固定收益 | 固定收益点评 固收周度点评 证券研究报告 央行的"为"与"不为" 1、股市压制，债市先弱后强，曲线小幅走陡 本周（6/23-6/27），跨季与股债"跷跷板"成为主导债市行情的主要逻辑， 上半周受股市行情走强影响，对债市形成压制，震荡走弱，但央行加码流 动性投放呵护跨季资金面，并且保险补配，对债市形成一定支撑。进入下 半周，债市进入修复行情，股债联动效应的影响边际减弱，叠加股市表现 有所回落，期间，央行继续加码呵护，周五公布的工企利润数据显示修复 进程仍存在不确定性，上述因素均对债市形成一定利好。 2、跨季整体无虞，银行负债端压力可控 本周资金面整体平稳，临近跨季波动有所增加，7 天资金利率大幅上行， 上半周政府债发行规模较大。但央行呵护意图较为明显，全周逆回购投放 超 2 万亿元，存单发行利率低波震荡、小幅上行，大行融出未有明显回落， 整体波动于 4 万亿元上下的区间，指向跨季资金整体无虞，银行负债端压 力相对可控。 3、央行货币政策的"为"与"不为" 6 月以来，大行买入短端国债规模同环比均有增长，历史上大行买入短端 国债规模较大时期主要集中于 2024 年 8-12 月，为公开市场国债买入的 ...

| | | | 银行间资金 | (2025.06.04) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.46 | | 1 / / / | 1.90 | -15 | 63837. 40 | 1913. 71 | 86. 51 | | R007 | 1.58 | | al | 2. 05 | 0 | 8676. 23 | -1004. 10 | 11.76 | | R014 | 1.61 | | N | 1.90 | 5 | 1024. 59 | -123.86 | 1.39 | | R1M | 1.73 | 7 | who | 2.00 | 12 | 86. 29 | -11. 18 | 0. 12 | | 汇总 | | | | | | 73790. 90 | 774. ...

央行：2025年5月，中国人民银行未开展公开市场国债买卖操作。 公告 ...

21世纪经济报道记者 余纪昕 上海报道 降准降息预期兑现后，国内债券市场近日迎来了新一波调整。 记者注意到，降准释放了大量市场流动性、降息带动了银行间资金利率进一步"下台阶"。资金面上，银 行间七天逆回购利率DR007价格大幅下降，从5月6日的高点1.7%附近下降到了5月12号的1.5%附近。 投资机构在现券二级交易定价上亦对"双降"迅速作出反应。自7日"双降"出台到12日发稿时，近几个交 易日债券市场持续呈现长短端分化走势：短端方面，1年期国债活跃券收益率从6日的1.4625%一路下行 至12日下午的低点1.4%；而中长端，10年期国债活跃券收益率则从7日1.61%的低位震荡上行至12日下 午发稿时的1.6825%。 5月9日，中国人民银行发布《2025年第一季度中国货币政策执行报告》。报告在专栏中提到，需防范羊 群效应和市场单边波动引发的利率风险。针对1月份为平衡配置需求而暂停的国债买入操作，报告表示 后期将评估债市运行情况，根据市场供求择机恢复操作。 多重因素交织下，央行国债买卖的重启时机和债市的后续走向，仍是市场机构和投资者各方关注的重 点。 5月7日，央行行长潘功胜在国新办发布会上介绍，进一步实施好 ...