策。其中：降息20个基点、降准0.5 个百分点，其力度都是超常规的；创设稳股市的两项结构性货币政策工具，显示央行用实际行动支持资产价格稳定，这 也大大出乎了市场意料。 两天之后9月26日的政治局会议才揭晓了"5·07"增量政策出台的背景和思路。会议指出，当前经济运行出现一些新的情况 和问题。要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。要抓住 重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策。会议强调，要降低存款准备金率，实施有力度的降息；要促 进房地产市场止跌回稳；要努力提振资本市场。 国内金融市场尤其是A股市场反响积极。去年9月24日~10月8日，上证综指实现"六连涨" ...