AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 标普500指数上半年以历史新高收官，令众多投资者欢呼，但部分华尔街专业人士担忧市场情绪已经过 热。 巴克莱策略师斯特凡诺·帕斯卡尔（Stefano Pascale）周二在客户报告中警告市场存在"泡沫化"风险。 首先，巴克莱股票狂热指标——衡量市场情绪过度乐观的代理指标——已回升至今年初峰值水平，接 近"迷因股"狂潮与互联网泡沫时期；其次，特殊目的收购公司（SPAC）的首次公开募股（IPO）发行复 苏，今年迄今发行量已达2023/24年总和；此外，方舟创新ETF（ARKK）近期录得接近创纪录的反弹 （过去三个月暴涨超44%），涨幅仅次于新冠疫情后的飙升。 帕斯卡尔所提及的这些时期，往往伴随游戏驿站（GameStop）等个股成为无节制投机的典型案例。 然而派珀桑德勒全球政策与资产配置主管本森·达勒姆（Benson Durham）指出，当前被高估并非只有散 户追捧的个别股票，"如今标普500指数各板块均存在估值偏差，并非局限于科技股或'七巨头'。" 当然，有一句古老的投资格言称，估值并非是择时工具。毕竟，2021年的"迷因股"热潮就曾让一些知名 的对冲基金经 ...

在美国总统特朗普主导下的迅速变化的贸易局势和摩擦、美国经济衰退的不安以及对不断膨胀的赤字可能威胁到美国避风港地位的担忧导致金融市场在今年 上半年全面剧烈波动，以下为各大类资产今年上半年走势的总结。 汇市 美元在6月份录得自2017年以来最长的月度跌幅，今年上半年创下自1973年理查德·尼克松担任总统以来最糟糕的上半年表现。美元指数今年迄今已下跌约 10.8%，可以追溯到1973年上半年14.8%的跌幅。特朗普的贸易和关税政策的不确定性，给美元带来了沉重压力。 欧元兑美元在6月累计上涨约3.8%，今年上半年累计升幅达到13.8%，因市场担忧关税拖累经济、美联储独立及潜在降息路径导致美元走弱，尽管欧洲央行 持续降息，但资金依然流入支撑欧元，因部分欧元区经济数据录得改善，德国推出财政刺激计划，市场对欧元区增长前景转向乐观。英镑兑美元上半年累计 涨幅接近10%，英国央行暂停降息的情况下，市场关注经济前景的改善。与欧元类似，英镑也部分受益于美元走弱及市场避险情绪。 黄金 黄金上半年累计上涨25.8%，黄金ETF累计上涨25.9%，黄金在一季度的走势尤为突出，二季度虽然创出新高但未能持续，但依然得益于地缘政治局势的变化 ...

文︱陆弃 近日，德国企业破产潮不断升级，已达到十年来最高水平，数据显示，2025年上半年共有约1.19万家企 业宣告破产，涉及员工14.1万人。这组令人震惊的数字不仅揭示了德国经济正在经历的严重衰退，更暴 露出其深层次的结构性危机和对外依赖的脆弱性。而这一切背后，美欧之间复杂且充满不确定性的贸易 博弈，正如烈焰一般，烧穿了这个"欧洲经济引擎"的肌理。 德国经济曾被誉为欧洲的支柱，制造业和出口导向型经济模式长期支撑着其稳定增长。然而，这个曾经 的经济奇迹如今却陷入了沉重的困境。数据显示，企业破产率比去年同期激增9.4%，而这背后的根 源，绝非偶然。需求疲软、成本上升、全球贸易不确定性叠加，成为压垮这座经济大厦的最后一根稻 草。尤其是美国对德国商品出口的潜在关税威胁，更是给德国出口商蒙上了巨大的阴影，使得本就脆弱 的德国经济雪上加霜。 德国国内生产总值第一季度虽然小幅增长0.2%，但这并不能掩盖经济深层次的病症。作为德国最大的 贸易伙伴，美国与欧盟之间悬而未决的贸易谈判，充满了不确定性和对抗色彩。慕尼黑经济研究所指 出，关税威胁的阴云仍笼罩在谈判桌上，出口商的信心指数从5月的-5.0继续下滑至-7.4，明显表现出 ...

美国对盟友的"敲骨吸髓"式掠夺，体现在多个方面。首先，美国在关税问题上对盟友毫不手软，既没有与中国达成实质性让步，也没有放松对韩国的压力。 其次，美国不再承担无偿的安全保障责任，要求北约成员国大幅提高军费开支至GDP的5%，这在最近结束的北约峰会上得到体现。 与此同时，美国一方面 通过关税施压盟友及贸易伙伴，一方面又强迫盟友大量购买美国武器，赤裸裸地展现其利己主义。 驻韩美军费用分摊问题再次成为美国向韩国施压的工 具，凸显美国盟友关系的实用主义本质。 韩国媒体将对台海局势的担忧，巧妙地嫁接于美国在中美博弈中的相对劣势。他们认为，中国在中美竞争中取得的成就，可能会增强中国推进武统的信心。 但实际上，韩国真正的担忧，是美国日益削弱的全球影响力及其对韩国安全承诺的可靠性。 美国海军陆战队从琉球基地撤军规模的缩减，以及其在半岛问 题上日渐暧昧的立场，都佐证了这种担忧。 韩国与美国有着密切的军事合作，但美国在贸易和驻军费用上的步步紧逼，已经严重损害了韩国对美同盟的信 任。 因此，韩国媒体关于台海局势的言论，更应被解读为对美国政策的强烈抗议，以及对自身安全前景的深切忧虑。 这是一种"曲线救国"的策略，试图通 过关注台海， ...

美联储主席鲍威尔近日在国会听证会上重申"等待观望"策略，明确表示美联储将继续保持政策定力，在进一步明确经济走势前不会贸然调整利率。这一表态 与美联储连续第四次维持联邦基金利率在4.25%-4.5%区间的决策一脉相承，凸显出当前美国经济面临的复杂博弈：通胀黏性、就业韧性、关税冲击与政治压 力交织，迫使美联储在"稳物价"与"保就业"之间寻求微妙平衡。 政治压力与政策独立性的博弈进一步加剧了市场焦虑。特朗普多次公开施压美联储降息，甚至威胁解雇鲍威尔，试图通过降低融资成本缓解关税对经济的冲 击。但鲍威尔在听证会上重申"政策不受政治干预"，强调美联储将依据数据而非政治指令行事。这种对抗背后，折射出美国货币政策与财政目标的深层冲 突：宽松政策可能加剧通胀，而紧缩则可能加速经济衰退。 市场对美联储降息时点的预期仍存分歧。芝商所"美联储观察"工具显示，7月维持利率不变的概率为83.5%，但9月降息25个基点的概率已升至66.2%。部分 美联储官员如沃勒、鲍曼已释放"7月降息"信号，但鲍威尔的谨慎表态表明，除非就业市场显著恶化或通胀超预期回落，否则美联储不会轻易改变观望策 略。这种"数据依赖型"决策模式，使得未来政策路径高度依 ...

如果美国失业率升至 4.6%？20250701 摘要 美国失业率在 3.6%至 4.0%区间波动，逼近可能触发"萨默规则"的阈 值，该规则一旦触发，预示经济衰退风险，可能引发类似 2024 年三季 度的市场反应，如美股下跌、大宗商品回落和美联储降息预期。 美国劳动力市场已降温至疫情前水平，职位空缺与失业人数比值显著下 降，表明企业招聘意愿减弱，就业需求侧走弱明显，纯粹失业人数和新 进入劳动力市场未就业人数均在增加。 移民政策对就业市场产生双重影响：初期大量移民填补劳动力缺口，但 随后加剧了与本土工人的竞争，导致移民失业率上升。政府收紧移民政 策虽短期内稳定失业率，但长期可能导致经济降温。 领先指标显示就业需求侧持续走弱，非农就业数据等关键指标表现疲软， 预示今年下半年就业市场可能加速降温，需密切关注相关数据的变化。 特朗普政府时期，移民拘留人数创历史新高，但拘留设施已超负荷运转， 限制了驱逐移民对就业市场的抑制效果，且减少移民不利于长期经济增 长。 关税对美国经济和就业市场构成显著冲击，本次加征关税范围更广、力 度更大，叠加美国经济转冷的背景，可能导致经济冲击和失业率上升。 市场普遍预期今年年底美国失业率将升 ...

本文基于以下微博话题的智搜结果生成 高盛提出的3700美元/盎司黄金目标价最早在2025年4月被多次提及，并在后续报告中持续强化这一预 测。根据最新市场动态和机构观点，该目标的实现路径及时间节点可综合如下： ⏰ 一、预测时间框架 核心时间节点：2025年底 高盛在4月11日、4月14日及6月的多份报告中明确表示，基于央行购金、经济衰退风险及美元信用动摇 三大驱动因素，维持2025年底金价3700美元/盎司的目标。若央行购金量超预期（如达100吨/月）或经 济衰退加剧，甚至可能提前触及3810-3880美元。 极端情景目标：2026年中期4000美元 高盛补充预测，在央行购金持续强劲、地缘冲突升级或金融制裁加码的背景下，2026年中期金价可能进 一步升至4000美元/盎司。 二、当前进展与支撑逻辑 现实基础 央行购金超预期：2025年2月全球央行单月购金106吨，远超历史均值。中国、印度等新兴市场持续推动 外汇储备多元化，中国允许保险公司配置黄金（潜在需求280吨）。 经济衰退概率：高盛评估美国未来12个月衰退概率达45%，若衰退发生，黄金ETF资金流入将激增，直 接推升金价。 技术面承压：6月金价从高点回调超 ...

收税来了，并且可能长期驻留 摩根士丹利表示，财政部数据显示，美国净关税收入呈现急剧上升趋势：4月份为156亿美元，5月份为222亿美元，6月份截至26日已达273亿美元。6月份数 据年化后达到3270亿美元，占一季度名义GDP年化值的1.1%。 美国进口关税已成为经济重负，关税影响达到"奇点"。 据追风交易台消息，摩根士丹利在6月30日的报告中表示，美国关税收入已达到惊人规模，6月份年化关税收入达3270亿美元，相当于美国GDP的1.1%。 这一惊人数字对经济和企业构成多重压力，若企业完全吸收关税成本，利润率将从13.8%降至11.7%，低于15年移动平均线12.2%。若全部转嫁给消费者，将 加剧通胀压力。 从税收角度审视，6月份年化关税收入相当于：相当于企业所得税收入的65%；相当于个人预扣税/社保税收入的10%；相当于个人非预扣税收入的32%。 分析师警告，当投资者纠结于消费者还是生产者将承担更多关税、以及这何时会在企业财报或消费者通胀中显现时，他们忽略了一个更大、更重要的事实： 美国进口商已经开始支付大量关税，而且规模惊人。 如果企业完全承担关税成本，将对利润率造成显著冲击。非金融企业一季度税后利润为2 ...

编者按：摩根士丹利6月30日发布策略报告《关税奇点》指出，关税（相关的美国政府收入按年计算超过美国 GDP 的 1%）很少是零和博弈，即使忽略无 谓损失也是如此。投资者纠结于谁承担更多成本 —— 生产者还是消费者 —— 但却忽略了看好美国国债（USTs）、看空美元（USD）的更大图景。另 外，在本文的附录部分，我们编选了摩根士丹利策略师维什瓦纳特 蒂鲁帕图尔6月29日撰写的短文《全球宏观的下一步 —— 外国投资者正在逃离美国资 产吗？》，其中的观点可以与本文相互印证来看。 （3）若企业完全承担所有关税支出，2025 年第一季度的利润率将从 13.8% 降至 11.7%，远低于 15 年移动平均值 12.2%。 税务人员已至，或许永不会离去。 投资者当前的争论 —— 消费者或生产者将承担大部分关税，以及何时会在盈利或消费者价格通胀中体现 —— 忽略了一个更重大、更重要的点：美国进口 商已开始以显著且被低估的程度支付关税。 （1）若将关税视为税收：按年化计算，美国进口商支付的关税相当于 2024 年企业所得税的 65%。 （2）从与企业利润的关系来看：2025 年 6 月的美国进口关税按年化计算占非金融企业税后利 ...

金十数据7月1日讯，周二公布的PMI调查显示，英国制造业在长期低迷中初现转机迹象。为抵消劳动力 成本上升，6月企业纷纷提高产品价格。英国6月制造业PMI终值从5月的46.4升至6月的47.7，与初值持 平，为连续第三个月改善，但仍连续第九个月低于50的荣枯线。PMI数据显示，在产出、招聘和新订单 方面，经济下滑的严重程度有所缓解。标普全球市场情报主管Rob Dobson表示："尽管如此，任何预期 的企稳都仍是脆弱的，可能受到潜在逆风的冲击，这些逆风可能严重影响需求、供应链可靠性和未来增 长前景。" 英国制造业衰退现缓和迹象 企业信心回升 ...