21世纪经济报道记者吴斌 上海报道 随着投资者对关税的担忧缓和，上周五美股三大指数均涨逾1%，收复年内所有跌幅，三大指数全线"转 正"。自4月8日美股因关税担忧而触及阶段低点以来，标普500指数已反弹逾20%。 从一周表现来看，美股三大指数均上涨，标普500指数累计上涨1.5%，纳指涨2.18%，道指涨1.17%。在 最近的反弹后，主要股指接近历史高位，标普500指数重回6000点上方，为2月底以来首次，距离2月份 创下的历史最高收盘点位仅差2.3%。 不过，警报并未完全解除。Plante Moran Financial Advisors首席投资官吉姆·贝尔德表示，市场整体基调 偏谨慎，尽管美股已经从低点反弹，但投资者依然在等待更多清晰的信号。 展望后市，关税政策尚未明朗、美国经济和货币政策前景未明、企业盈利承压……未来美股仍面临诸多 挑战。 美国经济放缓程度好于预期 作为美股走强的背景，近期美国经济进一步趋弱，但恶化程度好于预期。 美国5月非农就业人口增加13.9万人，创2月以来新低，但高于市场预期的13万人。失业率连续三个月维 持在4.2%，缓解了人们对劳动力市场开始大幅放缓的担忧。5月平均时薪环比增长0 ...

Group 1 - As of May 2025, China's foreign exchange reserves reached 32853 billion USD, an increase of 36 billion USD from April, representing a growth rate of 0.11% [2][3] - The continuous growth of foreign exchange reserves in 2025 is supported by the recovery of the economy and improved economic quality, with reserves increasing each month from January to May [2][3] - Recent policies such as interest rate cuts and reserve requirement ratio reductions are expected to further support the real economy and stabilize the foreign exchange market [3] Group 2 - As of May 2025, China's gold reserves stood at 7383 million ounces, with an increase of 6 million ounces, marking the seventh consecutive month of gold accumulation by the central bank [4][5] - The price of gold has experienced volatility, with a notable decline followed by a rebound, closing at 3331 USD per ounce on June 7, 2025, reflecting a decrease of 1.31% [5][8] - The World Gold Council indicates that despite recent outflows from gold ETFs, there remains potential for gold price increases due to economic uncertainties and inflation concerns [8]

Group 1 - The current political pressure on the Federal Reserve, particularly from Trump, mirrors historical events that led to significant inflation in the 1970s [1][2] - Three controversial candidates for the Federal Reserve chairmanship have emerged: Walsh, Bowman, and Shelton, each with potentially destabilizing policy positions [2][3] - Historical lessons indicate that political interference in monetary policy often results in market distortions, uncontrolled inflation, and a loss of policy credibility [4] Group 2 - Walsh's previous misjudgment during the 2008 financial crisis raises concerns about his potential impact on inflation and the credibility of the dollar if he assumes leadership [3] - Bowman's inclination towards deregulation could pose risks to financial stability, reminiscent of the 2008 crisis, particularly if capital requirements are relaxed [3] - The uncertainty surrounding the Federal Reserve's future leadership could lead to significant pricing distortions in assets with maturities of five years or more [3] Group 3 - Investors are advised to adopt defensive strategies, including increasing holdings in gold and cryptocurrencies to hedge against dollar risks [5] - Shortening bond durations is recommended due to rising volatility in the 10-year Treasury yield [5] - Maintaining liquidity and diversified portfolios is essential for navigating potential market turbulence stemming from political pressures on the Federal Reserve [5]

【导读】5月外汇储备规模环比上升0.11%，央行连续7个月增持黄金 与此同时，央行公布数据显示，中国5月末黄金储备为7383万盎司，环比增加6万盎司，为连续第7个月增持黄金。 外汇储备规模环比上升0.11% 继续稳定在3.2万亿美元以上 国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年5月末，我国外汇储备规模为32853亿美元，较4月末上升36亿美元，升幅为0.11%。 中国基金报记者 晨曦 最新重磅数据来了！ 6月7日，国家外汇管理局公布2025年5月末外汇储备规模数据。截至2025年5月末，我国外汇储备规模为32853亿美元，较4月末上升36亿美元，升幅为 0.11%。 央行连续7个月增持黄金 6月7日，央行公布的数据显示，中国5月末黄金储备报7383万盎司，环比增加6万盎司。继去年11月重启增持后 ，这已是央行连续第7个月增持黄金。 | 项目 Item | 2025.01 | | 2025.02 | | 2025.03 | | 2025.04 | | 2025.05 | | 2025.06 | 亿SDR | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | - ...

屡屡催促美联储降息却一再"无功而返"后，美国总统特朗普可能又开始考虑换掉美联储主席鲍威尔，或 者是设立一位"影子联储主席"，架空鲍威尔。 美东时间时间6月6日周五，特朗普表示，正在考虑下一任美联储主席的人选，"很快就会发布"。特朗普 并未透露大概的人选范围，只是说，他已经差不多想好要选谁，这个人广受尊重，他还说，一位优秀的 美联储主席会降息。他重申，鲍威尔应降低利率。 被问到外界视为可能接替鲍威尔的前美联储理事沃什时，特朗普回答："他是被高度重视的。" 不过，去年就有分析称，特朗普通过设立"影子主席"来影响美联储决策的想法可能行不通，即使能够影 响货币政策，特朗普也无法通过刺激政策摆脱随之而来的通胀飙升问题。 特朗普一再"攻击" 削弱市场对鲍威尔接班人信心 由于特朗普政府4月2日公布的所谓对等关税水平远超联储预期，且此后关税政策摇摆不定、不确定性 高，联储决策者越发担心高关税会持续推升通胀，届时陷入滞胀的困境，鲍威尔今年多次表态称不急于 降息。直到本周二，还有多位美联储官员罕见表达对通胀压力持久的强烈担忧。 就在对等关税公布的4月，特朗普开始密集"炮轰"鲍威尔，让外界猜测他会不会寻求罢免鲍威尔。白宫还 传出美 ...

兴业银锡 20250605 摘要 公司最近在股东层面和资源层面发生了较大变化。上个月底，债务重整迎来了 最终进展，大股东的债务问题即将解决。此外，公司上周披露了银根矿山的储 量报告，显示该矿山储量和品位均为世界级。这些因素使公司进入了发展的快 车道。 兴业银锡受益于白银和锡的牛市行情，尤其是在光伏需求爆发后，白银 需求大幅增加，而供给端增长有限，库存处于低位，价格弹性巨大。同 时，锡市场需求稳定，受半导体行业 AI 驱动影响显著，公司有望受益于 金属价格上涨。 公司白银产能规划显示，2025 年预计产量 300 多吨，2027-2028 年 三座矿山全部投产后将达 1,800 吨，接近全球前三大白银公司水平，未 来三年白银产能增长空间约为 2.7 倍，若包括布敦银根则增长空间可达 6 倍。 兴业银锡的白银生产成本具有显著优势，2024 年成本约为 8.9 美元/盎 司，低于全球前十大矿山平均成本 20 美元/盎司，处于全球成本曲线的 25%以内，具备较强的盈利能力和竞争优势。 公司通过一系列收购和托管，资源储量显著扩张，包括银漫矿业、宇邦 新材和布敦银根等，使公司整体储量达到亚洲第一、全球第八水平，并 计划收 ...

美国5月ISM服务业指数近一年来首次落入萎缩区间，需求急剧回落，同时价格指标创下逾两年最高水 平。ADP报告显示，5月美国企业招聘速度创两年来最慢。美联储褐皮书也显示，关税提高了物价压 力，美国经济活动下滑。 中航证券首席经济学家董忠云对21世纪经济报道记者分析称，无论是疲软的制造业和服务业PMI，还是 明显不及市场预期的ADP就业数据，抑或是2025年二季度CEO信心指数创2022年四季度以来新低，一系 列最新数据确实指向美国经济增长边际走缓，甚至出现衰退的可能性正持续加大。实际上，美联储在最 新发布的褐皮书中对美国经济的这种放缓也予以了确认，表示自4月底发布上一期褐皮书以来，美国经 济活动略有下降。在美国经济近期的疲软背后，核心的引致因素是以关税政策为代表的一系列政策风险 的持续外溢，包括对企业信心的打击、对消费者预期的抑制等。 与此同时，在糟糕数据额冲击下，市场对美联储年内降息的预期急剧升温，目前交易员预计美联储年内 至少降息两次。 从种种迹象来看，关税在美国引发的经济风暴正逐步显现，而接下来的阴云或将愈发浓厚。 "滞胀"阴霾笼罩 21世纪经济报道记者吴斌 上海报道 美国总统特朗普的贸易政策给经济造成的 ...

美国服务业PMI意外失速，新订单暴跌与价格飙升同步出现，巴莱克警告"滞胀"风险显现。 据追风交易台消息，巴克莱6月4日研报显示，美国5月ISM服务业PMI意外跌至49.9，跌破50荣枯线，为近一年来首次。这 一数据呈现典型的"滞胀"特征：商业活动和新订单双双暴跌，而价格支付指数却飙升至30个月高点。 这一数据组合对投资者而言释放了复杂信号——经济增长放缓但通胀压力加剧，可能限制美联储的政策空间，增加市场不 确定性。 | | | | ISM Services | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | May-24 | Feb-25 | Mar-25 | Apr-25 | May-25 | | ISM services composite | 53.5 | 53.5 | 50.8 | 51.6 | 49.9 | | excluding supplier deliveries | 53.8 | 53.5 | 50.8 | 51.7 | 49.0 | | Main components | | | | | | | Business activity | 59.9 ...

本周一，ISM还发布了制造业数据，显示制造业连续第三个月萎缩。与此同时，由于关税的影响，供应 商交货时间创下近三年来的新高。 特朗普总统对进口商品加征关税的政策时常"无序实施"，令企业陷入混乱。经济学家指出，关税带来的 不确定性正在干扰企业的财务规划和供应链管理。零售、航空、汽车等多个行业的公司已经取消或推迟 了对2025年的财务指引。 尽管大多数经济学家仍不预期今年会出现衰退，"滞胀"（即经济增长乏力但物价持续上升)已成为主流 担忧。 美国服务业5月出现近一年来的首次萎缩，同时企业面临更高的投入成本，显示美国经济正面临"低增长 +高通胀"的滞胀风险。 报告中，新订单指数从4月的52.3骤降至46.4，表明早前为规避关税而提前采购的"抢跑"效应正在消退。 客户普遍认为现有库存水平偏高，不利于近期的服务业活动增长。 美国供应管理协会(ISM)周三公布，5月非制造业采购经理人指数(PMI)降至49.9，低于荣枯线50，也是 自2024年6月以来的最低水平。4月该指数为51.6。外媒调查的经济学家此前普遍预计该指数将回升至 52.0。 与此同时，供应商交货表现继续恶化。服务业供应商交货指数从4月的51.3升至5月的 ...

证 券 研 究 报 告 策略深度报告 关税博弈下的大类资产策略 报告日期： 2025年06月04日 核心结论： 5/12中美会谈联合声明大超预期，虽然后续谈判或仍有波折，且行业关税值得警惕，但关税冲击最激烈的阶段基本过去，市场情绪逐步修复。海外宏观聚焦滞和胀角力， 交易逻辑沿着滞胀-衰退-宽松轮动。美股走强，美债和美元走势背离，衰退风险仍需警惕。美股冲击前高动能不足，预计高位震荡。美债脉冲4.5后的做多机会显现，可逐步配置。黄 金短期震荡，关注3150附近支撑。国内进入政策观察期、经济降温期，业绩与估值再平衡，预计A股区间震荡，重回哑铃策略，关注小盘成长和低波红利。 关税进展：升级后缓和，资产逻辑摇摆 关税动向：中美和谈比市场最乐观的预期还要乐观，关税冲击最激烈的阶段基本过去，后续关注行业关税。 关税影响：若24的对等关税能在90天内如期取消，30关税对中国GDP的拖累在1个百分点左右，对应政策对冲的必要性和紧迫性降低，进入政策观望期。 资产逻辑：大类资产避险资产占优-权益资产修复-震荡运行，已修复4/3以来跌幅。 海外策略：滞与胀角力 ，等待降息信号 海外宏观：目前滞的压力缓和，降息推迟至9月，年内仅有两次 ...