"拥抱优质股权时代。"近日，国金资管资产配置部投资经理王斯杰接受券商中国记者专访时表示。 王斯杰自2016年进入投资领域，从基金研究起步，近年已成长为券商资管新生代权益投资经理。 他在采访中透露，去年"9·24"政策后，其投资思维由防御转向市场走强视角——当前利率环境下，为优质股权 资产注入持续增量资金，或推动"优质股权时代"到来。 王斯杰自去年起布局创新药，并指出尽管板块近期反弹，整体估值仍处较为合理区间。 以下为对话实录： 拥抱优质股权时代 券商中国记者：自上而下地把握宏观大势在您的投资框架中非常重要。您认为当前市场尚未充分定价的宏观变 量或政策红利是什么？从宏观角度如何看股市下半年行情？ 王斯杰： 从去年"9·24"至今，我在投资心态上最大的转变是从偏防御转向偏市场走强思维。这种转变主要基于 两个观察：一是自2024年起政策层对金融的政治定位和支持力度持续增强；二是当前利率环境下，过去一年多 时间，国债、银行存单、分红险收益率的情形，或具有长期趋势性。 当前利率环境下一定程度上降低了投资权益资产的机会成本。机会成本下降或将为权益市场（尤其是优质股 权）提供增量资金，催化"优质股权时代"的开启。市场对此趋 ...

2025 年 07 月 06 日 环保及公用事业 反内卷，向外看——拥抱全球生物航煤 蓝海市场 本周专题：反内卷，向外看——拥抱全球生物航煤蓝海市场 国际民航组织与国际航空运输协会目标到 2050 年实现净零排放，由 可再生资源或废弃物制成的可持续航空燃料（SAF）为全球航空领域 碳减排的重要途径。需求方面，全球各国陆续出台相关政策以推动航 空业的减碳，尤其是在 SAF 的添加使用方面，各国对生物航煤的最低 添加量提出具体要求，同时出台奖励性政策鼓励 SAF 的自愿添加。根 据《2025 年可持续航空燃料（SAF）市场展望》（SKYNRG、ICF）预测， 在当前趋势的中性场景下，2030 年、2050 年全球 SAF 需求量将分别 达到 1550 万吨、1.96 亿吨。供给方面，目前规划产能满足短期需求， 预计 2030 年全球 SAF 市场将会达到平衡供应状态；2035 年后将出现 约 2600 万吨的供给缺口。我国出台多项政策鼓励 SAF 的推广，已启 动试点应用，近年来 SAF 项目数量与产能快速增长。我国短期需求量 少，具备 UCO 等原料优势，建议关注在 SAF 产能有布局的标的【嘉澳 环保】、【鹏 ...

| 证券研究报告| 行业研究丨深度报告丨公用事业 歧路无喧, 电启新程- 公用事业行业 2025 年 度中期投资策略 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 %% %% %% %% research.95579.com 报告要点 [Table_Summary] 当前电力行业迎来新起点：1）火电：电改的持续深化推进或将催化火电板块的估值锚切换，聚 焦下半年将迎来的电价博弈，目前来看 2025 年现货电价并不脆弱且无需以现货电价外推至年 度长协；若下半年因电价担忧边际映射造成火电股价承压，广东火电或迎来布局良机。2）绿电： 在 136 号文出台后迈入需求主导新周期，同时部分省份风电现货电价的陆续触底以及绿电绿证 供需压力缓解，电价矛盾进入缓和通道，同时风能资源将从历史低位显著修复，重视绿电左侧 布局机遇。3）水核：以夏普比率的视角来审视，板块中最被低配的水核资产，无疑是最符合公 募新规导向的，在当前的低利率环境中长期稳定回报的水核资产稀缺性将日益凸显。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 29 年 月 日 电力 光伏 5 月新增装机 93GW，南方区域电力市场启动连续结算 本周行情回顾：本周（6.23-6.27）上证指数报收 3424.23 点，上涨 1.91%，沪深 300 指数报收 3921.76 点，上涨 1.95%。中信电力及公用事业指数报收 2938.75 点，上涨 0.85%，跑输沪深 300 指数 1.10pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜 第 27 位。 本周行业观点： 投资建议：""136 号文"催化下今年新能源保持高速增长，电力市场化改革加速推 进，南方区域市场启动连续结算，预期未来电价将体现出更为灵活、反映供需的 涨跌变化。我们认为，随着电力市场化不断加深，辅助服务需求有望进一步提升， 建议重视灵活调节电源配置价值。建议关注季度业绩具备弹性的火电板块：华能 国际、建投能源、华电国际、申能股份、宝新能源；以及火电灵活性改造龙头：青 达环保。推荐关注存量项目占比较高&短期收益确定性更优、以及中长期更具降本 增效优势绿电运营商。推荐布局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及 风电运营商，建议关注新 ...

周期红利行业 2025 年中期策略汇报 20260626 摘要 房地产政策推动止跌回稳，轻资产领域已现回稳迹象，重资产开发领域 正经历出清，部分风险企业在政策或政府救助下趋稳。优质企业通过阿 尔法策略展现竞争力。 新消费成经济增长引擎，贡献率超 50%，但消费支出占 GDP 比重仍低 于发达国家，新消费热点如 IP 产品、体验式商业驱动商业地产经营和股 价。 房地产转向存量市场，科技赋能提升轻资产运营效率，如物业管理中机 器人替代人工可降低 20%-30%成本，显著提升毛利率。 房地产市场分化加剧，新房销售向核心城市集中，前六大城市销售额占 全国 24.2%，投资也集中于一二线城市，预计此趋势将持续。 品牌房企在一二线城市拿地利润率改善，具备品牌优势和产品质量的企 业更具发展潜力，市场估值已体现认可，预计将持续。 2023 年 9 月 26 日以来政策有效，新房销售降幅收窄，但 2024 年 4 月 起市场成交热度下降，7-9 月或为新政策窗口期，核心城市销售表现优 于其他城市。 看好商业、中介和物业管理赛道，以及在核心城市布局的品牌开发商。 高股息股票如持有重资产商业、轻资产商业管理和轻资产物业管理的企 业 ...

新京报讯(记者张璐)6月25日是第十三个"全国低碳日"，当天，"全国低碳日"北京主场活动在天宁1号文 化科技创新园零碳智慧园区举办。记者从会上获悉，碳市场联动绿电交易，重点碳排放单位成为绿电消 纳主力。 目前，北京市本地碳市场的碳排放配额以免费发放为主，有偿发放为辅。通过配额有偿发放能够促进本 地碳市场健康运行，同时也进一步释放了"排碳有成本"的信号。2022年起，通过碳排放配额有偿竞价发 放方式尝试配额有偿分配，增加了市场流动性，提升了市场活跃度，促进碳市场健康运行。 北京市碳市场已平稳运行11个履约周期，碳排放配额线上成交均价保持稳中有升趋势，从开市之初的50 元/吨左右逐步上涨至2024年的111元/吨。碳市场有效驱动了企业减排行为——配额短缺单位通过购买配 额完成碳排放控制任务，配额富余单位则可出售盈余配额获取收益。据统计，纳入北京市碳市场管理的 重点碳排放单位，特别是碳排放量较大的行业企业降碳成效尤为显著，为有效控制全市碳排放总量做出 重要贡献。 北京创新联动碳市场与绿电消纳，企业每消纳1度绿电可获得碳市场6分钱左右补偿，在抵销约2分钱绿 电增量成本后实现净收益约4分钱，经济效益显著。市场机制激励下 ...

今日早参 2025 年 6 月 20 日 张继强 研究所所长、固收首席研究员 座机：13910012450 邮箱：zhangjiqiang@htsc.com 刘俊 能源转型首席研究员 座机：85293275834 邮箱：karlliu@htsc.com 今日热点 固定收益：不确定性下保持耐心 —6 月 FOMC 点评 美联储召开 6 月 FOMC 会议，联邦基金利率目标区间维持在 4.25~4.5%， 连续四次维持利率不变，符合市场预期。会议声明中，"经济前景的不确定 性进一步增加"修改为"不确定性有所下降，但仍处于较高水平"；删除了 "认为高失业和高通胀的风险都有所上升"；总体表述与 5 月声明基本一 致。 风险提示：美国通胀超预期，地缘政治风险超预期。 研报发布日期：2025-06-19 研究员 张继强 SAC:S0570518110002 SFC:AMB145 陶冶 SAC:S0570522040001 战略：能源转型新技术观察（4）：从龙头公司招股书看高温超 导产业趋势 6 月 18 日，中国高温超导带材龙头上海超导披露了科创板上市招股说明书 （申报稿）。公司 2023、24 年实现营业收入 0.83 ...

每经记者｜朱成祥 每经编辑｜马子卿 丨2025年6月12日 星期四丨 6月11日，天赐材料公告称，近日，公司及全资孙公司Tinci Materials Jorf Lasfar SAS与摩洛哥王国签署 投资协议，拟通过项目公司在摩洛哥投资建设电解液与原材料一体化生产的综合基地，生产年产15万吨 电解液产品及其关键原材料。项目总投资额预计25.76亿摩洛哥迪拉姆（约2.8亿美元）。 点评：天赐材料在摩洛哥投资建设电解液与原材料一体化生产基地，标志着公司全球化布局的又一重要 步骤。该项目不仅有助于公司扩大电解液产品的生产能力，还能确保关键原材料的稳定供应，提升全球 市场竞争力。总投资约2.8亿美元，显示了公司对新能源产业的坚定信心。此次投资有望进一步加强天 赐材料在全球电解液市场的领导地位，促进公司长期可持续发展。 NO.3 金鹰股份：公司未涉及固态电池业务 6月11日，金鹰股份公告称，公司股票交易连续两个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，属 于股票交易异常波动情形。公司主营业务为纺织、纺织机械、塑料机械及锂电池材料业务，其中锂电池 材料业务2024年营业收入2172.21万元，占公司主营业务收入的1.7 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 08 年 月 日 在新一代煤电方面，提出对照《新一代煤电升级专项行动实施方案 （2025—2027 年）》要求，推动具备条件的现役机组和新建机组针对清 洁降碳、高效调节两类指标分别开展试点，通过采用零碳低碳燃料掺烧、 CCUS（（碳集、、利用与存））等降碳施施，著降降低煤电碳放；；开展 主辅机装备技术创新应用和系统、成优化，提高煤电机组快速变负荷、 深度调峰和宽负荷高效调节能力，同时需具备安全可靠启停调峰能力。 ➢ 多地发布高温预警，迎峰度夏开启有望提振用电需求，煤价跌至 618 元 /吨。4 月，国家能源局曾预计今年度夏期间，全国用电负荷将快速增长， 最高负荷同比增长约 1 亿千瓦，电力保供面临着一定压力。综合研判， 迎峰度夏期间，全国电力供应总体有保障，局部地区高峰时段可能）在 电力供应紧张的情况。本周，多地地表温度超过 60℃，高温范围持续扩 大。今年 1-4 月全社会用电量 31566 亿千瓦时，同比增长 3.1%，整体 用电需求偏弱。进入迎峰度夏，高温天气或催化用电需求提升。成本端 煤价持续下跌，本周北港动煤 5500K 跌至 6 ...

静待博弈下的新平衡- 电力行业 2025 年中期策略 20250604 摘要 受 136 号文影响，电力行业从粗放式发展转向高质量发展，绿电交易市 场将更注重质量，火电角色转变为电力供应的兜底和调峰，煤价下跌显 著提振火电盈利能力。 煤价维持低位，北方大型火电厂如京能、华电一季度业绩亮眼，二季度 煤价同比跌幅大，火电总体业绩保持增速；水电方面，一季度蓄水良好， 二季度雅砻江来水情况良好，水电竞股表现出色。 绿电脱碳政策预期温和，风光装机容量已成常态，火电竞争格局逐步转 向调节性作用，发电利用小时数下降，但仍承担压舱石角色，2025 年 后新增用电需求主要由非化石能源满足。 煤炭价格下跌显著提升火电盈利能力，北方港口 5,500 大卡动力煤指数 探底至 620 元/吨，每度电煤耗降低有望拉大盈利空间，市场采购比例 高、电韧性强的企业业绩乐观。 容量电价机制和调峰辅助服务费用提升火电企业收益保障，预计 2026 年起容量电价回收固定成本比例将提升至 50%-70%，容量收入占营收 比例也将提升，增强火电业绩稳定性。 Q&A 电力公用事业板块在中期投资策略方面有哪些变化和影响？ 今年（2025 年）6 月 1 日之 ...