证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告 发布时间：2025-09-05 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 18.26 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）37.08 | / 27.89 | | 总市值/流通市值（亿元）677 | / 509 | | 52 周内最高/最低价 | 22.07 / 17.47 | | 资产负债率(%) | 62.1% | | 市盈率 | 14.85 | | 第一大股东 | 上海医药(集团)有限公 | | 司 | | 研究所 分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com 分析师:龙永茂 SAC 登记编号:S1340523110002 Email:longyongmao@cnpsec.com 上海医药(601607) 经营稳中有进，坚持创新业务驱动 l 经营稳中有进，费用把控能力强 公司发布2025年中报：2025H1营业收入1415.93亿元（+1.56%）， 其中：医药工业实现销售收入 121.60 亿元（-4.50%）；医药商业实 ...

Core Insights - Tong Ren Tang reported a slight increase in revenue for the first half of 2025, reaching 9.769 billion yuan, but a decline in net profit by 7.39% to 945 million yuan, continuing the trend of 2024 where net profit also decreased [2][3] - The decline in performance over the past two years is attributed to increased industry competition and high raw material costs, particularly the price of natural cow bile, which peaked at 1.7 million yuan per kilogram in December 2024 [3][4] - The company has initiated a management overhaul, with several high-level executives leaving and new appointments being made, which may impact the company's strategic direction and operational efficiency [5][8] Financial Performance - For the first half of 2025, revenue was 9.769 billion yuan, a year-on-year increase of 0.06%, while net profit was 945 million yuan, a decrease of 7.39% [2] - In 2024, the company achieved revenue of 18.597 billion yuan, a 4.12% increase, but net profit fell by 8.54%, marking the first decline in five years [2] - The revenue growth rates for 2024 and the first half of 2025 were significantly lower compared to previous years, with 2021 and 2023 showing growth rates of 22.58% and 30.02% respectively [2] Raw Material Costs - The price of natural cow bile, a key ingredient in Tong Ren Tang's products, saw a dramatic increase of 198.25% from 570,000 yuan per kilogram in early 2023 to 1.7 million yuan per kilogram by the end of 2024 [4] - The introduction of policies allowing the import of cow bile has helped alleviate raw material shortages for pharmaceutical companies [4] Management Changes - A significant management reshuffle occurred, with multiple executives leaving their positions due to "work adjustments," including the general manager and chief accountant [5][8] - New appointments include Chen Jiafu and Pan Baoxia, who were elected as non-independent directors, indicating a shift in governance [6][8] Industry Context - The pharmaceutical industry is facing challenges such as rising raw material costs and intensified competition, which are impacting profitability [3][9] - The integration of Tianjin Tong Ren Tang, in which Beijing Tong Ren Tang Group acquired a 60% stake, presents both opportunities and challenges for the company [9]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 公司发布 2025年中报，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为97.69/9.45/9.42亿元，同比 +0.06%/-7.39%/-5.03%；经营性净现金流19.53亿元，同比大幅增长，主要由于公司优化原料采购节奏，原材料 采购支出较上年同期减少所致。EPS（基本）0.689元。业绩符合市场预期。 点评： Q2收入持平利润承压，成本上升为主因 25Q1-Q2营收分别为52.76/44.93亿元，同比+0.16%/-0.06%；归母净利润5.82/3.63亿元，同比+1.10%/-18.38%； 扣非归母净利润5.81/3.61亿元，同比+1.66%/-14.12%，25Q2收入基本持平，利润端明显承压，与 ...

延伸阅读： 农尚环境:财务总监王晓娟辞职 万邦德:聘任金正为公司财务总监 *ST宝实:聘任李丽为公司财务总监 每经AI快讯，广誉远（SH 600771）8月30日发布公告称，广誉远中药股份有限公司董事会近日分别收 到财务总监王俊波、副总裁任岩的辞职报告，因工作调整原因，王俊波不再担任公司财务总监，仍担任 公司副总裁。公司董事会提名委员会及审计委员会已分别审议通过《关于同意提名任岩为公司财务总监 的议案》，并同意将该议案提交董事会审议。经董事长提名，董事会提名委员会及审计委员会审议通 过，公司聘任任岩为公司财务总监，任期至第八届董事会届满。 2025年1至6月份，广誉远的营业收入构成为：医药工业占比89.39%，其他业务占比3.85%，医药工业占 比3.46%，养生酒占比3.29%。 ...

上海医药集团股份有限公司 2025 年半年度报告 公司 A 股代码：601607 公司简称：上海医药 公司 H 股代码：02607 公司简称：上海醫藥 上海医药集团股份有限公司 上海医药集团股份有限公司 2025 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人杨秋华、主管会计工作负责人沈波及会计机构负责人（会计主管人员）周亚栋声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 不涉及 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投资 者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 ...

证券研究报告 柳药集团 (603368 CH) 公司 1H25 收入/归母净利润/扣非归母净利润 103.01/4.29/4.22 亿元，同比 -3.2%/-7.5%/-7.6% ； 2Q25 收 入 / 归母净利润 / 扣 非 归 母 净 利 润 49.84/1.52/1.50 亿元，同比+2.4%/-7.3%/-6.2%。1H25 整体虽仍受带量采 购、DRGs 扩面执行、门诊统筹等外部政策影响，但 2Q25 收入增速相比 1Q25（同比-7.9%）已有明显改善趋势，公司同日发布 2025 年股权激励和 员工持股计划，彰显发展信心，我们看好后续政策影响消化、回款优化下业 绩增速改善，维持买入评级。 批发及工业短期承压，激励彰显信心 2025 年 8 月 29 日│中国内地 医药商业 走向世界的国产化学发光龙头，维持"买入"评级 根据 1H25 业绩，我们下调批发及工业等业务收入预期，预测 25-27 年归母 净 利 润 8.5/8.9/9.2 亿 元 （ 相 比 前 值 下 调 3%/2%/2% ），同比 -0.7%/+4.9%/+3.7%，对应 EPS 2.14/2.24/2.32 元。我们预计 25 ...

稀释每股收益（元／股 公司主要会计数据和财务指标的说明 下简称"归母净利润"）较上年同期增长 19.70%，主要原因是公司在保持医药分销收入稳健增长 的同时，医药工业、数字物流等新兴业务板块收入分别实现 10.77%、24.66%的较快增长；同时， 公司完成医药仓储物流基础设施公募 REITs 发行上市，增加公司净利润 4.38 亿元。 九州通医药集团股份有限公司 2025 年半年度报告摘要 润"）较上年同期下降 19.34%，主要原因是防疫物资应收账款及医院客户账期延长等所致减值准 备计提增加，对公司扣非归母净利润造成了一定影响。如剔除前述减值准备计提增加因素的影响， 公司本报告期归母净利润 15.87 亿元，同比增长 31.44%；扣非归母净利润 10.94 亿元，同比下降 本年中较上年同期加大了应收账款的清收力度，现金回款增加所致。预计全年经营活动产生的现 金流量净额为与经营业绩相匹配的正数。 两化"）战略以及"三花"（花时间、花精力、花成本）人才战略方面的投入，也对公司扣非归 母净利润造成了一定影响。上半年，公司在药九九 B2B、好药师零售、京丰制药等"三新两化" 战略实施主体的人工成本投入达 2.4 ...

Core Viewpoint - Zhejiang Haizheng Pharmaceutical Co., Ltd. plans to publicly transfer 100% equity of its wholly-owned subsidiary, Zhejiang Pharmaceutical Industry Co., Ltd., to optimize its business structure and focus on core pharmaceutical industrial advantages, with a proposed base price of 430 million yuan [1][2]. Transaction Overview - The transaction aims to enhance overall profit margins and resource allocation efficiency by divesting a non-core business segment [2]. - The assessed value of the subsidiary's 100% equity is 392.2339 million yuan, with a proposed public listing base price of 430 million yuan [2][8]. - The transaction will be conducted through a public listing, and the specific buyer has not yet been determined [2][9]. Financial Information - As of May 31, 2025, the subsidiary's total assets were 2.05213 billion yuan, total liabilities were 1.6995496 billion yuan, and net assets were 352.5808 million yuan [7]. - The subsidiary reported operating income of 1.6888918 billion yuan and a net profit of 19.5205 million yuan for the year [7][8]. Valuation and Pricing - The valuation was conducted using the asset-based approach, resulting in a shareholder equity value of 392.2339 million yuan, with an 11.25% increase in value [8]. - The pricing strategy is based on the assessed value and will be finalized through the public listing process [8]. Impact on Company - The divestiture of the subsidiary is expected to streamline the company's operations, allowing it to focus on complex formulations and synthetic biology sectors, which are its strategic priorities [9][10]. - The company anticipates a reduction in consolidated revenue by over 3 billion yuan annually due to the sale, but expects an improvement in profit margins in its core pharmaceutical business [10].

截至发稿，海正药业市值为137亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——A股成交连续8天破2万亿元，券商招聘也来了！行业巨头秋招"求才"，25个 岗位都有什么特点？ （记者 曾健辉） 每经AI快讯，海正药业（SH 600267，收盘价：11.45元）8月25日晚间发布公告称，近年来，医药流通 行业呈现出集中度持续提升、渠道不断下沉、供应链加速数字化等发展趋势。医药流通业务并非公司核 心优势领域，为优化公司业务结构、聚焦医药工业的核心优势领域以提升整体利润率与资源配置效益， 经审慎研究，公司拟通过公开挂牌方式对外转让持有的省医药公司100%股权。依据评估报告结果，截 至评估基准日2025年5月31日，省医药公司100%股权对应的评估价值约为3.92亿元，本次拟以4.3亿元作 为对外公开挂牌底价。 2024年1至12月份，海正药业的营业收入构成为：医药生产占比61.77%，药品销售占比35.86%，其他业 务占比2.2%，其他行业占比0.09%，CMO/CDMO/CRO业务占比0.08%。 ...

（记者 胡玲） 2025年1至6月份，广誉远的营业收入构成为：医药工业占比89.39%，其他业务占比3.85%，医药工业占 比3.46%，养生酒占比3.29%。 每经AI快讯，广誉远（SH 600771，收盘价：21.48元）8月25日晚间发布公告称，本次增持计划的实施 期限于2025年8月25日届满。增持计划实施期间，控股股东神农科技集团通过集中竞价方式累计增持公 司股份约272万股，增持比例为0.56%，增持金额约5003万元人民币，本次增持计划实施完毕。 每经头条（nbdtoutiao）——A股成交连续8天破2万亿元，券商招聘也来了！行业巨头秋招"求才"，25个 岗位都有什么特点？ 截至发稿，广誉远市值为105亿元。 ...