与传统的固定收益类型产品相比，分红险具备更灵活的"成本 调节机制"，因而在降低负债成本、缓释利差风险方面，展现 出明显优势。 作者： 姜鑫 封图：图虫创意 2025年6月28日下午，客户拎着包急匆匆离开座位要去接孩子放学，李玲望着手中的咖啡无奈地 笑了笑，这一单又有点悬。 李玲是一位保险代理人，她这次见面的客户是一位年轻妈妈。由于存款利率下降，银行理财、货币 基金收益也不达预期，客户考虑配置一些理财型的保险产品。 李玲说，从利率走低的明显趋势，到家庭财富保值增值的挑战增加，再到保险产品的刚兑和收益优 势，客户都能理解。但当提到分红险的平滑机制和不同产品的复杂的利益演示时，客户却皱起了眉 头。 分红险是指保险公司在每个会计年度结束后，将上一会计年度该类分红保险的可分配盈余，按一定 的比例、以现金红利或增值红利的方式，分配给客户的一种人寿保险。在目前市场上销售产品中有 分红型寿险、分红型养老险和分红型两全险等产品，也有保险公司推出了分红型重疾险。 李玲的感受是，与3.50%的预定利率产品切换时的市场热度相比，当下的客户比较冷静。 自去年下半年起，李玲所在的保险公司进行了产品调整，无论是可以享受税收优惠的个人养老金 ...

这次见面，李玲花了很多时间介绍分红险，她的"弹药库"里的保险产品都带着分红的功能和一个万能账户（保险公司推出的一种兼具保障和投资理财功能的 灵活账户）。 随着利率下行、产品监管趋严以及防范利差损风险，保险公司正纷纷发力分红险。这不是分红险第一次站在保险行业产品的"C位"。2000年前后，存款利率 快速下行，保险公司推出分红险，此后这一险种凭借稳健优势迎来快速发展，保费占比在2011年一度超过九成，呈现"一险独大"。 经济观察报 记者 姜鑫 2025年6月28日下午，客户拎着包急匆匆离开座位要去接孩子放学，李玲望着手中的咖啡无奈地笑了笑，这一单又有点悬。 李玲是一位保险代理人，她这次见面的客户是一位年轻妈妈。由于存款利率下降，银行理财、货币基金收益也不达预期，客户考虑配置一些理财型的保险产 品。 去年下半年以来，李先生多次参与不同保险公司关于主打分红险的培训。在成为一名保险经纪人之前，李先生工作于一家大型保险公司的银保渠道，当时也 会有分红险销售任务，因此他对分红险颇为了解。但他团队中的伙伴，则经历了一个艰难的转变过程。 利率周期轮回，分红险能否重拾昔日荣光？ 一线卖力推介 由于公司的增额终身寿险产品已经下架， ...

Core Viewpoint - The estimated liability cost for the life insurance industry in 2024 is approximately 3.7%, which accounts for 76% of the industry's asset scale, indicating challenges in profitability and risk management for life insurance companies due to the rigidity of liability costs [1][8]. Summary by Sections Liability Cost Analysis - The liability cost is a key indicator for analyzing the profitability of life insurance companies, helping investors and management understand the company's profit model and efficiency [1]. - A lower liability cost typically indicates stronger market competitiveness for the company [1]. Financial Data Overview - In 2024, 17 life insurance companies reported a weighted average liability cost of 3.7% [8]. - The total asset scale of these 17 companies represents 75.8% of the life insurance industry, providing a good representation of the sector [7]. Investment Returns and Risks - The financial investment return rate for the life insurance industry in 2024 is projected to be 3.48%, with a comprehensive investment return rate of 7.45% [9]. - The 3.7% liability cost suggests a narrow interest margin, which could lead to risks in profitability and financial stability if investment returns do not meet expectations [9]. Statistical Insights - The descriptive statistics for the liability costs of life insurance companies in 2024 show a simple average of 3.4% and a median of 3.6%, with five companies having liability costs exceeding 4% [11]. - The estimation of liability costs is influenced by factors such as the cost of GMM contracts and the investment returns corresponding to VFA contracts [18].

作 者丨庞成 王达毓 编 辑丨肖嘉 在银行存款利率全面进入"1"时代后，曾作为银行揽储利器，一度"一单难求"的高收益大额存 单产品也逐步退出市场。 近期，南方财经记者走访了广州多家银行网点后发现， 商业银行目前在售的个人大额存单利 率，已跟随持续下调的存款利率，整体跌至"1字头" 。 其中，部分银行的在售的大额存单利率，已与同期限普通存款产品利率持平，甚 至低于一些零钱理财类产品收益，大额存单利率优势已不明显。此外，在银行降 低负债成本、稳定净息差的背景下，银行已纷纷下架长期限大额存单，目前在售 产品以1个月至2年期为主，5年期几乎不见踪影。 在此背景下，"存款搬家"情况越发明显，资金从存款流向了更具吸引力的投资标的，理财、保 险等成了投资者的热门选择。 大额存单"失宠了" 今年5月20日，工商银行等国有六大行率先降息，随后股份行、城商行相继跟进。这是2025年 以来首次大规模利率调整，此次调整完成后，中长期存款利率全面进入"1"时代，居民投资理 财格局也悄然生变。 "最近一段时间，前来咨询大额存单业务的客户相对较少。"广州某城商行理财经理向南方财经 记者表示，定期存款利率调降后，大额存单的利率也跟进下调。目 ...

今年5月20日，工商银行等国有六大行率先降息，随后股份行、城商行相继跟进。这是2025年以来首次 大规模利率调整，此次调整完成后，中长期存款利率全面进入"1"时代，居民投资理财格局也悄然生 变。 "最近一段时间，前来咨询大额存单业务的客户相对较少。"广州某城商行理财经理向南方财经记者表 示，定期存款利率调降后，大额存单的利率也跟进下调。目前，该行大额存单收益已全面降到2%之 下。从收益来看，与普通存款产品等相比，大额存单的利率优势并不明显，甚至低于一些零钱理财类产 品收益，因此有些"失宠了"。 上述城商行的情况并非个例。工商银行APP显示，7月8日，该行在售的20万元起存的个人大额存单，分 别有1个月、3个月、6个月、1年、2年、3年，年利率分别为0.9%、0.9%、1.10%、1.2%、1.2%、 1.55%。总体来看，该行已无5年期大额存单在售，且出现1个月与3个月、1年期与2年期大额存单利率 持平的情况。 与之收益形成对比的是，该行50元起存的普通定期存款产品，1年期和3年期的利率同样为1.10%和 1.55%；该行主推的"天天盈"关联货币基金七日年化分布在1.02%到1.60%间。相较之下，收益率普遍 ...

智通财经APP获悉，方正证券发布研报称，维持保险行业推荐评级。当前A股四家险企均处于较低历史 分位，下行风险小。资产端看，稳定股市等政策加速落地，权益回暖、利率企稳回升，险企投资端有望 逐步改善;负债端看，储蓄险销售回暖、医改催化中高端医疗险需求释放、报行合一以及预定利率调整 等有望推动NBVM提升，进而带动NBV稳健增长;大灾风险减弱助力COR显著改善，行业基本面趋势向 好延续。 行业资产负债双迎边际改善，基本面持续向好 一是负债端：①预定利率下调，行业新增保单资金成本优化，利差损风险有望持续缓解。同时银行5年 期存款已降至1.5%，分红险预定利率不低于银行存款，且产品收益率有向上浮动预期，较同类保本型 储蓄产品依旧有较大吸引力。②Q3步入阶段性炒停售时期，保费增速边际提升，随负债端报行合一以 及产品结构调整(增额终身寿转向分红险)持续推进，负债端成本将持续优化，NBVM有望进一步改善助 推NBV维持双位数高增。 近期，中国保险行业协会组织或在7月召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年二季 度例会，本报告测算Q2预定利率评估值或为1.96%，较上季度同比-17bp，Q3人身险预定利率或将再 ...

资产端：提高权益投资规模，OCI 扩容增强收益稳定性。长端利率维持低位 叠加 IFRS9 会计准则，险企面临固收资产收益下行及权益资产波动等压力。 此外，优质非标投资下占比降显著，进一步加大险企资产端收益压力。在此 背景下，权益投资结构性调整显著。险资持续聚焦高股息行业，加大 OCI 权 益资产配置力度，在平滑投资波动的同时把握中长期稳定现金流。此外，行 业通过长期投资改革试点探索"长钱长投"模式以平滑波动。近年来保险资 金股票配置占比有所提升。基于过去三年险资配置行为，我们分别测算了人 身险行业及财险行业 2025 年至 2027 年的综合投资收益率。我们预计人身险 未来三年综合投资收益率 4.06%、3.93%、3.92%，财险为 4.14%、3.98%、3.96%。 风险提示：保费收入不及预期；资本市场延续震荡；长端利率下行等。 随着资管新规执行深入，预定利率相对较高的储蓄型保险吸引大量"存款搬 家"资金涌入，推高相应险种的保费规模和市场占有率。截至 2024 年末， 传统寿险占行业总保费收入的比例为 56%，较 2019 年提升三个百分点。不同 于侧重疾病保障功能的健康险，大多储蓄型保险具备更强的理财 ...

证券研究报告 | 2025年06月25日 资产端：提高权益投资规模，OCI 扩容增强收益稳定性。长端利率维持低位 叠加 IFRS9 会计准则，险企面临固收资产收益下行及权益资产波动等压力。 此外，优质非标投资下占比降显著，进一步加大险企资产端收益压力。在此 背景下，权益投资结构性调整显著。险资持续聚焦高股息行业，加大 OCI 权 益资产配置力度，在平滑投资波动的同时把握中长期稳定现金流。此外，行 业通过长期投资改革试点探索"长钱长投"模式以平滑波动。近年来保险资 金股票配置占比有所提升。基于过去三年险资配置行为，我们分别测算了人 身险行业及财险行业 2025 年至 2027 年的综合投资收益率。我们预计人身险 未来三年综合投资收益率 4.06%、3.93%、3.92%，财险为 4.14%、3.98%、3.96%。 风险提示：保费收入不及预期；资本市场延续震荡；长端利率下行等。 投资建议：综合以上分析，我们认为随着负债端成本较快下行和资产端高分 红资产稳定投资收益，上市险企利差风险持续收窄，为基本面持续改善带来 持续催化。进入三季度，预计预定利率将再次下调，短期"炒停售"或将激 活短期保费增量，中长期利好负债成 ...

中国的银行保险从1 9 9 6年开始起步。银保产品一直以趸交为主，到2 0 0 7年银保渠道的 新单保费已经超过了所有其他渠道新单保费之和。从2013年到2016年，银保总保费占 寿险行业总规模保费的一半，近几年降到30%左右。最近三年，银保期交保费也逐步赶 上了个险渠道，越发显示出其重要性。 ① 银行渠道的过去和未来（一）：银保渠道不同发展阶段的行业年度保费 ② 银行渠道的过去和未来（二）：未来银保渠道的机遇和问题 我们对目前银保期交最重要的产品增额终身寿进行了分析，通过具体的例子展示了"报 行合一"前增额终身寿的退保风险。在"报行合一"后，银保产品的新业务价值NBV大幅 增加，在定价利率持续下行的环境下，我们展示了在不同投资收益率假设下各种交费期 限产品的新业务价值率。 一、5年交3.5% 增额终身寿产品的示例 增额终身寿产品的 讨论 | 产品· | 平均附加 | 会计准备金 | 飘金价值 | | 资格之理 | 新业务价值率 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 费用率 | 7年末 | 7年末 | 10年末 | 7年末(单利) ...

● 本报记者 薛瑾 中国证券报记者从保险业内调研了解到，近期，多家险企在进行新产品开发备案，同时为了适应利率换 挡后新老产品切换节奏，从销售人员培训到渠道合作等方面做了准备，人身保险产品的预定利率新一轮 下调进入倒计时。 "关于下一波预定利率调整，我们计划9月落地。分红险是届时新上架产品的主力。"北京一家人身险公 司负责人告诉记者。多家人身险公司也表示，会在9月前后对预定利率进行换挡，产品结构将进一步调 整，传统险比例将降低，分红险和保障型产品比例将升高。据记者了解，利率切换后，主流传统固收储 蓄险预定利率将由2.5%降至2%，主流分红险保底利率将由2.0%降至1.5%，万能账户利率也会下降，同 等条件下的重疾险等保障型产品价格或上涨。 保险产品预定利率将迎切换 近日，同方全球人寿上新分红险产品，将保底部分的利率从目前市场主流的2%下调50个基点，至 1.5%。 事实上，在分红险方面，同方全球人寿并不是第一家将保底利率降至1.5%的险企，此前就有险企推出 过"1.5%保底利率+分红"的产品。比如，恒安标准人寿一位代理人告诉记者，该公司的某款增额终身寿 险产品，"2024年底就是'1.5%+分红'，卖到现在了" ...