1. 国际形势是复杂的,中美摩擦再起,影响风险偏好,但总体来说双方仍在谈判。 2. 美国进入新的降息周期,降息利于人民币升值,利于外资回流,带来新的增量资金。 "十五五" 时期重科技创新、扩内需，科技板块引领上证指数刷新 年内高点 日期：2025-10-25 【股指期货周报20251025】"十五五"时期重科技创新、扩内需，科技板块引领上证指数刷新年内高点 策略综述及建议 策略综术 【指数判断】 中美再度谈判，国内指数走势仍较为独立,四中全会发布会议公报。"十五五"规划出炉,把科技创新放在重要地位,坚持扩大内需。受比影响科技板块大幅反 弹;中长期来看,国内市场为流动性叙事,增量资金源源不断,股指盘整过后仍有上行动能。 【逻辑跟踪】 3.当前稳定资本市场政策积极，股指底线明确，而新技术、新消费在推动者经济预期企稳回升，"十五五"规划提高对科技创新要求三扩内需，未来五年政策 大方向落地。 4. 无风险利率降至低位后,中长期资金入市及居民入市将进入全新周期。 5. 未来指数需要关注成交情况,两市成交若能维持在两万亿上方,则仍能维持相对强势。 6.建议重点配置具备盈利确定性的半导体、AI算力等科技成长赛道，同时关注金 ...

证券研究报告|海外策略周报 [Table_Date] 2025 年 10 月 25 日 [Table_Title] 席勒市盈率超过 40，港股内部分化加大 1[Table_Title2] --海外策略周报 [Table_Summary] 全球市场一周主要观点:由于特朗普贸易立场的暂时缓和，本周 美股市场延续反弹。目前 TAMAMA 科技指数市盈率上升至 38；费城半导体指数市盈率仍然有 46.3；纳斯达克指数的市盈 率仍有 42.6，美股科技股估值仍然处于偏高位水平。由于美股 科技股估值压力尚在，叠加贸易问题中期维度可能存在反复， 美股科技指数中期仍然容易出现调整。目前标普 500 席勒市盈 率上升至 40.58，已经处于 40 以上的高位区间，为互联网泡沫 之后的第一回处于 40 以上的区间。由于美国经济基本面存在一 些压力，叠加贸易政策的不确定性，且美股估值处于较高区 间，美股中金融、通讯服务、消费、工业等行业中期维度仍然 存在调整的压力。美股中不同的成长和价值行业中仍然轮番会 有重要个股出现单日明显回调。由于之前欧洲多个市场连续回 调两周，本周欧洲市场出现反弹。由于欧洲本身经济偏疲软， 叠加欧洲 多个重 ...

导语："投资大家谈"是点拾投资的公益内容栏目，希望通过每周日不定期的推送，让更多人看到 基金经理对投资和市场的思考。"投资大家谈"栏目内容以公益类的分享为主，不带有基金产品的 代 码 和 信 息 ， 也 必 须 来 自 基 金 经 理 的 内 容 创 作 。 也 欢 迎 大 家 给 我 们 投 稿 ： azhu830@yeah.net！ 近 期，在"市场观望情绪+外部消息催化"的共同作用下，市场出现震荡回调，科技板块亦受到波 及。不过，这种回调或更多是"筹码消化与蓄力"的过程，科技叙事的逻辑仍然稳固。当前，北美 科技投入仍在加码，国内国产算力进展如火如荼；此外，科技行业在整体经济总量上仍有上修空 间，并伴随着技术的不断升级，未来存在持续上涨行情的基础和潜力。 长城"科技+"投资领域的基金经理们将努力挖掘科技创新浪潮下的投资机遇，力争做好"有时代感 的投资"，陪伴投资者向"新"而行。 廖瀚博：把握市场轮动机会 当前国内经济运行平稳，内需主要变量包括财政、投资、消费等，外需主要变量是中美贸易摩 擦，预计会有所反复，需要密切跟踪。整体而言，国内经济不存在大的失速风险，加上政策对资 本市场重视程度提升，市场下跌风险或 ...

泡泡玛特本周下跌16.34%，南向资金逢低布局。 优必选近期发布消息，公司中标"广西具身智能数据采集及测试中心设备采购及安装"项目，订单金额达 1.26亿元。根据项目规划，本次采购涵盖优必选最新款可自主换电的全自主具身智能人形机器人Walker S2。该订单计划于合同签署后于2025年内完成交付。 泡泡玛特本周下跌16.34%，最新市值不足3100亿港元，南向资金逢低布局，净买入15.25亿港元。10月 21日盘后发布的2025年第三季度业绩情况显示，该季度泡泡玛特总体收益较2024年第三季度增长245% —250%，其中中国市场收益同比增长185%—190%，海外市场收益同比增长365%—370%。业绩持续增 长情况下股价连续大跌，港股10月23日下跌9.36%，美股10月22日、10月24日分别下跌7.79%、8.87%。 20股持股量环比增长超10% 南向资金连续23周净流入 本周(10月20日至24日)，港股市场主要股指震荡上涨，恒生指数累计涨3.62%，恒生科技指数涨5.2%， 恒生中国企业指数涨3.91%。据证券时报·数据宝统计，本周南向资金合计成交净流入172.77亿港元，净 流入额环比下降61 ...

中国经济网北京10月25日讯 上海证券交易所上市审核委员会2025年第46次审议会议于昨日召开， 审议结果显示，沐曦集成电路（上海）股份有限公司（以下简称"沐曦股份"）首发符合发行条件、上市 条件和信息披露要求。这是今年过会的第62家企业。 沐曦股份的保荐机构为华泰联合证券有限责任公司，保荐代表人为邹棉文、孙琪。这是华泰联合今 年保荐成功的第5单IPO项目。此前，2月26日，华泰联合保荐的山东威高血液净化制品股份有限公司首 发过会；5月16日，华泰联合保荐的江苏酉立智能装备股份有限公司首发过会；6月6日，华泰联合保荐 的江阴华新精密科技股份有限公司首发过会；7月31日，华泰联合保荐的德力佳传动科技（江苏）股份 有限公司首发过会。 沐曦股份的主营业务是研发、设计和销售应用于人工智能训练和推理、通用计算与图形渲染领域的 全栈GPU产品，并围绕GPU芯片提供配套的软件栈与计算平台。 截至招股说明书签署日，上海骄迈直接持有公司13.30%的股份，为公司第一大股东。鉴于上海骄 迈、上海曦骥的执行事务合伙人均为陈维良，根据《上市公司收购管理办法》，上海骄迈、上海曦骥以 及陈维良构成一致行动人，合计持有公司22.94%股权 ...

前言 贵州茅台一直是国内白酒的顶流，更是股市上的长明灯。 但今年科技行业持续发展，这个在股市上的霸主也面临地位的威胁。 先是在8月份被寒武纪短暂的挤下股王宝座，再到9月份市值被宁德时代超越。 而就在近期，贵州茅台的股王地位再次被赶超，而且和上次一样都是被寒武纪超越的。 那寒武纪为何会两次超越茅台？现在科技股到底有多强势？ 再抢茅台"股王"宝座 10月24日，A股市场上演了算力芯片板块的爆发行情，寒武纪（688256.SH）在尾盘阶段直线拉升，最 终以1525元/股的收盘价报收，较前一交易日大涨9.01%。 同日贵州茅台（600519.SH）收盘价为1450元/股，这意味着寒武纪再度超越茅台，重返"A股股王"席 位。 当日寒武纪的成交额达到234.03亿元，在沪深两市1.97万亿元的总成交额中占据显著份额，成为全市场 当之无愧的焦点，资金向科技主线集中的趋势十分明显。 这一异动背后是多重因素的共振作用，"十五五"规划明确提出加快高水平科技自立自强，将集成电路等 重点领域作为关键核心技术攻关的重中之重，AI芯片由此成为半导体板块的核心主线。 公司自身实力的突破更具说服力，寒武纪前三季度实现营业收入46.07亿元， ...

大家好，我是帮主郑重，干了20年财经记者，也做了半辈子中长线投资。最近后台快被问炸了——打开交易软件，满屏都是三季报公告，红色的"净利润同 比增长"和绿色的"营收下滑"堆在一起，手里持仓的朋友盯着数字犯嘀咕，没入场的更不敢轻举妄动：这千多家公司的财报，到底该咋看？ 我20年看财报，最核心的感悟是：三季报不是看"单季赚多少"，而是看"三个底层逻辑"——趋势、现金流、行业地位，这才是定公司生死的关键。咱先说说 趋势，别光看这一季的数据，要拉着看连续两个季度的变化：比如某机械龙头，一季度营收跌5%，二季度持平，三季度涨3%，这就是"筑底回升"，哪怕单 季增速不高，趋势在往上走，就比那些单季涨10%但连续两季下滑的公司靠谱；再看现金流，有些公司利润涨了15%，但经营现金流是负的，说明钱全是应 收账款，货卖出去了但钱没收回来，就像开饭馆全是赊账，看着生意好，早晚要出问题，这种"纸面富贵"咱中长线坚决不碰；最后看行业地位，哪怕行业整 体不行，只要公司市占率在提升，比如某建材公司，行业整体营收跌了3%，但它靠性价比抢了对手2个点的份额，这种"逆势抢食"的公司，后续大概率能领 跑行业。 给大伙的中长线策略，就三条，简单好执行 ...

Core Insights - IBM has made significant progress in the commercialization of quantum computing by successfully running a key quantum error correction algorithm on existing AMD chips, achieving a speed that is ten times faster than required [2][4] - This breakthrough allows quantum error correction to be implemented without the need for expensive GPU clusters, utilizing FPGA chips instead, which enhances scalability and cost-effectiveness [2][4] Company Impact - Following the announcement, AMD's stock price rose by 7.63%, increasing its market capitalization by $29 billion to $410 billion, which is approximately 1/11th of Nvidia's market cap [5] - IBM also experienced a market cap increase of $20.9 billion, bringing its total to $286.4 billion [7] Quantum Computing Challenges - The algorithm addresses one of the core challenges in quantum computing: the fragility and high error rates of quantum bits (qubits) [10] - Quantum bits are highly unstable and can lose their quantum properties due to environmental factors, a process known as "decoherence" [11][12] Quantum Error Correction Mechanism - To overcome the challenges of qubit instability, quantum error correction codes (QECC) are employed, which use multiple unstable physical qubits to encode a stable logical qubit [14] - The process involves auxiliary qubits performing "ancillary measurements" to detect errors without destroying the quantum information encoded in the logical qubit [15] - The measurement results are sent to a classical processor that runs a decoding algorithm to identify and correct errors, which must be completed within tens of microseconds to prevent loss of quantum information [16][17] FPGA Advantage - The use of FPGA chips is crucial as they can respond in nanoseconds, making them thousands of times faster than traditional software decoding methods [18] - IBM's original plan to develop the Starling quantum computer by 2029 has been accelerated to 2028 due to this breakthrough [19]

今年10月9日，中国商务部连发六则公告，宣布对稀土相关物项和技术实施更严格的出口管制措施。 这套管制体系覆盖了从稀土开采、冶炼分离到磁材制造的全产业链，更将含中国成分0.1%以上的境外 稀土产品也纳入管制范围。 消息一出，美国《华尔街日报》直接用"几乎史无前例"来形容这项措施的力度。 这次动作来得突然吗？其实早有铺垫，就在中方发布公告的前一天，美国刚把15家中国企业列入出口管 制清单，理由是"协助伊朗获取无人机电子元件"。 只不过这回，主动权不在美方手里了。 稀土到底有多重要？这得从它在现代工业中的位置说起。2024年全球稀土产量约39万吨，中国产量占比 达69%，但真正让各国无法绕开的，不是产量数字，而是中国掌握的冶炼分离技术。 稀土产业链分为开采精选、冶炼分离、制取合金三大环节，能够兼顾全部环节的只有中国。 美国开采出来的稀土矿，过去都得送到中国进行后续处理才能使用，现在想自己搞全套产业链，至少需 要十年时间，而且技术积累不是砸钱就能补上的。 2022年9月，五角大楼就曾因F35涡轮引擎中使用了中国制造的钴钐磁铁，暂停接收新机交付。 民用领域的冲击同样直接。荷兰ASML公司的EUV光刻机，其光源系统中的二 ...

Core Viewpoint - The rapid acceleration of financing and IPOs among domestic GPU companies is creating significant opportunities in the Chinese AI chip market, especially as NVIDIA's market share in China has plummeted to 0% due to U.S. export restrictions, opening a vacuum for domestic alternatives [1][2]. Group 1: Market Dynamics - Domestic GPU companies are increasingly leveraging capital markets, with notable IPOs such as Cambricon's listing on the STAR Market in July 2020 and Moer Technology's successful IPO in September 2025, which took only 88 days from application to approval [1]. - NVIDIA's market share in China has drastically fallen from 95% to 0%, creating a unique opportunity for domestic GPU manufacturers to fill the gap left by NVIDIA's exit from the high-end product segment [1]. Group 2: Competitive Landscape - The Chinese GPU/AI chip sector has developed a diversified competitive landscape, with established players like Jingjia Micro and Cambricon, as well as emerging companies such as Muxi Integrated Circuit and Moer Technology, all making significant strides in their respective niches [2]. - Companies like Suiruan Technology focus on AI cloud computing platforms, while others like TianShu ZhiXin and Hanbo Semiconductor are innovating in GPGPU and computer vision, respectively [2]. Group 3: Company Profiles - **Cambricon**: A leader in AI chips, focusing on a comprehensive technology route that integrates cloud, edge, and terminal solutions. The company has achieved significant sales milestones, with over 1 million units of its edge products sold [5][6]. - **Muxi Technology**: Specializes in high-performance general-purpose GPUs, with a product matrix that covers various computing scenarios. The company has sold over 25,000 GPU chips as of March 2025 [9][10]. - **Moer Technology**: Innovates with a "full-function GPU" strategy, integrating multiple computational engines on a single chip. Its flagship product, the MTT S4000, has achieved significant performance metrics [12][13]. - **Lishan Technology**: Focuses on graphics rendering and AI computing, with a unique architecture that supports both tasks. The company aims to establish a strong presence in the AI training market [15][16]. - **Suiruan Technology**: Develops a full-stack AI computing solution, with a focus on training and inference across various applications. The company has achieved significant deployment milestones [18][19]. - **Biren Technology**: Concentrates on general-purpose GPU development, with a product line that includes high-performance chips for training and inference. The company aims to break the foreign technology monopoly [21][22]. - **Kunlun Core**: Evolved from Baidu's smart chip division, focusing on high-concurrency AI inference and training designs. The company has achieved significant deployment in various sectors [25][27]. - **Tianshu ZhiXin**: Develops general-purpose GPUs with a focus on cloud training and inference, achieving substantial orders and application scenarios [27][28]. - **Hanbo Semiconductor**: Aims to provide effective computing solutions for AI and video acceleration, leveraging a strong team with extensive experience in chip design [30].