在美国经济论坛上，有网友提出了一个尖锐的问题，直指中美贸易摩擦的核心：如果中国不肯让步，美国是否会一直加税，直到中国屈服为止？实际上，在 2025年特朗普再次上台后，关税政策再次成为了焦点。 特朗普刚上台时，就大力推行美国优先的政策，并开始对包括加拿大、墨西哥和中国在内的多个国家征收关税，声称这是为了保护本土产业。从2025年2月 起，美国对中国征收了额外的10%关税，使总税率达到了20%。到了3月4日，又宣布对所有外国汽车等产品加征10%的最低基准关税。 然而，实际情况是，美国的企业成本上涨，消费者也开始承受价格上涨的压力，通胀隐现。与此同时，中国的出口结构迅速调整，顺差在2025年11月突破了 万亿美元，商品贸易仍保持强劲势头。特朗普的团队也承认，关税并不是万能的解决办法，尤其是对半导体等关键领域，原计划加征的高关税，经过中美会 晤后推迟实施，直到2027年6月才执行，且初期税率为零，具体幅度至少提前一个月公布。尽管美方频频加码关税，本意是让中国制造业遭遇困难，但中国 的企业转向了欧洲和东南亚市场，廉价商品通过新渠道涌入欧盟，取代美国成为主要的进口目的地。 特朗普团队中的鹰派人物，如纳瓦罗，早年曾在书中猛 ...

比如一些美国企业无法获得金属镝或其氧化物。 «——【·稀土与稀土制成品的本质差异·】——» 要搞懂这波博弈的关键所在，首先得把稀土和稀土制成品这两个核心概念掰扯清楚，毕竟很多人容易把 二者混为一谈。稀土并非单一元素，而是元素周期表中17种特殊元素的统称，这些元素因其在地壳中储 量稀少、提炼难度大而得名。 «——【·前言·】——» 12月25日，据俄罗斯卫星通讯社报道，美国媒体彭博社引述官方和市场人士的话报道，虽然中美达成了 协议，中国恢复了向美国出口稀土制成品，但却依然限制向美国出口一些关键稀土元素。 稀土制成品则是在稀土元素基础上，经过冶炼、加工、合成等一系列工艺制成的终端或半成品材料，高 性能稀土永磁体就是其中最具代表性的品类。 高性能稀土永磁体的核心成分，离不开钕、镨等特定稀土元素，这也是它被冠以"稀土"前缀的核心原 因。这种永磁体堪称现代工业的"神经中枢"，尤其是在国防军工与高端制造业领域，更是不可或缺的核 心元件。 小到精密电子设备的微型马达，大到战斗机的引擎、导弹的制导系统，都需要高性能稀土永磁体提供稳 定且强劲的磁力支撑。 美国军工领域的王牌装备F-35战斗机，其发动机的关键部位就大量依赖此类材 ...

166吨和13.2万吨，两个让国人看了都心痛的数字！ 前者是深圳口岸查出来的锑锭走私总量，后者是美国对华小麦出口里突然消失的一笔订单体量。 中方这一次没有只把怒火留在措辞层面，而是用追回的96吨稀有金属、被掐掉的13.2万吨粮食订单！ 嘴上喊合作，手里忙军售，美国这种操作不会再只收获一份抗议，维护国家安全，中方必须出手。 日前最新消息，深圳这起锑锭走私案，166吨锑锭被锁定，96吨已被追回，27人受到法律追究。 这166吨是怎么出现在走私链条里的？ 按公开信息披露的方式，大致能看出一个清晰路径：有人在境内搞货源，有人在口岸熟悉流程，然后和境外团伙对接，利用夹藏、虚假申报、伪装等手段， 把原本必须严格审批的稀有金属"化整为零"送出国门。 量小一点，容易被当成零星违规；一口气查出166吨，那就说明这不是一单两单的小动作，而是完整运作了一段时间的链条。 最尴尬的是案件发生的时间点。当前，中方一方面通过法律法规对稀土、稀有金属等实行更精细的出口管控，另一方面又在商务部层面陆续批准部分企业的 稀土通用许可，让资源在可控范围内重新参与国际分工。 表面上，是国家在根据整体利益调整节奏；暗地里，居然有人自己搭了条"黑通道"， ...

今年4月，特朗普再次出击，推出了所谓的对等关税政策，宣布对所有国家的商品加征高额关税。对中 国的关税直接调高至145%。这虽然不是特朗普第一次采取这种措施，但这次却是最为荒唐的一次。特 朗普完全忽视了现实，他以为美国优先可以再次奏效，没想到中国的反击比以往任何时候都更加精准和 充分。中国的一系列反制措施让人惊叹。 从对等关税到实施中重稀土出口管制，再到将多家美国企业列入不可靠实体清单，每一步都精准打击了 美国的要害。这些不是简单的言辞，而是真正击中了美国的痛点。稀土这一资源，并非普通金属，它是 半导体、新能源、军事装备等关键领域的核心原材料，被誉为工业的维生素。中国长期掌握着全球超过 一半的稀土出口份额。在高科技领域，美国如果想要脱钩，首先得问问自己是否还能生产出芯片。特朗 普终于意识到问题的严重性。市场早已给出了反馈，刚一开始征收146%的关税，美国股市连续三天大 幅下跌，道琼斯指数缩水近1800点。美国的农业州也提出抗议，担心失去中国市场后，几百万吨大豆将 无处可卖。 无奈之下，白宫开始做出让步。5月11日，在瑞士日内瓦，中美签署了框架协议，双方同意互相降低 115%的关税。这并不是谈判中的胜利，而是对现 ...

来源：市场资讯 （来源：上林下夕） 1 采购协议概述：一项突破性贸易安排的达成 2025年10月底中美元首釜山会晤后，中美大豆贸易在经历近半年"冰封期"后迎来重大转折。根据协议， 中国承诺在2025年底前采购1200万吨美国大豆，并在未来三年内每年保底采购2500万吨，三年总量达到 8700万吨。这一规模相当于美国未来三年约四分之一的大豆出口份额，对美国农业州来说无疑是一场及 时雨。 具体采购行动已于2025年11月17日至19日启动，中国买家在三天内集中采购美国大豆约160万吨，创下 2023年11月以来单周最高纪录。其中，11月17日单日采购量达79.2万吨，为2022年以来最高单日采购 量。这次采购由国有企业主导，中粮集团一次性签下84万吨（约14船），其余采购主要来自美国墨西哥 湾及太平洋西北港口，计划于2025年12月至2026年1月发运。 2 协议调整与物流现实：特朗普的灵活妥协 然而，这一宏大协议很快面临现实挑战。截至11月底，中国实际采购美豆约200万吨，仅完成原定目标 的16%。若强行在12月底前集中发运1200万吨，需动员逾150艘货轮，远超美西港口吞吐能力。同时， 中国港口大豆库存已达1 ...

特朗普的两次访华消息刚刚传出，美国政府便宣布，中国将购买8700万吨大豆，这可能意味着中美关系在明年会迎来重要的进展。 8700万吨大豆背后的中美博弈 11月24日，全球注意到中美关系的气流悄然发生变化，8700万吨这一数字的背后，不仅关乎美国数以百万计的家庭生计，也成为白宫的重要筹码。这个巨大 的采购背后，实际上是两个大国在贸易、外交和地缘政治方面的微妙较量。如果你关注美国中西部的农场，你会发现，政治家的焦虑往往比农民的感受要迟 钝。早在11月20日，大豆市场就出现了异常，14船大豆悄悄卖出，目的地是中国，这一交易是自今年1月以来规模最大的一次。 特朗普的主动示好 11月25日，美国政坛发生了一场耐人寻味的戏剧性事件。媒体纷纷炒作中方主动连线的消息，许多人以为是中国方面先做出示好，符合部分鹰派的预期。 美国财长贝森特专门出来安抚农民，反复强调按计划进行，一方面是安抚焦虑的农场主，另一方面也是为即将确定的未来三年采购计划给总统打预防针。中 方的策略很明确：三年计划，每年2500万吨采购，这不仅是一次交易，更是对未来关系的投资。 在价格上，美国的大豆并没有比巴西更具优势，甚至略高，但这笔交易的意义远超市场逻辑： ...

完整内容查看视频 中方的动作则透着稳扎稳打的战略定力。海关数据显示11月以来自美大豆进口稳步增长，但节奏始终按 部就班。这既不是对美方的妥协，也不是突发的善意，而是10月吉隆坡中美经贸磋商的既定成果，更是 国内市场的真实需求。商务部早就把话挑明，扩大贸易的前提是美方取消不合理关税，现在的采购不过 是"有来有往"的务实合作。更值得关注的是另一组并行的动作：就在大豆货轮起航的同时，中国正持续 把海外黄金运回国内，俄罗斯金融机构看得透彻，这是在冲击"全球外国黄金储备贮藏中心"的地位，要 在美元主导的金融体系里，砸下一块属于自己的硬通货基石。 贝森特那句"天然竞争对手"的表态，才算戳破了中美互动的温情面纱。这位财长的话看似矛盾，实则精 准概括了美国的对华心态：既要靠中国市场救美国农民、保英伟达这类企业的营收，又不愿放弃战略遏 制的底色。美方近期放出"考虑放开英伟达H200芯片对华出口"的风声，根本不是什么"大礼"，而是企业 逼宫后的无奈——英伟达丢不起中国市场，更怕中国被其他厂商抢占。特朗普带着大豆订单的"人情"访 华，总不能空着手，松口芯片不过是维持体面的交换。 ...

与此同时，拜登的亲信杜如松发表文章，指出特朗普在对华较量中已经处于下风。他认为，特朗普将政治作秀误认为是战略规划，在重新启动对华关税时， 既没有充分评估美国供应链的脆弱性，也没有做好国内能力的建设，因此在中国反制后，只得收回政策。同时，杜如松还称此次釜山会晤是一个转折点。他 认为，这不仅是中美双方的短期休战，更是中国展现出面对压力时的韧性，证明中国已经具备与美国平等竞争的实力。因此，杜如松指出，未来如果历史学 家回顾中美实力的变化，很可能会把特朗普发动贸易战并最终收缩政策的阶段视为关键时刻。报道称，杜如松对政策收缩的观察有事实依据。特朗普曾公开 威胁要征收高额关税，但在政策推进和实施过程中，却出现了反复和拖延。这种先威胁后收缩的模式，与杜如松所说的政治作秀非常吻合。更重要的是，特 朗普并未为自己的战略准备长远的制度配套措施，比如重建国内供应链的财政投入、长期产业政策或与盟友的协调机制等。 美国计划推迟半导体关税，拜登的亲信直言：特朗普在与中国的较量中处于下风。那么，为什么美国决定推迟这项关税？特朗普在这场对华博弈中是否真的 失去了优势？根据路透社11月19日的报道，美国政府内部人士透露，特朗普政府原本计划实施 ...

Core Insights - Bloomberg is the first global index provider to include Chinese bonds in mainstream global indices, offering a unique perspective on the Chinese bond market through the Bloomberg China Fixed Income Index series [3] - The Bloomberg China Aggregate Index recorded a return of 0.65% in October, with a year-to-date return of 0.71% [5] - The return for the China Treasury and Policy Bank Index in October was 0.66%, while the year-to-date return for the Chinese yuan measured in local currency was 0.60%, improving its ranking from 26th to 25th among 27 currencies [5] Index Performance - Long-term bonds outperformed short-term bonds in October, with returns for various maturity indices as follows: - 1-3 years: 0.28% - 3-5 years: 0.45% - 5-7 years: 0.60% - 7-10 years: 0.83% - 10+ years: 1.54% [5][7] - The China Aggregate Index level stands at 244.67, with a year-to-date return of 0.71% [7] Market Dynamics - In August, the total outflow of funds from the Chinese bond market reached 99.7 billion yuan, a decrease from the record 303.8 billion yuan in July [13] - The outflow from Chinese government bonds slowed to 14.5 billion yuan, while foreign capital outflow from negotiable certificates of deposit (NCD) decreased to 67.8 billion yuan [13] - The opening of the bond repurchase market to foreign investors may help alleviate short-term outflows and support the long-term internationalization of the Chinese bond market [13] Credit Market Insights - Recent credit events in the U.S. have impacted Asian credit spreads, which widened to 66 basis points, indicating a potential risk in the market [13] - The geopolitical landscape, including U.S.-China trade tensions and the Dutch government's intervention in ASML, adds uncertainty to the global economic outlook [13]

Summary of Key Points from Conference Call Industry and Company Overview - The conference call discusses the macroeconomic outlook for 2026, focusing on global economic recovery, commodity performance, and the impact of U.S.-China trade relations on investment strategies. [1][2] Core Insights and Arguments 1. **Global Economic Recovery**: The global economy is expected to shift towards recovery, with copper projected to perform best among commodities, while gold faces a risk of price correction to around $3,500. [1][2] 2. **U.S. Treasury Rates**: U.S. Treasury rates are anticipated to remain above 4% for the 10-year bonds, with the dollar index fluctuating between 100 and 105. [1][2] 3. **Technology Sector Capital Expenditure**: U.S. technology companies' capital expenditure is a critical macro variable that will determine whether the global economy enters a recovery or recession. Continued growth in capital expenditure is likely to support economic recovery. [1][5] 4. **U.S.-China Trade Dynamics**: The trade conflict between the U.S. and China is evolving into a competition in technology and security, necessitating investors to monitor policy changes closely. [4][7] 5. **Chinese Real Estate Market**: The decline in the Chinese real estate market is expected to stabilize, but its impact on the economy and asset pricing will diminish. The focus should be on managing non-performing assets in the financial sector. [1][8][9] 6. **Chinese Stock Market Outlook**: The potential for a bull market in Chinese stocks depends on liquidity easing, industry logic support, and stable fundamentals, with PPI growth being a key indicator. [1][14] 7. **Investment Opportunities**: In the event of global recovery, commodities like copper will present significant investment opportunities, while in a recession scenario, U.S. Treasuries and gold will be favored. [2][18] Other Important Insights 1. **Impact of Subsidy Reductions**: The tapering of subsidies for home appliances and automobiles is expected to negatively affect economic growth in 2026, although its impact on capital market pricing is considered limited. [16] 2. **CPI Data and Consumer Expectations**: Recent CPI data shows seasonal volatility in food prices, with core inflation remaining stable. The overall consumer trend is expected to improve, but strong performance remains challenging. [17] 3. **Future of U.S. Monetary Policy**: The Federal Reserve's monetary policy will be influenced more by economic demand than by the individual chairperson's style, with a focus on maintaining growth amid trade tensions. [20] 4. **Gold Market Trends**: The outlook for gold prices is expected to decline to around $3,500 in 2026, influenced by the dynamics of technology capital expenditure and U.S. monetary policy. [23] 5. **Long-term Technology Sector Development**: The competition in the technology sector between the U.S. and China is likely to drive increased capital expenditure, fostering overall economic recovery. [11] This summary encapsulates the key points discussed in the conference call, providing insights into the macroeconomic landscape, industry trends, and investment strategies for 2026.