印巴冲突下，如何看待军贸投资机会？20250511 摘要 Q&A 如何从军贸角度看国防军工的投资机会？ 从军贸角度来看，国防军工的投资机会主要体现在以下几个方面。首先，长期 来看，军用技术民用化是一个重要趋势，军民双轮驱动将提升相关公司的长期 投资价值。其次，从全球视角来看，需要结合内部需求和外部需求，通过外部 需求摊销高额研发费用，并提供现金流和盈利能力。此外，由于四大金融集团 资产证券化程度较低，一些机构还存在正向量化模型和外生增长机会，这些因 素共同构成了我们提出的框架。 最新的研究显示，我们需要关注紧急度排序、 资本市场预期与实际预期等维度来评估投资机会。中国在全球工业化竞争力强， 占据三成以上制造业份额，这自然映射到国防装备领域，使得中国武器具备实 战能力和性价比优势。在中美大冲突背景下，中国可能会更放手进行国际军事 合作，这为中国武器系统提供了更广阔的发展空间。 印巴冲突虽然可能短期影 响市场情绪，但从中长期来看，中国经贸在精品性价比和竞争力方面已经达到 了目的，与印巴冲突关系不大。中国武器系统不仅包括导弹、雷达、飞机，还 涵盖数据链、信号链以及海陆空协同等综合系统。这种综合实力使得中国在国 际军 ...

Core Viewpoint - The geopolitical tensions between India and Pakistan are expected to stimulate the Chinese military industry, particularly in the context of military trade and investment opportunities [1][4]. Group 1: Geopolitical Impact on Military Sector - The conflict in the Kashmir region is closely linked to China, as Pakistan is a significant importer of Chinese military equipment, with 63.02% of China's military exports to Pakistan over the past five years [1]. - The recent policy signals from the Chinese government, including potential interest rate cuts, are likely to improve market risk appetite, providing a supportive environment for the military sector [2]. - The ongoing escalation of the India-Pakistan conflict may lead to a sustained period of heightened military activity, similar to past geopolitical events that have positively influenced military stocks [3]. Group 2: Long-term Military Trade Dynamics - The high dependency of Pakistan on Chinese military imports, especially in high-value sectors like aerospace and naval equipment, positions China favorably in the global military trade landscape [5]. - The current global geopolitical uncertainties, exacerbated by U.S. tariffs, are expected to enhance the demand for military trade, potentially leading to a shift in China's military export strategy from focusing on domestic needs to international markets [5]. - The military trade market in China is anticipated to experience continuous growth, driven by both domestic production capabilities and international demand, particularly as the country aligns its military exports with the Belt and Road Initiative [5].

再次提示军贸投资机会 20250507 摘要 • 成飞借壳中航电测上市，股价波动幅度达正负 20%，远超其他航空主机厂， 反映市场对其军工资产的高度关注。 • 印巴冲突中，巴基斯坦使用中国制造的歼-10、枭龙战斗机及霹雳-15 导弹， 而美国向印度提供卫星情报，突显了中国军贸与国际地缘政治的复杂关联。 • 中国军贸出口产品主要包括飞机、舰船、装甲车等八大系列，其中飞机和 舰船占比最高，巴基斯坦是中国最大的军事装备出口国，占比高达 42%。 • 中国武器装备出口策略转变，不再局限于性能减配版，而是通过出口先进 装备进行实战化检验，以提升整体军事能力。 • 2024 年珠海航展展示了歼-35 等先进航空装备，预示其将进入国际市场， 同时地面兵装的展示也促进了潜在客户的兴趣。 • 中国航展期间签署了约 400 亿美元的订单，显示出中国在武器装备出口方 面取得了巨大进展，军贸已成为中化集团的主责主业。 • 雷达产品领域推荐航天南湖和国睿科技，导弹领域关注菲利华、新力能等 公司，战斗机及军机领域关注成飞、中航沈飞等公司的出口业务。 Q&A 军工行业近期的市场表现如何？ 近期军工行业表现出色，尤其是在中信军工指数方面，今 ...

家电：龙头海外产能布局领先，美国关税加速出口竞争格局改善。 美国关税带动出口北美的龙头公司短期份额快速提升，所以建议关注对美出口占比 较高的代工企业：新宝股份、欧圣电气、德昌股份。 纺服：上游纺织制造板块预计25Q1业绩稳定。 2025Q1，虽然美国对中国加征关税，出口大环境承压，但是板块内多数公司近年产能全球布局，较好 的抵御了贸易摩擦加剧对业绩的扰动，且个别公司受益大客户订单或产品结构变化，业绩有望大幅增长。 本文作者： 广发策略、机械、家电、纺服、军工、汽车、轻工 报告摘要 从过去2年的股价表现来看，出口链的股票表现存在时间规律，财报季值得关注 ：上涨多发生在业绩期，也就是往往能赚EPS的钱；而在财报空窗 期，股价表现一般。从过去一年股价表现来看，出口链公司很难通过提升估值来赚钱，而往往需要通过景气兑现来赚EPS的钱。股价的上行周期基本 上发生在财报季，也就是交易基本面改善预期。 24年12月进入年报预告季，随着巨星科技等公司预告超预期，出口链受EPS预期驱动迎来一波上涨行情。春节后进入业绩空窗期，出口链再度回调。 当前诸多公司的25年PE已经回落到了10-15X的合意区间。在逐渐步入一季报财报季之际， ...