中国经济"半年报"即将发布之际，外资机构密集公布下半年经济展望。在对中国经济相关展望中，"上 调预期""韧性充足"成为高频词汇。 近期，高盛、德意志银行、摩根士丹利等国际机构纷纷上调2025年中国经济增速预测。回暖的数字，彰 显着中国经济的韧性与活力，同时也是政策效果、市场表现与增长潜力的综合反映。 经济增长韧性充足 一段时间以来，国际机构纷纷上调中国经济预期。高盛日前在北京举行宏观和股票策略分享会时表示， 中国经济短期增长韧性仍足，预计今年上半年中国GDP增速有望达到5.2%，且仍有上行空间。5月中 旬，高盛曾上调了二季度和下半年的中国GDP环比增速预测，并将2025年全年GDP增速预测上调了0.6 个百分点。 高盛中国经济学家王立升表示，出口与部分制造业投资是今年宏观经济增长超预期的部分；同时，在消 费品以旧换新等政策带动下，宏观经济增长动能从出口拉动向政策驱动的内需转换已显示出一定信号， 这一趋势在下半年或将更明显。 摩根士丹利研究部近日发布中国经济和股市年中展望报告，分别将今明两年的中国经济增速上调0.3个 百分点和0.2个百分点。德意志银行集团研究团队将2025年中国GDP增长预测上调0.2个百分点 ...

2025年棋至中局。回顾上半年，面对急剧变化的外部环境，我国加紧实施更加积极有为的宏观政策，出 口保持韧性，内需增长加快，国民经济总体平稳、稳中有进。展望下半年，预计外需将会有所放缓，我 国需用好用足政策空间，发挥内需稳经济作用。 年初以来，我国面临的外部冲击持续累积。美国关税政策对我国出口竞争力造成一定影响。我国企业通 过"抢出口"等方式予以应对，上半年出口并未明显失速。1～5月，我国按美元计出口累计增长6.0%，高 于去年全年的5.8%。一季度净出口对GDP增长贡献率达到38.9%，高于去年全年的30.3%。 从下半年来看，出口增速或面临一定挑战，再加上上半年"抢出口"等，出口预计对GDP的贡献率也会相 应回落。 以货币政策为例，货币政策委员会二季度例会强调"灵活把握政策实施的力度和节奏"，并明确表示"用 好用足存量政策"。在一揽子金融政策落地之后，央行将重点关注政策实施效果，短期内加码宽松的可 能性下降。 财政政策预计也会以主抓落实为主。下半年全口径下广义财政空间还有超7万亿元，其中赤字、专项 债、超长期特别国债额度分别剩余4.03万亿元、2.24万亿元、7450亿元，余量充足，将会继续在促消 费、扩投 ...

中新社北京7月1日电 (记者 夏宾)中国经济"半年报"即将发布之际，外资机构密集公布下半年经济展 望。"韧性"成为其评价中国经济的关键词之一，多家机构表示看好中国资产潜在机会。 政策效能持续释放，成为中国经济韧性的重要来源。摩根士丹利认为，现行政策框架重视科技创新，正 稳健推进经济再平衡。 "中国政策制定者加大了政策刺激力度，扩大2025年财政预算并放宽货币政策。这些措施已推动经济增 长改善。"景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭表示，在全球宏观背景不确定的环境下，政策可能会在未 来几个月里进一步为中国家庭需求及私营企业提供支持。 熊奕表示，中国宽松的货币政策和财政支出进度加快落地有望持续发力。一方面，随着中国央行近期推 出一揽子金融政策，预计未来数月信贷脉冲将提振内需。另一方面，今年3月至4月财政支出明显加快， 显示政府通过财政前置发力促内需的决心。 短期而言，熊奕判断，财政政策仍有充足空间通过发行特别国债和地方政府专项债支持经济，央行结构 性政策工具也会支持信贷增长。 在国民经济顶住压力平稳运行的背景下，中国资产受到市场关注。 赵耀庭认为，包括欧洲、日本及中国在内的主要发达及新兴市场宏观环境正在向好。"尤其是中 ...

近日，深圳市统计局发布1—5月深圳经济数据，显示前5月经济运行总体平稳，稳中有进。 市场销售明显回升。1—5月，深圳全市社会消费品零售总额4115.90亿元，同比增长4.7%，较1—4月份 提升1.0个百分点。分消费类型看，商品零售增长5.0%；餐饮收入增长1.8%。基本生活类商品增势较 好，限额以上单位日用品类、粮油食品类零售额分别增长10.6%、10.4%。 深圳消费品以旧换新政策继续显效。1—5月，深圳限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品 类、通讯器材类零售额分别增长74.9%、34.4%、8.3%。网上零售持续增长，限额以上单位通过互联网 实现的商品零售额增长25.6%。 外贸方面，1—5月深圳货物进出口增速回落，全市进出口总额17751.13亿元，同比下降1.9%。其中，出 口10584.85亿元，下降8.6%；进口7166.28亿元，增长10.1%。高新技术产品出口增长6.2%。5月份，进 口总额1518.89亿元，同比增长12.7%。 同样值得关注的是，深圳金融机构存贷款余额持续增长。5月末，全市金融机构（含外资）本外币存款 余额140004.34亿元，同比增长5.0%。金融机构（含外 ...

光期研究 见微知著 2025 年下半年宏观策略报告 于 洁 2025 年 6 月 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 2025年下半年宏观策略报告 要 点 今年上半年的经济数据整体呈现"冷热不均"的格局。出口有韧性，社零增速明显提高，消费品以旧换新政策持续显效；房地产同比跌幅 扩大，基建、制造业同比增速略有下降。 下半年抢出口力度料将减弱。从出口相关数据来看，5月新出口PMI订单中枢下移、生产边际回落，4月出口交货值的大幅回落从库存端对 "抢出口"的支撑下降，"抢出口"力度预计仍将继续走弱。 社零的超预期增长背后有"隐忧"。消费品以旧换新政策持续显效，家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类销售额连续 多个月大幅增长，需求提前释放。而多地宣布家电国补政策暂停，对短期家电销量也将形成一定拖累。美国商务部宣布将自6月23日起对多种钢 制家用电器加征50%关税，包括洗碗机、洗衣机和冰箱等"钢铁衍生品"，对电器出口将形成不利影响。因此家用电器行业的销售端、生产端或 有降温，相应地影响社零和工业增加值。 房地产投资跌幅继续扩 ...

"同时，在通过以旧换新促进一段时间的消费之后，未来需要通过多种方式刺激消费增长，让消费成为 国民经济稳定增长的重要支柱。"陆挺称，具体来看，可以从财富、收入以及创造消费场景等多个角度 出发采取举措，培育消费增长的长期动能。 近日，野村中国首席经济学家陆挺接受中国证券报记者采访时表示："今年上半年以旧换新政策对中国 零售的提振作用显著。从最新公布的数据看，5月中国零售数据较好。其中5月份限额以上单位家电零售 额同比增长超50%，这个数字还是很超预期的。" 多种方式刺激消费增长 国家统计局近日发布的数据显示，5月社会消费品零售总额4.13万亿元，同比增长6.4%，增速比前一月 加快1.3个百分点，为2024年以来月度最快增速。其中，5月份，商品零售额同比增长6.5%，增速比前一 月加快1.4个百分点。消费品以旧换新政策拉动作用进一步显现，5月份，限额以上单位家电、通讯器 材、文化办公用品、家具零售额同比分别增长53.0%、33.0%、30.5%和25.6%。 此前野村将中国二季度GDP同比增速预测上调1.1个百分点，并将2025年全年GDP增速预测上调0.5个百 分点。 "以旧换新政策成为推动消费增长的重要动力。 ...

格林大华期货中国宏观经济半年报 从业资格：F0276812 2025年6月26日 更多精彩内容 请关注 格林大华期货 官方微信 研究员：刘洋 联系方式：liuyang18036@greendh.com 期货从业资格证号：F3063825 期货交易咨询号：Z0016580 数据来源：wind，格林大华 1-5月份，设备工器具购置投资同比增长17.3% "两新"工作加力扩围提质带动效果持续显现，设备购置投资快速增长。1-5月份，设备工器具购置投资同比增 长17.3%，增速比全部投资高13.6个百分点；对全部投资增长的贡献率为63.6%，拉动全部投资增长2.3个百分点。 （2024年，设备工器具购置投资增长15.7%，2023年是6.6%）。6月26日国家发改委政策研究室副主任李超在发布 会上表示，抓紧推出加力实施设备更新贷款贴息政策，进一步降低经营主体设备更新融资成本。 数据来源：wind，格林大华 1-5月份，全国新建商品房销售面积同比下降2.9%，1-4月同比下降2.8% 1-5月份，全国固定资产投资同比增长3.7%，市场预期4.0%，1-4月份为4.0% 1-5月份，全国固定资产投资同比增长3.7%，市场预 ...

服务业多领域释放活力。1—4月(错月数据)，全市营利性服务业实现营业收入同比增长7.7%。主要行业 中，数字化、信息化转型加快，带动互联网、软件和信息技术服务业同比增长7.7%，其中，互联网平 台(14.6%)、信息系统集成和物联网技术服务(22.1%)、数字内容服务(22.2%)均实现两位数增长。受十五 运会预热助力，体育业实现营业收入增长12.5%。服务消费释放潜能，技能培训、教育辅助活动实现营 业收入增长10.8%，电影放映、快递服务业分别增长8.9%和39.0%。 消费市场持续改善，全市消费市场继续回暖。1—5月，实现社会消费品零售总额4699.94亿元，同比增 长5.1%，比1—4月提升1.1个百分点。限额以上单位零售商品中，通信器材类、家用电器和音像器材 类、家具类等购置换新补贴覆盖领域的商品销售火热，实现零售额分别增长11.7%、23.0%和3.5倍；体 育娱乐用品类(36.2%)、文化办公用品类(57.6%)、电子出版物及音像制品类(1.0倍)等文体娱乐商品消费 畅旺，实现零售额均增长30%以上。(记者黄舒旻) 6月21日，广州市统计局公布广州1—5月经济运行情况。1—5月广州经济运行总体平稳 ...

市统计局、国家统计局郑州调查队昨日发布5月全市经济运行情况。5月份，全市经济运行保持稳中 有进、进中向好发展态势。 工业经济稳健运行。5月全市规模以上工业增加值同比增长7.4%。规上工业37个工业行业大类中， 近七成行业生产保持增长。1~5月，全市规模以上工业增加值同比增长8.4%。 固定资产投资增势良好。1~5月，全市固定资产投资同比增长5.7%。大项目投资带动作用增强。亿 元及以上项目完成投资同比增长19.7%，拉动全市投资增长9.6个百分点。工业投资高位运行，同比增长 35.3%，比1~4月加快3.7个百分点，连续5个月保持两位数高速增长态势。民间投资活力不断释放。前5 个月民间投资增长13.3%，比1~4月加快0.8个百分点，连续5个月实现两位数快速增长。 消费需求持续释放。5月全市社会消费品零售总额569亿元，同比增长8.7%。其中，限额以上单位 消费品零售额同比增长17.8%。两新政策效应持续释放。在大规模设备更新等政策措施带动下，限额以 上单位机电产品及设备类商品零售额同比增长93.3%；在消费品以旧换新等政策措施带动下，限额以上 单位通信器材类、可穿戴智能设备、家用电器和音像器材类、新能源汽车 ...

最新数据显示，1-5月，上海实现社会消费品零售总额6872.11亿元，同比增长1.4%。同期，重庆社会消 费品零售总额6803.63亿元，同比增长4.7%。 这意味着，上海又从重庆手里抢回了第一的位置。 重返消费第一城，上海靠的是什么？ 这背后是"政策+活动"的双轮驱动。 5月21日，《上海市提振消费专项行动方案》公布，加力扩围实施消费品以旧换新等32项硬核举措，为 上海消费增速由负转正奠定了基础。 消费品以旧换新叠加"6·18"活动，点燃更多换新消费热情。5 月上海以旧换新相关品类均实现两位数增 长。 其中，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类和家具类商品零售额同比分 别增长39.4%、12.4%、13.5%和21.9%。 上海还首次推出"商圈精品推广节"，9大商圈、近百家商场、约3600个品牌齐齐上阵，"好货不贵+体验 升级"的玩法成功吸引大批消费者，有效拉动了黄金、服装鞋帽针纺织品、化妆品等消费。 数据显示，5月上海限额以上单位金银珠宝类、服装鞋帽针纺织品类和化妆品类商品零售额同比分别增 长12.7%、9.3%和4.0%。 今年一季度，重庆以4204.32亿元超越上海的4057. ...