金融工程| 证券研究报告 —周报 2025 年 11 月 16 日 中银量化大类资产跟踪 股指窄幅波动，微盘股实现显著正收益 股票市场概览 本周 A 股市场整体下跌，港股市场整体上涨，美股市场走势分化，其 他海外权益市场普遍上涨。 A 股风格与拥挤度 成长 vs 红利：相对拥挤度及超额净值近期处于历史较高位置，需注 意成长风格的配置风险。 小盘 vs 大盘：相对拥挤度及超额净值均未处于历史高位，小盘风格 当前具有较高的配置性价比。 微盘股 vs 中证 800：相对拥挤度及超额净值持续处于历史高位，需注 意微盘股风格的配置风险。 A 股行情跟踪 A 股估值与股债性价比 A 股资金面 汇率市场 近一周在岸人民币较美元升值，离岸人民币较美元升值。 商品市场 本周中国商品市场整体上涨，美国商品市场整体下跌。 风险提示 量化模型因市场剧烈变动失效。 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 金融工程 证券分析师: 郭策 (8610) 66229081 ce.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080002 联系人：宋坤笛 (8610) 83949524 kundi.s ...

丨证券研究报告丨 市场策略丨专题报告 [Table_Title] 景气青山下，水往低处流 报告要点 [Table_Summary] 短期的局部板块的情绪或拥挤度较高或导致市场风格高低切走向均衡，但从长期视角来看，相 对景气是最核心因素。当前，A 股市场五大风格已经趋于均衡附近，需要思考下一步风格重新 走向极致的方向，即考虑科技的景气扩散方向，同时也需要识别低位股估值修复行情中的景气 反转线索。 分析师及联系人 [Table_Author] 戴清 SAC：S0490524010002 SFC：BTR264 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 景气青山下，水往低处流 [Table_Summary2] 导读：风格已趋于平衡，思考再度极致化的方向 过去一周市场主要关心"科技顶部"、"风格高低切"、"通胀主线"等几个话题。我们在此前《以 史为鉴看本轮风格切换的时间和幅度》报告中曾讨论过，短期的局部板块的情绪或拥挤度较高 或导致市场风格高低切走向均衡，但从长期视角来看，相对景气是最核心因素。当前，A 股市 场五大风格已经趋于均衡附近 ...

厦门恒坤新材料科技股份有限公司 首次公开发行股票科创板 上市公告书提示性公告 保荐人（主承销商）：中信建投证券股份有限公司 联席主承销商：中泰证券股份有限公司 扫描二维码查阅公告全文 本公司及全体董事、监事、高级管理人员保证信息披露的内容真实、准确、 完整、及时，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 经上海证券交易所（以下简称"上交所"） 审核同意，厦门恒坤新材料科技 股份有限公司（以下简称"恒坤新材"、"发行人"或"公司"） 发行的人民币普 通股股票将于 2025 年 11 月 18 日在上海证券交易所科创板上市，上市公告书全 文和首次公开发行股票的招股说明书全文在上交所网站（http://www.sse.com.cn/） 和符合中国证监会规定条件网站（中国证券网：https://www.cnstock.com；中证 网：https://www.cs.com.cn；证券时报网：https://www.stcn.com；证券日报网： http://www.zqrb.cn ； 经 济 参 考 网 ： http://www.jjckb.cn ； 中 国 金 融 新 闻 网 ： https://www.financ ...

Group 1 - The report indicates that the current convertible bond valuation remains relatively high, with some newly issued bonds having higher premium rates compared to other bonds at parity. This is attributed to strong demand for convertible bonds and high industry prosperity, leading to excess returns on corresponding stocks and increased volatility, which supports the high valuation levels of these new bonds [1][10]. - The report anticipates that the high premium of newly issued bonds will persist, as high-prosperity industries will continue to issue convertible bonds, maintaining a balance structure close to the levels seen in 2025. This is expected to support the valuation levels of newly issued bonds and the overall market [1][10]. - The report tracks the valuation levels across various industries, identifying the top ten industries with the highest valuations, including Media, Computer, Defense, Machinery, Electronics, Automotive, Beauty, Communication, Food & Beverage, and Electric Equipment. The proportion of high-valuation industry bonds has increased in 2025 compared to 2023 and 2024, indicating a rise in the overall market valuation center [2][11]. Group 2 - The weekly strategy indicates that most stock indices experienced adjustments, with the China Convertible Bond Index showing a slight increase of 0.52%. The report highlights that the median price of bonds in the parity range has risen, indicating that convertible bond valuations remain at historically high levels [3][17]. - The report notes that market liquidity remains ample, and as investor risk appetite gradually recovers, a mid-term upward trend in stock indices is expected. Key areas of focus include the acceleration of AI industrialization, the "anti-involution" trend benefiting sectors like photovoltaics and steel, and future industry-related convertible bonds such as hydrogen energy and nuclear fusion [3][17][18]. - Recent increases in convertible bond valuations may be due to inflows of new capital into the market, driven by a better alignment of the convertible bond market structure with current market styles. Specific sectors such as photovoltaics, lithium batteries, coal, and steel are highlighted as key areas for institutional investment [4][17].

Market Overview - The A-share market experienced fluctuations and adjustments this week, with most broad-based indices declining, particularly the Sci-Tech 50 and ChiNext indices [1] - The current valuation of the Sci-Tech 50 and Wind All A indices is relatively high, with their PE (TTM) percentile exceeding 85% since 2010 as of November 14, 2025 [1] Sector Performance - In terms of market style, large-cap value and small-cap value indices performed well, while large-cap growth and small-cap growth indices saw declines [1] - Among the Shenwan first-level industries, sectors such as comprehensive, textile and apparel, and retail saw gains, while communication, electronics, and computing sectors experienced losses [1] Policy and Economic Developments - The State Council issued measures to promote private investment, outlining 13 specific initiatives to support its development [2] - The central bank's report indicated a solid foundation for achieving annual economic targets, with industrial production and high-tech manufacturing showing positive growth [2] - Fixed asset investment saw a year-on-year decline, while manufacturing investment continued to grow [2] International Relations and Events - Recent developments in US-China relations showed signs of easing, with the US suspending certain investigations and export controls related to China [2] - The US government ended a shutdown following the signing of a temporary funding bill by President Trump [2] - A trade agreement aimed at reducing tariffs between the US and India is expected to be finalized soon [2] Market Outlook - The recent decline in the A-share market is attributed to overseas events, including SoftBank's liquidation of Nvidia shares, which raised concerns about AI market bubbles [3] - The market is expected to remain in a wide fluctuation phase in the short term, despite being in a broader bull market [3] - The current market may lack strong catalysts, and investors may adopt a more cautious approach as the year-end approaches, leading to a focus on consolidation [3]

风格扩散的两种潜在结局 ——策略周观点 [Table_ReportDate] 2025 年 11 月 16 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 策略研究 [策略周报 Table_ReportType] | 李畅 策略分析师 | | --- | | 执业编号：S1500523070001 | | 邮 箱： lichang@cindasc.com | 徐国铨 策略研究助理 邮 箱：xuguoquan@cindasc.com [Table_ReportDate] 2025 年 11 月 16 日 核心结论：过去 2 个月，价值风格明显走强且出现扩散，金融、周期、 消费轮流表现。我们认为原因主要在于年底前后进入业绩空窗期，板块 缺乏高频的季报证明业绩，因此波动大多来自于估值和预期。2014 年下 半年是流动性牛市，风格从 TMT 扩散到价值，周期、稳定、金融轮流走 强，但持续时间短。风格扩散背后的核心原因在于增量资金流入后，业 绩兑现持续偏强的成长方向较少，而且经过 2013 年的大幅上涨成长板 块的估值已经达到相对高位。只靠单一行业较难拉动指数短期时 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 特别风险提示： 1、本次被担保对象惠州市康冠科技有限公司资产负债率超过70%； 2、公司及下属全资或控股子公司担保金额（均为公司合并报表范围内主体之间的担保）超过上市公司 最近一期经审计净资产50%。 敬请投资者注意相关风险。 一、担保情况概述 深圳市康冠科技股份有限公司（以下简称"公司"、"上市公司"或"康冠科技"）于2025年8月25日、2025 年10月15日分别召开了第二届董事会第三十次会议、2025年第二次临时股东大会，审议通过了《关于 2025年度公司及子公司提供担保额度预计的议案》，同意公司为子公司提供担保、子公司之间互相担保 及子公司对上市公司提供担保额度总计不超过等值人民币800,000.00万元。担保额度有效期为自审议本 议案的股东大会决议通过之日起12个月。 其中，公司下属全资子公司惠州市康冠科技有限公司（以下简称"惠州康冠"）、深圳市康冠商用科技有 限公司（以下简称"康冠商用"）获审通过的担保额度分别为300,000.00万元人民币、260 ...

证券研究报告 | 2025年11月15日 宏观经济专题研究 年度展望之三： "促转型"下的产业格局 产业结构转型走向何方？ 不妨从出口比较优势和产业生命周期观察我国未来产业转型方向。 从出口比较优势看，通过 2020-2024 年出口比较优势指数分析，"低水平+ 高上升"领域潜力较大，如光学器具，正凭借核心零部件竞争力的快速提升， 成为全球价值链中难以替代的环节；又如芯片制造，是我国科技自立自强和 破除"卡脖子"的关键领域，体现国家战略意志，二者均具备明确的成长动 能。 当前我国正处于经济动能迭代的关键期，新旧动能切换是突破增长瓶颈、实 现高质量发展的必然选择。 我国新旧动能转换行至何处？ 从产业增加值、金融资源和劳动力就业三个视角透视我国新旧动能转换： 产业增加值视角看，窄口径下，预计 2027 年新兴产业规模将对旧有产业实 现赶超；宽口径下，预计 2031 年新旧产业增加值交汇，"十五五"末新兴 产业有望跃升为增长新引擎。 金融资源视角看，产业转型伴随金融重构，上一轮 1998-2002 年动能切换期 间，乡镇企业贷款大幅缩减，四大行账面不良率超 25%；本轮转型中，政策 提前介入且直接融资体系对创新的支 ...

转自：刘晓博说财经 2025年前三季度，中国经济交出了一份稳中向好的答卷，GDP同比增长5.2%。 从区域经济结构来看，粤、苏、鲁、浙、川五大经济强省，以占全国近40%的GDP总量，构成了拉动增 长的核心引擎。 一个地区上市公司的数量、市值、盈利能力和产业分布，是观察其经济活力、结构成色和未来潜力的最 佳窗口。 近期，Choice公布的一份关于五大经济强省A股上市公司的比拼数据，引发了市场高度关注。 通过对这份数据的深度研判，我们可以清晰地看到，为什么广东作为"中国经济第一省"的地位如此稳 固。 01 三大核心指标，广东全面领跑 在资本市场，上市公司的规模体量是衡量区域经济实力的直观指标。 在这场A股上市公司的较量中，广东在三大关键维度上均展现了领跑地位。 1、从A股上市公司数量看，广东稳居全国第一。 截至11月4日，广东A股上市公司达887家。紧随其后的是浙江（728家）和江苏（713家）。 广东比江苏多出174家，比山东多出577家。这一数量优势不仅代表着更活跃的经济生态，也体现了其市 场化机制的成熟与高效。 | 排名 | ફ્રીસ | GDP (亿元) | 同可公司改量(家) | 总市值(亿元) | ...

冯逸华 SAC NO:S1120523070007 2025年11月15日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 最新A股、港股、美股估值怎么看？ ——估值周报（1110-1114） 李立峰 SAC NO:S1120520090003 注：自2010年1月起，截至2025年11月7日 全球主要指数估值总览 0 20 40 60 80 100 120 140 160 上证指数 创业板指 恒生指数 恒生科技 标普500 纳斯达克指数 道琼斯工业指数 日经225 德国DAX 中位数 最大值 最小值 现值 A股 港股 美股 日股 德股 图表1：全球主要指数PE(TTM) 资料来源： wind ，华西证券研究所 2 目录 风险提示 3 一、A股市场估值水平 二、A股行业估值水平 三、机构重仓个股估值水平 四、港股市场估值水平 五、港股行业与个股估值水平 六、美股市场估值水平 七、中概股估值、中美银行股估值比较 1.3 A股主要股指相对估值变化 图表6、7：创业板/沪深300相对PE(TTM)、中证500/沪深300相对PE(TTM) 6 资料来源： wind ，华西证券研究所 6 2.83 1 2 3 4 ...