2025 年 11 月 19 日 招银国际环球市场 | 市场策略 | 招财日报 每日投资策略 行业及公司点评 行业点评 中国工程机械行业 - 国内起重机需求持续复苏 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk | 环球主要股市上日表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | | 收市价 | | 升跌（%） | | | | 单日 | 年内 | | 恒生指数 | 25,930 | -2.42 | 29.26 | | 恒生国企 | 9,175 | -2.37 | 25.86 | | 恒生科技 | 5,646 | -2.87 | 26.36 | | 上证综指 | 3,940 | -1.27 | 17.54 | | 深证综指 | 2,486 | -1.03 | 26.99 | | 深圳创业板 | 3,069 | -1.36 | 43.31 | | 美国道琼斯 | 46,092 | -2.24 | 8.34 | | 美国标普 500 | 6,617 | -1.73 | 12.51 | | 美国纳斯达克 | 22,433 | -2.04 | 16.17 | | 德国 DA ...

该行维持对其"买入"评级，H股目标价从150港元升至151港元，美股目标价由154美元升至155美元。 高盛发表研究报告指，百度第三季业绩大致符合预期，云业务增长稳健。集团首次披露AI相关业务表 现，着重展示AI技术赋能业务成果。管理层透露第三季AI新业务收入按年增长超过50%，规模已达约 100亿元，占总收入约40%。高盛预期，相关AI业务涵盖云基础设施、芯片、AI应用与代理，以至自动 驾驶，已充分反映百度跨生态系统的AI业务能力，预期集团净利润率亦将从第三季水平见底回升。 ...

近期港股市场波动中显现长期布局机遇。多家机构指出，尽管短期可能面临震荡，但驱动行情的中长期 核心逻辑依然稳固。当前调整或为投资者提供了难得的逢低入场机会。 11月19日，恒生指数下跌0.45%，报25812.77点；恒生科技指数下挫0.98%，恒生中国企业指数微跌 0.35%，市场半日成交额为1125.72亿港元。 科技板块方面，地平线机器人-W下跌2.62%，同程旅行下跌2.47%，理想汽车-W下跌2.46%。涨幅方 面，携程集团上涨2.19%，2025年第三季度归母净利润198.9亿元，同比大增194.01%。 国泰海通证券则预计四季度港股有望再创新高，指出"AI赋能"叙事深化与政策支持将提振基本面，叠加 外资回流和南向资金持续流入，资金面改善趋势明确。 相关ETF： 覆盖科技全产业链——港股通科技ETF基金（159101） 聚焦互联网龙头——恒生互联网ETF（513330） ...

牛市来了还没上车？上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限 量发放！先到先得！ 关键时刻，外资巨头最新发声。 据最新消息，多家外资机构纷纷表示，中国资产对全球资金的吸引力正显著提升，并对中国股票2026年 的表现给出了积极展望。其中，瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪在最新发布的报告中指出，预 计明年中国股市将迎来又一个丰年，因包括创新领域发展等许多有利的驱动因素将继续支撑市场。 与此同时，摩根士丹利的最新报告也指出，预计中国股市2026年有望进一步上涨，延续今年的强劲涨 势。在盈利温和增长、估值在更高水平上企稳的背景下，中国在全球科技竞赛中重新站稳脚跟，同时贸易 紧张局势有所缓和，相关指数整体仍具备相对温和的上行空间。 今日（11月19日），A股三大指数集体低开后，全线飘红，未受昨夜美股大跌影响。截至10:00，沪指、 深成指涨超0.15%，创业板指涨超0.4%。板块方面，水产品、石油、锂矿、通信设备、有色、保险等涨 幅居前。 外资最新研判 11月18日，据追风交易台消息，瑞银发布的最新研报《2026年中国股票策略展望：再一次飞跃？》认 为，明年中国市场有望延续2025年 ...

丨证券研究报告丨 市场策略丨专题报告 [Table_Title] 海外策略：美股 AI 泡沫是否存在？进行到哪儿 了？ 报告要点 [Table_Summary] 从估值、流动性和资本开支三个角度来看，美股 AI 当前并没有明显的出现泡沫的迹象。从估值 来看，当前纳斯达克指数当前估值难言较低，但相比于 2000 年科网泡沫时期仍有差距。从流 动性角度看，12 月美联储降息的预期正逐步减弱，市场流动性过度充裕的可能性不大。分析资 本开支数据，美国企业层面的扩张行为与科网泡沫时期有所不同，当前的扩张行为仍较为有序。 市场仍然未到需要担忧 AI 泡沫是否会破裂的阶段，即使最终会形成泡沫，当前也只是在形成泡 沫的早期演进期。 分析师及联系人 [Table_Author] 戴清 SAC：S0490524010002 SFC：BTR264 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 海外策略：美股2] AI 泡沫是否存在？进行到哪儿 了？ [Table_Summary2] 市场焦点 1：美股 AI 泡沫是否存在？进行到哪儿了？ 导读：近期随着对于 ...

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 此外，截至2025年11月18日，恒生科技指数成份股中已有15家公司披露本年度三季报，其中14家公 司实现营收同比正增长、11家公司实现净利润同比正增长，整体表现亮眼，业绩有望逐步兑现市场对Al 发展的预期。（数据来源：恒生指数公司、Wind、上市公司公告） 据悉，恒生科技ETF（513130）紧密跟踪的恒生科技指数是港股科技板块的代表性指数之一，囊括 了30只港股市场中研发实力强劲的互联网平台和制造业科技企业，涉及互联网、软件、汽车、半导体、 通信等多个泛科技板块，全面性和代表性特性较为突出。同时经过较长时间的调整，当前港股科技板块 估值逐步来到具备一定吸引力的位置。Wind数据显示，恒生科技指数最新市盈率为21.84倍，处于近5年 23.47%的分位数水平，相较于纳斯达克指数40.37倍、科创50指数152.52倍的市盈率，低估值属性仍然 较为突出，配置价值或值得关注。（数据来源：Wind、恒生指数公司，截至25/11/18） 伴随着外围扰动因素的逐步缓解以及2025年三季报业绩的披露，港股科技板块未来的发展有望进一 步得到明晰，其当前估值位置或仍具有配置 ...

文 | 时间线Timelines，作者 | 王硕，编辑 | 周易 即使「AI 泡沫」已经成为一个被公开讨论的话语，互联网巨头们依旧要前赴后继、争先恐后地涌入到 AI 的叙事逻辑 中，无论是业务层面，还是资本层面。 身为中国的两大互联网巨头，阿里和腾讯，当然也都不例外。 阿里的 AI 叙事背景，往远处看，是建立在年初宣布的 3800 亿元的「AI 基础设施建设」投资之上——往近处看，则是 由阿里集团最高层直接统筹推进、抽调上百名核心工程师进行封闭式秘密研发的 To C 产品千问 App。 在阿里的定位中，这是要「打响 AI 时代的未来之战」。 然而对比来看，与阿里全方位高举高打的姿态略有不同，腾讯一方面也在业务宣传和财报电话中强调 AI 带来的改变， 但另一方面，腾讯对于 AI 还是稳扎稳打，步步为营，其 AI 叙事中保持了一贯的低调、务实甚至是谨慎的风格。 这意味着，即使都在朝着拥抱 AI 的方向前进，阿里和腾讯也走在不同的道路上。 资本支出的分野 在腾讯的业务逻辑中，AI 依旧扮演重要角色——但与之相关的资本支出，却明显减少了。 事实上，在最新一个季度的财报电话会议中，马化腾在其发言的开头部分，专门谈到了 ...

谷歌概念走强 最近谷歌概念引人关注。 今天上午，A股权重股行情明显。 保险板块大涨，中国人保（601319）涨超3%；银行板块走强，中国银行涨2.77%，盘中股价创历史新高；中国石油涨3.85%，盘中股价创今年以来新高； 中国石化涨4.14%，中国海油（600938）涨2.62%。 此外，谷歌概念股表现活跃，龙头股腾景科技大涨7.9%，盘中股价创历史新高。 截至上午收盘，上证指数下跌0.04%，深证成指下跌0.32%，创业板指上涨0.12%。市场半日成交额超1.11万亿元。 今年8月，OCS光交换机概念表现活跃，腾景科技、德科立曾在同一个交易日双双迎来"20CM"涨停。谷歌的TPU芯片是背后的推动力之一。 资料显示，OCS是一种在光域内直接进行光信号交换的设备，无需进行光-电-光转换，允许在光信号层面直接进行路由和切换。OCS有多种实现技术，包 括3D MEMS、液晶、直接光束偏转DLBS、AWGR光波导等。 机构介绍，现阶段OCS最大下游客户为谷歌，2026年谷歌TPU中位数出货量预期为400万颗，谷歌TPU由4096个单芯片组成运算集群，集群需要48个128端 口OCS交换机，仅谷歌TPU所需OCS交换机 ...

编辑｜MAX 编者按：下面的文字是一段AI生成的视频文本，近期在网上流行。这段视频模仿巴菲特老人家的口气 对AI热泼了一瓢冷水。我们认为这虽然不是巴菲特本人的话，但其中的一些信息和逻辑值得借鉴。我 们把它翻译过来，供读者一阅。希望对你有启发帮助。 英文原文： We're sitting here in late 2025, and I'm watching the biggest tech companies in America spend 400 billion on AI infrastructure in a single year. That's not a typo—400 billion. 中文翻译： 我们现在身处2025年末，我正目睹美国最大的科技公司在一年内投入4000亿美元用于AI基 础设施。这不是笔误——4000亿美元。 中文翻译： 微软、亚马逊、谷歌、Meta。它们都在竞相建造足以覆盖曼哈顿的数据中心。它们拼命购 买芯片，与那些甚至还没有营收的公司签署价值数千亿美元的协议。 英文原文： And folks, I'm getting that same sinking feeling I ...

Core Insights - Baidu's Q3 performance aligns with expectations, showcasing a strong commitment to pivoting towards AI and shedding traditional advertising labels [1][8] - AI revenue contribution has reached 40%, with nearly 10 billion RMB generated from AI-related services [2][3] AI Revenue Breakdown - AI Cloud Infrastructure, including large model APIs and computing power leasing, accounts for half of AI revenue, growing 33% year-over-year, with computing power leasing accelerating to 128% growth [2] - AI applications generated 2.6 billion RMB, with a modest growth of 6%, impacted by promotional discounts and competition from other platforms [2] - AI-native marketing services, primarily through agents and digital humans, achieved 2.8 billion RMB, reflecting a significant growth of 262% [3] Advertising and User Metrics - Overall marketing revenue declined by 18%, with traditional advertising down 27%, attributed to the impact of AI-generated content [3] - Baidu's mobile app MAU decreased by 27 million, indicating potential user migration to competing platforms [3] Other Revenue Streams - The "萝卜快跑" (LuoBo Kuaipao) service saw a substantial increase in order volume, reaching 3.1 million orders, a growth of 212% [4] - Baidu's core operating profit fell to 1.2 billion RMB, with a profit margin of only 5%, significantly below normal levels due to low margins from AI business and increased marketing expenses [4] Capital Expenditures and Shareholder Returns - Capital expenditures rose to 3.4 billion RMB, a 106% increase year-over-year, reflecting investments in new server infrastructure and supporting facilities for self-developed chips [5] - The company is considering a dividend plan and aims to establish a "floor level" for share buybacks to enhance shareholder returns [5][11] Financial Performance Overview - Baidu's core revenues for Q3 were 26.5 billion RMB, slightly below expectations, with a year-over-year decline of 0.2% [7] - Gross profit was reported at 15.6 billion RMB, with a gross margin of 58.8%, indicating a slight decrease from previous quarters [7] - Operating income was 5.7 billion RMB, reflecting a year-over-year growth of 3.6% [7]