在新任首席执行官阿瑟-霍埃尔德（Arthur Hoeld）的领导下，彪马正在经历一场转折，此前其运动服装 和Speedcat运动鞋的需求不振，以及美国对进口商品征收关税对整个行业造成的打击，都对该公司的业 务造成了影响。 该公司还取消了2025年的股息。该公司一年前向股东派发了0.61欧元的股息。 德国运动服制造商彪马周四表示，在2025年亏损幅度低于预期之后，该公司预计今年仍将出现亏损。 责任编辑：刘明亮 德国运动服制造商彪马周四表示，在2025年亏损幅度低于预期之后，该公司预计今年仍将出现亏损。 该公司还取消了2025年的股息。该公司一年前向股东派发了0.61欧元的股息。 在新任首席执行官阿瑟-霍埃尔德（Arthur Hoeld）的领导下，彪马正在经历一场转折，此前其运动服装 和Speedcat运动鞋的需求不振，以及美国对进口商品征收关税对整个行业造成的打击，都对该公司的业 务造成了影响。 该公司表示，预计2026年的运营亏损将在5000万至1.5亿欧元之间（5900万至1.77亿美元）。 该公司表示，预计2026年的运营亏损将在5000万至1.5亿欧元之间（5900万至1.77亿美元）。 该公司在一份声 ...

Core Viewpoint - Puma reported a strong performance in Q4 2025 and for the entire fiscal year, with a focus on growth in the Greater China region and a dual strategy of sports and fashion [1] Financial Performance - In Q4 2025, Puma's global revenue reached €1.5649 billion, and for the entire fiscal year, global revenue was €7.2962 billion, with a year-on-year growth of 3.4% in direct-to-consumer business [1] - The direct-to-consumer business in the Greater China region grew by 10%, marking nine consecutive quarters of growth [1] Strategic Initiatives - China is identified as a core strategic market, with Puma advancing a dual strategy of sports and fashion in 2025, focusing on product innovation, retail experience, and brand building [1] - Puma appointed Sun Yichun as the brand ambassador for the Greater China region to strengthen connections with the younger consumer demographic [1] Product Development - Puma continues to leverage its expertise in lightweight shoes, refreshing classic shoe models and creating immersive experiences at Paris Fashion Week [1] - In the professional sports sector, Puma signed athletes Duplantis and Olislagers, who received multiple honors from World Athletics [1] Local Market Engagement - In China, Puma is deepening its presence in the running sector through localized strategies, supporting events like HYROX in Shanghai and Shenzhen, and launching the world's first HYROX exclusive running shoes [1] - The company initiated a collaboration plan with elite Chinese HYROX athletes, achieving multiple victories in related competitions [1] - Puma continues to support local events such as the Shanghai New Year Run and has upgraded its NITRO nitrogen technology running shoe lineup [1] Partnerships and Collaborations - Puma collaborated with Manchester City to launch a Lunar New Year product series and engage fans [1] - The company established a global strategic partnership with McLaren and introduced new gear for the Ferrari F1 team for the 2026 season, further expanding its footprint in football and motorsport [1]

Bernstein的分析师在一份报告中写道，彪马的2026年将是过渡之年，尽管2025年处境艰难。这些分析师 称，其全年业绩报告中的薄弱环节是，2026年业绩预期的下限比平均预期更为悲观。这些分析师称，管 理层表示希望专注于品牌叙事和有吸引力的产品。与此同时，这些分析师补充说，库存清理进度超前是 一个亮点。 责任编辑：何云 Bernstein的分析师在一份报告中写道，彪马的2026年将是过渡之年，尽管2025年处境艰难。这些分析师 称，其全年业绩报告中的薄弱环节是，2026年业绩预期的下限比平均预期更为悲观。这些分析师称，管 理层表示希望专注于品牌叙事和有吸引力的产品。与此同时，这些分析师补充说，库存清理进度超前是 一个亮点。 责任编辑：何云 ...

瑞银发布研报称，将李宁(02331)投资评级由"中性"上调至"买入"，预期今年首季销售增长将按季显著加 速，由低单位数跌幅转为中高单位数升幅，主要受Glory系列、新户外类别以及羽毛球和跑鞋产品持续 强劲所带动。该行将2025至2027年净利润预测上调4%至7%，目标价由21.8港元升至28.6港元，相当于 预测2027年市盈率18倍。瑞银料李宁2026年至2029年每股盈利预测各为1.18元、1.37元、1.55元及1.7元 人民币。 ...

其中，中国市场成为亚玛芬业绩增长的重要动力。大中华区全年收入同比增长43.4%至18.6亿美元，在 2024年四季度增速也达到了41.8%。作为对比，亚玛芬北美地区全年收入同比增长14.3%至21.3亿美元， EMEA（欧洲、中东和非洲地区）全年收入同比增长19.3%至18.1亿美元。 21世纪经济报道记者贺泓源、徐鸿儒 运动户外市场的两极分化似乎正在加剧。 2月24日，始祖鸟母公司亚玛芬体育披露了截至2025年12月31日的2025财年及第四季度业绩。财报显 示，在2025财年，亚玛芬营收同比增长27%至65.66亿美元；调整后净利润进一步增长至5.45亿美元2024 年为2.36亿美元。 在2025年第四季度，亚玛芬营收同比增长28%至21.01亿美元；调整后净利润为1.76亿美元 ，2024年同 期为0.9亿美元。 亚玛芬与李宁们的业绩差异，或许指向多种原因。 一方面，以始祖鸟为代表的高端消费市场，可能就是比中端市场更坚挺一些。毕竟，高端市场的总体规 模也更小。比如，2024年，李宁整体营收达到286.8亿元人民币，远超亚玛芬在华127.77亿元人民币的销 售额。 同时，户外运动市场，可能确实具有相当大 ...

Group 1: Performance of Amer Sports - Amer Sports reported a revenue increase of 27% to $6.566 billion for the fiscal year ending December 31, 2025, with adjusted net profit rising to $545 million from $236 million in 2024 [1] - In Q4 2025, Amer Sports' revenue grew by 28% to $2.101 billion, with adjusted net profit reaching $176 million compared to $90 million in the same period of 2024 [1] - The Greater China region was a significant growth driver, with annual revenue increasing by 43.4% to $1.86 billion and Q4 growth reaching 41.8% [1] Group 2: Comparison with Competitors - In contrast, Li Ning's sales in Q4 2025 showed a low single-digit decline across all channels, with offline channels experiencing a mid-single-digit decline [2] - Anta's main brand retail revenue also saw a low single-digit decline, while Nike's sales in China dropped by 16% to $1.423 billion [2] - The performance disparity may indicate that the high-end market, represented by brands like Arc'teryx, is more resilient compared to the mid-range market [3] Group 3: Market Trends and Competition - The outdoor sports market is perceived to have significant growth potential, prompting brands like Nike and Li Ning to increase their investments in this sector [4] - The competitive landscape in the domestic outdoor market is expected to intensify as major brands expand their presence [5]

2026年02月25日 证券研究报告 | 悦己消费产业链研究之银发经济 关注运动产业和适老化产品企业机会 行业研究 · 行业快评 纺织服饰 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：丁诗洁 证券分析师：刘佳琪 0755-81981391 010-88005446 dingshijie@guosen.com.cn liujiaqi@guosen.com.cn S0980520040004 S0980523070003 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 事项：随着中国正步入深度老龄化社会，老龄化既带来劳动力供给趋紧等社会挑战，也蕴含巨大的银发族的消费市场新 机遇。相关企业积极布局有望迎来发展新机遇。 • 国信纺服观点：随着中国老龄化程度逐步加深，银发经济正成为消费市场的重要增长引擎。老龄化虽带来劳动力供给趋 紧等挑战，但同时也孕育着消费新机遇，如健康意识的提升推动大众运动产业蓬勃发展，老年人口对医疗护理、适老用 品的需求持续扩容等。具体来看： 1）运动服饰：日本老龄化社会运动鞋服消费坚挺，大众运动产业逆势增长。参照日本经验，经济低迷与老龄化背景 ...

2026年02月25日 证券研究报告 | 悦己消费产业链研究之银发经济 关注运动产业和适老化产品企业机会 行业研究 · 行业快评 纺织服饰 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：丁诗洁 证券分析师：刘佳琪 0755-81981391 010-88005446 dingshijie@guosen.com.cn liujiaqi@guosen.com.cn S0980520040004 S0980523070003 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 事项：随着中国正步入深度老龄化社会，老龄化既带来劳动力供给趋紧等社会挑战，也蕴含巨大的银发族的消费市场新 机遇。相关企业积极布局有望迎来发展新机遇。 • 国信纺服观点：随着中国老龄化程度逐步加深，银发经济正成为消费市场的重要增长引擎。老龄化虽带来劳动力供给趋 紧等挑战，但同时也孕育着消费新机遇，如健康意识的提升推动大众运动产业蓬勃发展，老年人口对医疗护理、适老用 品的需求持续扩容等。具体来看： 1）运动服饰：日本老龄化社会运动鞋服消费坚挺，大众运动产业逆势增长。参照日本经验，经济低迷与老龄化背景 ...

上海楼市"沪七条"重磅发布，其中提到非沪籍家庭外环内购房社保年限缩短至1年，公积金贷款最高额 度提至240万元，成年子女唯一住房暂免房产税。地产支持政策接续释放，有望助力一线城市房价企 稳、稳定居民资产信心，对消费形成积极支撑。 此外，春节消费数据表现亮眼。2026年"史上最长"9天假期，国内出游5.96亿人次、旅游总花费8034.83 亿元，均创历史新高；全社会跨区域人员流动量超28亿人次，日均3.11亿人次，同比增长8.2%。服务消 费、新消费龙头表现突出，消费复苏斜率向上。 Wind数据显示，港股通消费ETF易方达（513070）近9个交易日连续"吸金"，合计超12亿元。该产品管 理费率仅为0.15%/年，是全市场港股消费类ETF中唯一的低费率ETF，助力投资者低成本布局港股消费 龙头。 （文章来源：每日经济新闻） 中证港股通消费主题指数既覆盖酒旅、餐饮等传统服务业龙头，也包含潮玩、金饰等高弹性资产，以及 运动服饰、白电等高股息标的。截至2月24日，指数滚动市盈率为18.3倍，位于2020年发布以来3.3%分 位处，配置价值显现。 ...

花旗认为，自安踏体育宣布收购PUMA后，投资者的问题主要集中在这次收购会对安踏的中国业务产生 助力还是拖累。参考安踏过往收购的不同模式以及该行与中国零售商的讨论，该行预计，除了可能因重 塑Puma中国业务而快速增长的品牌收入外，安踏可能对Puma中国的零售/分销业务进行合并，即使安踏 仅持有PUMA 29%的股权，这将带来惊喜的上行潜力。 花旗表示，考虑到安踏在中国强大的零售专长，预计PUMA中国的分销/零售业务将迅速增长。该行认 为，投资者可能低估PUMA中国业务在交易完成后对安踏带来的正面影响。 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 安踏体育（02020）早盘涨超4%，截至发稿，股价上涨4.38%，现报88.25港元，成交额6.84亿港元。 近期，安踏体育发布公告称，宣布计划以约15亿欧元，相当于122.8亿元人民币的对价收购PUMA的 29.06%股份，若交易完成，公司将成为PUMA的第一大股东。 安踏体育（02020）早盘涨超4%，截至发稿，股价上涨4.38%，现报88.25港元，成交额6.84亿港元。 近期，安踏体育发布公告称，宣布计划以约15亿欧元，相当于122.8亿元 ...