[Table_Main] 证券研究报告 | 策略点评 2025 年 09 月 25 日 策略点评 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 高位震荡分化格局延续 资料来源：Wind，德邦研究所 1）股票市场：高位震荡，宁德时代市值超越贵州茅台 高位震荡，创业板领涨。今日 A 股市场呈现结构性分化特征，1474 家上涨、3875 家下跌。创业板指延续强势表现，全天上涨 1.58%至 3235.76 点，再创阶段新高； 上证指数微跌 0.01%，收于 3853.30 点。市场成交保持活跃，全天成交额 2.39 万 亿，较前一交易日小幅放量。 宁德时代市值超越茅台。行业层面，科技成长板块走强，服务器、半导体硅片、铜 产业、核聚变等板块领涨，周期类板块表现低迷，家电、煤炭、银行等板块跌幅居 前，市场呈现"科技权重搭台、题材唱戏"的格局。个股层面， ...

最近看到一份数据让我哭笑不得：2025年A股又新增了15位百亿基金经理，其中永赢的张璐管理规模暴涨761%。这让我想起十年前在复旦读书时，教授说 过的一句话："金融市场最讽刺的地方在于，当多数人终于发现机会时，机会早就变成了陷阱。" | | 2025年新增百亿主动权益基金经理管理规模TOP10 | | | --- | --- | --- | | 基金经理名称 | 卧屋章等之点 | 2025年二季末管理规模(亿元) | | 张掖 | 汇添富基金 | 167.64 | | 闫思倩 | 闘で基金 | 0161.36 | | 蓝小康 | 中欧基金 | 155.58 | | 张璐 | 永赢基金 | 154.13 | | 高層 | 永赢县金 | 153.26 | | 郭杰 | 易方达基金 | 139.33 | | 陈锡中 | 广发基金 | 139.06 | | 杨梦 | 博道具全 | 126.91 | | 刘苏 | 景顺长城基金 | 125.07 | | 王贵重 | 草实基金 | 120.81 | 这张图改变了我的一生。注意看下方的橙色柱体，这是反映机构资金活跃程度的量化数据。银行股从2022年开始就被机构持续布局，但当 ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 今天大盘盘中上涨，一度到4.1星。 到收盘涨幅回落，还在4.2星。 大盘股微涨，小盘股略微下跌。 成长风格整体上涨。 前几天是科创板领涨，今天创业板上涨较多。 科技、医疗等整体上涨。 创业板去年也很长时间在低估。 今年前几个月，创业板也不是领涨的品种，不过最近也开始发力。 创业板大约45倍市盈率到高估，距离高估也很近了。 市场还是风格轮动的。 成长风格强势，价值风格就低迷一些。 今年价值风格，例如自由现金流、沪港深红利等还是上涨的。 像沪港深红利低波动，是连续第5年上涨；今年上涨7-8%。 不过涨幅没有成长风格多，短期资金还是会追涨杀跌，流入成长风格，类似2020-2021年那样。 市场每隔几年就会出现风格轮动，后面也会有价值风格强势、成长风格低迷的阶段。 螺丝钉也汇总了红利等指数的估值，供参考，见文章下方图片。 1. 前两天市场出现波动，最近大盘又恢复上涨。 遇到波动的时候，也有一些朋友会担心。 其实之前也介绍过， （1）在牛市上涨过程中，遇到回调很正常。 例如最近一年，A股出现了两波上涨-回调；港股出现了三波。 即便是2007、2015年大牛市，中间也出现过数次回调 ...

证券研究报告 9[Table_Title] 每日复盘 2025 年 9 月 25 日 2025 年 9 月 25 日沪指窄幅震荡，银行、酿酒等板块走低 报告要点： 2025 年 9 月 25 日沪指窄幅震荡，银行、酿酒等板块走低。上证指数下 跌 0.01%，深证成指上涨 0.67%，创业板指上涨 1.58%。市场成交额 23917.64 亿元，较上一交易日增加 446.17 亿元。全市场 1474 只个股上涨，3879 只个 股下跌。 风格上看，各指数涨跌幅排序为：0>周期>稳定>金融>成长>消费；大盘 成长>中盘成长>中盘价值>小盘成长>大盘价值>小盘价值；基金重仓股表现 优于中证全指。 分行业看，30 个中信一级行业涨跌互现；表现相对靠前的是：通信 （2.21%），传媒（2.05%），电力设备及新能源（1.77%）；表现相对靠后的 是：家电（-1.30%），纺织服装（-1.19%），农林牧渔（-1.14%）。概念板块 方面，多数概念板块下跌，中国 AI 50、可控核聚变、快手等板块上涨；中 韩自贸区、兵装重组、天津自贸区等板块走低。 资金筹码方面，主力资金 9 月 25 日净流出 287.78 亿元。其中 ...

证券日报网讯 9月25日晚间，瑞丰银行发布公告称，经中国人民银行《准予行政许可决定书》（银许准 予决字〔2025〕第24号）批准，本行近日在全国银行间债券市场成功发行"2025年浙江绍兴瑞丰农村商 业银行股份有限公司绿色金融债券（第一期）"（简称"本期债券"），并在银行间市场清算所股份有限 公司完成债券的登记、托管。本期债券于2025年9月23日簿记建档，并于2025年9月25日在全国银行间债 券市场发行完毕。本期债券发行规模为人民币10亿元，品种为3年期固定利率债券，票面利率为 1.90%。本期债券募集资金将依据适用法律和监管部门的批准，用于满足本行资产负债配置需要，充实 资金来源，优化负债期限结构，全部用于《绿色债券支持项目目录（2021年版）》规定的绿色项目。 （文章来源：证券日报） ...

美股开盘，三大指数集体低开，纳指跌约0.9%，标普500指数跌0.59%，道指跌0.25%。 特斯拉跌超3%，8月在欧盟的新注册量同比下降超36%至8,220辆。 英特尔涨1.5%，据报已接洽苹果寻求投资，并计划四季度 "Raptor Lake" 处理器涨价超10%。 甲骨文跌超4%，启动180亿美元债券发行，据报认购需求最高达到近880亿美元。 IBM涨超2%，与汇丰银行合作推出全球首个量子赋能算法交易系统。 (格隆汇) ...

今天下半部分，要聊聊 人民币国际化的两个大新闻 ，不过，还是先聊A股。 继9月15日的《 宁王今天炸裂了 》之后，宁王今天继续炸裂，盘中一度涨近6%，总市值突破1.8万亿，超越了茅台。 下图，是宁王2018年上市以来，和茅台的总市值对比 ，可以看到，21年2月，茅台达到历史的市值巅峰，突破了3.26万亿，然后见顶，彼时，宁 王还是小宁，还是个不到1万亿的弟弟；而宁王上一轮于21年底见顶，然后开启了腰斩之路，直到这一轮王者归来。 不过，两者的市值加总，还没回到21年结构性牛市的巅峰——往后看，随着时间的推移，业绩的进一步增长， 宁王站上2万亿 ，可能也只是早晚 的问题，其和茅台的市值差距，可能会进一步拉大（并不是说茅台不会涨）。 茅台的崛起，离不开浩浩荡荡的城镇化，以及大基建和棚改货币化； 宁王的反超，离不开能源转型的时代背景，以及全产业链突破下的中国科技重估。 都有时代贝塔的烙印。 我们把目光放大一点，下图，是在A股和H股上市的，所有国内企业中， 市值超1万亿人民币的公司，一共13家 ，其中，宁王排第五位，前面还 有腾王、阿里、工行、农行。 今天A股跌多涨少，70%的个股下跌，主要是双创板块，直接把小微盘拉爆 ...

9月25日，五家国有银行同日发布公告，宣布公司章程修订已获监管核准，不再设立监事会。 农业银行表示，近日收到《国家金融监督管理总局关于农业银行修改公司章程的批复》（金复〔2025〕 561号）。自修订后的公司章程核准之日起，本行不再设立监事会，由董事会审计委员会按照《中华人 民共和国公司法》及国家有关部门规定行使监事会职权。 交通银行称，该行2025年6月27日召开的2024年度股东大会审议批准了《关于修订的议案》和《关于不 再设立监事会的议案》。近日，该行收到《国家金融监督管理总局关于交通银行修改公司章程的批 复》，修订后的公司章程已获核准生效。据此，交通银行自2025年9月25日起不再设立监事会，由董事 会审计委员会行使监事会相关职权。 公开信息显示，这五家银行的监事长已经相继辞任。2022年9月，工商银行原监事长黄良波，因工作变 动辞任。2023年2月，农业银行原监事长王敬东，因年龄原因辞任。2023年10月，建设银行原监事长王 永庆，因年龄原因辞任。2024年2月，中国银行原监事长张克秋，因年龄原因辞任。今年1月，交通银行 原监事长徐吉明，因岗位调整辞任。 去年12月，国家金融监督管理总局发布的《关于 ...

每经记者｜李玉雯 每经编辑｜廖 丹 日前，重庆三峡银行发行了该行首单科创债。据《每日经济新闻》记者梳理，这已是本月以来第10家发 行科创债的银行，且这10家均为中小银行，涉及7家城商行和3家农商行。 自今年5月债市"科技板"推出以来，金融机构作为新纳入的科创债发行主体，参与热情持续高涨，尤其 是银行机构在短短几个月内发行规模后来居上。 记者结合iFinD数据统计，目前银行已累计发行科创债超50只，发行规模合计超2600亿元，其中政策性 银行、国有大行和股份行合计发行规模占比约七成。对比来看，尽管中小银行单笔债券发行规模较低， 但下半年来机构"入场"显著提速，当前已有约30家城商行及农商行发行了科创债。 中小银行"跑步"入场 今年5月，央行、证监会联合发布的《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》提出，支持金融机 构、科技型企业、私募股权投资机构等主体发行科技创新债券。债券市场"科技板"随之被推出。相关政 策发布后，多家银行积极响应。iFinD数据显示，当月便有19只科创债发行，单只规模在几十亿元至百 亿元，合计1980亿元。其中，工行、交行、农行、中行、建行5家国有大行合计发行1100亿元，占当月 银行科创 ...

报告：贸易金融发展整体向好，银行业仍需关注多重风险 中新网北京9月25日电 (记者 夏宾)中国银行业协会近日发布的《中国贸易金融行业发展报告(2024— 2025)》(以下称《报告》)称，在坚实的发展基础和强有力的政策支持下，银行业贸易金融业务整体保持 稳步增长态势，而在贸易金融发展整体向好的背景下，银行业仍需关注多重风险挑战。 据悉，这是中国银行业协会连续第九年发布贸易金融行业发展报告。《报告》由中国银行业协会贸易金 融专业委员会副主任单位上海浦东发展银行牵头，国家开发银行等16家常务委员会成员共同参与撰写。 《报告》称，据中国银行业协会贸易金融专业委员会不完全统计，2024年银行业国际结算量12.75万亿 美元，国内信用证结算量3.62万亿元(人民币，下同)，同比分别增长10.35%和17.89%，双双创下历史新 高；国际贸易融资业务量4884.75亿美元，较上一年小幅回落，而国内贸易融资业务量4.66万亿元，同比 增长16.35%，凸显国内大循环带动市场需求持续释放。 四是跨境贸易金融经济制裁合规风险提升，国际制裁形势呈现复杂化、多边化趋势，银行贸易金融反洗 钱和制裁合规风险应对压力进一步凸显。 《报告 ...