◎记者 王乔琪 紫金矿业预计今年上半年盈利232亿元，洛阳钼业预计上半年盈利82亿元至91亿元，西部黄金、山东黄 金、中润资源、华钰矿业等预计业绩增幅上限均超过100%……近期，上市矿企频频报喜。 支撑矿企业绩大增的，是主营产品量价齐升。据统计，今年上半年，金、铜、钴等价格均呈上涨态势， 其中黄金价格年内涨幅超过25%。紫金矿业、洛阳钼业纷纷出手并购金矿，拓展资源版图，同时加快旗 下项目的建设进度，释放产量赶上这一轮行情。 量价齐升矿企预喜 近期，10余家上市矿企密集发布半年度业绩预告，主营产品量价齐升成为关键词。 紫金矿业以232亿元预盈规模拔得头筹，同比增长54%。这一盈利水平已超越2023年全年，创下同期历 史新高。此外，公司预计今年第二季度实现归母净利润约130亿元，相比一季度增加约28亿元，环比增 长约27% 紧随其后的是洛阳钼业，预计上半年实现归母净利润82亿元至91亿元，同比增长51.37%至67.98%。以 预测下限计算，公司上半年盈利与2023年全年基本持平，达到2024年全年的61%。 从产量上看，两大矿业巨头主要产品产量任务均已过半。紫金矿业今年上半年实现矿产铜57万吨、矿产 金41吨， ...

尽管黄金市场近期跌宕起伏，但黄金矿企在今年上半年已是赚得盆满钵满。 国内黄金企业近日密集发布2025年上半年业绩预告。中金黄金（600489.SH）预计今年上半年实现归属于母公司所有者的净利润为26.14亿元-28.75 亿元，与上年同期相比（同比）将增加8.71亿元-11.33亿元，同比增加50%-65%。 不过，国际金价在4月份冲高至3500美元/盎司的历史高位后，5月份至今进入了震荡区间。然而，分析普遍认为，黄金市场避险需求仍然存在，同 时全球央行黄金配置意愿仍较强，这些因素仍将支撑黄金在下半年处于震荡上行通道。 值得一提的是，黄金矿企业也在抓住价格上涨窗口提升产量。紫金矿业今年上半年的矿产金为41万吨，同比增加17%。剔除新纳入的碳酸锂主产 品，矿产金也是紫金矿业旗下原有矿产品中产量增加最多的品种。 西部黄金（601069.SH）称，经财务部门初步测算，预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为1.30亿元-1.60亿元，同比将增加 6379.07万元-9379.07万元，同比增加96.35%-141.66%。 湖南黄金（002155.SZ）预计，今年上半年归属于上市公司股东的净利润为6.1 ...

【导读】港股今日大涨，医药股继续走强，光伏股进入调整 见习记者 储是 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 ▼ | | --- | --- | --- | --- | | 百济神州 | 164.400c | 11.900 | 7.80% | | 石药集团 | 8.590c | 0.600 | 7.51% | | 诺诚健华 | 17.460c | 1.060 | 6.46% | | 丽珠医药 | 32.700c | 1.700 | 5.48% | | 中国生物制药 | 6.370c | 0.300 | 4.94% | | 信达生物 | 85.900c | 3.900 | 4.76% | | 科伦博泰生物-B | 357.600c | 14.800 | 4.32% | | 康哲药业 | 13.080c | 0.540 | 4.31% | | 乐普生物-B | 5.120c | 0.190 | 3.85% | 前海开源基金首席经济学家杨德龙分析称， 2025 年国家医保局新增商保创新药目录 ，明确 2025 年基本医保药品目录调整和商业健康 保险创新药品目录制定将同步进行，该利好政策推动创新药板块大涨。下半年， ...

证券研究报告 | 2025年07月15日 商贸零售行业双周报 优于大市 周六福招股书梳理，关注黄金珠宝板块投资机会 周六福：主营黄金珠宝零售，市占率行业前十。公司 2004 年于深圳成立， 以黄金珠宝品牌零售业务。2024 年营收 57.18 亿元，同比增长 11.04%，归 母净利润 7.06 亿元，同比增长 7.07%。商业模式上，公司以线下加盟模式为 主，2024 年收入占比 52.9%，此外线上销售渠道/线下自营渠道分别占比 40.01%/7.99%。2024 年门店总数 4129 家，按黄金珠宝产品收入看，公司在 所有黄金珠宝企业中排名第十。 黄金珠宝行业稳健增长，集中度有望进一步提升。据周六福招股书数据，2024 年中国珠宝市场规模 7280 亿元，2019 年以来年复合增速 3.6%，总体实现稳 健增长。未来受益于居民收入提升及对产品保值增值的需求增加、线上渠道 发展及产品工艺提升而有望继续增长。竞争格局方面，2024 年按黄金珠宝收 入计算，前五大企业市场份额为 41.4%，随着消费者对产品工艺和设计要求 日渐走高及龙头规模优势增强，行业集中度有望进一步提升。 投资建议：2025 年 1-6 ...

一、美国关税谈判期延长加剧不确定性 美国总统特朗普致至少 22 个国家（其中大多数是亚洲国家）的信函表明，美国计划于 8 月 1 日提高关 税水平，总体水平与 4 月 2 日最初宣布的 "对等" 关税相似。我们认为，这实际上标志着关税 / 贸易谈 判期从 7 月 9 日延长至 8 月 1 日。特朗普总统还宣布对铜进口征收 50% 的关税，并提出可能对金砖国 家组织成员征收 10% 的关税。正如我们美国经济团队最近的评论所指出的，我们仍然假设基准关税水 平对大多数国家为 10%，对关键商品为 25%。目前我们不打算调整预测，但如果更高的关税水平可能 在相当长一段时间内实施，我们可能会做出调整。 二、新兴市场股票策略 上调 MSCI 新兴市场指数目标位，通过利率敏感型和有针对性的周期性股票获取进一步收益。随着新兴 市场股票创下多年来最强劲的上半年表现，进一步跑赢大盘的门槛提高。但我们认为，鉴于新兴市场经 济活动相对稳健（尽管存在关税不确定性），加上美联储更早、更大幅度降息带来的宏观顺风、美元走 弱以及显著被低配的资产类别资金流改善，2025 年下半年仍有额外上涨空间。基于较低的美国收益率 预测，我们的宏观模型 " ...

Group 1: Sales and Market Outlook - In Q2, the company's antimony product sales were impacted by a decline in downstream demand, with most sales directed to intermediaries and traders [2] - Antimony exports decreased, and domestic demand also fell, leading traders and customers to adopt a wait-and-see approach [2] - Future sales strategies will be adjusted to increase antimony sales as exports recover and domestic demand improves [2] Group 2: Expansion Plans - The company plans to expand gold production capacity through several key projects, including the Gansu Jiaxin South Copper Gold Mine project, which commenced on June 26, 2025, with a mining capacity of 500,000 tons per year [3] - The company is actively communicating with the controlling shareholder and the local government regarding the resource integration project in the Wangu mining area to expedite asset acquisition [3] Group 3: Dividend Policy - The company emphasizes investor returns and plans to increase the dividend payout ratio while ensuring normal operations and long-term development [3] Group 4: Cost Changes - The company has experienced a certain degree of cost increase in recent years due to several factors, including deeper underground mining operations leading to higher system construction and safety costs [3] - The decline in ore grade at some mines has resulted in increased unit costs for products [3] - Labor costs have also risen significantly [3] Group 5: Regulatory Oversight - The Hunan Provincial State-owned Assets Supervision and Administration Commission does not directly assess the company [3]

谈及黄金，卡瓦托尼表示，从关税角度来看，世界黄金协会认为黄金目前的处境还算乐观。"但要知 道，一切皆有可能。而且虽然关税截止日期推迟到8月，但也只是推迟而已，"他说，"我认为政府在矿 产的来源和获取方式上的态度是非常认真的。" 当被问及是否预计黄金关税政策会有变化时，卡瓦托尼表示，至少目前来看，政府似乎没有采取行动的 迹象。 "一切皆有可能，但目前我们得到的信号是，黄金主要被视为一种货币金属，而非关键矿产，"他 说，"黄金在国防应用、电信应用等经济领域并非主要参与者，它更多地用于储蓄，在投资组合、央行 储备等方面发挥作用。因此，无论是本届政府还是往届政府，都未将黄金列入关键矿产清单。" 不过，卡瓦托尼指出，各国之间的黄金实物流动仍可能存在潜在问题，这或许会促使特朗普政府采取关 税措施加以应对。"当金属跨境流动时，可能会引发物流挑战，因此我们正密切关注潜在的关税进 展，"他说。然而，黄金关税的征收细节还存在不确定性，比如是否包括黄金的原材料或成品，以批发 价还是进口价计算等问题。他补充道，"没有什么是板上钉钉的，所以情况仍有可能改变。" 世界黄金协会（WGC）北美首席市场策略师乔·卡瓦托尼（Joe Cavato ...

截至7月14日，全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为947.64吨，较前一个交易日维持不变。7月 14日，现货黄金冲高回落，一度攀升至3375.04美元/盎司，最低跌至3340.95美元/盎司，收于日内低位 附近，报3343.34美元/盎司，跌11.83美元或0.35%。 基本面消息，据新华社、央视新闻等媒体消息，当地时间7月12日，美国总统特朗普在社交媒体平台"真 实社交"上发布致墨西哥和欧盟的信件，宣布自2025年8月1日起，美国将对来自墨西哥和欧盟的输美产 品征收30%的关税。这一消息冲击亚洲市场，避险情绪升温，黄金拉升，最高来到3375美元水平附近， 为三周以来的高位。 在触及高位之后，金价开始持续回落，并转跌，不过仍然维持在3340美元关口上方交投。分析认为，尽 管特朗普关税战持续，但是市场恐慌情绪不再，投资者押注8月1日将会有新的贸易协定，这直接抑制了 避险黄金的走势。眼下，黄金市场关注美国CPI等重量级数据。 分析指出，根据芝加哥商品交易所的"美联储观察工具"，市场认为美联储在7月份几乎不可能降息，9月 份维持利率不变的可能性约为30%。如果通胀数据显示价格压力在特朗普关 ...

步入 2025 年，全球经济依旧深陷复杂局势，在疫情余波、地缘政治冲突、能源结构深度调整以及技术革命的多重冲击下，各国经济政策不断调整，市场主 体艰难应对，局势充满不确定性，不过，机遇也潜藏其中。 联合国贸易和发展会议发布的报告预测，受贸易紧张局势升级和不确定性大幅增加的影响，2025 年全球经济增速将放缓至 2.3%。几乎所有国家都难以避免 地受到经济放缓的冲击，发展中国家和最脆弱经济体所受影响尤为严重。许多低收入国家面临着外部金融环境恶化、债务可持续性降低以及国内经济增长动 力不足等多重困境。 投资市场复杂多变，资产配置需多元 在当前复杂的市场环境下，投资者更应注重资产配置的多元化。股票市场呈现出明显的结构性行情，消费复苏板块与科技成长板块交替领先，而传统周期性 行业则因需求不足表现欠佳。债券市场在货币政策宽松预期下保持相对稳定，利率债与高等级信用债仍具备一定的配置价值。大宗商品市场受地缘政治和供 应链重构的影响，波动较为剧烈，黄金作为避险资产，吸引力持续攀升，原油价格则在 OPEC + 减产与全球需求疲软的博弈中维持区间震荡。 全球通胀阴霾未散，经济分化加剧 通货膨胀依旧是困扰主要经济体的难题。美联储自 ...

当下，黄金还是全球央行关注的焦点。世界黄金协会6月发布的《2025年全球央行黄金储备调查》 (CBGR)数据显示，逾九成(95%)的受访央行认为，未来12个月内将继续增持黄金。这一比例创下自2019 年首次针对该问题进行调查以来的最高纪录，同时，也较2024年的调查结果上升了17个百分点。 民众购金的热情同样高涨。在消费端，随着黄金投资价值被广泛认可，K金、金条、金饰等黄金消费与 投资市场热度不断攀升。在各大黄金卖场、品牌金店，常常能看到消费者驻足挑选的身影，无论是为了 婚嫁储备、日常佩戴，还是作为投资标的，金饰品都成为许多人的重要选择。 据国家统计局近日发布的居民消费价格指数(CPI)月度报告，受国际大宗商品价格变动影响，金饰品和 铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9%。 在业内人士看来，金饰品价格的大幅上涨，一定程度上受到了市场供需关系的推动，消费者对黄金饰品 的追捧加剧了价格的上扬。而铂金饰品价格的上涨，也从侧面反映了贵金属市场整体的热度。 服务模式加速迭代 不过，金饰价格的一路攀升也让黄金消费市场发生明显变化。 作为上半年表现最佳的大类资产之一，黄金市场持续火爆，相关的ETF也迎来了巨量资金流 ...