专题研究 （2025 年 4 月） 主权信用研究 关税冲击下亚洲面临地缘经济再平衡 主权信用风险呈分化趋势 本期要点 ◼ 南亚：关税震荡与内生挑战交织，主权信用风险或分化加剧 ➢ 近年来，南亚地区经济增长快速，人口红利充足，改革势头强劲，赤字率和 债务负担呈高位缓释态势。尽管特朗普对等关税措施当前处于延期协商阶段， 关税政策不确定性仍对南亚区域内小国形成潜在冲击，或加剧南亚国家间信 用风险的分化态势。具体而言，印度或通过与美国深化双边合作机制缓解关 税冲击并增强其经济增长潜力，对其主权信用实力形成支撑。巴基斯坦、孟 加拉国、斯里兰卡则受制于产业结构升级滞后、财政债务压力高企、国内及 地缘政治冲突等因素，在外部冲击下主权信用承压更为明显。此外，对于区 域内刚摆脱债务困境的脆弱经济体而言，全球货币政策转向风险或造成本币 贬值和外资阶段性撤出等影响，对其经济复苏及外债偿付构成直接压力，同 时仍需关注近期印巴冲突对印度及巴基斯坦主权信用实力的影响。 | 作者： | | --- | | 中诚信国际 主权与国际评级部 | | 张婷婷 ttzhang@ccxi.com.cn | | 张晶鑫 jxzhang@ccxi.com ...

6月底，搭载蔚来自研5nm车规工艺高阶智驾芯片「神玑NX9031」的旗舰轿车ET9，以及蔚来新ES6、EC6、ET5/ET5T系列车型，已全量接收 NT.Cedar/S"雪松"智驾系统的重大更新。这并非一次普通的OTA升级，其核心意义在于：蔚来自研硬件与自研软件首次实现了深度耦合，这也意味着中国 智能汽车产业在"芯片+操作系统+核心算法"的全栈技术链条上完成了关键闭环。 当竞争对手在"冰箱彩电"的舒适区贴身肉搏，当资本在价格战的泥潭中追逐短期回报，蔚来选择了一条截然不同的荆棘之路：将十年累计超600亿元 的研发投入和逾9900项全球专利，倾注于构建从芯片层、系统层到算法层的完整技术主权。某种程度上，这颗芯片可以说是蔚来十年造车路的缩影，这条 路径被广泛视为"难而正确"，甚至在许多车企只存在于规划蓝图之上时，蔚来已率先打开未来的大门。其背后隐藏的是巨大的投入、漫长的周期与无数质 疑、不被理解的孤独。 荆棘密布的自研长征 选择自研高端智能驾驶芯片，无异于闯入一个全球顶尖科技巨头盘踞的角斗场。 2019年，特斯拉依托其HW系列芯片构筑了深厚的先发优势，2025年，特斯拉HW4.0硬件于中国大陆上市，下一代的HW5. ...

近日，在2025年富达国际亚太区媒体投资会议上，中国资产的结构性投资机会成为了投资者关注的焦 点。 在当前外部环境动荡的大背景下，中国依旧保持着清晰且渐进的政策节奏，经济修复步伐稳定推进。此 外，庞大的中国债券市场也在持续吸引全球资本流入，成为全球资产配置中不可忽视的低波动优质选 项。 与此同时，从消费回暖到科技创新，中国市场正在孕育一系列结构性投资机遇。内需改善推动服务与消 费品行业回升，人工智能等高科技领域的突破更为市场注入了新增量。以国产AI模型为代表的技术进 展，正在促使全球投资者重新审视中国市场的长期成长潜力。 政策护航，中国资产吸引力重塑 尽管最近几个月外部环境波动加剧，中国的政策和增长路径仍保持相对稳健。富达国际亚洲经济学家刘 培乾表示，即使关税压力持续上升，但中国经济的复苏路径并未发生重大变化。过去几个季度，政策重 点已转向通过改革、有针对性的宽松政策和监管调整来刺激内需，提振市场信心。预计短期内有望推出 逆周期财政宽松政策，长期则可能发布指导方针和具体倡议，例如将在今年晚些时候推出的"十五五"规 划。 刘培乾认为，在近期中美达成关税协议的背景下，中国无需急于推出新的财政宽松措施。预计7月的政 ...

如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 来 源 ： 内容来自 cnbc 。 ● Groq 表示已与 Equinix 合作建立了其首个欧洲数据中心。 ● 在其他美国公司也加大对欧洲的投资之后，这家人工智能半导体初创公司正寻求利用欧洲 对人工智能服务日益增长的需求。 ● Groq 获得了三星和思科投资部门的支持，该公司表示，数据中心将设在芬兰赫尔辛基。 人工智能半导体初创公司 Groq 周一宣布，它已在欧洲建立了首个数据中心，正在加快国际扩张步 伐。 Groq 由三星和思科的投资部门支持表示，该数据中心将位于芬兰赫尔辛基，并与Equinix合作。 继其他美国公司加大对欧洲的投资之后，Groq 也希望利用欧洲对人工智能服务日益增长的需求。 北欧地区尤其受到数据设施的青睐，因为该地区拥有便捷的可再生能源和更凉爽的气候。上个月， 英伟达首席执行官黄仁勋在欧洲签署了包括数据中心在内的多项基础设施协议。 Groq 的估值为 28 亿美元，该公司设计了一款名为语言处理单元 (LPU) 的芯片。该芯片的设计初 衷是推理而非训练。推理是指预先训练好的 AI 模型解读实时数据并得出结果，类似于热门聊天机 器人给出的答案。 虽然英 ...

摩根大通于近日发布内存市场研究报告，称HBM市场供需紧张将持续至2027年，该市场在供需紧张、 技术迭代与AI需求共振下持续扩容，SK海力士与美光凭借技术和产能优势领跑，主权AI浪潮则为行业 增长注入新动能。尽管短期存在认证延迟、产能爬坡等扰动，长期看HBM仍是DRAM行业增长的核心 引擎。 HBM市场供需与技术趋势：短缺与迭代并存 小摩称，HBM(高带宽内存)供应紧张局面预计将持续至2027年，今年HBM市场短缺情况料将持续， 2026-2027年供应过剩情况将逐步缓解，渠道库存预计增加1-2周，处于健康水平。三星HBM认证延迟叠 加英伟达Rubin GPU带来的强劲位元需求增长(贸易损失率较高)，是当前供需紧张的主因。 技术迭代方面节奏正常，HBM4位元供应量2026年预计将大幅提升，在小摩预测中占比30%。该行认 为，2027年HBM4与HBM4E合计将占总位元供应量的超70%。随着HBM向未来几代产品HBM4E/HBM5 迭代，贸易损失率提升进一步加剧行业供需紧张。该行预测，市场规模(TAM)2026年同比增长超70%， 占DRAM总TAM的45%、总位元需求的10%。2027年Vera Rubin ...

Group 1 - Groq has established its first data center in Helsinki, Finland, to accelerate its international expansion, supported by investments from Samsung and Cisco [1] - The data center aims to leverage the growing demand for AI services in Europe, particularly in the Nordic region, which offers easy access to renewable energy and cooler climates [1] - Groq's valuation stands at $2.8 billion, and it has designed a chip called the Language Processing Unit (LPU) specifically for inference rather than training [1] Group 2 - The concept of "sovereign AI" is being promoted by European politicians, emphasizing the need for data centers to be located within the region to enhance service speed [2] - Equinix, a global data center builder, connects various cloud service providers, allowing businesses to easily access multiple vendors [2] - Groq's LPU will be installed in Equinix's data centers, enabling enterprises to access Groq's inference capabilities through Equinix [2]

Group 1 - The Ministry of Industry and Information Technology (MIIT) has reported 57 apps and SDKs for infringing user rights, highlighting issues such as excessive personal information collection and forced permissions [1][2] - The report emphasizes the importance of user data security and the necessity for digital economy development to operate within legal frameworks [1][2] - The reported violations include forced authorization for location, contacts, and camera access, which not only disrupt user experience but also pose risks of personal information leakage and misuse [1][2] Group 2 - The MIIT's actions are based on laws such as the Personal Information Protection Law and the Cybersecurity Law, showcasing a combination of legal and technical regulation [2] - Since 2019, the MIIT has conducted multiple campaigns against illegal app behaviors, with over 5,200 apps ordered to rectify or removed in 2024 alone [2] - Companies are encouraged to adopt a user-centric approach in product design, ensuring privacy protection principles are integrated from the outset [2][3] Group 3 - The era of "data sovereignty" is approaching, necessitating respect for users' rights to know, control, and delete their personal information [3] - Effective complaint and feedback mechanisms should be established to ensure users feel secure in their data usage [3] - The governance of data in China is evolving towards a more systematic, legal, and professional approach, with a focus on both regulatory enforcement and proactive industry mechanisms [3]

【消息面】 本周（6月30日至7月4日），黄金市场经历了显著波动，价格在创下新高后出现回调，最终录得1.91%的周线涨幅。地缘政治风险缓和、特朗普推 动的关税政策不确定性、美国主权债务担忧以及经济数据的强劲表现共同塑造了金价走势。市场焦点集中于美国非农就业数据、即将到期的特朗 普关税暂停期以及美联储政策前景。 下周市场将迎来多项重要事件，包括澳洲联储货币政策决定（7月8日）、美联储6月FOMC会议纪要（7月9日）以及美国周度初请失业金人数数据 （7月10日）。这些事件可能为市场提供有关货币政策和经济前景的线索，影响金价走势。 【黄金行情走势简析】 【7.7黄金下周一交易建议】 1，黄金稳健上涨3347-3350美元附近空，止损3355美元，止盈看3325美元 2，建议仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 转自：金都财神A 1，从周线走势看，黄金本周一跌至3247.4美元触底反弹，最高涨至3365.6美元，周线收阳，TRIX趋势指标死叉，KDJ指标死叉，MACD指标绿色 空头动能增量，走势相对偏空，预计黄金走势下周还将震荡下行，后市有望跌至3200美元。 受美国独立日假期的影响，周五黄金波幅不大，亚盘黄金震荡上行， ...

这些"海上咽喉"中，马六甲海峡和台湾海峡与中国息息相关，直接影响着国家的经济安全与能源供给。 每天，数万艘货轮穿行于全球各大海峡与运河，它们承载的不仅是集装箱与原油，更是世界经济的血脉流动。 2025年3月，一艘满载中国新能源电池的集装箱轮缓缓驶入巴拿马运河，在支付了比往年高出30%的通行费后，才得以继续前往大西洋彼岸的欧洲市场。 与此同时，美国贝莱德财团刚刚完成对巴拿马运河两端港口的收购，全球航运地图正在悄然重构。 这些被称为"海上咽喉"的战略航道，最窄处仅有2.8公里，却控制着全球贸易的命脉。 近年来，围绕这些关键节点的博弈日益激烈，一场看不见硝烟的"航道控制权"争夺战正在上演。 全球贸易的命脉系于十多个关键海峡与运河。 马六甲海峡被称为"东方生命线"，全球四分之一的海上贸易与石油运输都需经过此处。 中国80%的进口石油与50%的进出口贸易依赖这条航道。 每天经过该海峡的约10万艘货轮中，有60%往来于中国。 美国早已认识到这些海上咽喉的战略价值。 1990年，美国与新加坡达成协议，使用其樟宜海军基地。 如今，美军在新加坡部署的军事力量能在24小时内控制整个马六甲海峡，扼住了中国等东亚国家的海上命脉。 巴 ...

全球主权财富基金（Global SWF）2025年中期报告显示，阿联酋目前主权财富和公共养老金资产总额 位居全球第三，总资产达2.49万亿美元（约合9.17万亿迪拉姆）。这使得阿联酋仅次于位居榜首的美国 （12.12万亿美元）和中国的（3.36万亿美元），成为中东地区最大的主权投资者（SOI）资产持有者。 （Gulf News） ...