光大证券首席宏观分析师 赵格格：在超大规模市场和强大产业体系的协同作用下，我国还有较大的经济增长潜力与提质升级空间，宏观政策 工具箱储备充足。 外资机构普遍预测，明年中国经济将在政策支持下保持稳健增长。摩根士丹利认为，在适度的宽松政策、渐进的再平衡以及有节制的"反内 卷"措施下，2026年中国经济将温和增长。瑞银预计2026年国内将施行更加精准的政策支持，经济活动整体将保持韧性。 央视网消息：近期，多家国内外机构发布2026年度策略报告。各家金融机构报告显示，明年中国经济将延续稳健增长态势。 多家机构对2026年中国经济走势形成积极共识，认为在政策支持、结构升级与潜力释放的多种利好叠加之下，经济将持续稳健上升。 瑞银财富管理投资总监办公室亚太经济学家 菲利普·怀亚特：比如为企业提供能源成本方面的优惠或补贴，面向消费者的补贴；对首套房购房 者的支持等，这些都属于"定向支持"。 与此同时，内需市场的潜力正加速释放。随着一系列促消费、惠民生政策落地见效，将成为明年扩大内需的关键力量。 国际货币基金组织（IMF）驻华代表处原首席代表 史蒂文·巴奈特：中国政府已将扩大消费列为重点，这不仅是明年的目标，更是未来十年的 方 ...

作为我国生态文明建设的缩影，近年来，中国的大熊猫保护交出了一份颇为亮眼的"成绩单"——大熊猫受威胁等级从"濒危"降为"易危"，大熊猫栖息地得到 大尺度、系统性优化，大熊猫圈养种群达808只，基本实现种群可持续发展，来之不易的成果背后离不开多方力量的共同托举。 晚会现场，中国大熊猫保护研究中心的饲养员谭成彬、程景分享了守护大熊猫母女"瑞瑞"与"恩恩"的点点滴滴——从精神面貌体态到日常活动频率，从精准 营养配餐到定时定量投喂，一次次细致入微的观察记录无一不彰显了大熊猫保护工作的精度与温度。 "每一只大熊猫从出生到健康成长的过程，需要保护中心整个团队的不懈努力，也离不开蒙牛瑞哺恩等社会力量的支持，让我们能在熊猫繁育研究上投入更 多精力和资源，守护国宝的健康成长。"谭成彬说道。 转自：新华财经 当憨态可掬的"国宝"化身文化使者，当地域特色的IP牵引文旅消费，当守护生态的承诺融入品牌责任，11月21日晚，2025熊猫嘉年华晚会在成都拉开帷幕。 作为2025全球熊猫伙伴大会的首创环节，晚会以"共护熊猫家园、共建美丽世界、共享开放机遇"为主题，打造出一场融合科技与艺术、生态与人文的视听盛 宴，全方位、立体化呈现了大熊猫在文 ...

2025 年 11 月 23 日 策略周报 研究所： 证券分析师： 赵阳 S0350525100003 zhaoy05@ghzq.com.cn [Table_Title] 如何看待近期涨价领域拥挤度偏高的情况 最近一年走势 相关报告 《美股 AI 泡沫度量与互联网周期定位*袁野，赵阳》 ——2025-11-16 《牛市中岁末还会出现风格切换吗*赵阳》—— 2025-11-08 《策略周报：《"十五五"规划建议》落地后市场 如何演绎？*赵阳》——2025-11-02 《策略研究框架的时代底色：极致的轮动与绝对的 低波*赵阳》——2025-10-25 《AH 溢价跌破位，港股在交易什么？——策略专 题报告*胡国鹏，袁野，袁稻雨》——2025-10-12 本篇报告主要讨论：1、近期热门涨价板块有哪些、拥挤度如何？2、历 史看，涨价板块拥挤度偏高会发生什么？后续能否创新高？3、回到当下， 哪些涨价行情有望延续？4、如何看待拥挤度已偏低的领域？ 核心要点: 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 1、2025 年 10 月以来涨价品种再获关注，热门领域主要集中在新能 源、AI 以及部分黑色、有色以及化工品种，多数 ...

在金融供给侧结构性改革深入推进、商业银行服务实体经济功能持续拓展的背景下，招商银行 （600036）迈出关键一步。11月21日，招商银行（600036.SH）发布公告称，已收到国家金融监督管理 总局正式批复，其筹建的招银金融资产投资有限公司（简称"招银金融投资"）获准开业。招银金融投资 成为国内首批获准设立的股份制银行金融资产投资公司之一。 招商银行表示，作为服务现代化产业体系建设的生力军，招银金融投资将坚持智能化、绿色化、融合化 方向，推动制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国建设，发挥长期资本和耐心资本优 势，围绕科技创新、绿色低碳、先进制造等重点领域，助力科技创新、产业创新，帮助企业降低杠杆 率，促进企业转型升级，推动科技、产业和金融良性循环。 金融资产投资公司作为商业银行开展市场化债转股的核心载体，其制度设计源于2016年10月国务院发布 的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》。此后，五大国有银行于2017年集中设立金融资产投资公 司，注册资本普遍超过百亿元，成为该领域的主要参与者。然而，在此后近八年时间里，股份制银行始 终未被纳入试点范围。 这一局面在2025年5月发生根本性转变。5月7日 ...

来源：华尔街情报圈 新美联储通讯社Nick Timiraos发布了一篇题为《鲍威尔并非降息的最大障碍》的文章，即便特朗普任命了新的美联储主席，他明年的降息愿望也难以实现 ——因为美联储权力结构正在发生历史级别的裂变（"主席换人=降息"是最大的误解）。 文章篇幅很长，但要点只有两个： 第一，12月会议或出现三张，或三张以上反对票。未来美联储可能会出现前所未有的决策方式——完全依靠多数票。 解读：美联储历史上的稳定，靠的不是"主席权威"，而是会前反复沟通、公开话术统一、投票几乎永远是"压倒性共识"。而现在可能出现"3个甚至4个反 对票"，且无论是"降息"还是"暂停"都会有人强烈反对。这意味着美联储已经失去了宝贵的"共识"，"新美联储主席"不能随心所欲的降息。 特朗普面对这个局面，可能采取非常规手段：开除地区联储主席、替换理事，把美联储变成真正意义上的"白宫风向标"。 大家天天盯着 CPI、非农，但真正的黑天鹅是制度风险。Timiraos 不是在写新闻，他是在敲警钟。 想看我们对全球市场更深刻的见解，可订阅《环球市场策略：大震未平》： 1、最新重磅：《两场"认知地震"，我们对未来的判断》，本周两场"认知地震"，改写 ...

据路透社19日报道，三井住友银行市场营业部外汇交易团队负责人纳谷巧指出，如果中国今后进一步实 施旅行或出口限制等措施，将会对日本经济造成更大影响，并可能提高日元的下行压力。 据日本《朝日新闻》21日报道，最近日元对美元持续快速贬值，日本财务大臣片山皋月在21日的讲话中 称，目前日元对美元的走势"非常单向且急速"，她对此深表忧虑。彭博社21日报道称，片山皋月这番表 态是日元贬值以来的"最强烈警告"。 据报道，日元兑美元汇率的回落给日本经济带来压力，尤其是进口商品的成本上升影响了普通家庭和中 小企业。 片山皋月称日本政府正密切关注这种波动，若形势继续恶化，日本将根据日美两国此前签署 的联合声明采取干预措施。 新闻多看点 日本专家： 中国游客锐减将致日本损失超2万亿日元 日本首相高市早苗的涉台错误言论破坏中日关系政治基础，严重恶化中日人员交流氛围。有日本经济专 家表示，若中国游客数量出现锐减，日本将出现2万亿日元以上的损失。 日本第一生命经济研究所首席经济分析师 熊野英生：如果这样的中日关系持续1年以上，即使没有2.6万 亿日元，也将减少2万亿日元以上的中国游客消费，对于日本的旅游产业，特别是地方经济将造成巨大 冲 ...

据路透社19日报道，三井住友银行市场营业部外汇交易团队负责人纳谷巧指出，如果中国 今后进一步实施旅行或出口限制等措施，将会对日本经济造成更大影响，并可能提高日元的 下行压力。 来源：央视新闻、中国新闻网 据日本《朝日新闻》21日报道，最近日元对美元持续快速贬值，日本财务大臣片山皋月在 21日的讲话中称， 目前日元对美元的走势"非常单向且急速"，她对此深表忧虑。彭博社21 日报道称，片山皋月这番表态是日元贬值以来的"最强烈警告"。 据报道，日元兑美元汇率的回落给日本经济带来压力，尤其是进口商品的成本上升影响了普 通家庭和中小企业。 片山皋月称日本政府正密切关注这种波动，若形势继续恶化，日本将 根据日美两国此前签署的联合声明采取干预措施。 21日，日本政府敲定规模约为21.3万亿日元的综合经济对策。熊野英生表示，在当前日本 处于通胀状态下进行财政刺激，将产生反作用 。 日本第一生命经济研究所首席经济分析师 熊野英生： 这不是通缩时的财政刺激，是通胀时 的财政刺激，会导致日元贬值加剧、物价上升。 长期利率上涨将使日本经济进一步降温 由于增加的税收无法填补支出缺口，日本政府不得不依赖追加发行国债的财政运营方式。而 这 ...

声明：本系列文章基于原期刊目录和摘要内容整理而得，仅限于读者交流学习。如有侵权，请联系 删除。 期刊介绍： 《Journal of Risk and Insurance》为季刊，每年4期，每期发表文章8-10篇左右。2024年影响因子为 2.1，是风险管理与保险领域的顶级权威学术期刊。该期刊主要发表保险经济学和风险管理主题的理 论和实证方面的学术论文，可以为保险市场的实践、决策和监管以及企业和家庭风险管理提供重要 的信息。 本期看点： ●欧美保险公司的投资策略存在差异：在市场收缩的第一个月，保险公司会顺周期地将投资组合转 向低信用风险资产。随着危机持续，欧洲保险公司表现出逆周期的风险投资行为（尤其青睐高收益 工具），押注市场复苏，而美国公司不存在这种逆周期行为。 ●德国寿险公司的数据表明，保险公司公开报告的偿付能力比率会影响保费增长和退保率，支持通 过公共风险披露来加强市场约束的结论。 ●系统重要性银行机构的系统性风险受多重冲击驱动，而系统重要性保险机构的系统性风险主要源 于新冠疫情的影响。 ●保额保险产品形式日益复杂，其每当出现良性创新后，便会涌现混淆性产品（隐性包装）。 ●保险会计信息对低破产风险企业更具 ...

（文章来源：中国基金报） 据报道，日元兑美元汇率的回落给日本经济带来压力，尤其是进口商品的成本上升影响了普通家庭和中 小企业。 片山皋月称日本政府正密切关注这种波动，若形势继续恶化，日本将根据日美两国此前签署 的联合声明采取干预措施。 据路透社19日报道，三井住友银行市场营业部外汇交易团队负责人纳谷巧指出，如果中国今后进一步实 施旅行或出口限制等措施，将会对日本经济造成更大影响，并可能提高日元的下行压力。 来源：央视新闻、中国新闻网 据日本《朝日新闻》21日报道，最近日元对美元持续快速贬值，日本财务大臣片山皋月在21日的讲话中 称，目前日元对美元的走势"非常单向且急速"，她对此深表忧虑。彭博社21日报道称，片山皋月这番表 态是日元贬值以来的"最强烈警告"。 ...

美联储内部分歧在12月政策会议前加剧，主席鲍威尔保持沉默之际，投票委员会成员立场出现明显分 化。 这一局面凸显出美联储在支持疲弱劳动力市场与遏制通胀之间的两难处境。政府关闭导致关键经济数据 发布延迟，进一步增加了政策制定的复杂性。 市场转向"数票"模式 投资者正从关注美联储整体共识转向计算个别政策制定者的投票倾向。进入10月政策会议前，市场曾认 为12月降息板上钉钉。但随着鹰派声音爆发，降息概率一度跌破30%，威廉姆斯周五的表态令局势再度 逆转。 这一反复波动打乱了市场对下一步利率走向的判断。长期以来，美联储以共识决策为荣，这也是鲍威尔 自2018年执掌美联储以来的标志性特征。但眼下这种模式正面临考验。 New Century Advisors首席经济学家、前美联储经济学家Claudia Sahm表示： 鲍威尔现在不露面，就是为了让公开市场委员会的每个成员都有发声和被倾听的机会。他给 他们空间进行这种分歧，这实际上是好事，因为这很艰难，你应该进行这些辩论。 异议票打破鲍威尔时代纪录 曾经在鲍威尔时代属于罕见现象的异议票，今年明显增加。自6月以来，美联储的政策决定再未获得过 全票通过。研究显示，低异议票数能传递 ...