分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com 主要观点： [Table_StockNameRptType] 金融工程 月报 "学海拾珠"系列之跟踪月报 202505 [Table_RptDate] 报告日期：2025-06-04 Table_Author] 分析师：骆昱杉 执业证书号：S0010522110001 邮箱：luoyushan@hazq.com 5. 《资产与因子风险预算：一种均衡 策略 ——"学海拾珠"系列之二百三 十二》 6. 《年报中的叙述式披露对公司价值 的多维度影响 ——"学海拾珠"系列 之二百三十一》 7. 《"知识"嵌入型深度强化学习在多 元资产配置中的应用 ——"学海拾 珠"系列之二百三十》 ⚫ "学海拾珠"系列文献数据库 我们建立了系统的学术文献追踪机制，持续关注 30 余本国际权威 金融与量化研究期刊及顶级学术会议。每月定期汇总整理这些平台最新 收录的量化相关研究成果，确保研究团队能够及时把握学术前沿动态。 [Table_Summary] 本月新增量化金融相关的研究文献共计 80 篇，研究领域分布如下：权 益类研究 31 篇、基金 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【金工】静待交易新主线——金融工程市场跟踪周报20250524 本周A股缩量震荡，主要宽基指数周度收跌。量能指标方面，缩量背景下，主要宽基指数择时指标维持谨 慎观点。周内主题表现仍呈现较快轮动，贵金属、汽车周度占优。4月以来，市场在主题快速轮动特征 下，呈现"红利+微盘"显著占优特征。本周"红利+微盘"在创出年内高点之后出现短线快速调整的反转变 化，短期需警惕"红利+微盘"持续调整带来的交易偏好下降。 （祁嫣然/张威） 2025-05-25 您可点击今日推送内容的第1条查 看 您可点击今日推送内容的第2条查看 【有色】TC现货价续创新低，铜精矿现货延续紧张——铜行业周报（20250519-20250523） 本周小结：近 ...

金融工程 | 动态跟踪 分红对期指的影响 20250523 研究结论 | | 收盘价 | 分红点数 | 实际价差 | 含分红价差 | | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2506 | 2693.00 | 17.28 | -18.85 | -1.58 | | IH2507 | 2664.80 | 54.43 | -47.05 | 7.38 | | IH2509 | 2655.60 | 58.77 | -56.25 | 2.52 | | IH2512 | 2653.80 | 58.77 | -58.05 | 0.72 | 沪深 300 股指期货: | | 收盘价 | 分红点数 | 实际价差 | 含分红价差 | | --- | --- | --- | --- | --- | | IF2506 | 3846.20 | 20.75 | -36.07 | -15.32 | | IF2507 | 3808.80 | 55.62 | -73.47 | -17.86 | | IF2509 | 3777.80 | 66.11 | -104.47 | -38.37 | | IF2512 | 37 ...

[Table_StockNameRptType] 金融工程 五 专题报告 基于层级动量的投资组合构建 ——"学海拾珠"系列之二百三十六 [Table_RptDate] 报告日期：2025-05-21 [Table_Author] 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：钱静闲 执业证书号：S0010522090002 邮箱：qianjx@hazq.com 主要观点： [Table_Summary] 本篇是"学海拾珠"系列第二百三十六篇，文献提出了一种将股票 价格动量与高维资产组合的层级聚类（HC）相结合的投资组合构建方 法，改善了 Markowitz 均值-方差（MV）投资组合权重不稳定和配置过 于集中的问题。回到国内市场，该方法在股票组合构建、ETF 组合构 建、资产组合构建等多个领域都存在可施行的空间。 ⚫ 层级动量策略 7.《分解动量：被遗忘的成分 HTP— 由资产收益间的 pearson 相关系数推导出距离函数。使用自下而上 递归的方法，合并距离更近的资产进行聚类，结果是一个树状图。在树 状图的某个高度 h 处进行水平切割，将树分割成 n ...

证券研究报告 | 金融工程报告 2025 年 05 月 17 日 当下价值/成长的赔率和胜率几何？ ——风格轮动策略周报 20250516 在《如何从赔率和胜率看成长/价值轮动》报告中，我们创新性地提出了基于 赔率和胜率的投资期望结合方式，为应对价值成长风格切换问题提供了定量模 型解决方案。后续，我们将持续在样本外进行跟踪并做定期汇报。 在七个胜率指标中，当前有 4 个指向成长，3 个指向价值。根据映射方 案，当下成长风格的胜率为 58.26%，价值风格的胜率为 41.74%。 3、最新推荐风格：成长 根据公式，投资期望=胜率*赔率-（1-胜率）。我们计算得最新的成长风格 投资期望为 0.22，价值风格的投资期望为-0.13，因此最新一期的风格轮动模 型推荐为成长风格。 2013 年至今，基于投资期望的风格轮动模型策略年化收益率 27.18%，夏 普比率 0.98。 风险提示：本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场 环境发生变化时模型存在失效的风险；本报告所提及个股或基金仅表示与相 关主题有一定关联性，不构成任何投资建议。 上周全市场成长风格组合收益 0.82%，而全市场价值风格组合收益为 ...

金融工程 | 动态跟踪 分红对期指的影响 20250509 研究结论 | | 收盘价 | 分红点数 | 实际价差 | 含分红价差 | | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2505 | 2683.60 | 0.27 | -0.41 | -0.14 | | IH2506 | 2666.20 | 17.96 | -17.81 | 0.16 | | IH2509 | 2632.00 | 59.91 | -52.01 | 7.91 | | IH2512 | 2627.00 | 59.91 | -57.01 | 2.91 | 沪深 300 股指期货: | | 收盘价 | 分红点数 | 实际价差 | 含分红价差 | | --- | --- | --- | --- | --- | | IF2505 | 3840.20 | 0.74 | -5.96 | -5.21 | | IF2506 | 3808.60 | 24.07 | -37.56 | -13.49 | | IF2509 | 3743.60 | 69.49 | -102.56 | -33.06 | | IF2512 | 3706.80 ...

证券研究报告·金融工程·金工定期报告 金工定期报告 20250507 估值异常因子绩效月报 20250430 2025 年 05 月 07 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 报告要点 ◼ 估值偏离 EPD 因子多空对冲绩效（全市场）：2010 年 2 月至 2025 年 4 月，估值偏离 EPD 因子在全体 A 股（剔除北交所股票）中，5 分组多 空对冲的年化收益为 17.65%，年化波动为 10.02%，信息比率为 1.76， 月度胜率为 71.04%，月度最大回撤为 8.93%。 ◼ 缓慢偏离 EPDS 因子多空对冲绩效（全市场）：2010 年 2 月至 2025 年 4 月，缓慢偏离 EPDS 因子在全体 A 股（剔除北交所股票）中，5 分组 多空对冲的年化收益为 16.31%，年化波动为 5.73%，信息比率为 2.85， 月度胜率为 79.23%，月度最大回撤为 3.10%。 ◼ 估值异常 EPA 因子多空对冲绩效（全市场）：2010 年 2 月至 2025 年 4 月，估值异常 EPA 因子在全体 A 股（剔除北交所股票）中，5 分组多空 对冲的年化收益为 17.30%， ...

盈利预期期限结构因子历史表现良好，走势稳定性高。 将盈利预期期限结构"动量 ff"因子与传统分析师预期 调升因子合成后，得到的"合成动量 ff"因子走势进一步改 善，兼具高收益与稳定性。 ► 选股组合表现 在沪深 300、中证 500、中证 800、中证 1000 内分别选择 "合成动量 ff"因子值排名前 50、50、100、100 名的股票， 构成选股组合，组合历史表现良好。 证券研究报告|金融工程研究报告 [Table_Date] 2025 年 5 月 2 日 [Table_Title] 前四个月全部组合跑赢基准——盈利预期期限结构选股月报 202505 [Table_Summary] ► 盈利预期期限结构因子 分析师在某一时点会对上市公司未来多年的盈利做出预 测，我们将预期盈利随未来年度变化的趋势称为盈利预期期 限结构。 2025 年 4 月，沪深 300 选股组合、中证 800 选股组合跑 输基准，超额收益分别为-0.57%、-0.02%；中证 500 选股组 合、中证 1000 选股组合跑赢基准，超额收益分别为 0.73%、 1.13%。 2025 年前 4 个月，沪深 300、中证 500、中证 ...

Group 1: Davis Double-Click Strategy - The Davis Double-Click strategy involves buying stocks with growth potential at a lower price-to-earnings (PE) ratio, waiting for growth to manifest, and then selling for a multiplier effect, achieving a dual benefit from earnings per share (EPS) and PE [1][7] - The strategy has achieved an annualized return of 26.45% during the backtest period from 2010 to 2017, exceeding the benchmark by 21.08% [9] - Year-to-date, the strategy has a cumulative absolute return of 6.18%, outperforming the CSI 500 index by 7.90%, with a weekly excess return of 2.27% [10] Group 2: Net Profit Discontinuity Strategy - The Net Profit Discontinuity strategy focuses on selecting stocks based on fundamental and technical resonance, where "net profit" refers to earnings surprises, and "discontinuity" indicates a significant upward price gap on the first trading day after earnings announcements [2][12] - This strategy has achieved an annualized return of 28.17% since 2010, with an annualized excess return of 26.67% over the benchmark [15] - The current year's cumulative absolute return for this strategy is 8.31%, exceeding the benchmark by 10.03%, with a weekly excess return of 4.31% [15] Group 3: Enhanced CSI 300 Portfolio - The Enhanced CSI 300 portfolio is constructed based on investor preferences, including GARP (Growth at a Reasonable Price), growth, and value investing styles, utilizing PBROE and PEG factors to identify undervalued stocks with strong profitability and growth potential [3][17] - The portfolio has shown stable excess returns in historical backtesting, with a year-to-date excess return of 7.41% relative to the CSI 300 index [17] - The weekly excess return for this portfolio is 1.33%, and the monthly excess return is 4.08% [17]

Core Viewpoints - The current macroeconomic environment is generally favorable for equity, bond, industrial products, and gold assets, while the technical analysis indicates a downward trend for equity, bond, and industrial products, and an upward trend for gold assets [1][3][21]. Macroeconomic Perspective - The analysis categorizes macroeconomic indicators into upward and downward trends, assessing their impact on asset returns. A significant difference in average returns is noted based on the trend direction of these indicators [3][4]. - The macroeconomic indicators suggest a positive outlook for equity, bond, industrial products, and gold assets [5][6]. Technical Perspective - The trend indicators for various asset classes show that as of March 31, 2025, equity, bond, and industrial products are trending downwards, while gold is trending upwards [10][11]. - The equity asset valuation is currently low, with a historical 5-year ERP percentile of 78.36% [14][15]. Asset Flow Indicators - As of February 2025, the equity asset's net inflow is 462 billion, indicating a state of capital inflow [17][18]. Summary of Views - The combined scores from macro and technical analyses indicate a bullish outlook for equity and gold, a neutral stance for industrial products, and a bullish view for bonds [19][21]. Asset Allocation Performance Tracking - Historical performance data shows that the fixed ratio combined with macro and technical indicators yielded a return of 1.20% in March 2025, with an annualized return of 11.92% since March 2006 [2][27]. - The volatility-controlled and risk-parity combinations yielded returns of 1.72% and 1.18%, respectively, with annualized returns of 9.33% and 9.66% since March 2006 [28].