具体来看，1月，镍价受印尼RKAB审批配额削减消息影响，呈偏强震荡态势。2月至 3月，基本面与消 息面利好，共同带动镍价进一步冲高。4月，贸易摩擦引发的需求担忧导致镍价下行，但随后受印尼 PNBP政策落地、菲律宾镍矿禁令等消息持续发酵影响，镍价自底部开启反弹。5月至 6月，需求进入淡 季，矿端供应逐渐放量，镍价下探至成本支撑位。 [关注后续镍矿相关政策] 下半年以逢高沽空和卖出看涨期权为主 回顾上半年，镍价整体处于宽幅震荡格局之中。一季度，在矿端供应紧张、宏观面利好共同作用下，沪 镍上行至13.6万元/吨的高位。但二季度受供应过剩格局制约，镍价重回低位，并持续向下运行。 随着镍价持续下探，目前一体化MHP、高冰镍生产电积镍的工艺盈利空间不断被挤压，部分产能已陷 入亏损。尽管中国精炼镍产量仍维持高位，但自2023年以来的高速增长阶段已步入尾声，镍元素向精炼 镍的流入或有所减缓。不过，前期产量增长带来的供应过剩压力在年内仍难有显著改善。 [需求端缺乏亮点] 不锈钢在镍下游需求中的占比超60%。上半年中国不锈钢产量延续增长态势，1—5月300系不锈钢产量 同比增加18.6万吨。受镍铁成本居高不下影响，钢厂盈利普遍承 ...