海外市场点评 市场对降息过于乐观了吗？ 2025 年 07 月 02 日 [Table_Author] 分析师：陶川 分析师：林彦 分析师：邵翔 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100525030001 执业证号：S0100524080007 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：linyan@mszq.com 邮箱：shaoxiang@mszq.com ➢ 降息，真的能成为美国的救命稻草吗？近期降息预期开始发酵，根据 CME 的 FedWatch 工具显示（截至 2025 年 7 月 2 日），市场预计年内预计降息 3 次， 截止 2026 年年底降息 5 次。市场开始出现"肌肉记忆"，美元和美债利率同步 下行，美股开始拔估值（美股中报还没开始出，盈利变化目前并不明确）。 ➢ 众所周知，降息对股债都是好事，但这里我们可能要给市场泼两盆冷水： ➢ 降息：未必有那么快。 ➢ 联储降息节奏可能比市场预期的线性降息路径要曲折。我们认为，联储的降 息节奏可能不是线性的，因为目前市场没有充分定价美元贬值带来的输入性通 胀。以 2024 年数据为例，美国年进口约 3.3 万亿美元，贸易赤字 ...

日元突然崩了。 23日，日元兑主要货币全线大跌，日元兑离岸人民币一度大跌超1%，美元兑日元一度大涨1.3%，瑞郎兑日元 涨超1%，截至发稿，欧元、英镑兑日元分别涨0.74%、0.66%。 有分析认为，日本几乎所有的石油都依赖进口，以伊冲突爆发以来原油价格的飙升，有可能恶化日本的贸易平 衡，从而削弱了日元的吸引力。美国银行策略师建议投资者买入美元/日元，借此对冲中东地缘政治紧张局势 加剧的风险。 据央视新闻，当地时间23日，以军战机在两小时内向伊朗首都德黑兰的目标投掷了超100 枚弹药。以色列国防 军发表声明称，当天，以军对伊朗多个军事指挥中心进行空袭，包括两处隶属于伊朗伊斯兰革命卫队的指挥中 心。此外，以军称还袭击了伊朗内部安全部队下设的总情报局。 6月23日，日元兑主要货币全线大跌，美元兑日元一度大涨1.3%，日内最高报148.0335，创5月13日以来新高。 日元兑离岸人民币一度大跌超1%，截至发稿，港元兑日元大涨1.22%，欧元兑日元涨0.74%，英镑兑日元涨 0.66%，瑞郎兑日元涨1.15%。 分析人士认为，伊朗或将对美国采取一定程度的报复举措，潜在选择包括打击美军中东基地、袭扰霍尔木兹海 峡、支持 ...

"以方的行动完全不能接受，令人极为遗憾，日本对此表示强烈谴责。" 在以色列突袭伊朗后，日本首相石破茂说了上面的话。 最近几天，以色列空袭伊朗，从伊朗革命卫队高官到核设施再到炼油厂，以色列都炸了个遍。 以色列攻击伊朗，日本先慌了，甚至都谴责以色列了，这又是怎么回事？ 本文来自微信公众号：非凡油条 （ID：ffyoutiao），作者：豆腐乳儿，头图来自：AI生成 这是原油极度依赖国外的国家的宿命——一旦产油国没法产油运油，油价上涨，就会造成输入性通胀，物价高企，经济社会运行成本提高。上世纪七十年代 石油禁运，就导致西方国家经济滞胀。 那么，原油进口国又该怎么应对这种困境？ 原来是因为石油。 众所周知，石油是工业的血液，而日本是个贫油国，需要大量进口原油。俄乌冲突爆发后，因为制裁俄罗斯，日本进口俄罗斯原油近乎清零，对中东原油更 加依赖，甚至一度95%的原油从中东进口。 以色列空袭伊朗，伊朗的反制措施无非是发射无人机和导弹轰炸以色列，效果有限。如果伊朗不满足于此，而是把事情闹大，伊朗就会封锁霍尔木兹海峡， 拉全世界下水——全球约20%石油经霍尔木兹海峡运输。 现在以色列炸了伊朗炼油厂，放在荷兰国际银行的分析里，就是伊 ...

在当今全球化的经济浪潮中，地缘冲突如同隐藏在海面下的巨大礁石，随时可能掀起惊涛骇浪，冲击着全球经济的稳定航船。而能源价格，作为连接地缘政 治与经济发展的关键纽带，在地缘冲突升级的背景下，正经历着剧烈的震荡，这无疑给中国经济与投资发展带来了诸多复杂而深刻的影响。 地缘冲突升级，能源市场风云变色 近年来，地缘冲突热点频发，俄乌冲突的持续胶着、中东地区局势的不断紧张，都成为能源市场的 "风暴眼"。俄罗斯，作为全球重要的油气资源供应大 国，其在俄乌冲突后面临西方一系列制裁，能源出口受阻，导致国际石油和天然气市场供应预期充满不确定性。中东地区，更是全球石油供应的核心区域， 霍尔木兹海峡等关键通道的安全局势，时刻牵动着能源市场的神经。 以 2024 年 10 月为例，伊朗与以色列紧张关系再度升级，市场担忧以色列袭击伊朗石油基础设施，引发中东石油供应危机，国际油价连续五个交易日上涨。 10 月 7 日，WTI 原油价格较 9 月 30 日上涨 13.16%，布伦特原油期货价格再次突破 80 美元 / 桶，涨幅达 12.76%。这种价格的大幅波动，正是地缘冲突直接 作用于能源市场的鲜明体现。 能源价格震荡，牵一发而动全身 能 ...

生猪期货与期权2025年5月报告 投资咨询业务资格:京证监许可【2012]75号 生猪：期货的主要行情表现为近月基差的逐步回归 www.founderfu.com 2025年4月行情回顾与5月展望： 1、4月份中美关税出现升级，大宗商品整体承压下跌 2025年4月份中美贸易关税加码，大宗商品呈现大幅下跌，农产品表现扛跌，但走势出现分化。生 猪受关税直接影响较小，但远期养殖成本继续降低难度增加，消费端由于处于季节性淡季末端，现 货价格整体波动不大。4月份生猪现货十分抗跌，2505合约期价开始修复对现货过高贴水。 2、2025年生猪出栏量同比增加，但压力整体不大 2024年度养殖利润周期拐头向上，猪企累计经过10个月左右的高水平盈利，集团企业现金流及资产 负债表得到较大程度的改善，但行业整体以降本增效为主要经营目标，行业固定资产投资减少，再 扩张步划趋缓，因此行业绝对产能水平未有明显增加，但高水平盈利激励下，单位母猪的生产效能 得到较大提高，行业平均PSY由此前24提高至26以上，部分头部企业接近29，这是影响2024下半年 及2025年上半年生猪供给的主要边际变量。而能繁母猪存栏与集团企业固定资产投资周期相关， ...

Core Viewpoint - The depreciation of the RMB is under significant pressure due to the ongoing US-China trade war and Federal Reserve policies, marking the largest strain since the 2008 financial crisis [1][4]. Impact on Import Costs - The depreciation of the RMB against the USD directly increases the import costs of commodities such as oil and iron ore, with a 1% depreciation leading to a cost increase of 0.8-1.2% [4]. - In 2024, China's reliance on foreign oil is projected to reach 73%, resulting in a 15% year-on-year increase in procurement costs for energy companies, which will compress profit margins in sectors like petrochemicals and aviation [4]. - High-tech product imports, including chips and precision instruments, will also see a cost increase, with companies like SMIC facing a 12% rise in procurement costs for technical equipment [4]. Inflationary Pressures - The depreciation of the RMB is expected to cause the food and consumer goods import price index to rise by 6.3%, with essential items like beef and milk powder experiencing price increases of up to 9.8% [5]. - The Consumer Price Index (CPI) in China is projected to rise by 3.5% year-on-year in 2024, exceeding the central bank's 3% warning line, complicating monetary policy balancing between growth and inflation control [6]. Debt Implications - The depreciation of the RMB increases the repayment costs for companies and local governments with foreign debt, with a 5% depreciation translating to an additional $140 billion in debt servicing costs for the $2.8 trillion foreign debt [8][9]. - Real estate companies, such as Country Garden and Vanke, are particularly affected, with the proportion of dollar-denominated debt interest payments rising from 12% to 19%, exacerbating cash flow challenges [9]. Capital Outflow Risks - Continuous RMB depreciation poses risks of capital outflow, as foreign investment may decline and domestic capital may seek higher returns in USD-denominated assets, especially given the current high US Federal Reserve interest rates [10]. Export Dynamics - While RMB depreciation theoretically enhances export competitiveness, it may lead to a reliance on low-end manufacturing, with high-tech product export share declining by 2.3 percentage points to 28.7% in 2024 [11]. - The withdrawal of foreign R&D centers and a shift in investment towards Southeast Asia by companies like BMW and Tesla indicate a potential decline in foreign investment attractiveness due to currency volatility [11]. Structural Changes and Future Outlook - Historical trends suggest that significant currency adjustments often accompany industrial upgrades, and the current low point of the RMB may represent a pivotal moment for China to advance beyond the middle-income trap and into higher value chains [12]. - Short-term challenges are anticipated as the economy adjusts to these changes, necessitating innovation and a robust domestic supply chain to enhance resilience against external shocks [12][13].