智通财经7月8日电，香港金管局通过贴现窗口向银行投放46.7亿港元流动性。 ...

香港金管局通过贴现窗口向银行投放46.7亿港元流动性。 ...

Core Viewpoint - The article discusses the adjustments in monetary policy framework, emphasizing the shift towards a more neutral stance on price signals and the management of liquidity, which may lead to a consistent pattern of short-term interest rates declining ahead of long-term rates [1][2]. Group 1: Monetary Policy Adjustments - The second quarter monetary policy meeting indicates a shift from "timely reserve requirement and interest rate cuts" to "flexibly grasping the implementation strength and rhythm of policies," reflecting a more neutral approach [1]. - The central bank's cautious stance on broad monetary policy tools aligns with the need to avoid excessive market trading following initial cuts [1]. - The adjustments in liquidity management since mid-2024 show a clear distinction between guiding market pricing and influencing supply-demand dynamics [1][3]. Group 2: Constraints on Monetary Policy - The constraints on broad monetary policy are driven by two main factors: supporting economic growth by lowering financing rates for the real economy and maintaining stability in the financial system, particularly avoiding excessively low long-term bond rates [2]. - The phenomenon of "deposit migration" is influenced by yield differentials, with three key characteristics observed: bond market rates affecting deposit rate adjustments, equity market performance impacting fund outflows, and the dispersed nature of fund outflows [2]. Group 3: Long-term Liquidity Mechanism Changes - Following the dual cuts in May, the pace of liquidity easing has slowed due to changes in the liquidity adjustment framework, highlighting two significant shifts: the opportunity cost of reserve requirement cuts remains high, and the pricing of medium to long-term liquidity is now a "soft connection" with policy rates [3]. Group 4: Long-term Bond Rates Outlook - The potential for long-term bond rates to decline hinges on the performance of one-year time deposits; if these rates drop further, it could lead to a breakthrough in ten-year government bond rates [4]. - The relationship between one-year time deposit rates and ten-year government bond rates remains strong, with expectations that continued declines in deposit rates will facilitate downward movement in long-term bond rates [4].

本报记者 刘琪 "7月份流动性宽松的状态有望进一步延续，央行呵护流动性的意愿并不会在跨季之后明显减弱。"民生证券首席经济学家 陶川认为，即便不重启国债买卖或动用总量工具，央行依然有能力综合调配各项工具，保持流动性充裕。 华福证券研报分析称，在地方政府专项债加速发行的情况下，7月份政府债供给规模依然较大，叠加7月份为纳税大月，财 政因素会对资金面造成较大影响。但6月份以来，央行对资金面的呵护一直较为积极，预计7月份有望延续。 明明认为，7月份财政因素对资金面造成的影响将增加，央行有可能通过重启国债买卖来实现流动性投放。 今年1月份，央行宣布阶段性暂停在公开市场买入国债。根据央行公告，截至5月末，今年以来央行均未开展公开市场国债 买卖操作。 7月1日，中国人民银行（以下简称"央行"）以固定利率、数量招标方式开展了1310亿元7天期逆回购操作，操作利率 1.4%。鉴于当日有4065亿元逆回购到期，故央行公开市场实现净回笼2755亿元。 回顾上周，央行加大逆回购投放以护航资金面平稳跨季。6月23日至6月30日，央行累计开展20275亿元逆回购，对冲到期 的9603亿元后实现净投放10672亿元。 展望7月份资金面，中 ...

● 本报记者彭扬 中国人民银行网站6月24日消息，为保持银行体系流动性充裕，2025年6月25日，央行将以固定数量、利 率招标、多重价位中标方式开展3000亿元MLF(中期借贷便利)操作，期限为1年期。鉴于6月有1820亿元 MLF到期，因此实现净投放1180亿元，这也是央行连续4个月超额续做到期MLF。 专家表示，下半年，央行或持续超额续做到期MLF，并结合买断式逆回购操作，合理补充中期流动 性。同时，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，确保流动性持续处于充裕水平。 加大中期流动性投放 专家表示，下半年MLF有望持续超额续做，并结合买断式逆回购操作，维持对中期流动性的净投放。 同时，预计央行将灵活运用多种货币政策工具，持续保持流动性处于充裕状态。 "央行操作也在择机，基于宏观形势和金融市场变化，调整自身工具运用情况。"华西证券（002926）首 席经济学家刘郁认为，"央行对总量型工具的运用大概率偏积极，从近期流动性投放情况来看，秉持的 仍是适度宽松的理念。" 中信证券首席经济学家明明表示，考虑到三季度政府债发行可能进一步加快，金融机构尤其是银行，对 流动性支持存在一定需求。在支持性的货币政策立场下，央行 ...

6月央行MLF净投放1180亿，为连续第4个月加量续作；7月财政支出与政府债券发行缴款对资金面的压 力显著增加。 7月资金面博弈加大 展望7月跨月及半年度资金面，市场既抱有谨慎乐观态度，也存在一定担忧。分析普遍认为，尽管货币 政策保持中性偏宽松基调，但7月资金面仍面临多重挑战。 6月24日，央行公告称，将于6月25日（周三）开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作。本月有1820 亿MLF到期，这意味着，6月央行MLF净投放达到1180亿元，为连续第4个月加量续作。 自3月以来，央行已连续4个月通过MLF实现净投放，6月25日开展3000亿元MLF操作，净投放1180亿 元，叠加买断式逆回购操作，6月中期流动性净投放总额达3180亿元，持续为市场注入流动性。 综合市场分析来看，在政府债券发行提速、同业存单到期高峰的背景下，央行此次操作既保障银行体系 流动性充裕，又释放出数量型货币政策加力信号。展望7月，央行政策支持预期强烈，跨季资金整体无 忧，但资金面仍面临多重挑战，国债买卖会否重启引发市场高度关注。 MLF连续4个月净投放 值得注意的是，这是央行连续第4个月实现MLF净投放。回顾来看，5月净投放3750亿 ...

东方金诚研究发展部首席宏观分析师王青指出，在5月降准释放万亿长期流动性基础上，6月持续加码买 断式逆回购投放，具有三重政策意义：一是有效对冲政府债券集中发行与同业存单到期压力，保持银行 体系流动性充裕；二是释放数量型货币政策工具持续发力信号，助力宽信用进程；三是将操作信息由月 末披露调整为提前发布，显著提升货币政策透明度，稳定市场预期。 央行通过前置化政策操作和信息披露，既满足了季末特殊时点的流动性需求，又通过前瞻性政策沟通增 强了市场信心。 6月以来，中国人民银行通过连续两次提前公告买断式逆回购操作，释放加大中期流动性投放的明确信 号。 继6月5日宣布开展1万亿元3个月期买断式逆回购后，央行于6月13日再度公告，将于6月16日以固定数量 招标方式开展4000亿元6个月期买断式逆回购操作，确保6月全月实现流动性净投放。 业内专家分析，本次操作正值半年流动性考核关键节点，金融机构面临同业存单集中到期压力。数据显 示，6月将有7000亿元6个月期和5000亿元3个月期买断式逆回购到期。结合月初已实施的1万亿元3个月 期操作，截至6月末，央行将实现2000亿元净投放，其中3个月期操作净投放5000亿元，6个月期操作 ...

临近季末，叠加财政发债，央行投放流动性有助于精准对冲到期高峰。6 月面临的流动性压力具有 显著的多重叠加特征。一方面，当月1.2万亿元买断式逆回购和2000亿中期借贷便利（MLF）到 期，叠加4.2万亿元同业存单集中兑付（创历史单月新高），资金回笼压力很大；另一方面二季度 作为信贷投放传统旺季，叠加 6 月国债发行高峰，政府置换债资金使用进度预计也将加快，这会 进一步加剧资金面波动。央行此时释放明显的呵护流动性信号，有望维持资金面稳定。央行公告 后，银行间7天质押式回购利率（DR007）下降至1.5%左右，更加接近目前1.4%的政策利率水 平。考虑到目前公告的买断式逆回购期限仅为3个月，不排除后续仍会继续加码6个月的买断式逆 回购继续投放流动性。 央行提前公告买断式逆回购操作，一方面提高了货币政策操作的透明度，有助于加强市场沟通，稳 定市场预期；另一方面呵护市场流动性的信号意义明显，在长端利率保持稳定时适时重启国债买卖 操作也值得期待。央行预期管理方式不断升级，市场流动性宽松预期不断发酵，有望为股票市场估 值提供坚实支撑，资本市场风险偏好有望进一步提振。 ▲向上滑动阅览 【免责声明】 Q： 请问重阳投资， 如 ...

2025.06. 09 本文字数：2760，阅读时长大约5分钟 6月5日，央行发布消息称，为保持银行体系流动性充裕，自6月6日开始，将以固定数量、利率招 标、多重价位中标方式开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。考虑到当月共有 1.2万亿元买断式逆回购到期，截至6月6日全月实现买断式逆回购2000亿元净回笼。 自2024年10月推出至今，央行已连续8个月开展买断式逆回购操作，即央行主动借出资金，从一级 交易商处购买债券，以此向市场投放流动性，可增强一年以内的流动性跨期调节能力。但此前，央行 惯例是在每月最后一个交易日发布相关公告。 不少分析认为，在当前资金面及债市处于平稳运行状态的情况下，央行月初打破惯例公告大规模买断 式逆回购操作，主要与当月银行同业存单到期规模较大有关。"本次提前公告打破惯例，或意在缓解 存单大额到期给市场带来的心理压力，防止资金面预防式紧张。"华西证券宏观联席首席分析师肖金 川称。 "（这）对市场信心稳定起到了关键作用。"光大证券金融业首席分析师王一峰分析，央行本次操作 释放出三重意义：一是向市场释放清晰信号，将维持货币市场价格稳定；二是当市场价格出现偏离 时，可能进一步 ...

明明(中信证券首席经济学家) 往后看，预计买断式逆回购次日操作将和MLF共同作为中长期流动性的投放渠道，前者主要提供3M、 6M期限的资金品种，后者提供1Y(1年)期限的资金品种，共同维持流动性合理充裕，而操作上也将采取 类似的操作前一天5点发布公告的模式。 从数量端看，本次公告3M买断式逆回购操作1万亿元，且并未对6M品种操作。5月长端流动性投放中， MLF净投放3750亿元，买断式逆回购净回笼2000亿元，而降准0.5个百分点释放1万亿元长期资金。总的 来看，5月央行长端流动性供给超万亿元，与之相对，5月国债净缴款9102亿元，是2025年以来的最高水 准；地方政府债净缴款5470亿元。由此可见，5月长端流动性投放基本可以对冲政府债净缴款压力。基 于我们的测算，得益于到期规模较大，预计6月政府债发行压力或低于5月；考虑到降准等总量工具或暂 歇增量，既要对冲政府债发行压力，又要兼顾央行货币工具的到期续作，预计本月MLF可能延续净投 放。考虑到6月MLF到期规模仅为1820亿元，预计央行对其超额续作的压力并不大。另一方面，买断式 逆回购并未限制一个月仅操作一次，考虑到当下6M品种尚未操作，结合央行近期维持流动 ...