近日，英国《金融时报》发表了一篇由罗宾·哈丁(Robin Harding)撰写的分析文章，聚焦香港利率异常现 象及其背后的全球市场警示信号。作为资深财经记者和分析师，哈丁长期关注亚洲金融市场动态，对货 币政策和金融风险有深入研究和独到见解。 文章揭示了一个令人困惑的市场异象：过去一个多月来，香港隔夜利率持续维持在接近零的水平 （0.01%），而同期美国利率却高达4%以上。考虑到港币与美元的挂钩关系，理论上这种巨大的利差应 该提供了一个几乎无风险的套利机会，但奇怪的是，这种"反常"现象却持续存在。 哈丁指出，这一现象反映了亚洲投资者对美国资产胃口下降、香港资本市场复苏，以及银行和对冲基金 风险承受能力的惊人局限性。更深层次看，这可能是全球市场对特朗普贸易政策不确定性的应激反应。 这种利率异常背后，实则隐藏着全球金融市场的压力信号。正如哈丁所言： 特朗普在贸易政策上的摇摆不定尚未令金融市场崩溃，但香港发生的情况表明它们正承受着 压力。 新台币飙升：蝴蝶效应的起源 哈丁称，这场金融异象的起点可以追溯到近期新台币大涨的事件。5月2日，由于市场猜测特朗普可能要 求在贸易协议中让贸易伙伴的货币升值，新台币汇率出现了突然大 ...

标普500指数目前距离刷新历史最高点仅仅约 2%，这一数据放在4月初期全球金融市场，尤其是美国股债 汇资产因特朗普关税重压而面临剧烈抛售之际，堪称是不可想象的情景，然而现实就是这么荒诞且颇具 不可预测性。 统计数据显示，截至上周美股交易收官，巩固美国经济"软着陆"且对于美联储降息预期显得友好的5月非 农就业报告发布后美股出现普涨行情，三大指数全线周线收高。在本周，美股逼近历史最高点之际，美 国CPI、PPI通胀双响炮与苹果WWDC重磅来袭，特朗普关税阴霾能否进一步消散? 截至上周五美股收盘，三大指数单日均涨逾1%，在英伟达等AI算力领军者们强劲涨势带动下，涵盖所有 热门科技股的纳斯达克综合指数单周则涨逾2.3%，美股大盘基准——标普500指数单周跃升约1.6%，道琼 斯工业平均指数单周上涨逾1%。 中美两大全球最大规模经济体在5月达成贸易共识且同意大幅降低彼此关税之后，美国经济"软着陆"预期 迅速升温，高盛等华尔街金融机构们对于美联储降息押注亦出现明显降温。经济学家们当前转变预测立 场，认为美国经济陷入衰退的概率大幅降低，但仍有许多人预测经济活动将放缓，作为对比，在中美双 方达成积极贸易共识之前，多数经济学家 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 李星宇（18810112501） 核心观点 5月全球大类资产总体表现为：全球股票（5.72%）>大宗商品（1.26%）>人民币（1.00%）> 0%>美元（-0.14%）>全球债券（-0.36%）。 报告摘要 十张图速览全球资产脉络 1、美国"大而美法案"通过或加剧美国长债风险 。共和党推动的"大而美法案"包括大规模减税及支出调整，引发市场对美国债务可持续性的担忧。当前美国国债规 模已突破36万亿美元，如果法案落地，预计2035年债务/GDP比率恐飙升至134%-149%，引发市场对财政可持续性的深度担忧。在此背景下，穆迪于5月16日将美 国主权信用评级从Aaa下调至Aa1。评级调降触发连锁反应，30年期美债收益率突破5%，同时需求端结构性走弱，30年期国债投标认购比例显著回落，反映全球投 资者对美债信用锚定的动摇。 2、美国经济衰退概率上升下美股防御性板块跑赢周期性板块 。关税政策升级与经济增速放缓的双重压力下，2025年美国股市呈现出防御性板块跑赢周期性板块的 特征。截至2025年5月底，美股防御板块 ...

数据显示，3月份的非农就业人数由18.5万下修至12万人；4月从17.7万下调至14.7万人。这两个月的就 业增量合计比此前报告减少了9.5万人。 《华尔街日报》认为，美国劳动力市场增速在5月"轻微放缓"，这是面对美国政府贸易政策不确定性以 及经济增速放缓的背景下，企业对于招聘保持谨慎态度的信号。 中新社华盛顿6月6日电(记者陈孟统)美国劳工部6日发布数据称，美国5月非农部门新增就业13.9万人， 失业率仍为4.2%，连续三个月环比持平。 上述数据好于市场普遍预期，但低于过去12个月14.9万人的月均增幅。值得注意的是，美劳工部大幅下 修3月和4月的就业数据，抵消了美国5月份劳动力市场的积极面。 从具体行业来看，美国5月份的就业增长主要来自医疗保健业、休闲与酒店业以及社会援助领域，这三 个行业即带动了12.6万个新增岗位。而制造业、零售业等与贸易相关的行业，则开始出现走弱迹象：制 造业减岗8000人、零售业减少6500人。此外，联邦政府就业人数在5月份继续减少2.2万人。 在薪资增长方面，美国5月份非农部门员工的平均时薪为36.24美元，环比上升0.4%，同比上涨3.9%。薪 资数据的韧性也从侧面反映出美国的 ...

今年以来黄金表现强劲，出乎不少机构的预料，现货黄金盘中一度触及3499.45美元/吨，年内涨幅逼近30%。华尔街虽然连续"撕报告"，但是仍然难赶上黄 金的上涨幅度。 道富环球投资管理对金价最新的中期走势持乐观态度，认为在多种策略性因素及结构性因素推动下，金价前景仍然乐观。该行预期今年金价下限将会到更高 水平，由原本的每盎司2000美元，上升至3000美元。今年余下时间，黄金市场将过渡到3000美元以上的波动区间，预期未来12至24个月内，可测试4000至 5000美元。 道富环球指出，金价上行受五大主题支撑，分别是（1）黄金ETF流入金额潜在上升；（2）中国买入黄金的消费者增加；（3）央行对黄金需求保持强劲； （4）替代性货币需求及全球债务上升，支持金价上涨；（5）美联储仍会减息。 此外，一些策略性因素如贸易政策的不确定性、经济衰退风险也在推动金价。 21世纪经济报道记者 叶麦穗 广州报道黄金盘中跳水，盘中已经跌破3400美元/盎司。 道富环球表示，基准情境下，虽然包括中美在内的高关税税率已下降，但贸易政策的不确定性，加上地缘政治紧张局势仍会在今年余下时间占主导地位，同 时通胀压力仍在，限制美联储减息空间。 ...

欧洲央行降息25个基点，存款机制利率下调至2%，符合市场预期，为连续第7次会议降息。 实际收入提高和劳动力市场稳健将增强家庭消费能力，叠加融资条件改善，经济对全球冲击的抵御能力 也将进一步增强。 在高度不确定的背景下，工作人员还评估了不同贸易政策可能通过何种机制影响增长和通胀，并给出了 一些替代情境分析。这些情境将在欧洲央行官网与预测报告一并发布。 另外，主要再融资利率和边际贷款利率分别从2.4%和2.65%下调至2.15%和2.4%，处于2023年初以来的 最低水平。这是对通胀放缓以及特朗普贸易战对欧元区经济增长威胁的回应。 政策声明全文 欧洲央行管委会今日决定将三大关键利率下调25个基点。尤其是，管委会决定下调存款机制利率——这 是其引导货币政策立场的主要工具，此举基于对通胀前景、潜在通胀走势以及货币政策传导强度的最新 评估。 当前通胀大致接近管委会设定的2%中期目标。根据新的欧元体系工作人员基准预测，整体通胀预计在 2025年平均为2.0%，2026年为1.6%，2027年为2.0%。 与今年3月的预测相比，2025年和2026年的预期均下调了0.3个百分点，主要反映了能源价格预期走低以 及欧元走强的影 ...

欧洲央行：贸易政策不确定性将影响投资和出口。 ...

美东时间6月3日，美国股市延续上涨势头，三大指数全线收高。纳斯达克综合指数表现尤为突出，上涨 156.34点，涨幅达到0.81%，收于19398.96点。标准普尔500指数上涨34.43点，涨幅0.58%，收于5970.37 点。道琼斯工业平均指数上涨214.16点，涨幅0.51%，收于42519.64点。 贸易政策的不确定性仍然存在。美国总统特朗普宣布将进口钢铁关税从25%提高至50%，该决定从6月4 日起生效。欧盟委员会对此表示遗憾，并准备采取反制措施。 纳斯达克指数在5月份创下了自2023年11月以来的最大月度涨幅，累计上涨超过9%。标普500指数5月份 累计涨幅超过6%，道指上涨约4%。这一表现反映了投资者对科技股和整体市场前景的乐观情绪。 美联储理事沃勒表示，贸易政策前景仍存在相当大的不确定性，关税可能导致一次性价格上涨。他指 出，关税对通胀的影响可能在2025年下半年达到峰值，但预计由关税引发的通胀不会持续。 本文源自：金融界 作者：观察君 科技板块成为推动市场上涨的主要动力。标普500指数十一大板块中，科技板块以1.48%的涨幅领涨， 能源板块紧随其后，涨幅达到1.11%。与此同时，通信服务板块 ...

5月铜市运行平稳，沪铜价格持续在78000元/吨附近窄幅震荡。伦铜与沪铜走势总体趋同，不过受库存下降及美元走弱 等因素提振，伦铜表现强于沪铜。 市场聚焦海外宏观数据 5月初，英美就关税贸易协议条款达成一致，市场对全球贸易环境改善的预期升温，美元指数随之小幅回升。5月 12 日，商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明，宣布中美贸易谈判达成重要共识，这一进展促使市场风险偏好显著回 升，铜价受此提振一度走强。 此外，美联储5月议息会议维持暂缓降息节奏。美联储主席鲍威尔表示，高关税可能推升通胀并加剧就业市场压力，当 前货币政策处于适度限制性区间，潜在通胀前景可控，因此维持观望是明智选择。在美联储公布最新利率决议两天 后，多位美联储官员重申控制通胀预期的重要性，认为贸易政策的不确定性可能导致利率维持高位的时间更长。 综上所述，6月铜价将继续高位震荡。（作者单位：国元期货） 截至5月30日当周，进口铜精矿加工费报-43.56美元/吨，较4月末的- 42.61美元/吨进一步走低。自今年1月24日由正转负 后，进口铜精矿加工费持续震荡下行，反映出矿石供应压力持续凸显。废铜方面，今年以来从美国进口的废铜数量持 续减少，虽对日本废 ...