July 25, 2025 10:18 AM GMT 中国思考 | Asia Pacific 反内卷，药引与根治 与2015-2018那轮相比，本轮供给侧挑战更严峻复杂，反内卷 或曲折前行。想要根除，则需重塑地方激励机制和财税体 系，打破路径依赖以支持消费需求。在此之前，我们梳理了 反内卷实质性进展的几个风向标。 1. 政策信号更为响亮 M Idea Morgan Stanley Asia Limited+ 邢自强 中国首席经济学家 Robin.Xing@morganstanley.com +852 2848-6511 郑林 经济学家 Jenny.L.Zheng@morganstanley.com +852 3963-4015 蔡志鹏 经济学家 Zhipeng.Cai@morganstanley.com +852 2239-7820 赵皇冠 经济学家 Harry.Zhao@morganstanley.com +852 2239-7229 Extel Global Fixed Income Poll 現已開幕。 我們希望您在過去一年中喜歡我們的研究， 並感謝您的支持。 申請您的選票。 Exhibit 1 : 潜 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【策略】当前该追涨，还是寻找补涨？——策略周专题（2025年7月第3期） 本轮行情或以"轮动补涨"为主，补涨的机会更值得关注。一方面，经济强复苏概率相对较低，指向行业轮动方 式为"轮动补涨"。另一方面，本轮行情实际表现也为"轮动补涨"。此外，市场已接近去年高点，分歧或会加 大，前期滞涨的行业安全垫更高。机会方面，关注本轮涨幅靠后，但历史表现靠前方向。一级行业中关注电 子、机械，二级行业中关注化纤、工程机械、军工电子、航天装备、自动化设备。 （张宇生/王国兴）2025-07-27 您可点击今日推送内容的第1条查看 【金工】市场呈现反转效应，大宗交易组合超额收益显著——量化组合跟踪周报20250726 7月25日，银行业理财 ...

据期货日报记者了解，丙烯是石油化工领域最基础、最重要的原料之一，我国是全球最大的丙烯生产国 和消费国，产业规模庞大。近年来，国内外市场环境复杂多变，丙烯行业处于高端化、绿色化转型期， 产业链上下游企业稳定经营、管理风险的需求日益迫切。此次培训围绕提升从业人员学习丙烯品种能 力，邀请行业专家、现货企业专业人员就"宏观经济走势""丙烯现货市场情况""丙烯期货和期权规 则""MTO制烯烃技术发展前景及衍生工具的应用"等进行介绍，参加培训人员近200人。 参会的期货公司人员表示，当前原油、甲醇、聚丙烯等丙烯上下游品种均已在期货市场上市，丙烯期货 和期权的推出，有效填补了这一关键中间环节的空白，帮助完善从能源到基础化工原料，再到合成材料 的风险管理链条，后续期货公司在服务产业链企业时的工具箱更为丰富。此次培训恰逢其时，能够帮助 从业人员更快更好地熟悉丙烯品种，提升期货公司服务产业的能力。 "丙烯期货和期权的上市只是一个起点。"郑商所相关负责人表示，下一步，郑商所将牢牢把握高质量发 展这个重要任务，持续深耕化工衍生品市场。一是深化市场培育，激发活力。促进丙烯品种活跃与功能 发挥。二是推广服务模式，赋能实体。积极引导丙烯产 ...

深化协作，共绘安全蓝图。活动尾声，双方达成重要共识，济南西城党支部将以此次党建共建活动为新 起点，在消防安全宣传普及、应急救援联动协作等领域建立长效合作机制。下步将通过联合举办宣教活 动、强化信息互通共享、常态化开展实战演练等多种形式，持续提升双方的消防安全管理水平、员工安 全意识和协同应急处置能力，共同为守护人民群众生命财产安全和社会稳定贡献更大力量。（通讯员： 江娟） 为深入贯彻全国"安全生产月"活动部署，筑牢安全生产防线，近日，济南西城党支部与济南天桥区消防 大队北园消防救援站党支部在济南第99加油站，成功举办"党建引领聚合力，消防共建保安全"党建共建 活动。双方以党建为纽带，共筑消防安全"防火墙"。 技能提升，夯实安全根基。消防战员们带来了干货满满的消防安全"实操课"：详细讲解并演示了常用消 防器材的使用方法、性能特点及实战应用场景。重点对加油站消防栓的使用规范及注意事项进行现场操 作指导和纠偏。针对加油站可能面临的各类突发事故（如油罐车着火等），系统梳理了科学、高效的应 急处置流程与措施。现场观摩了济南99站组织的"卸油时油罐车着火"应急预案演练，并进行了专业点 评，提出优化建议。 经验共享，筑牢红 ...

曾经不可一世的特朗普，如今为了能源出口，对中国频频示好，这出戏码，比好莱坞大片还精彩。 曾经挥舞关税大棒，如今却低声下气"求购"，这巨大 的反差令人唏嘘。 而这出戏剧的背后，是冰冷的海关数据——2025年6月，中国对美国原油、天然气、煤炭的进口额全部归零！ 中国早已未雨绸缪，早已做好了应对准备。 一位中国能源采购商坦言："美国货？ 早就不在我们采购清单上了！" 特朗普的如意算盘彻底落空了。 眼看着能源企业叫苦连天，特朗普终于坐不住了。 他含糊其辞地表示"不会太久"，这暗指他正被300亿美元的半年损失 逼得走投无路。 中国曾是美国能源最大的买家，2024年购买了价值740亿美元的原油和天然气。 如今，这块"肥肉"不翼而飞，美国的贸易逆差反而扩大 到4980亿美元。 更令人讽刺的是，美国页岩油革命正试图冲击"全球最大能源出口国"的宝座，却被自身的关税政策狠狠地绊了一跤。 中美经贸谈判依然暗流涌动。 下周，中美将在瑞典重启经贸谈判，中国副总理何立峰将率领代表团出席。 然而，美国财长耶伦却突然插手，声称要讨 论"中国购买俄伊石油资助战争"的问题——此举无疑激怒了中方，中方回应道："我们做生意，与你的地缘政治有何关系？ ...

能源巨头道达尔(TTE.US)上周警告称，随着OPEC+逐步解除减产措施，市场正面临供应充裕的问题， 而全球经济增长放缓同时也在拖累需求。挪威国家石油公司(Equinor ASA)表示，其新投产的Johan Castberg油田已满负荷运作，且一项巴西海上资产也即将投产。这提醒市场，OPEC+之外的新增石油产 量仍在不断涌现。 国际能源署(IEA)与美国能源信息署(EIA)本月早些时候均上调了对明年石油供应过剩的预期。这两个被 广泛关注的预测机构都预计，供应超过需求的幅度将达到疫情以来最显著的水平，其中，IEA的预测为 供应过剩约200万桶/日。 智通财经APP获悉，石油交易员正在努力应对一种紧张局势——尽管市场上越来越多的声音警告称，今 年晚些时候直到2026年石油市场可能趋弱，但目前油价仍坚挺地维持在每桶约70美元附近。 美国政府目前预测，今年第四季度的全球石油供应比第一季度将增加约210万桶/日，是自2月以来最大 季度间增幅。这两个机构的预测是交易员评估市场走向的重要参考依据。 如果出现能拉低油价的供应过剩，将有助于缓解通胀、打击高成本石油生产商，并可能令一直呼吁油价 下跌的美国总统特朗普感到满意。但这 ...

点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 全球研究2Q25业绩预览 本报告针对中金已正式覆盖的150家海外标的。行业占比来看，消费37%/科技33%/原材料13%/金融6%/工业6%/其他5%。上市地占比来看，美国59%/欧洲 15%/中国香港10%/日韩7%/东南亚6%/其他3%。 行业层面来看， 2Q25科技板块业绩具超预期潜力，金融行业业绩（已披露的公司）均超预期，消费板块 环比恶化，工业整体景气但超预期空间较小，金铜矿表现较好，粮商稳健，化工普遍下调展望。 区域方面， 美企财报受益于美元走弱，而欧企承受汇率 逆风，日本持续承压于疲软的本地实际增长。单就消费看，海外企业在欧美收入普遍维持增长，但在亚太下滑。 海外科技维持高增速，业绩超预期可能性大 宏 观具备韧性+AI投资热度持续双加码下，2季度美国科技行业业绩超预期可能性较大。 我们预计，1）受益于AI基础设施放量， 海外 通 信业绩有望同比 保持较高增速，全年指引有望上修； 2）海外软件板块业绩超预期 可能性较大， 主 要由于IT支出较强劲+AI Infra业绩率先兑现，但高估值是博弈焦点； 3）海外传媒互联网普遍业绩较好， 受益于宏观及汇率顺 ...

专家预测，今年下半年卢布将逐步贬值。瓦西里耶夫预计，到4季度人民币平均汇率将达到约1元兑11.7 卢布，1美元兑85卢布，高于近期水平（近几周美元汇率低于1美元兑79卢布）。卢布贬值的主要因素包 括季节性进口需求增加、夏季出国旅游外汇支出增长及俄罗斯央行可能降低关键利率。瓦西里耶夫认 为，央行可能一次性下调利率200个基点至18%，并在年底前进一步降至14%。"自由金融"投资公司分 析师说："上半年和6月动态显示，外部经济条件导致活跃度下降后，俄罗斯人民币市场正逐步恢复。外 汇市场供需平衡相对稳定，考虑到季节性因素和货币政策，预计下半年人民币汇率将上升，卢布将适度 贬值。" 【环球时报综合报道】6月莫斯科交易所人民币交易活跃度显著上升，但日均交易量仍低于1000亿卢 布。分析人士认为，出口商人民币供应增加，被进口商、投机者及公众的较高需求抵消。人民币以小幅 升值结束今年上半年交易，汇率达到1元人民币兑10.92卢布。预计到年底，由于季节性进口增加和央行 降息预期，人民币汇率将进一步升值。 莫斯科交易所的数据显示，6月"次日交割"人民币交易总额超过1.58万亿卢布，较5月增长13%。交易日 数量相当的情况下，日 ...

尽管今年夏季油价维持在每桶70美元左右，但国际能源署 (IEA) 和美国能源信息署 (EIA) 等主要机构警 告称，供应过剩将持续加剧，预计2026年全球石油供应过剩将达到每天200万桶——随着OPEC+解除减 产以及非OPEC国家减产，今年晚些时候油价下跌的风险将加大。 目前，强劲的需求（尤其是对航空燃油的需求）和低库存支撑着价格，但美国银行的Francisco Blanch （弗朗西斯科·布兰奇）和摩根大通的Natasha Kaneva（娜塔莎·卡内娃）等分析师警告称，2025年下半 年可能出现近2亿桶的供应过剩，但这尚未反映在市场定价中。 ...

【DT新材料】 获悉， 近日， 中国石化资本 增资2亿元人民币入股 浙江凤登绿能环保股份有限公司 (以下简称"凤登绿能环保")，成为其第二大股东（ 股份占比约 9.7% ）， 资金将重点用于公司在浙江上虞、山东潍坊的两大"无废园区"建设。 资料显示， 凤登绿能环保 前身为始建于1965年的兰溪化肥厂，1993年通过国有企业股份制改革转型为股份有限公司，现为 康恩贝集团 下属子公司。 公司专注于 以废物高效资源化利用，已 成功将危险废物转化为高纯氢、锂电池原料等高附加值产品 。目前公司总部位于浙江省金华市，拥有兰溪、绍兴两大生产基地，处 置规模达241,400吨， 是国家级专精特新"小巨人"企业、国家绿色工厂 。 值得一提的是， 凤登绿 能 环保曾于 2023年3月申请 沪主板上市受理，但在2024年6月因 主动申请撤回而终止。 时隔一年，中石化高调入局，或许很快就有新的 动作。 因为，现在的中石化，投资风格明显变了。 回溯到去年及之前，中石化资本还是很偏爱中期，甚至早期项目，聚焦 新能源、新材料、高端智能制造、大数据和人工智能、生物技术及其他领域 。知名的有 中科富海 （大型低温系统关键技术与产品）、 亨睿碳 ...