近期，有色金属市场出现分化，铜、铝价格屡创新高，而镍却持续走弱，并在2025年10月下旬创下2021 年以来新低。这种背离走势，主要源于镍自身所处的周期性困境与近期来自关键产地的政策扰动。 基本面疲软 一是开采配额可能大幅收缩。据印尼镍矿商协会（APNI）透露，2026年，印尼镍矿工作计划和预算 （RKAB）中提出的矿石产量目标约为2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨目标大幅下降。 二是计价与税收规则拟调整。印尼能源与矿产资源部计划修订镍矿参考价计算公式，核心变化是将钴等 伴生矿产视为独立商品并征收特许权使用费。此举将直接增加矿端开采成本。 印尼此前已将采矿配额审批周期缩短为一年，若2026年开采额度按上述计划执行，镍矿供应可能出现缺 口，从而推升整个产业链的成本重心。同时，新增的伴生矿税收也将进一步固化成本支撑。在镍价已历 经深度调整、估值压缩至极致的背景下，市场对供应端的任何潜在收缩都变得异常敏感，从而引发了近 期基于成本抬升预期的价格快速反弹。 回顾2024年，印尼最终批复的配额量可能高于初期计划目标，政策存在不及预期的可能。但在印尼相关 政策最终明朗或被证伪之前，市场对于供应收缩和成本上升的担忧难以 ...

2）印尼淡水河谷公司因2026年度工作计划未获官方批准，暂停镍矿开采业务，虽主要矿区仍正常运营，但市场供给收缩预期强化。 一、行情 1月7日，有色镍板块集体大涨。中国一重、格林美（炸）涨停，中伟股份涨超10%，芳源股份、伟明环保、兴业银锡、天奇股份、华友钴业、盛屯矿业等集 体大涨。 | 有色・镍 +4.65% | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 理■ 海内外镍期货大涨 | | | | | | | | 股票名称 | 最新价 = | 涨跌幅 = | 涨停时间 = | 换手率 = | 流通市值 = | 解读 | | | | | | | | 公司构建了"煤资源 -- 前驱体-正极材料 | | 格林美 | 9.50 | +9.95% | 10:15:21 | 8.57% | 483.14亿 | 链,在印尼建成15万金吨/年镍资源产能 | | 002340.SZ | | | | | | 万金吨镍/年,参股产能为4万金吨镍/年 | | | | | | | | 排名前3 | | | | | | | | 公司镍系三元前驱体出货量连续五年全 | ...

行业 镍日报 日期 2026 年 1 月 7 日 有色金属研究团队 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 研究员:张平 021-60635734 zhangpin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 镍观点： 宏观氛围一片大好，美国攻占委内瑞拉并再次表达吞并格陵兰岛的意愿，全 球资源争夺愈演愈烈，镍价在强势氛围下延续上涨势头，6 日大涨 4.13%逼近 14 万/吨阶段性高点。总持仓小幅增加 3889 手至 36 万手。镍价大幅上涨带动产业链 其他产品价格也在持续攀升，6 日 NPI 报价环比增 6.5 至 936.5 元/镍点，短期保 持反弹对待；镍盐价格环比增 500 至 28700 元/吨，而伦镍价格反弹亦会带动镍盐 即期成本走高，镍盐价格短期延续回升态势。盘面来看，资金在印尼 RKAB 配额削 减消息刺激下炒作情绪仍不减，最新消息上，印尼 ...

隔夜伦敦金属交易所（LME）期镍价格飙升超10%，创下2022年以来最大盘中涨幅，一度升至每吨 18545美元，过去两周累计上涨逾20%；上海期货交易所沪镍夜盘同步大涨8%，报147720元/吨。 上下游产业链方面，镍价上涨将直接利好镍矿开采、镍冶炼及镍钴新材料企业，同时对不锈钢、新能源 电池等下游行业成本端形成一定压力，但中长期有利于行业产能优化与结构性调整。 具体公司中，据上市公司公告、互动平台及券商研报表示， 格林美：聚焦新能源电池材料回收与制造，拥有镍资源回收及冶炼产能，业务涵盖电池级硫酸镍等产 品，与下游电池企业建立稳定合作。 分析认为，此次镍价大涨核心逻辑为供给端收缩预期强化。媒体披露，印尼淡水河谷公司因年度工作计 划未获官方批准，已暂停镍矿开采活动。此前印尼镍矿商协会透露，政府计划2026年削减镍矿开采配 额，目标约为2.5亿吨，供给约束预期持续升温。尽管镍市场此前存在供应过剩压力，但印尼作为全球 最大镍供应国，其生产风险上升显著提振市场情绪，叠加投资者买盘推动，金属市场全面上涨。 方正证券表示，淡水河谷印尼暂停镍矿开采及印尼政府配额削减计划，有望加速镍行业供需再平衡。 其认为，2026年全球铜 ...

1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 光期研究 镍 & 不 锈 钢 月 度 策 略 报 告 2 0 2 6 年 1 月 镍&不锈钢：关注政策落地情况 p 2 镍&不锈钢：关注政策落地情况 总 结 1、供给：印尼镍矿升贴水维持25.5美元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%镍矿升水上涨1美元/湿吨至9.0美元/湿吨。2026年1月精炼镍产量预计环比增加35.8%至3.72万吨；国内镍 铁产量环比下降1%至2.1万镍吨。近期镍铁招标/成交价格上涨，华南某钢厂高镍铁询盘910元/镍（舱底含税），MHP、高冰镍现货均价上涨，交易活跃度增加，硫酸 镍成本上涨，硫酸镍即期利润亏损。 2、需求：新能源方面，2026年1月三元前驱体产量预计环比下降2%至83260吨；三元材料产量预计环比下降4.43%至78180吨；2026年1月三元动力电池产量预计环比下降 6.15%至28.7GWh；乘联会预计2026年1月车市迎开门红，新能源车1季度有望微增5%，环比25年4季度降36%。不锈钢方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存 97.7万吨，周 ...

关注印尼镍矿配额审批最终结果 在印尼相关政策最终明朗或被证伪之前，市场对供应收缩和成本上升的担忧难以消散。后市镍价继续深 度下行空间已十分有限，阶段性底部或已初步确立。 近期，有色金属市场出现分化，铜、铝价格屡创新高，而镍却持续走弱，并在10月下旬创下2021年以来 新低。这种背离走势，主要源于镍自身所处的周期性困境与近期来自关键产地的政策扰动。 基本面疲软 综合来看，镍价继续深度下行空间已十分有限，阶段性底部或已初步确立。后续市场走向，将高度依赖 于印尼镍矿配额审批的最终结果及相关税收政策的具体落地情况。 成本方面，镍价已跌破外购原料及部分一体化工艺的成本线。然而，由于行业最低生产成本（如一体化 MHP工艺）仍在继续下移，在供应过剩格局下，市场往往锚定最低成本，使得当前价位缺乏强有力的 成本支撑。 政策变量仍存 就在市场疲软之际，来自全球最大镍供应国——印度尼西亚的政策动向，成为扭转市场情绪的关键变 量。近期，印尼方面释放出两大可能显著影响未来供应的信号： 一是开采配额可能大幅收缩。据印尼镍矿商协会（APNI）透露，2026年镍矿工作计划和预算 （RKAB）中提出的矿石产量目标约为2.5亿吨，较2025年的 ...

就在市场疲软之际，来自全球最大镍供应国——印度尼西亚的政策动向，成为扭转市场情绪的关键变 量。近期，印尼方面释放出两大可能显著影响未来供应的信号： 一是开采配额可能大幅收缩。据印尼镍矿商协会（APNI）透露，2026年镍矿工作计划和预算 （RKAB）中提出的矿石产量目标约为2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨目标大幅下降。 二是计价与税收规则拟调整。印尼能源与矿产资源部计划修订镍矿参考价计算公式，核心变化是将钴等 伴生矿产视为独立商品并征收特许权使用费。此举将直接增加矿端开采成本。 当前镍市场整体处于产能扩张周期，供应增速明显快于需求。2025年1—11月，国内镍产量约36万吨， 同比大幅增长19.34%。与此同时，下游需求增长相对平缓，导致全球镍库存不断累积。截至12月初， 全球显性库存已超过31万吨，年内累计增加超10万吨，库存水平已达到近年高位。 成本方面，镍价已跌破外购原料及部分一体化工艺的成本线。然而，由于行业最低生产成本（如一体化 MHP工艺）仍在继续下移，在供应过剩格局下，市场往往锚定最低成本，使得当前价位缺乏强有力的 成本支撑。 政策变量仍存 在印尼相关政策最终明朗或被证伪之前，市场对供应收 ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 12 月 28 日 镍：资金与产业力量博弈，关注结构机会的出现 不锈钢：基本面约束弹性，但关注印尼政策风险 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 本轮资金面对镍与不锈钢的关注度提高，本质在于消息面的变化，主要包括：印尼镍矿配额的 2.5 亿 吨目标，以及考虑将伴生矿物，如钴，纳入计价和征税体系，具体来看： 1）配额事件：印尼政府敦促企业重新提交了 2026 年 RKAB 预算，市场公开消息称印尼希望可以削减 至 2.5 亿吨镍矿配额。根据我们测算，预计 2024-2026 年印尼镍矿需求为 2.5、2.8 和 3.0 亿吨，如果 2.5 亿吨的配额落地，矿端紧缺可能倒逼冶炼端减产，从而将过剩预期扭转为紧缺，并对存量的高库存形 成较大冲击。不过，从印尼"下游政策"的角度来看，矿端立刻的"一刀切"，易于激化与下游外资冶炼 企业的矛盾，而且从往年来看，印尼的政策动态调整空间较大，2026Q1 将是跟踪政策落地的重要窗口。 不过，如果放眼到长周期，印尼长线防止过剩和偏挺价的心态是明确的，前期低价矿时代主要为吸引冶炼 投资为主，但在冶 ...

不锈钢：基本面供需双弱，印尼镍矿消息扰动 2025 年 12 月 26 日 镍：盘面资金博弈，镍价宽幅震荡 【基本面跟踪】 镍基本面数据 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪镍主力（收盘价） | 125,410 | -2,590 | 11,470 | 9,540 | 9,250 | 3,960 | | 期 | | 不锈钢主力（收盘价） | 12,990 | -85 | 570 | 490 | 585 | 95 | | 货 | | 沪镍主力（成交量） | 650,804 | -444,527 | 553,127 | 543,989 | 534,366 | 543,049 | | | | 不锈钢主力（成交量） | 249,426 | -115,671 | 114,840 | 86,316 | 37,699 | 78,031 | | | | 1 ...

印尼政策落地情况待验证 近日，沪镍价格走出先跌后涨走势。主力合约2601在12月9—16日连续下跌，最低下探至111770元/吨。 随后，12月17—22日，受印尼方面利多消息刺激，镍价连续4日上涨，迅速回升至12万元/吨上方。 综合来看，精炼镍供应仍维持过剩格局，库存压力显著。短期镍价驱动主要围绕印尼镍矿供应削减、镍 矿基准价抬升两则利多消息交易，但印尼政府尚未敲定最终方案，政策实际落地情况有待验证。建议谨 慎看待本次镍价继续反弹空间，前期多头可考虑择高止盈，并密切关注印尼政策动向。 需求方面，不锈钢领域近期受印尼消息刺激，现货市场交投氛围有所升温，但成交改善有限，终端采购 积极性依然不足。房地产开发投资完成额及竣工面积同比降幅未现收窄，具备地产后周期属性的不锈钢 需求难以大幅改善。此外，2026年起实施的不锈钢出口许可证政策，也将对非合规低价出口行为形成制 约。 在三元动力电池领域，中汽协数据显示，11月新能源汽车产销量延续良好势头，同比均增长20%以上， 新能源汽车渗透率达53.2%。但三元动力电池在总装车辆中占比仅19.5%，三元材料厂对硫酸镍需求疲 软，11月硫酸镍产量约3万金属吨，同比下降3%。新 ...