伴随技术升级迭代，不少以往豪华进口车独有的高端配置成了国产车"标配"，中国消费者正重新定义豪 华车。更多人愿意为电气化、智能化带来的新体验而买单，看重汽车的智能化功能、享受型体验。 中国汽车品牌持续向价值链高端迈进，开始驶入"豪华车"领域。 科技感为中国品牌添彩 许多想换车的消费者发现，国产车普遍配备了"空气悬架"，而这原本只在高端进口车型才可见。 "换车时，我先是考察了多款燃油车型。偶然试驾了岚图FREE 318后，立刻被电动车的平顺性和加速性 能所吸引。尤其是这款车配备了100毫米可调空气悬架，分为4种模式，既可以将离地间距调低至113毫 米，方便老人小孩上下车，也可以调高至213毫米，满足爬坡越野需求。"山东车主张先生说。 如何定义"豪华车"？是价格更高、品牌更响，还是功能更强？ 据介绍，对自重更大的新能源汽车来说，空气悬架相当于"减负神器"，把传统的金属弹簧替换成了空气 弹簧，不仅减轻了车身重量，还降低了电耗。 不只是空气悬架，还有零重力座椅、多屏交互、自动泊车等过去属于豪华车的功能和配件，已在国产品 牌汽车上广泛应用。这些高端配置的普及，让30万元以下车型也能拥有传统豪华车的体验。 新购车群体中，关 ...

在安徽合肥比亚迪汽车有限公司总装生产线，一台新能源汽车正在下线。张大岗摄（人民视觉） 如何定义"豪华车"？是价格更高、品牌更响，还是功能更强？ 伴随技术升级迭代，不少以往豪华进口车独有的高端配置成了国产车"标配"，中国消费者正重新定义豪 华车。更多人愿意为电气化、智能化带来的新体验而买单，看重汽车的智能化功能、享受型体验。 中国汽车品牌持续向价值链高端迈进，开始驶入"豪华车"领域。 科技感为中国品牌添彩 许多想换车的消费者发现，国产车普遍配备了"空气悬架"，而这原本只在高端进口车型才可见。 "换车时，我先是考察了多款燃油车型。偶然试驾了岚图FREE 318后，立刻被电动车的平顺性和加速性 能所吸引。尤其是这款车配备了100毫米可调空气悬架，分为4种模式，既可以将离地间距调低至113毫 米，方便老人小孩上下车，也可以调高至213毫米，满足爬坡越野需求。"山东车主张先生说。 据介绍，对自重更大的新能源汽车来说，空气悬架相当于"减负神器"，把传统的金属弹簧替换成了空气 弹簧，不仅减轻了车身重量，还降低了电耗。 不只是空气悬架，还有零重力座椅、多屏交互、自动泊车等过去属于豪华车的功能和配件，已在国产品 牌汽车上广泛应 ...

机构：长江证券 研究员：高伊楠/张扬 事件描述 何小鹏增持公司股份，彰显发展前景及信心。新车周期下，销量结构持续改善，带来单车收入和盈利能 力提升，2025 年Q2 汽车业务毛利率超预期，达14.3%。新车持续高热度，小鹏新P7 定位旗舰时尚轿 跑，集科技、运动、轻奢于一体，打造时尚科技设计新标杆，预售6 分37 秒，小订突破1 万台，预售订 单已创历史车型同期新高。同时出海加速拓展，根据中汽协，小鹏2025 年Q2 出海销量1.1 万辆，同比 +150.2%，环比+45.6%。与大众合作方面，小鹏持续深化与大众合作范围，拓展至油车及插混车，有望 持续增厚服务业务收入，商业模式拓展持续增厚公司盈利能力。 展望2025Q3，公司预期交付量11.3-11.8 万辆，同比增长142.8-153.6%，预期收入196-210 亿元，同比增 长94.0%-107.9%。强势新车周期，月度销量持续强势，后续新车密集上市有望持续增强销量。新款小鹏 G6、G9 上市即热销。7 月3 日小鹏G7 正式上市，9分钟大定突破10000 台，8 月6 日全新一代P7 正式亮 相，Q3 两款全新的重磅车型开始交付，持续推升销量，Q4 ...

本报告导读： 小鹏汽车 25Q2 毛利率创历史新高，净亏损同环比收窄。考虑到公司产品迭代加速， "一车双能"新车周期开启，智能化属性突出，维持"增持"评级。 25Q2 毛利率创历史新高，经营质量持续优化 ——小鹏汽车 2025 年二季度业绩点评 票 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 海 外 投资要点： | 财务摘要(百万人民币) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 30676 | 40866 | 90863 | 130327 | 152663 | | (+/-)% | 14% | 33% | 122% | 43% | 17% | | 毛利润 | 451 | 5846 | 14992 | 22807 | 28395 | | 净利润 | -10376 | -5790 | -1001 | 3281 | 6758 | | (+/-)% | -14% | 44% | 83% | 428% | 106% | | PE | -8.75 | -14.03 | -140.9 ...

丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨小鹏汽车-W（9868.HK） [Table_Title] 小鹏汽车：何小鹏增持公司股份，彰显发展前景 及信心 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 8 月 21 日公司公告，小鹏汽车控股股东何小鹏先生于 8 月 20 日至 21 日通过公开市 场由其全资公司 Galaxy Dynasty Limited 购买小鹏汽车合计 310 万股 A 类普通股，平均价为每 股 A 类普通股 80.49 港元，收购完成后，何小鹏于公告日拥有公司约 18.9%的股比。智驾能力 持续领先，新车周期强势开启，叠加渠道变革和营销体系加强，公司销量有望加速提升。规模 提升、平台和技术降本效果将进一步体现，叠加软件盈利的商业模式拓展以及出海持续增长， 公司财务有望持续改善。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 张扬 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524030004 SFC：BUW101 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 小鹏汽车-W（9868.HK） cjzqdt11111 ...

近日，多位小鹏车主在社交媒体上投诉，表示首批小鹏P7+车辆或存在方向机相关故障隐患，涉及不同生产时段的车型。 部分车主声称自己的车辆在行驶过程中出现方向盘锁死、无法转向等故障，经检查与方向机异常有关。更有车主发现，不同批次的车辆在方向机接口处理 上存在差异。 类似故障并非个案。自今年5月起，各地陆续有媒体对此类事件进行报道，车型涉及小鹏G6和P7+系列，有些案例甚至发生在高速公路上，险情触目惊 心。 记者为此咨询小鹏官方客服人员，对方回应称，2024年生产的部分小鹏P7+存在方向机线束接头匹配间隙较大的问题，在恶劣用车工况下可能出现偶发性 转向故障，门店维保会为车主处理。 "方向机故障或因电气接插件密封不合格，易在雨天进水导致电路短路，严重时方向机助力失效，驾驶员转动方向盘会十分困难。"一名多年从事汽车工程 的技术人士向《IT时报》记者表示，此类事件存在较大安全隐患。 截至记者发稿，小鹏汽车尚未公开回应此事或发布召回方案，为投诉车主提供的售后方案也大相径庭，有的售后店甚至偷偷摸摸为方向机"打胶"，试图降 低消除隐患的成本。 车主遭遇方向机被打胶，售后处理存争议 在黑猫投诉平台上，"IT时报"搜索"小鹏P7+" ...

Core Viewpoint - Xiaopeng Motors achieved a record high gross margin in Q2 2025, with a narrowed net loss compared to previous periods, driven by accelerated product iterations and enhanced intelligent features, maintaining a "Buy" rating [1][2]. Financial Performance - In Q2 2025, the company reported revenue of 18.27 billion yuan, a year-on-year increase of 125% and a quarter-on-quarter increase of 16% [1]. - The net loss for Q2 2025 was 480 million yuan, showing a reduction compared to previous quarters [1][2]. - The delivery volume reached 103,000 units, marking a historical high with a year-on-year increase of 242% and a quarter-on-quarter increase of 10% [1]. Product and Market Development - The product mix improved, with the G6 and G9 models selling 24,000 and 10,000 units respectively, accounting for 24% and 10% of total sales, with quarter-on-quarter increases of 9.7 percentage points and 4.1 percentage points [1][2]. - The company plans to launch the Kunpeng super electric vehicle in Q4 2025 and aims to support L4 models for mass production by 2026, along with trials for Robotaxi operations [2]. Strategic Partnerships - The company announced an expanded collaboration with Volkswagen, extending their partnership from pure electric vehicle platforms to include fuel and plug-in hybrid vehicle platforms, which is expected to enhance service revenue [2]. Future Outlook - For Q3 2025, the company anticipates vehicle deliveries between 113,000 and 118,000 units, representing a year-on-year increase of 143% to 154%, with total revenue projected to reach between 19.6 billion and 21 billion yuan, a year-on-year increase of 94% to 108% [2].

机构：平安证券 研究员：王跟海/王德安 受益于汽车毛利率改善，二季度亏损继续收窄。二季度公司整体毛利率达到17.3%，同环比改善显著， 这主要是由于汽车业务毛利率的改善所致。 事项： 公司发布2025 年二季度业绩报告。2025 年二季度，公司实现营业收入182.7亿元，同环比分别增加 125.3%/15.6%，实现归母净利润-4.8 亿元，同环比分别收窄62.8%/28.1%。 平安观点： 二季度单车ASP 环比提升，汽车业务毛利率改善超预期。二季度公司交付量达到103181 台，同环比分 别增长241.6%/9.8%。汽车业务营收达到168.8 亿元，同环比分别增长147.6%/17.5%。单车ASP 为16.4 万 元，环比增加1.1 万元，ASP 改善预计主要是由于低价车型M03 交付量占比下降以及高价车型G6、 G9、X9 交付量提升所致。毛利率方面，公司二季度汽车业务毛利率达到14.3%，环比增加接近4 个百 分点，汽车业务毛利率改善幅度略超预期。公司给出的三季度交付指引为11.3~11.8 万台，对应营收指 引为196 亿~210 亿元，7 月小鹏交付量达到3.7 万台，8、9月份平均月交付量预 ...

小鹏汽车 20250821 摘要 小鹏汽车计划在 2026 年密集推出多款超电产品，覆盖多个价位段和形 态，包括轿车和 SUV 车型，旨在显著提升国内和海外市场销量与利润。 小鹏汽车预计四季度随着全新 P7 和 X9 超电版等高毛利率新品上市，毛 利率有望进一步改善至 17%以上，并实现盈利，目标在 2026 年实现全 年盈利。 小鹏汽车将在新车型上部署自研通芯片，算力达 2,200 TOPS 以上，提 升智驾系统性能。首次推出 AES 功能，通过 AI 重写 AEB 并引入主动安 全功能，快速进行 OTA 迭代，年底实现智舱与智驾融合创新。 小鹏汽车基于前装量产车运营 Robotaxi，不依赖高精地图和昂贵传感 器，可快速扩展区域。L4 级别车型将先面向 C 端大规模销售，逐步推进 与合作伙伴扩大运营范围。 二季度毛利率提升主要因高毛利产品销量占比增加。下半年新产品将继 续推动整车毛利率上升，目标提升至 18%-20%。通过技术优势降低成 本，而非压榨供应链。 Q&A 款面向 L4 级别自动驾驶开发的新车型，该车型配备更大的算力和更多安全冗余， 并计划启动小鹏汽车 Robotaxi 试运营。 小鹏汽车对未来 ...

本报告导读： 25Q2 毛利率创历史新高，经营质量持续优化 小鹏汽车-W(9868) ——小鹏汽车 2025 年二季度业绩点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 刘一鸣(分析师) | 021-23154145 | liuyiming@gtht.com | S0880525040050 | | | | 张觉尹(分析师) | 021-23185705 | zhangjueyin@gtht.com | S0880525040057 | [当前价格 Table_CurPrice] (港元)： | 80.45 | | 潘若婵(研究助理) | 021-23154145 | panruochan@gtht.com | S0880125042232 | | | 小鹏汽车 25Q2 毛利率创历史新高，净亏损同环比收窄。考虑到公司产品迭代加速， "一车双能"新车周期开启，智能化属性突出，维持"增持"评级。 投资要点： | 财务摘要(百万人民币) | 202 ...