不管HP，还是联想，或者DELL，甚至包括之前的华为都是如此，CPU、操作系统都不是自研的。 这样的模式下，最大的问题是担心别人卡你脖子，比如intel/AMD不给CPU了、微软不给windows系统 了，该怎么办？ 此外，因为CPU、操作系统都不是自研的，且大家的供应链都几乎相同，硬件同质化太严重，所以要做 出真正属于自己的特色非常不容易。 大家去对比看看、HP、DELL、联想等等的电脑，真的有本质区别么？很多配置甚至一模一样，不过是 品牌、服务、以及颜值不同而已。 而苹果，靠着自研的CPU，自研的MacOS，在整个PC产业里面，是独树一帜的，有着特别的魅力，引 来众多果粉的青睐，所以其PC销量一直保持在前五名。 如果大家有关注整个PC产业的话，就会发现不管这些PC厂商们怎么包装、吹牛，大家其实实际还只是 组装厂的模式，非常依赖供应链。 为何这么说？PC产业中，最核心的是CPU、操作系统这两项，然后再是DDR内存、SSD硬盘、GPU显 卡这些。 而PC厂商们，除了苹果自研了CPU、操作系统之外，其它几乎所有的厂商，都是整合供应链，使用的 是intel/AMD的CPU，微软的windows系统，以及AMD、i ...

PC产业说容易也容易，毕竟CPU、GPU、内存、SSD等等，全球都有着成熟的供应链，绝大部分的PC 厂商，其实都是组装厂。 大家设计一个属于自己风格模具，有些甚至都不用设计模具，由ODM厂商提供公版模具，然后整体供 应链，将供应链提供的CPU、显卡、内存、SSD、键盘、屏幕等装进去，装上windows系统，打上 LOGO，就是一台PC了，可以对外销售了。 目前市场上，大部分的PC都是如此，CPU是英特尔/AMD的，系统是windows，内存是三星、美光等 的，SSD也是其它品牌的…… 但从今年开始，应该会有不同了，前段时间有消息称，windows的授权到期了，而华为要推出PC版的鸿 蒙系统来替代windows。 然后还有消息称，华为已经准备好了自研的CPU，是麒麟系列，这样就不会再使用AMD/INTEL的CPU 了，麒麟芯片会集成GPU、NPU等。 至于内存、SSD等目前国内也有全部国产的，长江存储的SSD、长鑫的内存，都可以满足100%国产化 的要求。 但PC厂商说难也难，因为PC要想真正做的好，有自己的核心竞争优势，那么像CPU、显卡、系统等都 可以实现自研，这个难度就大了。 比如苹果的PC产品Mac系列 ...

Core Insights - The company reported a revenue of 2.955 billion yuan for 2024, marking a year-on-year growth of 15.65%, with core business revenue reaching 2.669 billion yuan, up 19.58%, both achieving record highs since its listing [1] - In Q1 2025, the company continued its strong growth trajectory, with core business revenue of 525 million yuan, reflecting a year-on-year increase of 1.92%, demonstrating resilience against industry cycles [1][2] - The company’s net profit for Q1 2025 was 9.49 million yuan, a significant year-on-year increase of 55.88%, while the net profit excluding non-recurring items rose by 91.87% to 9.42 million yuan [2] Revenue Performance - The dual drivers of "e-sports + domestic innovation" have provided the company with growth resilience, while the exploration of new product categories like smart glasses has created new growth momentum [1] - Despite the impact of the GeForce RTX 50 series product launch on consumer purchasing decisions, the company maintained revenue growth in Q1 2025 [1] Profitability and Cash Flow - The company faced foreign exchange losses due to the appreciation of the US dollar against the Chinese yuan, amounting to an increase of 7.9346 million yuan compared to the same period last year [2] - The net cash flow from operating activities surged by 17,993.88% year-on-year to approximately 249 million yuan, indicating strong self-sustaining capabilities [2] Market Outlook - The upcoming end of support for Windows 10, the proliferation of AI models like DeepSeek, and the domestic innovation strategy are expected to drive the PC industry into a "super replacement cycle" [3] - The explosion of the AI smart glasses market is anticipated to open a new incremental growth avenue for the company [3] - The company is expected to continue exceeding performance expectations, supported by its dual strategy and commitment to embracing globalization and leading the AI technology revolution [3]

邮箱： XUBYUN372@pingan.com.cn 2025年4月28日 请务必阅读正文后免责条款 证券研究报告 受益于"国补政策" ，25Q1中国智能手机 市场出货量正增长 电子行业 强于大市（维持） 平安证券研究所 电子团队 分析师： 徐碧云 S1060523070002（证券投资咨询） 行业动态 "国补"叠加春节旺季，推动中国手机市场开年延续同比增长趋势 2020年1月10日 根据IDC报告，2025年第一季度，中国智能手机市场出货量在"国补"政策叠加春节销售旺季的共同推动下，同比增长3.3%，达到7160万 部，延续了过去五个季度的增长趋势，Android市场中更多价位段的产品可以进入到"国补"行列中，因此市场表现相对更好，同比增长 5.3%；iOS市场第一季度同比下降9.0%。 核心摘要 风险提示： 1）供应链风险上升。2）市场需求可能不及预期。3）国产替代不及预期。 行业要闻及简评： 1）根据IDC报告，2025Q1，中国智能手机市场出货量在"国补"政策叠加春节销售旺季的共同推动下 ，同比增长3.3%，达到7160万部，延续了过去五个季度的增长趋势；2）根据IDC报告，2025Q1中国折叠屏手 ...

Windows AI PC的总出货量环比增长26%，占2024年第四季度所有Windows PC出货量的15%。Canalys分析师 Jessop表示："在2025年CES展会上，PC厂商进一步扩大了对AI驱动软件的关注，将个人助理和应用集成到更 多产品线中。像Lenovo AI Now、Dell Pro AI Studio、HPAI Companion和Asus StoryCube等产品虽然并非全新， 但更为突出地展示了这一趋势，标志着厂商通过软件和用户体验的增强来实现差异化。此外，Apple Intelligence功能已经在Mac、iPad和iPhone平台上推出。虽然AI功能不是主要的购买驱动因素，但AI处理器性 能的提升将使个性化体验和生产力提升变得越来越重要，并成为消费者的预期。随着时间的推移，这可能会影 响品牌忠诚度，从而影响消费者在未来设备升级时的决策。" 在CES展会上，戴尔宣布对其产品命名策略进行重大调整，从原本的XPS和Inspiron等品牌转向一个更加简化的 命名结构，分别为"Dell"、"Dell Pro"和"Dell Pro Max"。这一品牌调整反映了行业整体朝着简化和以用户为中 ...