证券研究报告｜基金配置周报 2025 年 06 月 23 日 政策支持高端医疗器械创新发展，可关注哪些机会？ 【20250616-20250622】 | ◼ | 市场回顾：上周权益市场主要指数集体收跌，北证 50 跌幅最 | | | --- | --- | --- | | | 大，下跌 2.55%；债券市场长短端利率集体下行，一年期国债 | 大同证券研究中心 | | | 下行 4.50BP，期限利差有所走阔，长短端 AAA 信用利差均有所 | 分析师：杨素婷 | | | 收窄；基金市场中偏股基金指数和二级债基指数均周度收跌， | 执业证书编号： | | | 中长期纯债和短期纯债基金指数周度飘红；申万 31 个行业跌 | S0770524020002 | | | 多涨少，仅银行、通信和电子收涨。 | 邮箱：yangst@dtsbc.com.cn | | ◼ | 权益类产品配置策略： | | | ➢ | 事件驱动策略：（1）国家药监局部署支持高端医疗器械创新发 | | | | 展工作，可关注：南方医药保健 A(000452)、鹏华品牌传承 | 地址：山西太原长治路 111 号山 | | | (000431)和信澳 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 华创交运|红利资产月报（2025 年 6 月） H 股较 A 股表现更优，重视港股红利资产投 推荐（维持） 资机会 交通运输 2025 年 06 月 23 日 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 122 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 33,240.61 | 3.34 | ...

消息面上，央国企并购重组提速，近日，两大船舶央企——中国船舶工业股份有限公司与中国船舶重工 股份有限公司的合并取得实质性进展。根据中国船舶稍早之前披露的信息，此次双方合并，中国船舶为 吸收合并方，中国重工（维权）为被吸收合并方。中国船舶将以向中国重工全体换股股东发行A股股票 的方式换股吸收合并中国重工。从今年年初开始，淮河能源集团、国家电投集团、华电国际、上海电力 等多家能源电力国企央企纷纷启动重大资产重组，推动国有资本向能源安全核心领域、新型电力及新能 源前瞻性领域等关键领域集中。 东吴证券指出，近年国内利率中枢持续下行，国内各类资产的投资回报率预期也整体走弱，当前相比 A 股，港股红利的股息率更具吸引力。港股恒生高股息指数的股息率达 8.1%，中证红利指数股息率为 5.8%。即使扣除 20%的分红税，港股红利资产经税后的实际收益水平仍显著优于 A 股同类资产。 截至2025年6月23日 13:15，恒生央企ETF(513170)上涨0.89%，最新价报1.35元。截至6月20日，恒生央 企ETF近1年净值上涨18.78%。 流动性方面，恒生央企ETF盘中换手1.61%，成交848.99万元。拉长时间看，截 ...

政策面上，6月20日，国家金融监督管理总局印发《商业银行市场风险管理办法》，市场风险管理政策 和程序应当纳入全面风险管理框架，原则上适用于具有独立法人地位的境内外附属机构。商业银行应当 充分认识到附属机构之间存在的法律差异和资金流动障碍，并对其风险管理政策和程序进行相应调整， 审慎处理具有法律差异和资金流动障碍的附属机构之间头寸的抵消，避免造成对市场风险的低估。 5、平安MSCI低波ETF(512390)，紧密跟踪MSCI中国A股低波动指数。该指数基于MSCI中国A股母指 数，通过优化模型最小化波动率，限制行业权重偏离与换手率，聚焦低风险蓝筹股，适合追求稳定收益 的投资者。 相关产品： 1、国企共赢ETF(159719)，紧密跟踪富时中国国企开放共赢指数。该指数由富时罗素编制，聚焦国务院 国资委旗下央企，覆盖80只A股和20只港股，通过总营收、质量、低波动率和股息率等因子筛选成分 股，权重分配向海外及绿色营收倾斜，反映国际化与高质量发展的优质国企表现。场外联接(A： 020781；C：020782)。 2、大湾区ETF(512970)，紧密跟踪中证粤港澳大湾区发展主题指数，成份股央国企家数逾4成；该指数 覆盖 ...

最低费率一档的自由现金流ETF（159201）紧密跟踪国证自由现金流指数，长期收益表现亮眼。自 由现金流选股策略具有良好的配置价值，其持仓结构相较于传统红利策略具有明显差异、在价值行情中 进攻性更强，可以作为防御型策略的优秀补充。 6月23日，A股三大指数低开后涨跌分化，国证自由现金流指数盘中小幅下行，现跌约0.15%，成分 股涨跌互现，锦江航运等领涨，大参林等领跌。相关ETF方面，低费率的自由现金流ETF（159201）跟 随指数调整，盘中交投活跃。自由现金流ETF最新规模为36.98亿元，领跑同类产品。 中信建投表示，前期表现强势的港股新消费和创新药板块，近期出现较明显调整，带动A股相关板 块也出现较大波动，目前港股流动性和风险偏好均受冲击，可能仍将持续一段时间。配置方向维持红利 +新赛道，一方面红利资产继续作为底仓品种，另一方面新赛道方向或将成为投资胜负手，短期更加推 荐AI、半导体方向以及科创主题，新消费和创新药保持中期关注。 （责任编辑：张晓波 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证 ...

剑指内幕交易！证监会开出多张罚单 证监会日前更新披露的多则行政处罚决定书，均指向内幕交易。其中，证监会对陈金全内幕交易行为进 行立案调查，决定没收陈金全违法所得578.99万元，并处以2894.95万元罚款，当事人内幕交易被"没一 罚五"。（中国证券报） 13只浮动费率基金成立 募集总规模超126亿元 6月21日，华夏基金、富国基金、汇添富基金等8家公募公告，各家公司旗下的浮动费率基金宣告成立， 包括这8只产品在内，首批26只新型浮动费率基金中已有13只成立，募集总规模逾126亿元。（证券时 报） 持续吸金 多只红利ETF年内净值涨逾10% 今年以来，红利ETF持续获得资金净流入，红利ETF份额激增178.68亿份，资金净流入额达202.2亿元。 多只港股红利ETF表现尤为亮眼，部分产品净值涨幅超过10%。多家机构认为，红利资产凭借高股息、 低波动特性成为资金避风港，而港股红利资产更因估值优势和政策支持迎来价值重估。（上证报） 加快外延式拓展 多家北交所公司拟现金收购资产 2025年以来，北交所上市公司披露数十份购买资产相关公告，其中不乏股权收购案例，青矩技术、易实 精密、铁大科技等多家北交所公司开展现金收购 ...

中信证券：中报季的应对思路和准备 二是港股近期偏弱的原因是什么？后续是否还有机会？我们认为港元流动性收紧预期、配股以及减持的增加将 阶段性制约港股贝塔，但经历行业性动量的修正后，阿尔法机会在未来两个月将会更为凸显，尤其是在电车、 创新药和新消费领域。 三是国内价格信号相对偏弱，外资现在对中国资产的态度如何？我们认为今年迄今外资对中国资产最大的态度 变化在于关注度、耐心和长期认可度，但是短期受制于一系列因素，实际的资金流入不明显，趋势性回流需要 继续等待。 四是微盘股的下跌是否会引发系统性波动？我们认为概率很小，有了去年初的经验，不少量化产品已提前做了 风控准备，但在高估值、高拥挤度和弱基本面环境下，中报季还会继续下修估值。 五是中报季潜在的外部风险是什么？我们认为特朗普用"232调查"来替代行政令推动行业性关税落地，以及减 税法案落地后资金阶段性回流美元资产可能会对非美市场造成不利影响。 中信建投：港股调整拖累，A股赛道轮动 前期表现强势的港股新消费和创新药板块，近期出现较明显调整，带动A股相关板块也出现较大波动，目前港 股流动性和风险偏好均受到冲击，可能仍将持续一段时间。内部基本面延续内需偏弱+结构性景气的 ...

中国基金报记者 曹雯璟 【导读】 部分次新基金快速建仓，搭上市场"快车"业绩亮眼 今年以来，不少次新权益基金逆势布局，把握住市场反弹机会，取得亮眼业绩，成立以来单 位净值涨幅超20%。 多位业内人士表示，下半年主要布局AI、高端制造、周期成长、红利资产等方向。 部分次新基金快速建仓 收获颇丰 4月以来，A股市场走出一波震荡反弹行情。Wind数据显示，4月8日至6月19日，上证指数上 涨8.5%，创业板指涨幅超11%。港股市场表现更为突出，同期恒生指数累计上涨超18%，恒 生科技指数涨超16%。 汇丰晋信基金股票研究总监、基金经理闵良超表示，在政策支持下，中国经济基本面积极修 复；一系列不确定性风险，如关税争端等逐渐落地和被市场消化。长期来看，A股市场估值仍 处于历史相对低位，在全球主要市场中属于相对的估值洼地，具备较高的投资价值。 闵良超相对看好三类机遇：一是纠偏。高风险溢价的持续时间会比较长，供给受约束的顺周 期行业有望迎来盈利和估值的修复。二是破局。今年中游环节的供需格局逐渐改善，相关企 业盈利有望迎来量价齐升。三是重构。增速换挡之后，高分红、高回购公司估值体系有望迎 来重构，进而被更充分地定价。 市场反 ...

A股融资余额连续9日超1.8万亿元 东方财富Choice数据显示，6月9日至6月19日期间，A股融资余额连续9日站上1.8万亿元大关，其中6月18日达 到峰值18166.59亿元。 拉长时间来看，2024年2月至9月，A股沪深京三市融资余额基本维持在1.3万亿元至1.5万亿元的水平，自2024 年10月起开始抬升至1.5万亿元以上，11月中下旬站上1.8万亿元关卡。 今年以来，A股融资余额有所波动，3月中下旬曾一度冲至1.9万亿元的高位，4月中旬至6月初又回落至1.8万亿 元以下，直至6月9日再次站上1.8万亿元。 从杠杆资金每日买入动能来看，6月9日至6月19日期间，连续9个交易日融资资金单日买入额超过1000亿元，其 中6月10日融资买入额高达1267.5亿元，成为近两周峰值。 从融资资金单日净买入额来看，本周前三天（6月16日至6月18日）为净买入，这三日的净买入额分别为55.92 亿元、52.71亿元、13.39亿元；而6月19日则偿还额大于买入额，净买入额为-74.79亿元。 近期，杠杆资金持续活跃。根据交易所披露的最新数据，截至6月19日，A股沪深京三市融资余额连续9日 站上1.8万亿元大关，相比 ...

以下直播观点整理自招商基金6月18日举办的路演《港股红利行情解读及下半年展望》。 【核心观点】 一、今年港股红利资产走强，主要受益于风险偏好相对下调后的防御配置需求。随着成长股持续缩圈， 这类防御性强、有稳健绝对收益能力的资产成内外资共识。 二、今年险资频频举牌港股红利资产，一方面与保险OCI账户的定位及国内资产荒有关，另一方面港股 银行相对A股体量较少，容易触发举牌机制。 三、港股红利资产的定价逻辑，主要是由外资审美、全球无风险利率变化、相对A股的流动性折价等多 因素决定。 四、今年AH溢价大幅收敛，中长期看对港股红利资产影响有限。一个是配置资金多来自保险、社保等 长期资金，另一个这类资金多具备较强分红能力，长期底仓价值较高。 五、港股和A股高股息标的除权除息后存在填权行情，但填权时间周期因个股不同而异。统计数据显 示，较多个股在除权除息后可能要到7月、8月会出现填权行情。 六、港股红利资产较为适合风险厌恶型个人投资者、收益增强需求者及配置型投资者。通过指数产品参 与港股红利资产配置更合适，指数定期调仓可以保持指数高股息性。 七、下半年是保险进行OCI配置和会计准则切换的转折阶段，预计保险增量资金仍然会优选 ...