一场原本看似围绕美联储大楼翻修的纷争，正在演变为特朗普政府内部分歧的放大器，甚至引发了对美联 储独立性的再度挑战。财政部长贝森特等政府高层仍坚称要尊重央行的政策自主权，但另一些顾问和盟友 却借机鼓噪，重新酝酿解除美联储主席鲍威尔职务的法律可能性。这并非单一事件的偶发性发酵，而是特 朗普执政理念中对货币政策干预冲动的又一次回潮。 美联储主席鲍威尔日前在证词中提到："在任期内，没有人愿意对一栋历史建筑进行重大翻修。"此番言论 虽表面谈的是基础设施，实则透露出他对当前政治气候中不当干预的隐忧。特朗普上任以来，屡屡通过公 开舆论和行政手段向美联储施压，要求降息以减轻财政负担。这一策略背后，是他力图通过压低利率减少 政府借贷成本，从而为自身大规模减税计划"腾出空间"。 特朗普阵营中一些顾问从大选前就致力于寻找解除鲍威尔的方式，表明这已非一时情绪之下的政治动作， 而是系统性计划的一环。他们将当前通胀回落与就业市场降温视为推动降息的"窗口期"，试图借美联储"软 化"的表态重启政治干预。然而，即使在通胀暂时受控的情况下，贸然实施宽松政策也有可能激化未来的 通胀压力，尤其在国际油价波动和供应链仍不稳定的前提下。 鲍威尔虽然在证 ...

文 ｜ 明明 章立聪 史雨洁 杨宏宇 我们测算二季度国债净融资规模约1 . 7 7万亿元，较往年同期高出约7 0 0 0亿元；地方债总发行规模为2 . 8万亿元，净发行规模约2 万亿元。货币政策长期维持支持性立场，随着财政政策扩张发力，货币配合的必要性提升，可以通过降准、扩大公开市场操作 规模等方式增加流动性供给。但短期来看，政策余量充足而不急于全部落地，结合近期股市修复韧性强，经济数据超预期，汇 率压力仍存等因素来看，操作时点上或有更多考量。 ▍ 一季度政府债供给情况。 国债方面，一季度净融资规模超过1 . 4万亿元，占全年计划6 . 6 6万亿元的2 2%。由于全年计划发行规模较大，因此即便在一季 度发行进度明显快于往年同期，剩余发行额度仍然超过5万亿元，远高于往年同期剩余额度的水平。地方债方面，一季度地方 政府债券发行规模达2 . 8 4万亿元，创历史新高，其中特殊再融资债贡献主要增量，新增债发行偏慢。 ▍ 二季度政府债供给预测。 ▍ 风险因素： 货币政策、财政政策超预期；央行公开市场操作投放超预期；信用违约事件频发等。 本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《 晨会 》报告，具体分析内容（包括相关风险 ...

Core Viewpoint - The report from Huatai Securities indicates that fiscal easing has intensified in March, with significant support for economic growth from expanded fiscal policies [1] Fiscal Policy Analysis - In the first quarter, the broad fiscal expenditure (general public budget + government funds) increased by 5.6% year-on-year, surpassing the nominal GDP growth rate of 4.6% [1] - The growth rate of broad fiscal expenditure in March rebounded sharply to 10.1% from 2.9% in January-February, indicating strong spending momentum [1] - Notable increases in spending were observed in infrastructure-related areas such as agriculture, forestry, water affairs, and energy conservation and environmental protection, aligning with the high growth in infrastructure investment in March [1] Fiscal Deficit and Future Outlook - The broad fiscal deficit in March reached 1.7 trillion yuan, an increase of 366.1 billion yuan compared to the same period last year, reflecting an intensified fiscal policy expansion [1] - Looking ahead, the implementation of tariff policies in April may disrupt exports, highlighting the necessity for further fiscal easing in the second quarter [1] - The stability of fiscal revenue growth is crucial for the sustainability of fiscal expansion [1]