晨会纪要（2025/06/11） 编辑人 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2025.06.11） 宏观及策略研究 关税缓和的效果滞后——2025 年 5 月进出口数据点评 固定收益研究 发行金额环比增长，成交金额环比下降——信用债周报 行业研究 淡季影响逐渐深入，关注中美贸易谈判——金属行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 晨会纪要（2025/06/11） 宏观及策略研究 关税缓和的效果滞后——2025 年 5 月进出口数据点评 周 喜（证券分析师，SAC NO：S1150511010017） 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 1、数据 海关总署发布最新贸易数据显示，2025 年 5 月美元计价中国出口同比增长 4.8%，前值增长 8.1%，市场预期 增 ...

金信期货日刊 本刊由金信期货研究院撰写 2 0 2 5 / 0 6 / 1 1 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD ibaotu.com 热点聚焦 2025年6月10日焦煤期货上涨，是多因素共振的结果。从宏观层面看，政策端稳增长信号加强，宏观 预期边际改善，为市场注入信心，资金活跃度提升，推动焦煤期货价格上扬。 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、销售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ 从供需角度而言，前期焦煤价格持续下行，5月主力合约跌幅近22% ，期货相较现货跌幅更大，盘面 存在强烈修复基差需求。6月3日，焦煤主力合约一度大幅下探，贴水现货成本较多，超跌状态显著， 为反弹提供了内在动力。同时，成本端给予一定支撑，山西部分煤种价格逼近现金成本线，煤矿减 产预期渐浓，供应收缩预期升温，也推动了价格上涨。 不过，此次上涨持续性存疑。供应端，5月焦煤进口量维持高位，蒙煤口岸成交价持续下滑。需求端， 虽当前钢厂铁水日产量处于高位，但6月为传统淡季，南方雨季也抑制开工，产量后续大概率环比回 落，且现货 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货股指期货早报（2025 年 6 月 10 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2506 | 震荡 | 上涨 | 震荡偏强 | 区间震荡 | 政策端利好预期构成较强支撑 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：上涨 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日各股指均震荡小幅反弹。昨日统计局公布的最新通胀数据继续走弱，说明国内需求方 面表现不足，稳增长政策预期持续升温。目前政策利好预期升温，市场情绪偏 ...

每经记者｜刘明涛 每经编辑｜彭水萍 随着中美贸易关系有所缓和，A股和港股市场6月首周均迎来反弹行情，每经品牌100指数周涨1.3%，实现6月"开门红"，股指以1077点报收，再度剑指1100 点大关。短期而言，市场将在震荡中等待新的驱动因素的到来，政策和科技领域的增量性变化或将有助于行情的进一步发展。 成分股迎普涨行情 6月首周，A股震荡上行，三大股指周涨幅均在1%以上，每经品牌100指数也实现周涨1.3%，以1077点报收。 成分股表现方面，有60只成分股实现上涨，上涨个股数量占比为60.61%，其中，中信银行和天合光能周涨幅超过5%，涨幅靠前，而江西铜业、中国人寿、 网易、拼多多、小米集团以及兴业银行周涨幅也在4%以上，反弹同样明显。 | 证券代码 | 证券简称 | 周涨跌幅 (%) | 周市値 | | --- | --- | --- | --- | | 601998.SH | 中信银行 | ર 653 | | | 688599 ટH | 天合光能 | 5.448 | | | 600362.SH | | 4.8 | | | 601628.SH | 中国人寿 | 4.544 | | | 9999.HK | ...

2025 年 6 月 8 日 策略研究 内外因素交织，市场或维持整固状态 ——策略周专题（2025 年 6 月第 1 期） 要点 本周 A 股市场出现分化 受风险偏好抬升等因素的影响，本周 A 股市场出现回暖。主要宽基指数普遍上 涨，在主要宽基指数中，本周创业板指涨幅最大，涨幅为 2.3%，而上证 50 涨 幅最小，涨幅为 0.4%。目前万得全 A 估值处于 2010 年以来历史中等位置。 行业方面，通信、有色金属、电子表现相对较好。分行业来看，本周申万一级行 业大多出现上涨。通信、有色金属、电子等行业本周表现相对较好，涨幅分别为 5.3%、3.7%及 3.6%；相比之下，家用电器、食品饮料、交通运输等行业的跌 幅则较大，本周分别下跌 1.8%、1.1%及 0.5%。 内外因素交织，市场或维持整固状态 近期国内外都有哪些重要事件发生？国内事件主要为部分稳增长政策落地，如商 务部启动 2025 年"服务消费季"活动、五部门近期部署 2025 年新能源汽车下 乡活动等。从外部来看，近期发生的重要事件主要包括 6 月 5 日晚国家主席习 近平应约同美国总统特朗普通电话、美国证券交易委员会（SEC）周三进一步收 紧对 ...

2025 年 6 月 8 日 策略研究 内外因素交织，市场或维持整固状态 ——策略周专题（2025 年 6 月第 1 期） 要点 本周 A 股市场出现分化 受风险偏好抬升等因素的影响，本周 A 股市场出现回暖。主要宽基指数普遍上 涨，在主要宽基指数中，本周创业板指涨幅最大，涨幅为 2.3%，而上证 50 涨 幅最小，涨幅为 0.4%。目前万得全 A 估值处于 2010 年以来历史中等位置。 行业方面，通信、有色金属、电子表现相对较好。分行业来看，本周申万一级行 业大多出现上涨。通信、有色金属、电子等行业本周表现相对较好，涨幅分别为 5.3%、3.7%及 3.6%；相比之下，家用电器、食品饮料、交通运输等行业的跌 幅则较大，本周分别下跌 1.8%、1.1%及 0.5%。 内外因素交织，市场或维持整固状态 近期国内外都有哪些重要事件发生？国内事件主要为部分稳增长政策落地，如商 务部启动 2025 年"服务消费季"活动、五部门近期部署 2025 年新能源汽车下 乡活动等。从外部来看，近期发生的重要事件主要包括 6 月 5 日晚国家主席习 近平应约同美国总统特朗普通电话、美国证券交易委员会（SEC）周三进一步收 紧对 ...

行业研究——周报 [Tabl 行业周报 e_ReportType] [Table_StockAndRank] 钢铁 投资评级 看好 上次评级 看好 炉料成本延续下降，钢材价格环比下跌 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 【】【】 钢铁 [Table_Industry] [Table_ReportDate] 2025 年 6 月 7 日 证券研究报告 邮 箱：gaosheng@cindasc.com 刘 波 能源、钢铁行业研究助理 邮 箱：liubo1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅 大厦B座 邮编：100031 [炉料成本延续下降，钢材价格环比下跌 Table_Title] [Table_ReportDate] 2025 年 6 月 7 日 本期内容提要： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 本周市场表现：本周钢铁板块下跌 0.18%，表现劣于大盘；其中，特 钢板块下跌 0.28%，长材板块上涨 0.14%，板材板块下跌 0.77%； ...

证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 回归基本面，产业债行业有哪些变化？ ——年报、一季报分析 ❖ 产业债发行主体 2024 年经营整体承压，行业表现分化。产业债主体营业总收 入、净利润整体水平同比均有所下降，亏损企业占比由 2023 年的 18%提升至 2024 年的 21%，其中少数行业营收与净利润正增长。今年中航产融事件进一 步凸显了宏观经济偏弱环境下对发债主体基本面研究的重要性，当前各项宏观 政策继续发力显效，外部环境仍复杂严峻，年内经济基本面预计将延续内需托 底、外需承压、政策护航的特征，关注稳增长政策发力下主体基本面改善情况。 ❖ 各行业年报与一季报表现如何？ 1、整体情况分析：从 2024 年年报来看，产业债主体营收合计同比下降 2%， 净利润合计同比下降 4%，利润亏损企业占比提升，由 2023 年的 18%提升至 2024 年的 21%，近年来持续增长。从披露一季报主体情况来看，2025 年 Q1 产 业债主体营收整体水平同比下降 2%，净利润整体持平。 2、行业表现：2024 年营收实现正增长行业占比约三分之一；净利润实现正增 长行业占比约四成，略高于营收；近半数行业资产负债率有所增长 ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 震荡市，寻找可能的边际变化 报告要点 [Table_Summary] 当前债市震荡行情已经维持较长时间，债市为何震荡——当前债市的估值偏贵，这使得债市难 以对一般的利好信息进行定价反映；债市将出现哪些边际变化——债市对中美贸易摩擦已逐渐 脱敏，当前资金价格已基本接近上沿，且当前债市对基本面的变化也并不十分敏感。预计在稳 增长政策出台前债市收益率整体依然震荡下行，建议 10 年期国债收益率在 1.65%-1.7%之间逢 调配置，另外关注短端同业存单的配置机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 SAC：S0490524080003 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 cjzqdt11111 2025-06-04 固定收益丨点评报告 [Table_Title2] 震荡市，寻找可能的边际变化 [Table_Summary2] 事件描述 今年以来债市的典型特点是快速走完行情+随后长时间窄幅震荡，直到后一个超预期事件发生， 债市再次短时 ...

策略研究 | 证券研究报告 — 总量点评 2025 年 6 月 4 日 6 月金股组合 中银证券研究部 2025 年 6 月金股 6 月金股组合 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 策略观点：6 月市场等待破局，大市值风格或有望迎来修复。内需动能有 待提升但预期边际修复。4 月工业企业利润虽延续修复趋势，但量价均有 所回落，成本下行为 4 月利润增长主要驱动。5 月 PMI 显示国内生产需 求景气指标相较 4 月有所回温。我们预计稳增长政策发力叠加外需韧性， 二季度国内外弱补库趋势大概率仍将延续。6 月来看，全球贸易政策仍将 处于不确定性状态之中，叠加美债利率上行担忧，市场短期风偏承压。 国内方面，6 月各项稳增长政策有望迎来加速落地阶段。6 月市场或仍维 持蓄势震荡格局。破局方向上 ...