证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2026 年 03 月 02 日 [Table_Title] 地方落实带薪休假及春秋假，泡泡玛特预热 新 IP [Table_Title2] 社服零售行业周报 [Table_Summary] ► 安徽省落实错峰带薪休假及中小学生春秋假，看好 服务型消费高景气 2 月 24 日，安徽省政府新闻办举办发布会，发布《关于巩固 拓展经济稳中向好势头若干政策举措》，重点提到落实带薪错 峰休假和中小学春秋假；开展消费新业态新模式新场景试 点；优化以旧换新政策，精准实施消费券等惠民措施等。 2025 年以来，中央多次出台文件鼓励探索中小学春秋假以及 职工带薪休假制度。据美好滁州公众号报道，目前已有包括 浙江省、江苏省、四川省、湖北恩施州、广东佛山、陕西汉 中等地试点探索实施春秋假。我们认为旅游出行是提升内需 的重要抓手，春秋假以及职工带薪休假将有效提升淡季旅行 消费，看好以景区、酒店、OTA、餐饮等为代表的服务型消费 赛道景气度上行。 ► 泡泡玛特造星提速，预热新 IP KeyA 2 月 27 日，泡泡玛特预热全新 IP"KeyA"，官方将其设定为 一个始终在"自我生成 ...

消息面上，据海口海关统计，2026年春节假期，海口海关共监管离岛免税购物金额27.2亿元，较去年春 节假期增长30.8%；销售件数199.7万件，同比增长21.9%；购物人数32.5万人次，同比增长35.4%。春节 假期离岛免税日均购物金额同比增长16.5%。 中国中免(01880)再跌超4%，节后累计跌幅已近三成。截至发稿，跌4.31%，报75.5港元，成交额1.88亿 港元。 国金证券指出，中免上周股价下跌14.86%，主要系前期市场预期偏高与利空滞后释放，并非趋势反 转。该行认为，春节假期销售增速之所以没有较1月扩大，主要由于：免税城存在接待能力上限，旺季 背景下难以进一步增长；近期免税折扣降低，导致代购减少、购物意愿下降；免税消费需求在假期前提 前释放。 智通财经APP获悉，中国中免(01880)再跌超4%，节后累计跌幅已近三成。截至发稿，跌4.31%，报75.5 港元，成交额1.88亿港元。 ...

国金证券指出，中免上周股价下跌14.86%，主要系前期市场预期偏高与利空滞后释放，并非趋势反 转。该行认为，春节假期销售增速之所以没有较1月扩大，主要由于：免税城存在接待能力上限，旺季 背景下难以进一步增长；近期免税折扣降低，导致代购减少、购物意愿下降；免税消费需求在假期前提 前释放。 消息面上，据海口海关统计，2026年春节假期，海口海关共监管离岛免税购物金额27.2亿元，较去年春 节假期增长30.8%；销售件数199.7万件，同比增长21.9%；购物人数32.5万人次，同比增长35.4%。春节 假期离岛免税日均购物金额同比增长16.5%。 中国中免（601888）(01880)再跌超4%，节后累计跌幅已近三成。截至发稿，跌4.31%，报75.5港元，成 交额1.88亿港元。 ...

国金证券指出，中免上周股价下跌14.86%，主要系前期市场预期偏高与利空滞后释放，并非趋势反 转。该行认为，春节假期销售增速之所以没有较1月扩大，主要由于：免税城存在接待能力上限，旺季 背景下难以进一步增长；近期免税折扣降低，导致代购减少、购物意愿下降；免税消费需求在假期前提 前释放。 智通财经APP获悉，中国中免(01880)再跌超4%，节后累计跌幅已近三成。截至发稿，跌4.31%，报75.5 港元，成交额1.88亿港元。 消息面上，据海口海关统计，2026年春节假期，海口海关共监管离岛免税购物金额27.2亿元，较去年春 节假期增长30.8%；销售件数199.7万件，同比增长21.9%；购物人数32.5万人次，同比增长35.4%。春节 假期离岛免税日均购物金额同比增长16.5%。 ...

核心观点 免税：春节假期离岛免税销售整体稳健，市场预期过高导致股价暂时承压。短期看，折扣缩减、货币升值的带动仍有 待体现；中期看，高端消费复苏、日本旅游回流逻辑不变，看好中长期业绩增长逻辑不变，持续推荐。 黄金珠宝：本周金价整理后向上突破，头部品牌涨价效果或好于预期。2 月 28 日老铺黄金正式启动 2026 年开年首轮 调价，整体涨幅在 20%-30%之间，创下公司历史调价新高。本次调价呈现大克重、热门款涨价更高的规律，小克重入 门款相对涨价幅度较小，对高客群体的价格策略方面更加强调品牌调性。 消费者对涨价接受度好于预期，品牌力持续验证。从线下表现看，2 月 27 日北京、上海、广州、澳门多地门店排队火 爆，排队时间或达 3 小时以上；2 月 28 日涨价后上海豫园店、杭州万象城等地依然出现排队盛况。看好 26 年店铺优 化调整与高客运营策略，同店增长有望持续；同时海外加速布局，有望贡献超额增量。 行业数据追踪 GMV 表现：根据国金数字未来 Lab，1 月第 4 周天猫+京东整体 GMV 同比+81.52%，同比高增或与年货节错期相关。 品类表现：根据国金数字未来 Lab，1 月第 4 周天猫+京东品类增 ...

证 券 研 究 报 告 春节旅游跟踪报告 超长假期+政策助力催生全面景气，酒店涨价 推荐（维持） 幅度超预期 ❑ 风险提示：宏观经济波动；高频数据更新不及时；政策落地不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 | | | | | EPS（元） | | | PE（倍） | | PB（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简称 | 代码 | 股价（元） | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 评级 | | 锦江酒店 | 600754.SH | 28.28 | 0.85 | 1.09 | 1.21 | 33.14 | 25.97 | 23.34 | 1.98 | 推荐 | | 首旅酒店 | 600258.SH | 17.46 | 0.80 | 0.88 | 0.96 | 21.93 | 19.89 | 18.19 | 1.67 | 推荐 | | 古茗 | 01364.HK | 28.48 | 1.05 | 1.10 | 1. ...

海南省商务厅相关负责人表示，总体来看，2026年春节假期海南消费市场"人财两旺"。接下来，海南省 商务厅将强化政策+活动+场景"三轮驱动"，继续用好用足自贸港政策红利，加快引进更多国际高端消 费品牌和首发首秀活动；深化商旅文体会融合，打造更多沉浸式、体验式的消费新场景。 发布会介绍，春节期间的海南消费市场有离岛免税"金字招牌"愈发亮眼、商圈商超人气客流双增长、餐 饮"烟火气"持续升腾三大看点。其中在离岛免税方面，1月1日至2月24日，海南离岛免税品销售额同比 增长24.6%；春节假期9天，离岛免税品销售额25.7亿元，比去年春节同期增长15.9%。 中国银联监测数据显示，春节期间海南餐饮消费金额同比增长5.2%。咖啡品牌星巴克在海南地区的表 现也尤为亮眼，其春节期间的营收较去年同期增长超20%，目前星巴克在海南已设有77家门店。 新华财经海口2月27日电（记者陈碧琪）记者从海南省新闻办公室26日举办的新闻发布会上获悉，今年 春节假期，海南接待游客1232.05万人次，实现游客总花费183.66亿元，与去年春节假期相比分别增长 28.9%、30.7%。假期期间海南人气旺、消费热、活力足，外地游客成为消费主力。 ...

总体消费金额同比增长7.8%，外地游客消费占比超五成 春节假期海南消费市场"人财两旺" 春节是观察消费市场活力的重要晴雨表。2026年春节假期，海南消费市场交出了怎样的答卷？2月 26日，海南自贸港封关运作进展情况新闻发布会（第三场）在海口举行，省旅游和文化广电体育厅、省 商务厅等多部门负责人在会上发布了今年春节假期我省消费市场的"成绩单"，全省旅游市场持续升温， 消费活力全面迸发。 旅游火 外地游客成消费主力 海南省旅游和文化广电体育厅党组成员、副厅长王忠云介绍，2026年春节假期，全省接待游客 1232.05万人次，实现游客总花费183.66亿元，较去年春节假期分别增长28.9%、30.7%。从人均消费 看，全省过夜游客人均花费4052元，全省一日游游客人均花费537元。 相关统计数据显示，春节假期海南环岛旅游公路总游客量按可比口径同比（以下简称同比）增长 16.7%，海南环热带雨林国家公园旅游公路总游客量同比增长8.7%。全省各市县接待游客总人数和旅游 总花费均呈现正增长，其中海口、三亚、儋州等13个市县均为两位数增长。 持续攀升的客流与丰富多元的文旅供给，直接带动海南春节假期消费市场热度持续走高。据银 ...

报告为华金证券 2026 年 1 月发布的消费行业深度报告，指出消费市场总量磨底但结构性亮点凸显，建议聚焦红利资产与情绪消费双主线，采取哑铃型配置 策略，同时看好海南封关带来的免税行业新机遇，行业评级为领先大市。 报告指出，2025 年 12 月社零增速受春节错期、大促退潮影响回落，消费大盘处于 L 型磨底阶段，但结构分化显著：服务消费（餐饮 + 2.2%）韧性优于实 物商品（+0.7%），体育娱乐、化妆品等具备情绪价值的赛道逆势高增，而家电、建筑装潢等地产后周期板块持续低迷，消费 K 型分化加剧，需求正从物质 满足向精神体验迁移。当前消费核心板块估值处于历史低位，食品饮料、白酒 PE-TTM 分位数分别至 7.5%、4.1%，安全边际与长期配置性价比显著。 行业层面，各板块呈现差异化特征：食品饮料板块成本红利释放，白酒批价筑底、区域酒企迎返乡红利，大众品现金流稳健具高股息价值；商贸零售线下必 选稳、可选弱，即时零售成线上核心增量；社会服务估值回归历史中枢，服务消费占比提升至 46.1%，具备长期增长动力；家电、纺织服饰制造端出口回 暖，家电板块估值低位凸显配置价值；轻工制造地产链估值筑底，文娱用品受益情绪消 ...

海口市副市长吕小蕾在26日举行的海南自贸港封关进展情况新闻发布会上介绍，今年春节，海口立足自 贸港封关首年节点，推出"消费券+以旧换新+有奖发票+文体旅商展融合"组合拳，激活本地市民消费潜 力的同时，游客的大幅增长也为海口消费市场带来增量。 离岛免税方面，海口发放450万元消费券，联动免税企业推出主题活动，海口国际免税城销售额同比增 长19.7%。岛内居民免税方面，2月11日首批岛民免税店开业，提供奶粉、咖啡等进口商品，实现"离岛 免税惠游客、岛民免税惠居民"。 惠民活动同样火热。海口发放150万元餐饮消费券，覆盖300余家商户。"海口吃鸡文化大赏"吸引30余家 老字号参与，三天人流量超10万人次。2月12日启动有奖发票活动，覆盖八大民生行业，累计带动消费 超4.19亿元。 此外，海口联合头部企业推出"以旧换新补贴+商家让利+消费券叠加"三重优惠，实现"现场评估、即时 抵扣、一站式办理"，激发绿色智能家电消费潜力。各大商圈开展新春主题活动超200场，线上同步举办 直播电商嘉年华，推动免税年货、糟粕醋等特色产品热销。 旅游市场方面，春节前夕举办的第35届国际乒联-亚乒联盟亚洲杯为海口提前引流，这是亚洲顶级乒乓 ...