淡旺切换，底线探讨 - 锡 20250521 摘要 一季度锡价表现强劲，主要受刚果金和佤邦供给收缩预期影响，但随着 两地生产恢复，供给侧压力缓解。关税对锡需求有一定拖累，但半导体 行业具备转向海外能力，华东大型厂商订单同比为正，需求未明显坍塌。 国内锡库存持续去化，LME 库存也在减少，现货升水维持高位，月间结 构呈现 backwardation，表明近月合约基本面偏强，市场对远月价格预 期悲观。下半年锡价可能回落至 23 万元附近，若缅甸复产顺利，或进 一步降至 20 万元。 若美国恢复 24%关税，可能对需求侧产生约 20%的拖累，但锡价弹性 更大程度取决于供给侧。光伏需求表现偏差，但电子焊料需求良好，家 电和 3C 消费增加，可部分抵消光伏需求下滑。 预计 2025 年光伏行业锡需求量约为 2.6 万至 2.7 万吨。下游企业通过 东南亚进行转口贸易，以应对关税影响。电子行业向东南亚出口物流顺 畅，成本增加主要传导至终端消费者。 电子焊料需求受终端领域政策影响分化，汽车行业增速预计达 20%，家 电行业增速约 5%-6%，3C 消费小增。半导体及消费电子同比增速下滑， 但锡焊料总体同比正增长，全年增量与 ...

国际锡协会首席代表：缅甸佤邦已于2025年4月下旬正式获准全面恢复锡矿生产，目前正在逐步复苏。 ...

Investment Rating - The report recommends a "Buy" rating for the industry, predicting that the industry index will outperform the Shanghai Composite Index by 10% or more in the upcoming period [4]. Core Insights - The tin ore production in Q1 2025 decreased by 40% year-on-year to 3,215 tons, with a guidance for 2025 indicating a 10.6% increase in tin ore production to 21,500 tons [1][6]. - The average selling price of refined tin increased by 20% to $32,495 per metric ton compared to $27,071 per metric ton in the previous year [2][7]. - The company achieved a net profit of 116.86 billion Indonesian Rupiah in Q1 2025, exceeding its target by 20% [3]. Summary by Sections Production and Sales - In Q1 2025, the total production of tin ore was 3,215 tons, down from 5,360 tons in Q1 2024, with onshore production at 1,598 tons (down 51%) and offshore production at 1,617 tons (down 23%) [1][7]. - The production of refined tin was 3,095 tons, a decrease of 31% from 4,475 tons in the same quarter last year [2][7]. - Refined tin sales were 2,874 tons, down 18% from 3,524 tons year-on-year [2][7]. Financial Performance - The company's revenue for Q1 2025 was 21 trillion Indonesian Rupiah, a 2.1% increase from 20.6 trillion Indonesian Rupiah in Q1 2024, attributed to the rise in average tin prices [3]. - Operating profit for Q1 2025 was 148 billion Indonesian Rupiah, up from 93 billion Indonesian Rupiah in Q1 2024 [3]. - The company's total assets decreased by 2% to 12.49 trillion Indonesian Rupiah, while liabilities fell by 9% to 4.85 trillion Indonesian Rupiah [5]. 2025 Guidance - The company anticipates that the average price of tin metal in 2025 will exceed that of 2024, driven by increased demand from electronics and advancements in digital technology [6]. - Key targets for 2025 include tin ore production of 21,500 tons (up 10.6%), refined tin production of 21,545 tons (up 13.9%), and sales of refined tin at 19,065 tons (up 8.9%) [6].

证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2025 年 5 月 17 日 [Table_Title] Alphamin 2025Q1 锡产量环比减少 18%至 4270 吨，公司已将 2025 年的锡产量预期从 2 万吨下调 至 1.75 万吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: 运营支出包括 2025 年 3 月全月的固定成本和工资，以 及 2025 年 3 月 13 日锡生产停止期间的维护和保养以及矿 山疏散成本。因此，2025 年第一季度的 EBITDA 预计为 6180 万美元，比上一季度的实际 7614 万美元低 19%，同比 增长 19%。 截至 2025 年 4 月 17 日，公司持有现金 9900 万美元，预 计 2025 年 4 月底前将获得 3800 万美元的销售收入。在此期 间，公司尚未动用其最高 5000 万美元的锡预付款安排。公司 已同意续签 5300 万美元的透支额度，但需提供正式文件，续 期期限为 12 个月，并需提供 2800 万美元的国际银行担保（以 ►2025Q1 生产经营业绩 2025Q1 矿石加工 ...

| 沪锡日评20250516：国内精炼锡产能开工率环比下降，国内外精炼锡库存量较上周增加 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 变量名称 2025-05-15 2025-05-14 2025-05-09 较昨日变动 | | | 近期走势 | | 收盘价 265210 265770 | 259540 | -560.00 | | | 成交量(手) 72966 86160 沪锡期货活跃合约 | 71445 | -13.194.00 | | | 持仓量(手) 30513 31510 | 30130 | -997.00 | | | 库存(吨) 8163 67 18 | 8402 | -16.00 | | | 沪锡县差 SMM 1#锡半均价 266100 265000 | 259600 | 1,100.00 | | | (现货与期货) 沪锡基差 890 -770 | 60 | 1, 660. 00 | | | 沪锡近月-沪锡连一 -1110 -870 | -240 | -240.00 | | | 价差(近月与远月) 沪锡连 -- 沪锡连二 10 160 | 30 | -150.00 | ...

由于原料供应尚未恢复，近期云南和江西地区精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平。缅甸锡矿进口 量连续多月低于五千实物吨警戒线，叠加刚果(金)Bisie锡矿供应暂未完全恢复，云南地区冶炼企业开工 情况受原料供应短缺制约。江西地区冶炼企业依赖废锡回收，但春节后废锡回收难度加大，叠加加工费 下降，企业生产成本持续上升，部分产能或永久推出。近期锡价处于相对高位，终端电子和家电行业补 库意愿低迷，下游反馈部分终端客户维持刚需下单，整体订单情况有限。 对于后市，金源期货评论表示，关税超预期削减缓解消费电子及半导体需求担忧，但90天后关税面临新 一轮谈判，风险降温但未消除。同时Bisie锡矿复产顺利，亚洲运输周期4-6周，复产矿预计6月进入冶炼 环节，原料供应矛盾逐步改善，抑制锡价涨势。短期宏观情绪偏好，带动锡价震荡重心上移，上方继续 测试60日均线压力。 沪锡小幅走高，主力合约收涨0.92%，报收265770元/吨。美国4月通胀数据降温，且低于市场预期，关 税对物价的冲击尚未显现，宏观情绪保持稳定。锡供应端短期维持偏紧格局，但中长期预期宽松，叠加 下游需求缺乏明显提振，锡价维持区间运行。 2024年刚果（金）进口锡精矿金属 ...

分析师： 从业资格证号：F03142221 投资咨询证号：Z0021750 电话：021-80128600-8628 邮箱：pengyy@qy.qh168.com.cn 观点总结 | 宏观 | 美国与英国达成贸易框架协议，提振市场情绪，但我们认为这种情绪是短暂的，仍保留了10%的基础关 税，美国称10%关税是底线，美国与欧盟、日本的谈判进展不顺。关注中美在瑞士的会谈，等待进一步 | | --- | --- | | | 消息，美国可能降低对华关税，但谈判将是一个漫长的过程，边打边谈。 | | 供应 | 缅甸佤邦召开复产前座谈会，复产流程进一步明确，复产正在推进中，如果顺利6、7月即可复产，刚果（ 金）Bisie锡矿分阶段恢复运营，暂未完全复产，云南江西两地炼厂开工率依然处于低位，进口窗口小幅打 | | | 开后再关闭，预计5月进口量维持高位。 | | 需求 | 需求方面，焊料企业订单维持，但无明显增量，即将进入需求淡季，下游及终端企业刚需采购为主，现货 市场成交清淡，补库意愿低迷 | | 库存 | 本周（5.6-5.9）锡价围绕26万/吨震荡，下游及终端企业多持观望态度，刚需采购为主，现货市场成交 清淡，库存增 ...

洲荧 炉锡日评20250512：国内精炼锡产能开工率环比下降，国内外精炼锡库存量较上周增加 | 变量名称 | | 2025-05-09 | 2025-05-08 | 2025-04-30 | 较昨日变动 | 近期走势 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锡期货活跃合约 | 收盘价 | 259540 | 261480 | 260300 | -1, 940. 00 | | | | 成交量(手) | 71445 | 104324 | 94966 | -32,879.00 | | | | 持仓量(手) | 30130 | 30964 | 30598 | -834. 00 | | | | 座存(吨) | 8402 | 8334 | 8545 | 68. 00 | | | 沪锡基差 | SMM 1#锡平均价 | 259600 | 262200 | 261200 | -2, 600. 00 | | | (现货与期货) | 沪锡泰左 | 60 | 720 | 900 | -660.00 | | | 价差(近月与远月) | 沪锡近月-沪锡连一 | -240 | -3 ...

集运指数 商品期货： 有色金属： 广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格： 广发期货研究所 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 5 月 9 日星期五 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 铜、锌、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格：Z001 ...

商品日报 20250509 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 宏观：美英达成有限贸易协议，市场风险偏好提振 海外方面，美英达成有限贸易协议：保留对英 10%的基准关税、扩大双方市场准入、取 消对英钢铝关税、对美农产品实行 0 关税、对英汽车进口实行阶梯关税；特朗普在新闻发布 会直呼"现在最好买入股票"，市场风险偏好显著回升，美股、加密货币反弹，美元指数站 稳 100 上方，美债利率上行至 4.37%，金价下跌超 1%，油价、铜价收涨。 国内方面，A 股缩量上涨，两市成交额回落至 1.32 万亿，创业板、小微盘股表现较优， 军工、光模块等板块领涨，上证指数已修复 4 月对等关税宣布来的跌幅，在二季度增量政策 已落地、中美贸易即将进入谈判期的背景下，关注资金的追涨意愿。债市方面，降准降息后 资金面显著转松，长短端利率均走低，利率曲线继续走陡，近期关注 4 月外贸数据、金融数 据及物价数据。 贵金属：经贸关系缓和，金价延续调整 周四国际贵金属期货双双收跌，COMEX ...