有色金属研究 | 镍 专题报告 2026-01-09 剧烈反弹之后，如何看待镍价走势？ 报告要点： 近期镍价强势反弹更多体现为宏观交易逻辑主导的估值修复，而非产业供需格局发生实质性改 善。在商品普涨与风险偏好抬升的背景下，宏观资金持续流入显著改变了盘面主导力量，推动 价格突破前期震荡区间。 刘显杰（联系人） 有色研究员 从业资格号：F03130746 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 基本面层面，2026 年在印尼矿端配额供应相对充裕、后续新增项目投产的假设下，镍产业链过 剩压力仍较为突出，中长期镍铁与精炼镍价格仍面临向下修正风险；尤其精炼镍在短期溢价快 速扩大后，或将通过转产与增产机制引发供给弹性释放，进而抑制其估值持续扩张空间。考虑 到当前多头资金体量较大、短期内难见明显撤退迹象，同时印尼配额缩减（RKAB）叙事尚无法 证伪，镍价或仍将维持一定风险溢价，后市更大概率转入高位宽幅震荡格局。需重点关注两类 验证信号：一是 LME 与国内显性库存是否出现持续累积；二是盘面资金（尤其基金端）持仓是 否出现明显减仓或多头离场迹象，若两者同步出现，则本轮上涨行情可能逐步进入尾声。 吴坤 ...

近期，有色金属市场出现分化，铜、铝价格屡创新高，而镍却持续走弱，并在2025年10月下旬创下2021 年以来新低。这种背离走势，主要源于镍自身所处的周期性困境与近期来自关键产地的政策扰动。 基本面疲软 一是开采配额可能大幅收缩。据印尼镍矿商协会（APNI）透露，2026年，印尼镍矿工作计划和预算 （RKAB）中提出的矿石产量目标约为2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨目标大幅下降。 二是计价与税收规则拟调整。印尼能源与矿产资源部计划修订镍矿参考价计算公式，核心变化是将钴等 伴生矿产视为独立商品并征收特许权使用费。此举将直接增加矿端开采成本。 印尼此前已将采矿配额审批周期缩短为一年，若2026年开采额度按上述计划执行，镍矿供应可能出现缺 口，从而推升整个产业链的成本重心。同时，新增的伴生矿税收也将进一步固化成本支撑。在镍价已历 经深度调整、估值压缩至极致的背景下，市场对供应端的任何潜在收缩都变得异常敏感，从而引发了近 期基于成本抬升预期的价格快速反弹。 回顾2024年，印尼最终批复的配额量可能高于初期计划目标，政策存在不及预期的可能。但在印尼相关 政策最终明朗或被证伪之前，市场对于供应收缩和成本上升的担忧难以 ...

镍金属 - 2026 年开门红金属巡礼 20260108 摘要 印尼镍矿出口禁令及配额政策是影响全球镍价的关键因素。2019 年禁 令限制原材料出口，推动中国在印尼设厂冶炼中间品，近期收紧配额政 策预计将加剧供应紧张，支撑镍价上涨。 2026 年镍市场整体供过于求，库存累积导致价格承压，尽管年初印尼 调整特许经营权使用费税率有所提振，但宏观经济及中美贸易战等因素 也加剧了短期价格波动。 印尼政府计划收紧镍矿配额，预计 2027 年镍市场供需平衡将趋紧，可 能出现供应不足，推动镍价上涨，当前或处于底部抬升阶段，回调可能 提供投资机会。 四季度不锈钢传统旺季及新能源车购置税政策调整，曾短期提振镍需求， 但随着旺季结束和政策效应减退，镍价再次下跌，表明需求侧对镍价的 影响具有周期性。 印尼镍矿协会宣布 2026 年 RKAB 批量大幅减少，刺激市场情绪，推动 镍价上涨，但印尼政府的模糊表态又导致价格暴跌，表明市场情绪对镍 价的短期影响显著。 Q&A 当前镍行业的基本面和市场供需情况如何？ 当前镍行业的基本面受到印尼政策的显著影响。全球镍矿储量约为 1.3 亿金属 吨，其中印尼占了 5,500 万金属吨，约占全球储量 ...

| 作者：陈琳萱 | 研究助理：王若颜 | | --- | --- | | 从业资格证号：F03108575 | 从业资格证号：F03134422 | | 交易咨询证号：Z0021508 | 联系方式：wangruoyan@zjtfqh.com | | 邮箱：chenlinxuan@zjtfqh.com | 审核：李文涛 | | 我公司依法已获取期货交易咨询业务资格 | 交易咨询证号：Z0015640 | 观点小结 镍&不锈钢 2 0 2 6 / 1 / 7 势势势势 | 镍 | 定性 | 解析 | | --- | --- | --- | | | 中性 | 当前市场焦点转向2026年的RKAB配额审批，印尼矿业协会预计相关流程将在未来三个月内完成。鉴于政策执行存在弹性，需警惕配额实际落地情 | | 核心观点 | 偏多 | 况与市场预期之间的偏差。总体来看，当前镍价借力于供应端的政策约束，有望暂时摆脱现实压力，但随着投机资金推动价格冲高至过度乐观区 | | | | 间，镍价或将接受基本面验证。 | | 镍矿价格 | 中性 | 截至1月6日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别持平于2 ...

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 印尼镍矿商协会透露，2026年工作计划和预算中提出的镍矿石产量或将约为 2.5 亿吨，较 2025 年 RKAB 中 3.79 亿吨的产量目标大幅下降；节日期间消息，淡水河谷印尼公司暂停镍矿开采因2026年生 产计划未获政府批准；据印尼镍矿商协会最新发布，2026年1月第一期镍矿内贸基准价较2025年12月第 二期呈现微涨态势。在消息面提振的背景下，周二夜盘沪镍触及涨停，周三日盘虽开板，但日内仍维持 高位震荡。 基本面来看，镍矿内贸价格和升水基本平稳运行。周度镍铁成交价格上涨，不锈钢供给收缩叠加价格走 强带动库存加速去化。原料价格强于成品，硫酸镍理论利润转亏，镍钴锂价格均有走强，需求走弱，终 端面临成本压力。一级镍来看，上周国内社会库存小幅增加，沪镍及LME库存有所去库。综合来看， 短期印尼政策刺激镍价走强，但基本面好转程度有限，继续关注政策实际落地情况和市场情绪走向。 资料来源：Wind、光大期货研究所 撰稿：史玥明 从业资格：F03097365 责任编辑：朱赫楠 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 印尼镍矿商协 ...

产业链呈现"上紧下弱"格局，矿端成本支撑强劲。龙头企业动态强化行业景气预期： 华友钴业：成本优势显著，2026年业绩预期亮眼，并与特斯拉、宁德时代等头部客户锁定数百亿长单， 反映下游需求韧性。 淡水河谷印尼：停产事件直接加剧市场对即时供应的担忧，是今日情绪催化关键。 ccmn沪镍走势：今日午盘后沪期镍横盘后小涨，沪期镍主力月2602合约开盘报135000元/吨，盘中最高 报136120元/吨，最低价报133000元/吨，收盘报134100元/吨，上涨760元/吨，涨幅为0.57%，沪镍主力 月2602主力合约成交量366893手。 据长江有色属网统计：1月5日ccmn长江综合1#镍价134800元/吨-144100元/吨，均价报139450元/吨，较 前一日价格上涨1450元，长江现货1#镍报134600元/吨-145000元/吨，均价报139800元/吨，较前一日价 格上涨1800元，广东现货镍报142600元/吨-143000元/吨，均价报142800元/吨，较前一日价格上涨100。 ccmn镍市分析：宏观面，2026年开年首个交易日，镍价高开高走，沪镍主力合约高位震荡。核心驱动 源自供应端强烈收缩预期： ...

宏观氛围积极叠加政策 扰动，镍价触底反弹 镍月报 2026/01/04 刘显杰（联系人） 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 交易咨询号：Z0015924 从业资格号：F03130746 吴坤金（有色金属组） 从业资格号：F3036210 CONTENTS 目录 01 月度评估及策略推荐 04 精炼镍 02 期现市场 05 硫酸镍 03 成本端 06 供需平衡 01 02 期现市场 期镍价格走势 图1：镍期货合约价格走势 100,000 105,000 110,000 115,000 120,000 125,000 130,000 135,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,000 18,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月镍 期货收盘价(活跃合约):镍（右轴，元/吨） 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆ 资源端：12月镍矿价格整体持稳运行。菲律宾方面，本周仍处于雨季，供应维持低位，国内镍铁冶炼厂备货充足，采购意愿较弱，短期价格持 稳运行。印尼方 ...

隔夜LME镍大涨，沪镍继续走高，今日盘初延续偏强震荡格局，主力合约涨超3%。目前镍过剩压力依 旧较大，但印尼能源与矿产资源部大幅下调2026年工作计划和预算中的镍矿产量目标，下调幅度约为 34%，同时拟对伴生金属计税。短期受消息影响，市场投机氛围较浓， 镍价增仓上行。后续重点关注 印尼政策实际落地情况。 ...

受全球最大生产国印尼计划削减供应的提振，镍价触及九个月以来的最高水平。截至发稿，LME镍期货涨超5%，报16600.88美元/吨。据报道，印尼 能源和矿产资源部长Bahlil Lahadalia表示，为更好地匹配供需，2026年将减少镍产量。 印尼的镍产量在过去十年迅速增长，目前该国的镍产量已接近全球总产量的70%，成为全球最大的产镍国。印尼计划将于2026年进行的减产主要是对 镍价下跌作出的回应。12月早些时候的报道称，根据印尼政府为明年制定的工作计划和预算，2026年的镍矿产量目标约为2.5亿吨，较2025年3.79亿吨 的目标低了近三分之一。 镍广泛用于不锈钢和电动汽车电池。但由于替代化学成分的出现，以及欧美电动汽车政策退坡导致电动汽车需求疲软，镍是今年表现最差的工业金属 之一。尽管今年大部分时间里镍价低迷，但印尼的供应持续增加，导致伦敦金属交易所(LME)跟踪的仓库库存迅速增加。 印尼的镍产量是决定明年镍价走势的关键。印尼政府预计将通过收紧采矿配额(RKAB)的发放来控制供应。除了收紧采矿配额以控制供应之外，据此 前报道，印尼能源与矿产资源部还计划在2026年初修订镍矿基准定价公式。印尼镍矿商协会(A ...

张 再 宇 国 泰君安期 货 高级分析师 投 资 咨询 从 业 资格号： Z 0 0 2 1 4 7 9 日 期 ：2 0 2 5 年1 2 月 1）下方空间锚定湿法：2026年前端冶炼或进入低成本置换高成本的二次高峰。湿法和富氧路径产量预计同比增加19万吨（其中湿法的16 万吨），叠加冶炼端20万吨以上过剩（显性+隐性补库），因此 低成本+过剩量级 合计36万吨以上，而2025年镍铁转冰镍产量约为27万吨， <36万吨，传统转产火法或面临出清的风险，镍价的底部空间足以从火法切换为湿法。 2）镍铁与硫酸镍/精炼镍价差有望收敛。站在长线角度，转产套利是阶段性供需结构不成熟的体现，但是随着合金端镍铁比例的提高，需求 端原料重合性提高，以及湿法前端冶炼的投产，产业链有望在中长线形成：湿法-硫酸镍/精炼镍、镍铁-不锈钢的并行格局，转产套利周期 的结束，也意味着三大主流镍产品估值有望趋同。印尼镍矿配额落地，那么镍铁涨幅>纯镍回归，如果不落地，纯镍下跌完成回归。 3）价差回归的道路未必顺畅，可能反复。其一，目前部分产线只用冰镍，取代冰镍的调整不会很快，如果多出的MHP给到其他代加工厂， 需要通过间接挤占的模式去出清，要更 ...