证券研究报告 保险 鼓励长期投资，增资未雨绸缪 华泰研究 2025 年 5 月 08 日│中国内地 动态点评 进一步推动险资入市，资本补充提上日程 5 月 7 日，一行一局一会召开新闻发布会，提出多项政策稳定市场预期、加 大险资入市力度。保险行业关系密切的政策包括"大型保险集团资本补充已 经提上日程"，下调保险公司股票投资偿付能力风险因子 10%，再批复保险 公司长期股票投资试点 600 亿元。此外还有保险业支持外贸和科技行业的相 关政策。我们认为这些政策有利于进一步推动保险资金入市，鼓励保险公司 长期投资。补充资本的提法更多是未雨绸缪，提前布局，以应对低利率下保 险行业经营面临的潜在不确定性。我们认为政策总体更有利于行业头部公 司。建议关注中国太保 A/H、友邦保险、中国人保 A/H、中国平安 A/H。 资本补充提上日程 金融监管总局局长李云泽表示，完善资本补充机制，"大型保险集团资本补 充已经提上日程"。当前大型保险公司的偿付能力充足率较为充足，我们认 为这更多是未雨绸缪，以应对低利率下保险行业尤其是寿险行业经营面临的 潜在不确定性。过去一段时间保险行业的资本补充多以发行资本补充债和永 续债的方式进行。根 ...

Core Viewpoint - Insurance capital is actively entering the market, with China Post Life Insurance acquiring a 5% stake in Eastern Airlines Logistics, reflecting a broader trend of insurance companies increasing their market presence due to supportive policies [1][5]. Company Overview - Eastern Airlines Logistics is a key player in the aviation logistics sector under the Eastern Airlines Group, benefiting from the growth of cross-border e-commerce and increasing international air logistics demand [1][8]. - In 2024, Eastern Airlines Logistics reported a revenue of 24.056 billion yuan, a year-on-year increase of 16.66%, and a net profit of 2.688 billion yuan, up 8.01% [1][9]. Business Performance - The cross-border e-commerce solutions segment generated a revenue of 5.920 billion yuan in 2024, representing a 26.01% increase and accounting for 24.58% of the company's total revenue [2][9]. - The total volume of cross-border e-commerce imports and exports reached 75.39 million orders, a 40.94% increase year-on-year, with a cargo volume of 16.22 million tons, up 47.52% [2][9]. Shareholder Activity - China Post Life Insurance announced its acquisition of 79.42 million shares of Eastern Airlines Logistics at a price of 10.944 yuan per share, totaling 869 million yuan [4][5]. - Following this transaction, China Post Life Insurance holds a 5% stake in Eastern Airlines Logistics, marking a significant investment move [3][4]. Industry Context - The insurance sector has seen increased activity, with seven insurance companies making 13 stake acquisitions in listed companies this year, driven by policy encouragement [5][6]. - The global air cargo demand grew by 11.3% in 2024, with China's air cargo transport volume increasing by 22.1%, indicating a robust market environment for logistics companies [8]. Dividend Policy - Eastern Airlines Logistics announced a cash dividend plan of 1.88 yuan per share, totaling 457 million yuan, which represents 40% of the company's net profit for 2024 [10].

5月7日，国新办就"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证 监会主席吴清集体亮相。会上，李云泽重点介绍金融监管总局推出8项增量政策，涉及险资入市、护航外贸发展、科技保险等方面。 一是加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，助力持续巩固房地产市场稳定态势。 在稳楼市方面，金融监管总局将加快完善与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，包括房地产开发、个人住房、城市更新等贷款管理办法。 将指导金融机构继续保持房地产融资稳定，有效满足刚性和改善性住房需求，强化对高品质住房的资金供给。 二是进一步扩大保险资金长期投资试点范围，为市场引入更多增量资金。 在稳股市方面，金融监管总局充分发挥保险资金作为耐心资本、长期资本的优势，加大入市稳市力度，进一步扩大保险资金长期投资的试点范 围。近期，金融监管总局拟再批复600亿元，为市场注入更多的增量资金。 （原标题：增量政策"八连发" 600亿险资待入市） 三是调整优化监管规则，进一步调降保险公司股票投资风险因子，支持稳定和活跃资本市场。 金融监管总局将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加 ...

政策一：或带动增量资金逾1300亿元 加大保险资金入市稳市力度的推动政策仍在继续加码。 继上月上调险资权益投资比例上限后，在5月7日上午举行的国新办新闻发布会上，国家金融监管总局局 长李云泽再次宣布了险资入市"正在路上"的下一批三大措施，继续支持稳定和活跃资本市场。 从发布会信息来看，这三大措施分别是拟再批复600亿元长期投资试点规模、将股票投资的风险因子进 一步调降10%以及推动完善长周期考核机制。 葛玉翔称，自2023年9月调整风险因子以来，在持续低利率环境倒逼下，保险资金持续加大股票配置比 例。国家金融监管总局数据显示，2024年四季度末人身险公司股票及证券投资基金投资占比合计为 12.5%，同比基本持平，但其中股票占比提升了0.36个百分点；财产险公司合计比例则为16.33%，同比 提升1.23个百分点，其中股票占比提升0.95个百分点。 政策二：险资长期投资试点将再添600亿 所谓长期股票投资试点，指的是保险公司出资设立私募证券基金，主要投向二级市场股票，并长期持 有。 葛玉翔分析称，目前已有两批保险资金长期股票投资试点落地，加上本批次600亿元，合计规模达2220 亿元。 葛玉翔分析称，长期股票投 ...

600亿长期投资试点新增规模+风险因子调降10%+推动完善长周期考核。 加大保险资金入市稳市力度的推动政策继续加码。 继上月上调险资权益投资比例上限后，在5月7日上午举行的国新办新闻发布会上，国家金融监督管理总 局局长李云泽再次宣布了险资入市"正在路上"的三大措施，继续支持稳定和活跃资本市场。 从发布会信息来看，这三大措施分别是拟再批复600亿元长期投资试点规模，将股票投资的风险因子进 一步调降10%，以及推动完善长周期考核机制。 "5月7日的政策可以说是之前一轮险资入市政策的延续，有之前政策的加码和落实，也有像风险因子下 调这类回应行业呼声的政策。总体而言，这进一步释放了险资的投资空间。"一名险企投资负责人对第 一财经记者表示。 这些政策会带来多少增量资金？中泰证券非银金融行业首席分析师葛玉翔回复第一财经记者的测算数据 显示，股票投资的风险因子调降10%或将带动增量险资规模逾1300亿元。这1300亿元的理论增量，再加 上拟批复的"实打实"的600亿元规模险资长期投资试点，以及长周期考核所带来的底层影响，撬动的增 量险资权益投资空间或将是超千亿量级的。 政策一：股票投资风险因子调降10%，或带动增量资金逾1 ...

证券研究报告 | 固收点评报告 | | --- | hyzqdatemark 2025 年 05 月 07 日 降准降息落地，债市利好或出尽 ——5 月 7 日金融监管国新办新闻发布会点评 投资要点： 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 源引金融活水 润泽中华大地 图表 2：2025 年初以来同业存单利率走势 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第 2页/ 共 4页 图表 1：2025 年初以来，DR001 及 DR007 利率走势（%） 资料来源：同花顺 iFinD、华源证券研究所 资料来源：同花顺 iFinD、华源证券研究所 图表 3：各期限国债收益率走势（%） 资料来源：同花顺 iFinD、华源证券研究所 源引金融活水 润泽中华大地 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 事件：5 月 7 日国新办新闻发布会上监管推出一揽子金融政策支持稳市场稳预期。 联系人 降准降息落地。为落实 4 月下旬政治局会议部署，应对高关税对经济的潜在冲击，5 月 7 日金融监管层在国新办新闻发布会上推出了一揽子金融政策，将助力经济稳增 ...

| | | | 金融行业 | | --- | --- | --- | --- | | 银行：超配（维持） | | | 降准降息，股票投资的风险因子进一步调降 10% | | 保险：超配（维持） | | | 金融行业事件点评 | | 2025 年 5 7 日 | 月 | 分析师：吴晓彤（SAC | 执业证书编号：S0340524070001） | | | | 电话：0769-22119302 邮箱 | wuxiaotong@dgzq.com.cn | 事件： 5 月 7 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情 况，央行表示将推出降准降息等十项货币政策措施，金融监管总局近期将推出 8 项增量政策。 点评： 外围扰动下，国内政策加码必要性增强。随着各项政策继续发力显效，我国一季度在经济增长、就业、 物价以及国际收支四大方面实现平稳起步、良好开局。但同时也要看到，国内有效需求增长动力不足， 经济持续回升向好的基础仍需进一步巩固，特别是目前外部环境更趋复杂严峻，美国滥施关税带来诸 多不确定性，国内经济持续回升任务比较繁重。为加强逆周期调节，稳定经济大盘，国内政策保障仍 需进一步 ...

题图来源 | Pexels 资本市场将再迎险资"活水"。 5月7日，国家金融监督管理总局（下称"金融监管总局"）局长李云泽出席国新办新闻发布会时表示，充分发挥保险资金作为耐心资本和长期资本 的作用，加大入市稳市力度，下一步将推出三条措施支持稳定和活跃资本市场： 针对进一步调降险资股票投资风险因子10%政策，一位大型险企投资人士表示，该政策有利于推动保险资金入市，降低股票资本占用，弱化平滑 股票持仓市值波动对公司偿付能力充足率的影响，提高险资对市场风险的容忍度，进一步释放保险公司股票投资空间。 据业内人士透露，此前业内一直在反映再次降低股票投资风险因子方面需求，政策方面亦早有吹风，此次终于官宣放开，将关注上述政策具体落 地细节。 2023年9月10日，金融监管总局曾发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，对险资投资沪深300指数成分股、投资科创板上市普通股 票等风险因子进行了调整。 彼时，据东吴证券金融团队测算，2023年7月末，险资投资股票和证券投资期末余额为3.55万亿元，假设其中股票占比为60%，（其中假设投资沪 深300比例为50%，投资科创板比例为5%），考虑风险分散效应前静态释放最低资本为5 ...

Core Viewpoint - The recent policy changes by the National Financial Regulatory Administration aim to further promote insurance capital's entry into the stock market by reducing the risk factors associated with equity investments, which is expected to unlock significant additional capital for the insurance sector [1][2] Group 1: Policy Changes - On May 7, the head of the National Financial Regulatory Administration announced a 10% reduction in the risk factor for stock investments within the solvency rules, which is a significant consideration for insurance capital when making equity investments [1] - This policy is projected to lead to an increase in insurance capital of over 130 billion yuan, with estimates suggesting that if the risk factor for the CSI 300 stocks is lowered by 10%, the corresponding market funds could reach approximately 134.9 billion yuan [1] Group 2: Historical Context - The last adjustment to the risk factors for insurance capital equity investments occurred in September 2023, where the risk factor for investments in CSI 300 index stocks was reduced from 0.35 to 0.3, and for stocks listed on the Sci-Tech Innovation Board from 0.45 to 0.4 [2] - Since the September adjustment, insurance funds have been increasing their stock allocation due to a persistently low interest rate environment, with the proportion of stock and securities investment in life insurance companies reaching 12.5% by the end of Q4 2024, a slight increase from the previous year [2] Group 3: Industry Trends - Analysts believe that many insurance companies, particularly large listed firms, still have room to increase their equity investment ratios, especially after the recent regulatory increase in the upper limit for equity asset allocation from 10%-45% to 10%-50% [2]

Group 1 - The National Financial Regulatory Administration plans to expand the pilot scope for long-term investment of insurance funds, with an additional 60 billion yuan to be approved to inject more incremental funds into the market [2] - In the first four months of this year, the banking and insurance sectors provided approximately 17 trillion yuan in new financing to the real economy through various means such as loans and bonds [3] - The insurance industry has paid out about 1 trillion yuan in claims from January to April, with over 10 trillion yuan accumulated in long-term preparation funds for pension and health insurance [3] Group 2 - The regulatory authority will further adjust and optimize regulatory rules, including a 10% reduction in the risk factor for insurance companies' stock investments to support a stable and active capital market [4] - Insurance capital is increasingly focused on high-dividend assets, aligning with the demand for long-term stable returns, suggesting a potential increase in the proportion of holdings in such assets [5] - As of the end of the first quarter, insurance capital appeared among the top ten shareholders in over 700 stocks, with a significant presence in banking, transportation, real estate, telecommunications, and public utilities sectors [4]