龙舞山河壮，马驰春色新！我是安联基金郑宇尘，值此上证指数站上4000点迎来开门红之际，我谨代表安联基金，向各位投资者致以最诚挚的祝福！愿大 家在新的一年里龙马精神、万事顺遂，在资本市场的沃土上收获满满。 2022年1月加入安联投资，参与公募牌照申请筹备工作，曾任安联基金管理有限公司副总经理兼首席投资官。 2008年10月至2022年1月，担任汇丰晋信基金管理公司基金经理、投资咨询总监、固定收益部及保险机构资产管理部总监、投资总监等多个高级职位。此 前，郑宇尘先生就职于中德安联人寿保险有限公司，历任组合经理、投资部总监等职。 资本市场方面，两个重要的变化正在悄然展开，一个是，资本市场取代了房地产成为居民财富保值增值的重要领域。另一个是，资本市场的发展，需要服 务实体经济，服务国家战略，但反过来，也可以反映和分享实体经济发展的成果。这两个变化，使得资本市场的发展成为国家的战略目标之一，会推动资 本市场进入比较好的良性发展阶段，资本市场的底层资产的质量也在改善。我们也已经看到，通过注册制改革持续深化，上市公司质量稳步提升，外资准 入不断扩大，市场韧性与活力将进一步增强，与此同时，以保险资金、养老金为代表的"长钱"加 ...

Core Viewpoint - Russia is signaling a willingness to return to the US dollar settlement system under the condition of lifting sanctions, marking a significant shift from its previous stance of de-dollarization and heavy investment in gold and the yuan [1][5]. Economic Conditions - Russia's economy has been under severe pressure since being excluded from the SWIFT system and facing asset freezes, leading to stagnation with GDP growth dropping below 1% [1][2]. - Inflation remains a persistent issue, with the central bank lowering the key interest rate from 16% to 15.5% but still projecting annual inflation between 4.5% and 5.5% [1][2]. Currency and Trade Dynamics - The official exchange rate of the ruble appears stable, but the black market rate has exceeded 88 rubles per dollar, indicating high costs for currency exchange and restricted cross-border trade [2]. - Russia's energy exports have faced challenges as countries like India and the EU reduce purchases, leading to a significant fiscal deficit and the need for new economic strategies [2][5]. Strategic Adjustments - Returning to the dollar settlement system could drastically reduce the cost of ruble conversion and potentially lead to a sharp appreciation of the ruble, which could negatively impact export revenues [5][7]. - Russia is offering favorable conditions to attract US capital, including opening up key resource projects, indicating a strategic pivot rather than a complete abandonment of previous policies [5][15]. Implications for China-Russia Relations - The shift towards the dollar may temporarily disrupt the yuan's internationalization process, but it is unlikely to lead to a complete breakdown in China-Russia cooperation, which has deepened beyond energy trade into technology and infrastructure [7][17]. - China may gain leverage in negotiations for energy prices as Russia seeks to alleviate economic pressures while navigating Western sanctions [9][15]. Global Financial Landscape - The situation illustrates that de-dollarization is not a binary choice; countries will maintain ties to the dollar for its liquidity while pursuing a multi-currency framework [19][21]. - The evolving dynamics highlight the importance of strategic cooperation and the need for China to optimize its partnership with Russia amidst these changes [21].

曾经是全球最大的美债买家——中国，近期不断减持美债！最高峰的时候我国拥有1.3万亿美债，而如 今却已经跌穿了7000亿！相反地，在不断减持美债的同时，央行已经连续第15个月增持黄金！曾经的美 债为什么不香了？中国这波操作的背后究竟有着什么样的战略目的？ 想要读懂中国的这盘大棋，我们先来看看美国和美债的困境。 目前而言，美国最大的困境就是它的债务，美国联邦政府债务超过38万亿美元。要知道，全球政府的债 务大概在100-110万亿美元之间，而美国一家就占了至少35%。如果按照美国3.4亿人口计算的话，人均 负债高达11万美元！如果这你还不能直观感受的话，那我给你举个例子。根据官方的预测数据，美国联 邦政府2026财年的收入约5.58万亿美元，而净利息却要支出1.2万亿美元左右。这就相当于，一个月入两 万的家庭，每个月的净利息就要支出四千多元。 美国的财政正在被利息"绑架"！而美国的财政支出又很刚性，根本没有"节约的空间"。它的支出里面， 除了利息以外，福利占了大头，比如医保、社保等。而这些福利的支出，如果被砍掉则会导致大规模的 罢工和游行。 出来混迟早要还的。过去美国长期靠高额财政赤字过日子，把美元储备货币的"便 ...

面对这个问题，特朗普试图通过战争手段，为美元寻找一个新的支撑点。还记得上世纪，美元如何将自己锚定为国际货币的吗？那时，美国把原油作为美元 的支撑点，并借着全球工业化的浪潮，成功打开了几乎所有国家的大门。而特朗普的做法则更为简单粗暴——他直接把目光锁定在全球最大的工业品出口国 ——中国。特朗普的算盘很清晰：新能源行业正在迅猛发展，原油终究是昨日黄花。既然如此，为什么不把目光转向全球最大的工业制造国——中国呢？他 希望，即使美元贬值，依靠中国制造的力量，美元仍能在全球继续保持主导地位。特朗普与中国的关税战并非目标，真正的目的，是逼迫中国签订所谓的海 湖庄园协议，让美国全面接管中国的产业。最终，大家都知道，中国反击得迅速且强硬，特朗普的算盘彻底落空了。特朗普的计划失败了，于是他又回到了 旧路上，开始向石油大国——伊朗和委内瑞拉施压，企图通过石油美元体系补上漏洞。此时，一切也都能解释得通了。 但接下来，新的问题随之而来：面对特朗普这些胡作非为、完全无视经济规律的做法，坚信自己能成功实现既要美元贬值，又要保持美元全球货币地位和购 买力的春秋大梦，甚至一厢情愿地觉得能够奏效，我们应该怎么办？面对这种局面，有两个应对策略。 ...

Group 1 - The dominance of the US dollar as the global reserve currency is facing unprecedented challenges, with its global share declining from 59% to 56% [1][5] - The US national debt has surpassed $38 trillion and continues to grow at a rate of $64 billion per day, raising concerns about the sustainability of the dollar [1][3] - Gold prices have surged, with projections indicating a rise from over $2000 in early 2025 to potentially $5000, prompting central banks, especially in Asia, to increase their gold reserves significantly [3][5] Group 2 - China is not in a rush to replace the dollar but is focusing on the internationalization of the renminbi (RMB) as a protective measure, with its share in global payment systems increasing by 20% in 2025 [7][11] - The promotion of the CIPS system, independent of SWIFT, allows China to use RMB for purchasing energy and resources in extreme situations, ensuring financial security [9] - China's strategy emphasizes maintaining a robust industrial base while avoiding the pitfalls of currency overreach that led to the US's economic challenges [5][9] Group 3 - The development of China's digital currency, eYuan, and collaboration with BRICS nations on blockchain payment systems indicate a strategic move towards reducing reliance on the dollar [11] - The global financial landscape is shifting towards a more decentralized system, moving away from dependence on a single dominant currency, which could lead to increased volatility [11] - The end of dollar hegemony is viewed as a significant and tragic shift in the global financial system, highlighting the need for a more balanced approach [11]

这一消息一经传出，立刻引发了广泛关注。大家纷纷问：俄罗斯这一举动究竟对人民币、对中国意味着什么？是一次沉重的打击，还是仅仅一时的波动？ 今天我们就来仔细分析一下其中的底层逻辑，揭示最真实的现实。曾几何时，俄罗斯是全球去美元化的坚定支持者。在遭遇西方全面制裁、海外数千亿欧 元资产被冻结、被踢出国际主流结算系统的背景下，俄罗斯几乎被逼入了绝境：疯狂增持黄金、大幅提升人民币在外汇储备中的比重，拉拢金砖国家推进 贸易本币结算，这一系列举措曾让全球看到了美元霸权动摇的希望。 然而，许多人因此认为，俄罗斯会坚定不移地走去美元化道路，彻底与美元决裂。然而，现实总是远比理想要骨感得多。俄罗斯的经济长期高度依赖能源 出口，而当前又面临战争消耗、财政赤字、通货膨胀的巨大压力，经济增长乏力，国内企业融资困难、外贸结算成本居高不下。印度方面积累的近百亿美 元卢比也因无法流通变现而成为沉重负担，传统的军贸订单也被欧美国家抢走，外部环境日益恶化。在这种困境中，所谓的去美元化其实并不是俄罗斯的 理想目标，而仅仅是被逼无奈时的求生之策。如今美国释放出缓和信号，俄罗斯第一时间做出转向选择，毫不让人意外。这不仅仅是一次简单的战略调 整，也不是背 ...

2026年1月30日，全球贵金属市场经历了一个足以载入史册的"黑色星期五"。 就在前一天，国际金价刚刚触及5598.75美元/盎司的历史巅峰，无数投资者还 在为这一个月内超过24%的疯狂涨幅欢呼雀跃。 仅仅24小时后，市场风云突变。 现货黄金价格如断崖般直线下坠，盘中最大跌幅超过12%，最终收跌9.25%至4880美元，创下了自1983年以来、近43年最大 的单日跌幅纪录。 白银的崩盘更为惨烈，单日重挫26.42%，创下近46年最大跌幅。 一时间，全球交易屏幕上一片刺眼的红色，恐慌情绪如病毒般蔓延。 期 货市场超过22万个账户因杠杆过高而爆仓，损失金额估计超过50亿美元。 这场被业内人士称为"史诗级跳水"的暴跌，仿佛给持续数月的黄金狂热泼下了一 盆冰水。 更深一层看，增持黄金是中国优化其庞大外汇储备结构的核心步骤，旨在为国家的金融安全上一道"安全锁"，专门对冲美元资产日益凸显的风险。 截至 2026年1月末，中国的外汇储备规模高达33991亿美元，续创十年新高。 这笔巨额财富的构成却存在优化空间。 根据机构测算，截至2025年末，黄金在中国官方国际储备（主要由外汇和黄金构成）中的占比约为9.7%。 这个比例 ...

彭博社2月12日爆出消息，一份俄罗斯内部备忘录在高层传阅，核心想法是重返美元结算体系。这份文 件是今年起草的，列出七个合作领域，条件是跟美国达成更广的经济伙伴关系，还得先结束乌克兰冲 突。俄罗斯想用这个换取制裁松绑和市场准入，备忘录里特别提到能源交易可能重新用美元。 这份备忘录不是正式提案，只是克里姆林宫内部的思路梳理。俄罗斯过去几年大力去美元化，减持美 债，囤黄金，跟中国和印度推本币结算。现在突然松口，表面看是政策大转弯，其实是现实压力下的调 整。美元在全球能源市场还是最顺手的工具，俄罗斯想多卖油气，就得考虑怎么让交易更流畅。 俄罗斯经济这些年被制裁咬得很紧。外汇储备里黄金占比高，人民币排第二，但实际操作中，很多渠道 还是卡着。备忘录提出联合开发天然气、离岸石油，还有锂铜镍铂这些矿产，明显是想拉美国公司进来 分一杯羹。俄罗斯手里这些资源多，美国那边也缺，双方各取所需。 克里姆林宫发言人第二天回应，说这是缓和立场的信号，美国企业确实想回去做生意。话说得客气，但 潜台词很清楚：俄罗斯需要更大外汇池子，减少波动。去美元化喊了这么久，现在又想部分回来，说明 单一路径走不通。 对人民币来说，中俄贸易量大，本币结算比例 ...

格隆汇2月16日｜据玉渊谭天，近来，人民币汇率突破新关口，创下2023年5月4日以来33个月最高纪 录。当前，市场对中国的语气已经变了。许多国际机构在发布新一年的资产配置建议时，对人民币相关 资产的讨论已经从"要不要配置人民币资产"，切换到了"哪些中国资产值得持有"。与此同时，人民币正 从交易货币延伸至资产货币。一方面，约30%的中国货物贸易、超过一半的中国跨境交易正在使用人民 币结算。另一方面，境外投资者总体增持人民币相关资产。当下，外部环境在变，美元信用动摇；货币 地位在变，多元货币在替代美元地位。未来汇率仍可能波动，但至少从目前的走势看，人民币正在被更 多当作一种可以交易、可以配置、也可以融资的货币。也正是在这个意义上，我们也可以说，人民币正 在站上一个新的起点。 ...

Core Viewpoint - The recent appreciation of the Renminbi (RMB) has reached its highest level in 33 months, indicating a shift in market sentiment towards Chinese assets, moving from "whether to allocate RMB assets" to "which Chinese assets are worth holding" [1][3]. Group 1: Market Sentiment and RMB Positioning - The market's tone towards China has changed, with international institutions now discussing which Chinese assets to hold rather than whether to invest in RMB assets [1][3]. - The RMB is transitioning from a transactional currency to an asset currency, with approximately 30% of China's goods trade and over half of its cross-border transactions now settled in RMB [1][12]. Group 2: External Environment and USD Weakness - The depreciation of the USD index since 2025, influenced by the Federal Reserve's interest rate cuts and rising fiscal deficits, has created favorable conditions for the RMB to strengthen [4][5]. - The RMB's appreciation coincided with the escalation of US-China trade tensions, where China's firm response shifted market expectations from doubt to trust in the Chinese economy [7][8]. Group 3: Factors Supporting RMB Appreciation - Several factors support the RMB's appreciation: macroeconomic policies have been prepared for external shocks, the lagging effect of exchange rate transmission, and enhanced industrial competitiveness [9][10][11]. - The demand for RMB is increasing, particularly in cross-border trade settlements, with significant growth in RMB usage in trade with ASEAN and African countries [16][19]. Group 4: RMB as an Investment Asset - The total value of RMB assets held by foreign investors reached 10.42 trillion yuan by the end of Q3 2025, marking a nearly 43-month high, with foreign holdings of Chinese stocks exceeding 3.5 trillion yuan [19]. - The issuance of RMB-denominated bonds, such as "dim sum bonds" and "panda bonds," is increasing, indicating a broader acceptance of RMB in international financing [20][23]. Group 5: Future Outlook - The RMB is increasingly viewed as a currency that can be traded, allocated, and financed, reflecting a significant shift in its international status [25].