二、稳定股市、楼市是金融政策重要着力点 证券研究报告 | 债券点评报告 2024 年 05 月 07 日 "双降"后债市怎么走 国务院新闻办公室于 2025 年 5 月 7 日（星期三）上午 9 时举行新闻发布会， 请中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介 绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况，并答记者问。对于债市投 资者来说有哪些需要关注的重点，接下来我们将进行分析。 一、降准降息落地，货币政策加码宽松以稳定经济 在本次答记者问中，中国人民银行行长潘功胜表示要进一步实施好适度宽松的 货币政策，人民银行将加大宏观调控强度，推出一揽子货币政策措施，主要有 三大类共十项措施。其中包括降低存款准备金率 0.5 个百分点，预计将向市场提 供长期流动性约 1 万亿元。下调政策利率 0.1 个百分点，预计将带动贷款市场 报价利率（LPR）同步下行约 0.1 个百分点。 由于美国滥用关税政策，并对我国出口造成一定负面影响，4 月制造业 PMI 下 行至了 49%，回落至荣枯线以下。货币政策有必要加码宽松从而稳定经济，通 过降准可以为银行体系提供长线资金，有利于降低银行负债成本，并促进信贷 ...

固定收益丨深度报告 [Table_Title] 两轮贸易摩擦，信用债投资复盘与展望 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 2017 年 8 月至 2020 年 1 月，信用债市场在中美贸易摩擦与政策对冲交织下经历四阶段演变： 第一阶段（2017.8-2018.6）利率曲线短端受益定向降准下行；第二阶段（2018.7-2018.11）政 策宽松推动短端利率下行，但财政发力与 CPI 反弹抑制长端，行业融资显著分化；第三阶段 （2018.12-2019.4）宽信用政策与贸易摩擦缓和驱动利率债短暂走牛；第四阶段（2019.5- 2020.1）"包商银行事件"引发流动性分层，信用债内部分化加剧，城投借新还旧政策驱动融资 放量，而民企利差持续走阔。整体呈现"利率债避险强化、信用债风险定价重构"格局。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23 %% %% ...

在关税战开始的那段时间很多人说A股不走牛了。 但其实不管是过去一段时间还是现在，A股一直是牛市。 为什么大家没有看出来呢？今天我就给大家仔细讲讲。 文末还有超实用的股市数据干货，可别错过！ 一，依旧是牛市 在周期理论的信贷周期框架下，当下种种迹象表明我们正处于牛市进程中。 信贷周期通常历经不同阶段，从宽货币+紧信用，到宽货币+宽信用，再到紧货币+宽信用，最后是紧货币+紧信用。 我们当下大概率处在紧货币+宽信用周期。 债市已历经3年牛市，意味着央妈推行宽货币达3年之久，却因美联储加息与国内地产风险，宽信用进程受阻。 直至美联储降息、房地产风险缓解，央妈才开启宽信用周期，随即爆发了924的估值修复行情，此后呈现股债双牛，即宽货币+宽信用的 态势。 步入2025年后，央妈收缩货币，债市下跌，股市却震荡上行，这正是紧货币+宽信用周期中股市孕育业绩驱动行情的表现。 二，牛市的证据 尽管短期内不会降准降息，甚至有加息操作，目的却是打破债市资金池，向经济注入流动性。 诸如消费贷利率降低、开设低利率的金融机构互换便利和上市企业股票回购再贷款、给予科技企业低利率再贷款以及集中降低存量房贷 利率等，皆是宽信用的举措。 再者，同业 ...

每日经济新闻 （责任编辑：董萍萍 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 东吴证券分析称，中期来看，我国"宽货币"取向明朗。4月央行实施MLF超额续作，释放流动性调 节信号，或为落实"适度宽松"的序曲。此前出于稳汇率诉求，叠加海外经济政策扰动尚未完全释放，仍 保留"宽货币"政策空间。未来中期维度下，随着外部约束条件边际缓解，降息降准值得期待。考虑到整 体经济仍处于复苏阶段，"宽货币"向"宽信用"的传导存在时滞，剩余流动性有望继续提升，利好小盘、 成长风格。 A500ETF基金（512050）跟踪的中证A500指数，采取行业均衡配置与龙头优选双策略，细分行业 全覆盖，通过循环选样法保持动态平衡，紧密跟踪中国经济结构变化，融合价值与成长属性，可助力投 资者平滑风格切换波动，一键配置A股核心资产。场外联接（A 类：022430；C 类：022431） 4月28日，A股窄幅整理，银行股再度走强，建设银 ...

分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2025-04-28 研究所 政治局会议明确以国内政策的确定性对冲外部不确定性。存在增 量的要点主要是：创设新的结构性货币政策工具，提及设立服务消费 与养老再贷款；设立新型政策性金融工具，用途是支持科技创新、扩 大消费、稳定外贸等；加大高品质住房供给；持续稳定和活跃资本市 场。所以，会议并未提到前期市场预期的财政政策的总量扩容，以加 快政策的落地实施为主，增量信息需要关注政策性金融工具等，以往 这一工具主要针对投资需求，并且历史上的"宽信用"效果较好，本 次针对科技、消费和外贸等发力。 MLF 操作和关键会议之后，债市对于货币宽松的想象空间反而缩 小了。MLF 和买断式回购可能对降准有替代作用，但其并未具备降准 在总量货币政策中的鲜明信号意义。会议之后，对于货币政策，依然 是降准可以期待，降息比较遥远的状态，对于债券交易而言，似乎与 会议前变化不大。 流动性维持稳定，短端不再调整，已经是后续想象中较为不错的 情况。银行负债和流动性内生环境的修复仍在继 ...

截至3月20日，中泰资管风险系统对各大资本市场的系统评分情况如下： 沪深300指数的中泰资管风险系统评分为47.51，较上月41.98继续上升。 值得关注的是，在估值、预期均 与上月基本持平的情况下，3月市场情绪持续回升。风险评分仍处于中等偏低风险区间。 沪深300估值与上月基本持平（本月45.01，上月45.50）。本月行业间估值分化态势依然延续。目前，28个 申万一级行业中钢铁、电子、房地产、综合、国防军工、计算机、汽车和机械的行业估值已高于历史60% 分位数；但农林牧渔、有色金属、食品饮料、纺织服装、公共事业、休闲服务、建筑装饰等行业的估值低 于历史10%分位数。 市场预期也与上月基本持平（本月56.00，上月55.00）。分析师认为1-2月财政收支数据释放出多个积极信 号：收入预算目标下调后，财政增收压力显著减轻，为财政政策的灵活调整提供了更大空间；财政支出的 重点方向已从传统的基建领域转向科技、教育、社会保障等关键领域。这一转变进一步体现了"大力提振 消费"和"科技创新引领"的政策导向，有助于推动经济结构的转型升级和可持续发展。 市场情绪较上月有所上升（本月45.77，上月31.95；分数越低表示市 ...

证券研究报告 策略 稳增长，提质量，抓改革 ——2025 年政府工作报告解读 华泰研究 | | | 研究员 张继强 zhangjiqiang@htsc.com | SFC No. AMB145 | +(86) 10 6321 1166 | | --- | --- | | 研究员 | 王伟光 | | SAC No. S0570523040001 | wangweiguang@htsc.com | | | +(86) 21 2897 2228 | 研究员 孙瀚文 sunhanwen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 核心观点 我们认为，2025 年的政府工作报告按照惯例，基本延续了去年中央经济工 作会议的定调，体现了政策的稳定性和连续性，有四个看点：1）结构性宽 信用是大背景，降成本为方式，泛科技、消费、中小民企为抓手，上述板块 估值支撑或偏强；2）稳增长：以居民增收、供给优化为抓手提振消费，以 "两重"、服务业投资为抓手扩大投资；3）提质量：因地制宜发展新质生产 力，培育新兴/未来产业、升级传统产业、推进数字经济等并重；4）抓改革： 通过政策推动、机制建设、制度改革促进股市健康发展。考虑本 ...