点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 一、地产开发板块估值及重点公司近期市场表现 截至2025年5月23日，房地产(申万)市盈率PE(TTM)为39.04倍，历史分位数84.38%(2024-至今)。房地产(申万) 市净率PB(LF)为0.71倍，历史分位数67.12%(2024-至今)。恒生地产建筑业市盈率PE(TTM)为39.73倍，历史分 位数95.28%(2024-至今)。恒生地产建筑业市净率PB(LF)为0.38倍，历史分位数74.04%(2024-至今)。 二、物业服务板块估值及重点公司近期市场表现 截至2025年5月23日，房地产服务(申万)市盈率PE(TTM)为42.46倍，历史分位数56.76%(2024-至今)。房地产服 务(申万)市净率PB(LF)为1.5 ...

港股与 A 股在财报披露方面存在两大主要差异。首先，港股公司的财年不统一， 公司可以自主选择财年的起始日期，例如 1 月 1 日、4 月 1 日、6 月 1 日等， 这与美股类似。其次，部分港股公司只披露半年报和年报，而季报并非强制要 • 港股龙头企业集中度高，对业绩分析产生显著影响。个别龙头企业如腾讯 对港股通利润贡献巨大，而万科则产生负向影响，分析时需考虑龙头企业 对行业利润的贡献度。 • 2025 年一季度公募基金明显加仓商贸零售（阿里巴巴）、电子（中芯国 际、小米）、传媒（腾讯）、医药、有色金属（紫金矿业）等行业，显示 出机构投资者对这些行业的看好，或预示着相关行业的投资机会。 求，仅有部分公司如 AH 两地上市公司及一些互联网公司会选择每个季度披露 季报。例如腾讯和阿里巴巴等互联网公司会定期发布季报，但消费类公司如周 大福则仅披露年报和半年报。因此，在进行业绩分析时，需要对齐不同公司的 财务数据，以便准确反映行业整体情况。 港股行业比较之业绩分析有哪些"坑"20250515 摘要 • 南向资金对港股的配置比例显著提升，2024 年四季度至 2025 年一季度 增加近五个百分点，显示出对港股重视程度的 ...

行业报告 | 行业专题研究 基础化工 证券研究报告 25Q1 持仓配置环比小幅提升，持仓重心向中小盘股倾斜 事件 根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后 15 天内完成 披露，2025Q1 公募基金十大重仓股已经完全披露，本文分析主要基于化工 行业（基础化工、石油石化）十大重仓股情况进行。 板块持仓变动 2025 年一季度基础化工重仓持股比例环比小幅提升，同比回落。该季度公 募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例为 3.32%，yoy-0.49pcts， qoq+0.05pcts；2025Q1 基础化工股票于 A 股中市值占比为 3.53% ， yoy-0.11pcts ， qoq+0.08pcts ， 基 础 化 工 行 业 低 配 0.2% ， 低 配 比 例 qoq-0.04pcts。 石油化工板块方面，2020 Q3 以来公募基金石油化工股票整体配置比例提升 趋势明显，在经历 21Q4 的小幅回落后，到 22Q3 逐步平稳，22Q4 比例小 幅下降。2023Q1-Q4，持仓比例呈现波动，24Q2 公募基金所持石油化工股 市值占其重仓持股配置比例为 1.17%，达到阶段性高点；25Q ...

2025年4月30日，麒麟信安(688152.SH)发布2025年第一季报。截至2025年4月30日，共有12个机构投资 者披露持有麒麟信安A股股份，合计持股量达2265.45万股，占麒麟信安总股本的28.77%。其中，前十 大机构投资者包括长沙扬睿企业管理合伙企业(有限合伙)、长沙捷清企业管理合伙企业(有限合伙)、湖 南高新创业投资集团有限公司、长沙扬麒企业管理合伙企业(有限合伙)、长沙麟鹏企业管理合伙企业(有 限合伙)、中金公司-中国银行-中金聿铭10号集合资产管理计划、中国建设银行股份有限公司-信澳新能 源产业股票型证券投资基金、招商银行股份有限公司-中欧科创主题3年封闭运作灵活配置混合型证券投 资基金、国投证券股份有限公司-博时上证科创板人工智能交易型开放式指数证券投资基金、招商银行 股份有限公司-中欧智能制造混合型证券投资基金，前十大机构投资者合计持股比例达28.53%。相较于 上一季度，前十大机构持股比例合计上涨了0.09个百分点。 公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计2个，包括信澳新能源产业股票、申万菱信乐道 三年持有期混合，持股增加占比达0.30%。本期较上一季度持股减少的公募基金 ...

发布时间：2025-04-30 研究所 分析师:肖承志 SAC 登记编号:S1340524090001 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 近期研究报告 《年报效应边际递减，右侧买入信号 触发——微盘股指数周报 20250427》 - 2025.04.27 《动量波动分化，低波高涨占优—— 中邮因子周报 20250427》 - 2025.04.27 《OpenAI 发布 GPT-4.1，智谱发布 证券研究报告：金融工程报告 GLM-4-32B-0414 系列——AI 动态汇总 20250421》 - 2025.04.23 《国家队交易特征显著，短期指数仍 交易补缺预期，TMT 类题材仍需等待— —行业轮动周报 20250420》 - 2025.04.21 《小市值强势，动量风格占优——中 邮因子周报 20250420》 - 2025.04.21 《基本面与量价共振，如遇回调即是 买点——微盘股指数周报 20250420》 - 2025.04.21 《Meta LIama 4 开源，OpenAI 启动先 锋计划——AI 动态汇总 20250414》 - 2025.04.15 《融资盘被动 ...

丨证券研究报告丨 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SAC：S0490524090001 SFC：BUV596 吴一凡 谢宇尘 程泽宇 行业研究丨点评报告丨投资银行业与经纪业 [Table_Title] 2025Q1 公募基金持仓点评：非银板块配置仍显 低配，券商和保险持仓环比下滑 报告要点 [Table_Summary] 基金非银板块配置环比持续回落，被动基金持仓占比高于主动型基金。1）被动基金持保险市值 占比高于主动型基金，主被动基金持仓均集中于中国平安；2）被动基金持券商市值占比高于主 动型基金，个股仍集中于头部机构；3）主动基金持多元金融市值占比高于被动型基金，仅有部 分个股存在持仓。 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 投资银行业与经纪业 cjzqdt11111 [Table_Title 2025Q1 公募基金持仓点评：非银板块配置仍显 2] 低配，券商和保险持仓环比下滑 [Table_Summary2] 事件描述 公募基金披露 2025 年一季度重仓持 ...

Investment Rating - The report rates the pharmaceutical industry as "Overweight" [1] Core Insights - The total market capitalization of pharmaceutical stocks in public offering funds increased from RMB 233.40 billion to RMB 238.30 billion, reflecting a growth of 2% [30][31] - The proportion of pharmaceutical stocks in all fund holdings slightly increased to 7.87%, up by 0.36 percentage points from the previous quarter [31] - The report expresses optimism about the growth potential of the pharmaceutical industry, driven by continuous technological innovation and demand [30] Summary by Sections 1. Fund Holdings Ratio - The proportion of pharmaceutical stocks in public funds saw a slight recovery, with a total market cap increase from RMB 233.40 billion to RMB 238.30 billion [6][30] - As of Q1 2025, pharmaceutical stocks accounted for 7.87% of all public offering fund long positions, an increase of 0.36 percentage points from Q4 2024 [31] 2. Sector Analysis - The leading sectors in public fund holdings of pharmaceutical stocks in Q1 2025 were: 1) Chemical preparations: RMB 85.20 billion, 36% 2) Medical devices: RMB 44.70 billion, 19% 3) Medical R&D outsourcing: RMB 44.50 billion, 19% [32][10] 3. Top Holdings - The top five public offering fund long positions by market capitalization in Q1 2025 were: 1) Jiangsu Heng Rui Medicine: RMB 32.30 billion 2) WuXi AppTec: RMB 27.60 billion 3) Mindray Medical: RMB 25.60 billion 4) United Imaging: RMB 9.80 billion 5) BeiGene: RMB 9.00 billion [33][20] - The top five growth in public offering fund long positions by market capitalization were: 1) WuXi AppTec: +RMB 6.20 billion 2) BeiGene: +RMB 4.40 billion 3) Sichuan Kelun Pharmaceutical: +RMB 2.60 billion 4) Jiangsu Heng Rui Medicine: +RMB 2.40 billion 5) Pharmaron: +RMB 0.90 billion [25][33]

数据来源： Choice，统计截至2025/3/31，不作投资推荐 以下文章来源于东方财富Choice数据 ，作者Choice数据 东方财富Choice数据 . Choice数据是东方财富旗下智能金融数据品牌，是国内领先的金融数据服务商。我们致力于为金融投资 机构、学术研究机构、政务监管、媒体和专业投资者提供金融投资领域多场景解决方案，以及更高效、 更精准的投资决策依据。 基金市场 截至2025年一季度末，公募基金市场基金数量12532只，资产净值32.07万亿 元， 环 比 减少1.74% 。 ， 统计截至2025/3/31，不作投资推荐 重仓持股 资产配置 1.大类资产配置 Choi ce数据显示，截至2025年一季度末，基金持有量最多的资产类型为 债券 ，持有市值 19.66万亿元，占基金资产总值比例58.1%；其次为 股票 ，持有市值6.92万亿元，占比 20.45%。 其中，较2024年年报占比提升最多的资产类型为债券 ，占比增长3.99%，占比下降最多的 资产类型为现金，占比下降3.6%。 | Choice数据 | | 2025年一季报公募基金资产配置 | | | | --- | --- | -- ...

Investment Rating - The report maintains an "Increase" rating for the non-bank financial sector, indicating a positive outlook for the industry in the next 6 to 12 months [4][16]. Core Insights - As of the end of Q1 2025, the total holding of public funds in the non-bank financial sector is 0.83%, which is 9.43 percentage points lower than the industry market capitalization in the CSI 300 index, reflecting a decrease of 0.39 percentage points from the end of 2024 [4]. - The report highlights that the non-bank financial sector is currently experiencing low holding ratios and valuations, which are expected to benefit from an improving market environment [4]. - Key recommended stocks include China Life Insurance, New China Life Insurance, China Ping An, CITIC Securities, CICC, and Tonghuashun [4]. Summary by Sections Public Fund Holdings Analysis - The public fund holdings in the insurance sector decreased to 0.58% by the end of Q1 2025, down 0.05 percentage points from the beginning of the year [4]. - Major insurance companies, except for Ping An, experienced reductions in holdings, with China Pacific Insurance and People's Insurance seeing significant decreases of 24.36 million shares and 19.01 million shares, respectively [4]. - The valuation for the insurance sector is currently at 0.60x PEV, down 0.09 percentage points from the start of the year [4]. Brokerage and Internet Finance Sector - The public fund holdings in the brokerage and internet finance sector are at 0.21%, a decrease of 0.31 percentage points from the end of 2024 [4]. - The valuation for the brokerage sector is currently at 1.4x P/B, down from 1.49x P/B at the end of 2024 [4]. - Among traditional large and medium-sized brokerages, Everbright Securities and招商证券 saw increased institutional holdings, while Huatai Securities and CITIC Securities experienced reductions [4]. Comparative Analysis - The non-bank financial sector's public fund holding ratio is significantly lower than the CSI 300 industry average, indicating a potential undervaluation [4]. - The report provides a detailed comparison of public fund holdings across various segments, including insurance and brokerage, highlighting the overall trend of reduced holdings in these sectors [4].