结构分化，重视成长 [Table_Industry] 食品饮料 [Table_Invest] 评级： 增持 ——食品饮料板块 2024 年报&2025 一季报总结 | [table_Authors] 訾猛(分析师) | 颜慧菁(分析师) | 李美仪(分析师) | | --- | --- | --- | | 021-38676666 | 021-38676666 | 021-38676666 | | 登记编号 S0880513120002 | S0880525040022 | S0880524080002 | 本报告导读： 食品饮料板块 2024 年收入、净利润同比+2%、+4%，25Q1 收入、净利润同比+1%、 +0.2%，整体降速。其中白酒板块低增、龙头突出，大众品表现分化、结构性增长。 投资要点： 究 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票 研 究 行 业 专 题 研 股票研究 /[Table_Date] 2025.05.05 [Table_Summary] 投资建议：1）白酒：发展更加理性，注重高质量发展，头部企业增 长持续性和确定性相对较强，建议增持动销较好标的山西汾酒、今 ...

研究报告 ResearchReport 6 May 2025 中国必需消费 China (A-share) Staples 中国消费品 4 月需求报告：多数行业增速小幅改善 The Growth Rates of Most Industries Slightly Improved [Table_yemei1] Investment Focus | [Table_Info] | | | | --- | --- | --- | | 股票名称 | 评级 股票名称 | 评级 | | 贵州茅台 | Outperform 古井贡酒 | Neutral | | 贵州茅台 | Outperform 今世缘 | Outperform | | 五粮液 | Outperform 燕京啤酒 | Outperform | | 五粮液 | Outperform 迎驾贡酒 | Outperform | | 山西汾酒 | Outperform 安琪酵母 | Outperform | | 海天味业 | Outperform 重庆啤酒 | Outperform | | 海天味业 | Outperform 重庆啤酒 | Outperform | ...

中国经济网北京5月6日讯李子园（605337）(605337.SH)近日披露的2024年年度报告显示，公司去年实 现营业收入14.15亿元，同比增长0.22%；归属于上市公司股东的净利润2.24亿元，同比下降5.55%；归 属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.07亿元，同比下降5.24%；经营活动产生的现金流量 净额3.60亿元，同比下降12.92%。 经计算，李子园首次公开发行及向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额合计13.76亿元。 李子园2025年第一季度报告显示，公司首季实现营业收入3.20亿元，同比下降4.30%；归属于上市公司 股东的净利润6616.55万元，同比增长16.17%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 6178.58万元，同比增长5.11%；经营活动产生的现金流量净额1.31亿元，同比增长62.12%。 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 增减变动幅度(%) | | 营业收入 | 319,977,088.07 | 334.364.152.28 | -4.30 | ...

证券研究报告 必选消费 大众品综述：24 年承压，25 年改善可期 华泰研究 2025 年 5 月 05 日│中国内地 专题研究 大众品综述：24 年波动中收官，25 年改善可期 乳制品 25Q1 经营环比向上，期待原奶周期走向供需平衡、板块 25 年盈利 提振；零食 Q1 因春节错期承压、但魔芋品类红利与量贩等渠道红利仍显现 亮点；啤酒 24 年需求承压、25Q1 轻装上阵、开局良好；软饮料 24 年收入 韧性凸显、盈利能力持续提振，关注新品趋势&行业竞争态势，期待 25 年 旺季表现；调味品 24 年以来需求平淡，龙头经前期调整、份额回升。 乳制品：龙头乳企轻装上阵，期待 25 年盈利能力提振 CS 乳制品板块 24 年营收/归母/扣非净利同比-7.2%/-27.0%/-43.3%，25Q1 同比+0.4%/-15.7%/+24.4%。收入端，龙头乳企渠道调整于 24Q3 末基本结 束，当前渠道库存健康，25Q1 液奶业务迎来环比改善；利润端，成本利好 与终端价盘压力减弱，板块毛利率于 24Q3-25Q1 持续上行，24Q4 板块扣 非净利率受到部分乳企资产减值损失影响，25Q1 板块盈利能力明显提振。 ...

食饮 2024 年报及 25 一季报总结 20250505 摘要 • 白酒行业处于摸底阶段，整体降速、费用提升，高端白酒如茅台、五粮液、 泸州老窖展现较强韧性，24Q4 和 25Q1 合计高端白酒营收和利润分别同 比增长 7.4%和 7.9%，优选基本面较强或龙头企业方向。 • 大众品类在 2025 年春季表现出色，是牛市中的主要增长点，但调味品及 偏餐饮链方向财报压力仍然较大。餐饮供应链企业通过布局新品及拓展渠 道寻求增量，但毛利率承压显著。 • 啤酒行业销量承压，价格升级速度变慢，但一些公司通过单品放量和经营 效率提升获得超额利润。24 年度啤酒板块受多因素影响收入端普遍承压， 但 25 年第 1 季除百威外其他品牌销量实现开门红。 • 保健品和添加剂赛道中长期扩张，具备研发能力的 ODM/OEM 企业具有稳 定性和竞争力。饮料行业出现分化，能量饮料、电解质饮料公司推出新品， 无糖茶饮竞争压力加大。 • 白酒板块 24Q4 与 25Q1 合计销售费用率约为 9.7%，同比增加 0.4 个百 分点，各家酒企普遍采用费用投放策略以保市场份额，区域性品牌在宴席 投放上投入较多。 Q&A 2025 年食品饮料行业 ...

大众品：表现分化，结构性增长。 1 ）啤酒： 25Q1 收入同比 +4% 、净利润同比 +11% ， 销量景气修 复吨价承压，成本优势利润率持续改善。 2 ）软饮料： 25Q1 收入同比 +3% 、净利润同比 +1% ，继 续保持较好景气度，龙头亮各有亮点。 3 ）零食： 食品综合板块分化明显，其中新渠道和新品类驱动下 零食成长性凸显， 24Q4 、 25Q1 收入分别同比 +18% 、 +2% ， 25Q1 受高基数和春节提前等因素影 响业绩增速阶段性下滑。 4 ）乳制品： 2024 年（ A 股）收入同比 -7% 、净利润 -27% ，度过调整期 后 25Q1 景气度和毛销差边际改善。 5 ）调味品： 2024 年板块收入边际改善， 25Q1 业绩稳步增长， 收入同比 +3% 、净利润同比 +7% 、毛利率同比 +1.6pct 。 6 ） 餐饮供应链： 竞争加剧导致 2024 年 板块利润承压， 25Q1 收入同比 -5% 、利润同比 -13% 环比降速。 风险提示： 消费复苏不及预期、市场竞争加剧、成本进一步上涨、食品安全问题。 文章来源 本文摘自：2025年5月5日发布的 结构分化，重视成长——食品饮 ...

投资建议 白酒板块：本周年季报业绩期收官，整体而言：白酒板块 24 年年报及 25 年一季报的兑现度均较为不错，绝大多数酒 企的表观业绩高度契合市场预期。在当下白酒行业景气度仍有所承压的背景下，一方面市场期待酒企能发挥其品牌/ 渠道/组织等优越性，积极紧抓消费需求、拼抢巩固自身市场份额；另一方面，市场亦深知欲速则不达，只有基本面 底盘企稳、酒企方能伴随景气上行而厚积薄发。因此，业绩的平稳兑现已是行业磨底期酒企交出的不错答卷。 当下已至白酒消费淡季，酒企的营销重心也逐步倾斜至流通渠道稳价盘、团购商务做客情、宴席聚饮抢需求。从目前 的动销反馈来看，宴席场景动销普遍反馈可圈可点、部分区域因民俗因素致使今年宴席有所回补，但团购商务、聚饮 动销仍较承压。考虑到春糖后外部贸易环境等不确定性进一步提升，我们预计短期白酒行业动销或仍处于小幅回落的 磨底状态，拐点仍待促内需、顺周期相关政策落地后从需求端曳引。 目前我们维持行业景气度仍处于下行趋缓阶段的判断，类似上一轮周期中 14 年下半年至 15 年，该时期行业景气度不 再断崖式回落、尤其淡季动销绝对量占比相对较低，但需求侧仍缺乏足够强的拉力。考虑产业层面已处于磨底阶段， 白 ...

【文/观察者网 刘程辉】 刚刚迎来执政百日，还没从各种"赢学"泡沫中回过神的特朗普，就被上任后的首份经济数据浇了盆冷 水。 受关税前进口激增和消费支出疲软等因素冲击，美国商务部经济分析局当地时间4月30日公布的数据显 示，美国2025年第一季度国内生产总值（GDP）环比按年率计算下滑0.3%，幅度超过预期，为2022年 第二季度以来首次收缩。去年第四季度，美国GDP环比按年率计算增长2.4%。 面对此番下滑，乱打关税拳的特朗普有点急了。他在社交媒体上呼吁民众"要有耐心"，坚称"这与关税 毫无关系"，并急于甩锅前任拜登，称自己直到1月20日才上任，因此这是拜登政府带来的"不利影响"。 经济数据公布后，美股三大股指期货跌幅扩大，纳指期货日内跌1.39%，标普500指数期货跌0.95%，道 指期货跌0.45%。 4月30日，纽约证交所。由于数据显示美国经济在第一季度收缩，商业信心下滑，4月最后一个交易日的 开盘后股市大幅下跌。 视觉中国 彭博社报道指出，此番萎缩标志着特朗普关税政策的连锁反应初步显现。一季度下滑0.3%的数据不及 预期的-0.2%，较前值2.4%大幅回落，远低于前两年约3%的平均增长率。 经济分析局 ...

3）香飘飘 （北京源乐晟资产参与公司特定对象调研&电话会议） 调研纪要：香飘飘在2024年第四季度和2025年第一季度奶茶业务承压，主要因外部环境、内部策略调整 及长期主义理念影响。原叶现泡新品线上线下试销，获得积极反馈，品牌端获得高声量。兰芳园冻柠茶 将优化产品定位，聚焦广东、北京等城市。Meco果茶围绕原点人群和渠道做精进，加强餐饮市场开 拓。公司关注零食量贩渠道，推出定制化产品，覆盖三万家门店。线下快闪店推广新品，获取反馈，品 牌营销效果良好。公司实施财年锁价模式，优化成本端，关注原材料价格走势。线上渠道将发挥品牌推 广和新品测试的作用。即饮业务增长得益于产品差异化、深耕原点渠道、挖掘礼品市场、开拓新渠道。 新品储备包括新口味、定制化产品，探索果蔬茶和养生奶茶方向。 机构简介： 西藏源乐晟资产管理有限公司为北京源乐晟资产管理有限公司的平行公司，在股东结构、公司架构与人 员组成方面均与北京源乐晟资产管理有限公司一致。同时，源乐晟不断加强、完善公司治理，坚持以规 范化的风险管理为基础，以最大化的市场利益为追求，以最透明的监督为鞭策，致力于发展成为中国本 土私募基金的领先者，为高净值人士及高端理财机构提供专业 ...

Group 1: Market Overview - On April 29, US stock market opened with Dow Jones up 0.09%, Nasdaq down 0.54%, and S&P 500 down 0.4% [1] - Honeywell's stock rose over 3% due to better-than-expected Q1 performance [1] - General Motors' stock fell over 2% due to suspension of stock buyback guidance related to Trump tariffs [1] Group 2: Company Performance - Coca-Cola reported a 2% decline in net revenue to $11.1 billion, but comparable EPS exceeded expectations at $0.73 [2] - General Motors' Q1 net sales and revenue reached $44.02 billion, a 2.3% year-over-year increase, with adjusted EPS of $2.78, above market expectations [3] - Honeywell's Q1 sales grew 8% year-over-year, with adjusted EPS of $2.51, a 7% increase compared to the previous year [4]