炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 一瑜中的 ①【大势研判·张瑜】关税、美元与中国复苏验证 各位投资朋友新年好。新年第一期旬度，我主要聚焦四大议题：第一是大国关系，第二是全球关税，第 三是美元指数的强弱逻辑，第四是中国经济复苏的验证三部曲，以及我们对当前结构性景气的看法。 一、大国关系：上半年有望维持低水平稳定 当前，4月美方访华仍是中美日程中确定性较高的事项，相关安排正按正常节奏推进，双方表态均较为 积极，这意味着短期中美关系的下限有明确保障。从历史经验来看，大国元首会晤前后，双边关系可大 致维持3-6个月的低水平稳定状态，所以我们也认为，今年上半年中美关系大概率将维持低水平稳定的 格局。 二、全球关税：关税差收窄利好中国出口相对优势 近期美国对等关税被美国最高法院宣布违宪，相关政策大概率将取消；与此同时特朗普提出拟对全球普 遍加征15%关税，但美国国会、白宫发布的官方通告中仍标注为10%，后续具体方案仍待进一步确认。 整体来看，若按普提10%关税的情景测算，美国对华关税相对其对全球其他经济体的关税差值将有所收 窄，中国将明确受益。从2025年全年实际关税税率来看，美国 ...

2026年2月12日，推迟近一周的美国1月非农就业数据意外向好，短暂提振美元指数冲高，但多头未能守 涨，尾盘回吐多数涨幅后小幅收涨。尽管非农带来短期拉升，但美联储年内降息预期未根本改变，叠加 技术面承压，美元指数仍维持震荡偏弱格局，后续走势取决于通胀数据及美联储政策指引。 当地时间2月11日，美国劳工统计局数据显示，1月非农就业人口新增13万人(预期5.5万人)，较去年12月 下修后的4.8万人显著回升；失业率降至4.3%(预期4.4%)，更广泛失业指标降至8%(环比降0.4个百分 点)，印证就业市场回暖。 就业增长呈行业分化：医疗保健(+8.2万)、社会援助(+4.2万)为主要增长动力，建筑业回暖新增3.3万岗 位；而联邦政府(-3.4万)、金融行业(-2.2万)出现岗位流失。 本次报告包含2025年3月前一年基准修正数据，初始就业累计下修89.8万人(略低于预估91.1万人)。2025 年美国非农就业持续疲软，多月份负增长且全部数据遭下修，这一趋势未因前劳工统计局局长被解雇而 改变。 美联储官员表态分化：旧金山联储主席戴利于2月6日表示，美联储或需再降息1-2次应对劳动力市场疲 软，前提是关税影响消退、通 ...

今天早上的黄金市场，让不少投资者惊出一身冷汗。 国际金价在2月5日上演了一场惊心动魄的"过山车"行情，单日波动幅度超过200美元。 伦敦 金现价格在白天一度冲高至5091美元/盎司，晚间却快速回落至4900美元附近震荡，最终收于4901.26美元/盎司，下跌44.98美元，跌幅0.91%。 国内市场的调整幅度更加明显。 上海黄金交易所的黄金T D品种收盘报1108.6元/克，下跌20.8元，跌幅达到1.84%。 截至2月6日早间，国内基础金 价进一步下跌至1081.66元每克，较前一日下跌24.19元。 品牌金店的零售价格虽然也有所下调，但依然维持在高位，周大福、周大生等主流品牌 的饰品金价报1555元/克，老凤祥为1568元/克。 这场剧烈波动的直接导火索是2月3日公布的美联储新主席提名。 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，这一决定被市场 称为"沃什交易"。 沃什最突出的政策主张是大幅缩减美联储的资产负债表规模，不再主动压低收益率来帮助政府廉价借贷。 市场对沃什的提名反应剧烈。 1月30日，金价遭遇重挫，单日跌幅接近10%，创下13年来最严重的单日跌幅。 随后市场进入激烈的震荡模式， ...

宏观经济深度研究 分位数视角下的美元指数走势 2025 年以来，美元汇率波动性明显抬升，短期运行偏弱、长期结构仍偏强的特 征逐步显现。从短期看，这一变化主要反映出市场在利率路径、跨境资金流动 与风险定价等方面进入再校准阶段。从更长周期观察，美元指数仍运行在由储 备货币地位与相对稳健的经济基本面所支撑的强美元区间，但其运行方式正在 发生变化。基于上述背景，本文从分位数视角出发，对美元指数的阶段性位置 与未来运行区间进行系统性刻画。滚动分位数分析与长短期状态矩阵结果显 示，美元指数在短期窗口内的相对分位数水平已明显回落，而在更长时间尺度 上仍维持在历史分布的偏高区间，短长周期错位特征日益突出。在此基础上， 分位数回归结果进一步表明，利差与风险定价因素在不同分布位置上的作用存 在显著差异，美元运行机制呈现出明显的状态依赖特征。展望 2026 年，美元仍 处于短期修正与长期支撑相互作用的方向选择阶段，在多重力量的拉扯下或将 继续呈现反复、拉扯，美元指数更可能在较宽区间内通过震荡波动完成阶段性 再平衡。 分位数表现：短期走弱与长期支撑并存。为了刻画美元当前所处的阶段性状 态，本文对美元指数进行滚动分位数分析。基于 20 ...

Group 1: Federal Reserve Policy - The pause in interest rate cuts aligns with market expectations, with no signals on the timing of the next cut, emphasizing data and economic outlook assessments[2] - The Fed upgraded its assessment of economic activity, stating it is expanding at a "robust" pace, while uncertainties remain high[2] - The employment market shows signs of stabilization, with the Fed removing previous language about rising downside risks in employment[2] Group 2: Future Leadership and Implications - Market predictions suggest Rieder has nearly a 50% chance of being nominated as the next Fed Chair, while Warsh's probability has dropped below 20%[2] - Trump's ideal candidate would be a loyal and credible dovish figure, but loyalty may take precedence over credibility[2] - If Rieder is nominated, the dollar index is expected to decline further, despite support for dollar assets[2] Group 3: Economic Risks and Projections - Risks include the potential for U.S. labor market and economic data to exceed expectations[6] - There is a risk of unexpected liquidity issues in the U.S. Treasury market[6] - Trump's policies may stimulate inflation beyond expectations[6] - The dollar index is projected to decline further in 2026, benefiting multinational corporate profits[2]

1月26日(周一)，美元兑加元延续承压下行态势，盘中最低下探1.3677，截至发稿交投于该位置，日内跌 幅0.1679%，今开与昨收均为1.3697，最高触及1.3709。受美元指数走弱、原油价格支撑加元及美加货 币政策博弈影响，汇价短期震荡走弱，延续开年以来的区间博弈格局。 关键点位方面，下方核心支撑为1.3677日内低点，跌破后将进一步下探1.3650一线；上方阻力先看 1.3700整数关口，突破后可上看1.3750，若无法有效站上则反弹乏力，仍将回归震荡。 后续需重点关注1月28日加拿大央行议息会议，此次会议料维持利率不变，政策声明对通胀和经济的判 断将影响加元走势；同时跟踪国际原油价格波动、美国经济数据及美元指数走势，直接主导汇价短期方 向。此外，美加墨协议审查的相关动态也需持续留意，贸易情绪变化将成为重要扰动因素。 风险层面，需警惕原油价格因地缘风险降温出现回调，进而削弱加元支撑；若美国经济数据超预期走 强，推动美元指数阶段性反弹，美元兑加元或顺势回弹。短期来看，汇价大概率维持1.3650-1.3750区间 震荡，多空博弈下难现单边趋势，油价与美元强弱将成为短期走势核心推手。 美加货币政策分化形成博 ...

Economic Data and Market Reaction - U.S. economic data, including employment and retail sales, exceeded expectations, contributing to a stronger dollar and a decline in gold prices [1] - Gold prices fluctuated, reaching a low of $4584 before recovering slightly, closing at $4620.50 per ounce, down 0.33% [1] - The U.S. dollar index hit a six-week high of 99.49, closing at 99.35, with a gain of 0.28% [1] Employment Data Insights - The U.S. Labor Department reported a surprising decrease of 9,000 in initial jobless claims, adjusted to 198,000, significantly lower than the expected 215,000 [1] - This unexpected employment data has implications for the strength of the labor market and the potential for future revisions that may reveal underlying weaknesses [1] Market Analyst Commentary - Lou Brien, a strategist at DRW Trading, cautioned that the "birth-death model" used in employment data may overestimate actual growth, suggesting potential vulnerabilities in the labor market [1] - The current strength of the dollar is identified as a primary factor driving the decline in gold prices, although there may be opportunities for gold to reverse in the future [1]

ATFX汇评：美联储2026年首份褐皮书发布，内容中性偏乐观。褐皮书中提到：在12个联邦储备区中，8个经济活动以略有或温和的速度增长，其中3个 地区报告变化不大，1个地区报告略有下降。上一份褐皮书（2025年11月末发布）中提到：自上次报告以来，经济活动几乎没有变化，两个地区温和下 滑，一个地区温和增长。 比较两份褐皮书内容看，2025年11月末至本月上旬，美国的宏观经济有明显的复苏迹象。12个储备区中8个区都实现增长，这本身就意味着美国经济正在 从10~11月份的政府停摆阴影中恢复过来。经济恢复后，美联储降息的紧迫性会有所降低，逻辑上利空美元指数。 特朗普激进的移民政策和人工智能普及后对基础工作岗位的替代，是导致美国劳动力市场在2025年5月份后断崖式下降的根本原因。这两个因素的影响性 彻底消失之前，美国的就业市场难言乐观。不过，能够保持一段时间的"基本不变"，对于本就糟糕的局面来说，算是好消息。 ▲ATFX图 通胀方面，企业预计价格上涨有所放缓，但价格将保持高位。 通胀数据是制约美联储降息的关键因素。一旦降息幅度过大，商品需要迅速升高，美国的 物价指数将重新进入失控局面。历史数据看，美国的通胀持续下降的概 ...

展望2026年，印尼卢比更可能维持区间震荡格局，而非呈现单边走势。一方面，美元周期尚未完全转 向、地缘与政策不确定性犹存，制约其持续升值空间；另一方面，印尼相对稳健的宏观经济基本面、审 慎灵活的货币政策框架以及充足的外汇储备，为汇率稳定提供了有力支撑，系统性失序风险总体可控。 外部冲击频仍 2025年印尼卢比经受压力测试 新华财经雅加达1月12日电（记者冯钰林）2025年，在全球金融环境不确定性加剧、主要经济体货币政 策显著分化的背景下，印尼卢比经历了一轮对新兴市场韧性的现实压力测试。全年美元兑印尼卢比汇率 虽呈现阶段性波动，但未演变为趋势性失序，反映出外部冲击与国内基本面支撑之间的动态博弈。 2025年，美元兑印尼卢比全年累计上涨2.74%。印尼卢比在亚洲主要新兴市场货币中表现偏弱，但未出 现失控式下跌。据市场统计，2025年美元兑印尼卢比汇率在15785至16974区间内波动，年内最大振幅接 近11%。星展银行与三菱日联银行在年度报告中指出，尽管印尼卢比相对疲软，其汇率波动整体处于有 序、可控范围内。 官方数据显示，2025年一季度印尼GDP同比增长4.87%，二季度回升至5.12%，三季度小幅回落至 5 ...

Group 1 - The USD/CAD exchange rate is currently in a volatile range, driven by the divergence in monetary policies between the Federal Reserve and the Bank of Canada, along with fluctuations in international oil prices and the structural trends of the US dollar index [1][2] - The Federal Reserve has initiated a monetary easing cycle, with a cumulative rate cut of 75 basis points expected by 2025, while the Bank of Canada is maintaining its benchmark rate at 2.25% after four rate cuts in 2025, indicating a cautious policy stance [1][2] - The Canadian dollar's performance is closely linked to oil prices, which have recently declined due to OPEC+ production plans and weakening demand expectations, thereby reducing the attractiveness of the CAD [2] Group 2 - The USD index has seen a cumulative decline of over 9% in 2025, with predictions of a further 10% depreciation by the end of the year, which indirectly affects the USD/CAD exchange rate [2] - The technical analysis indicates that the USD/CAD exchange rate is currently stable within a range, with no clear trend signals, and short-term indicators suggest a lack of momentum for significant breakthroughs [2] - Looking ahead, the USD/CAD exchange rate is expected to maintain its volatile range, with key resistance at 1.38 and support at 1.3750, while monitoring the monetary policy statements from the Federal Reserve and the Bank of Canada, as well as economic data from both countries [3]