中信证券：房地产市场呈现了一些积极信号 2026年初，A股及AH主流上市房企密集披露2025年业绩预告，引发市场关注。在这个关键时刻，中信 证券、申万宏源等头部机构同步发声，认为房地产行业最差时期已逐步过去，政策托底发力叠加行业基 本面调整到位，优质房企有望率先迎来盈利修复，行业将逐步企稳回升。 申万宏源发布研报表示，过去4年房地产行业量价持续下行，导致目前部分房企预告业绩下降或亏损。 不过我们认为，房企最困难时期或将逐渐过去。 研报解释，一方面，我们认为我国房地产基本面底部正逐步临近，在行业深度调整4年多后，我国新开 工自2021年高点以来已下降75%，已显著超过美国、日本和德国降幅50%—70%，我国二手房房价自 2021年高点以来已下降40%，也已显著超过1970年至今42国平均跌幅34%；另一方面，申万宏源认为主 流房企存货减值压力逐步得到释放2019-2025H1主流房企累计资产及信用减值损失占比存货均值达8%， 其中部分房企减值占比更高。 中央强调着力稳定房地产，《求是》发文建议政策一次性给足，政策基调更趋积极。2025年12月，中央 经济工作会议指出："积极稳妥化解重点领域风险，着力稳定房地产市 ...

□本报记者王雪青 2026开年以来，A股在政策暖风与全球流动性转向预期下走出"开门红"，但结构性分化依旧显著。站在 多个经济体周期共振、新质生产力加速落地的关键节点，如何穿越短期波动、把握长期价值？ 宏利基金权益部执行总经理、基金经理李坤元给出了她的答案——聚焦"好行业、好阶段、好公司、好 价格"，在全市场均衡布局中捕捉科技成长与周期反转的双重机遇。拥有20年投研经验、14年基金管理 履历的她，正以一套融合宏观研判、中观景气与微观精选的系统性框架，掌舵新发产品宏利优势企业混 合型证券投资基金，布局高质量发展时代的优质资产。 遵循"四好"选股原则 李坤元的投资框架具有鲜明的自上而下特征。"宏观先行"是她的鲜明特色。"这些年来，我积极跟踪经 济数据与宏观政策，尝试根据宏观环境的变化做仓位上的择时和确定投资风格。"李坤元表示，"我每个 季度都会对宏观情况进行审视判断，如果出现大的风险或异常因素，会增加跟踪频率。宏观有风险时， 首先要降低仓位，第二要降低持仓品种的弹性，进行防御。" 李坤元认为，2026年的宏观环境将迎来积极拐点。一方面，美联储降息确定性高，全球流动性趋于宽 松；另一方面，"十五五"规划开局之年政策协 ...

□本报记者 王雪青 2026开年以来，A股在政策暖风与全球流动性转向预期下走出"开门红"，但结构性分化依旧显著。站在 多个经济体周期共振、新质生产力加速落地的关键节点，如何穿越短期波动、把握长期价值？ 宏利基金权益部执行总经理、基金经理李坤元给出了她的答案——聚焦"好行业、好阶段、好公司、好 价格"，在全市场均衡布局中捕捉科技成长与周期反转的双重机遇。拥有20年投研经验、14年基金管理 履历的她，正以一套融合宏观研判、中观景气与微观精选的系统性框架，掌舵新发产品宏利优势企业混 合型证券投资基金，布局高质量发展时代的优质资产。 遵循"四好"选股原则 李坤元的投资框架具有鲜明的自上而下特征。"宏观先行"是她的鲜明特色。"这些年来，我积极跟踪经 济数据与宏观政策，尝试根据宏观环境的变化做仓位上的择时和确定投资风格。"李坤元表示，"我每个 季度都会对宏观情况进行审视判断，如果出现大的风险或异常因素，会增加跟踪频率。宏观有风险时， 首先要降低仓位，第二要降低持仓品种的弹性，进行防御。" 她始终相信："时代造英雄，每个时代都有自己的英雄。"当前，正处于科技起舞的时代，人工智能 （AI）、先进制造、新型消费与医药等是中长期 ...

| 4). 4300点附近 | 16% | | --- | --- | | 5). 4400点附近 | 22% | | 6). 4500点及以上 | 10% | （感谢申万宏源证券、东北证券相关营业部对本调查的支持。上图为部分调查结果） □ 伴随着A股主要指数在2025年全线收红，近六成受访投资者实现盈利。其中，以人工智能为代表的核 心热点板块在2025年持续上涨，成为贡献投资收益的主要来源 □ 在无风险利率持续下行的背景下，随着股市赚钱效应不断增强，居民存款向权益资产"搬家"的现象在 2025年初现端倪 □ 近八成投资者看涨2026年股市，并且对春季行情充满期待。值得一提的是，投资者对今年上证综指波 动范围的预期"乐观但不激进"，倾向于在指数稳健运行的背景下，把握结构性机会而非博弈指数大幅突 破 ◎记者 汪友若 投资收益连续两年上升 纵观2025年全年，主要宽基股指均在当年4月初触底后一路高歌猛进。上证综指从年内低位的3040.69点 起步，一度冲破4000点大关，全年涨幅接近20%，创下近六年来最佳年度表现；科技含量更高的创业板 指和科创综指全年涨幅更是接近50%。 市场行情的向好直接惠及广大投资者，近六 ...

行业周报 | 非银金融 券商业绩预告亮眼，保险有望延续估值修复 金融行业周报（2026/02/01） 金融行业周涨跌幅跟踪：1）本周非银金融（申万）指数涨跌幅为+1.04%， 跑赢沪深 300 指数 0.95pct。本周证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金 融指数涨跌幅分别为-0.69%、+5.50%、-3.62%。2）本周银行（申万）涨跌 幅为+0.86%，跑赢沪深 300 指数 0.78pct。其中，国有行、股份行、城商行、 农商行本周涨跌幅分别为+0.35%、-0.26%、+3.11%、+2.06%。 投资观点：1）保险：本周保险Ⅱ(申万)涨跌幅为+5.50%，跑赢沪深 300 指 数 5.42pct。1 月保险股受"开门红"业绩高涨，后因监管降温进入震荡回 调。展望 2 月，保险股有望延续估值修复趋势：负债端，居民挪储趋势持续， 分红险凭借"保底+浮动"的收益优势成为承接居民资产迁徙的核心品种， 叠加 1 月"开门红"高增态势延续，头部险企保费增速有望持续领跑；资产 端，股市慢牛预期升温叠加利率中枢企稳，板块有望逐步从"流动性宽松驱 动"向"宏观政策加码+经济修复预期驱动"切换，投资收益提升路径明确 ...

Group 1: Precious Metals and Market Trends - The precious metals sector is showing increasing speculative attributes, warranting caution [2] - The current market is experiencing a style shift from small-cap to large-cap stocks and from themes to quality [2] - The overall trend indicates a potential for profit margin recovery in cyclical sectors, driven by a shift in Chinese policy from expansion to quality improvement [2] Group 2: AI and Technology Opportunities - There is a focus on AI applications and energy storage as key growth areas, with expectations for recovery in lithium battery materials and storage sectors [3] - The AI industry remains a long-term focus, with significant policy support and market optimism surrounding its applications [5] - The technology theme, including AI applications and structural recovery opportunities, is highlighted as a key area for investment [7] Group 3: Spring Market Dynamics - The spring market is expected to continue its upward trend, supported by ample liquidity and positive domestic fundamentals [5] - High elasticity growth themes may still perform well after a phase of profit-taking, with potential for further gains in February [4] - Sector rotation is anticipated to be a dominant theme leading up to the Spring Festival, with a focus on structural opportunities [9] Group 4: Commodity Recommendations - A recommendation has been made to adjust the order of investment focus to include crude oil, copper, aluminum, tin, and lithium, reflecting a shift towards industrial pricing [8] - The emphasis on physical assets is expected to strengthen, with a focus on sectors like chemicals and consumer goods benefiting from domestic recovery [8] Group 5: Market Sentiment and Future Outlook - The market sentiment remains cautious but optimistic, with expectations for continued support from domestic policies and liquidity [5][6] - The potential for structural recovery in manufacturing and resource sectors is noted, with clear paths for profit recovery [9] - The upcoming credit and inflation data in January may provide additional positive signals for the market [4]

行 业 及 产 业 非银金融 行 业 研 究 / 行 业 点 评 两端改善趋势——2026 年保险行业策略 报告》 2025/11/18 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮 下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 2026 年 02 月 01 日 资金面因素逐步出清，看好非银板 块投资价值 看好 ——非银金融行业周报（2026/1/26-2026/1/30） 证 券 研 究 报 告 相关研究 《25 年业绩高增态势确立，融资保证金比 例旨在引导回归价值投资——券商板块跟 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 踪》 2026/01/15 《高弹性标签助力板块"破圈"，看好资负 ...

与有色金属、通信等板块受成长型基金驱动不同，非银金融此轮增持主要由价值型基金主导。分析指出，保险行 业兼具稳定分红与长期成长性，在权益市场回暖和定存资金转移的背景下，其配置价值进一步凸显。2025年四季 度，保险指数累计上涨23.42%，显著跑赢银行股和券商股。中国平安、中国太保等龙头因资产负债表优化、新业 务价值回升，成为基金超配的核心标的。机构认为，经过前期估值调整，保险板块的结构性机会大于市场整体波 动，尤其是具备渠道优势和产品创新能力的头部公司，有望持续受益于居民财富配置转型。 券商板块的加仓则呈现"强者恒强"特征。数据显示，公募基金对中信证券的持仓市值比例从0.1687%提升至 0.3132%，华泰证券从0.1579%增至0.1989%，而中小券商的增持幅度相对有限。市场人士指出，全面注册制深 化、衍生品业务扩容等政策预期，叠加权益市场活跃度提升，头部券商凭借资本实力和综合服务能力，更易获得 超额收益。不过，尽管四季度获得加仓，非银金融整体仍处于低配状态，当前仓位较2006年以来平均水平仍有较 大差距，位于30%的历史分位，后续增配空间或受市场风险偏好和行业基本面改善程度影响。 【环球网财经综合报道 ...

证券研究报告·公司点评报告·非银金融 指南针（300803） 2025 年年报点评：市场活跃+业务协同效应 释放，业绩稳健增长 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 1,529 | 2,146 | 2,898 | 4,083 | 5,602 | | 同比（%） | 37.37% | 40.39% | 35.02% | 40.89% | 37.22% | | 归母净利润（百万元） | 104 | 228 | 264 | 347 | 452 | | 同比（%） | 43.50% | 118.74% | 15.95% | 31.32% | 30.32% | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.17 | 0.37 | 0.43 | 0.57 | 0.74 | | P/E（现价&最新摊薄） | 723.81 | 330.91 | 285.39 | 217.32 | 166.76 | [Table_Tag] [ ...

Core Viewpoint - Public funds are increasing their allocation to non-bank financials, particularly insurance and brokerage stocks, indicating a shift in investment strategy towards these sectors [2][3]. Group 1: Fund Allocation Trends - In Q4 2025, public funds raised their non-bank financial positions by 1 percentage point, making it the fourth largest sector increase after metals, communications, and basic chemicals [2][3]. - Notable stocks such as China Ping An and China Pacific Insurance received significant over-allocations from funds [3]. - The insurance index saw a substantial increase of 23.42% in Q4 of the previous year, outperforming traditional dividend-paying bank stocks [3]. Group 2: Brokerage Performance Expectations - Several listed brokerages have announced expected net profit increases for 2025, with many projecting year-on-year growth exceeding 50% [4]. - Notable forecasts include CITIC Securities expecting a net profit of 8.542 billion to 10.535 billion yuan, and Dongwu Securities projecting a net profit of 3.431 billion to 3.668 billion yuan, both showing significant growth [4]. - Despite the increase in fund allocations, non-bank financials remain underweight compared to historical averages, currently around 30% [4]. Group 3: Structural Opportunities in the Market - The trading volume in the Shanghai and Shenzhen markets has been increasing, suggesting a continuation of favorable market conditions for brokerage stocks [5]. - Analysts recommend focusing on brokerages with strong retail business shares and those that contribute significantly to profits, as individual stock opportunities may outweigh overall market trends [5]. - The insurance sector is benefiting from the performance of equity markets and a shift in deposit funds, with a stable interest rate environment enhancing its investment appeal [6].