事件 核心观点 24 年公司实现营收40 亿元，同比略有下降，归母净利润受地钠针销售罚款计提影响较大，扣非归母净 利润较为稳定，同比略有增长。24 年制剂端集采影响基本消化，新品入院持续推进，25 年制剂有望加 速发力，新品注册有序进行；24 年原料药营收受海外部分客户去库存影响以及价格下降影响有所下 滑，25Q1价格仍略有降低，原料药非规范市场价格处于底部，但销售量保持稳定增长，规范市场积极 开拓客户，销售有望逐渐恢复。看好公司25 年营收利润保持稳定增长。 公司发布24&25Q1 业绩报告 2024 年公司实现营业收入40.01 亿元，同比下降2.98%。实现归母净利润3.97 亿元，同比下降29.46%， 扣非归母净利润5.49亿元，同比增长2.15%。25Q1 公司实现营业收入10.1 亿元，同比下滑2.9%，实现归 母净利润1.4 亿元，同比下滑4.7%，扣非归母净利润1.4 亿元，同比下滑0.8%。 简评 妇科计生类产品23 年受黄体酮胶囊省级集采影响较大，24 年销售量增长弥补了部分降价带来的销售额 下降，同时妇科新品庚酸炔诺酮实现销售3500 万元，同比增长33%。屈螺酮炔雌醇片约2400 万 ...

根据24 年报，我们下调营业收入预测，预测公司2025-2027 年每股收益分别为0.69/0.80/0.97 元（原 2025-2026 年预测为0.86/1.08 元），根据可比公司，给予公司2025 年16 倍市盈率，对应目标价为11.04 元，维持"买入"评级。 风险提示 公司原料药、制剂销售不达预期；产品研发审批进度不达预期；市场波动风险等。 制剂增长稳健，原料药收入下滑。分板块看，24 年制剂销售收入24.15 亿元（同比+6.02%），其中妇科 计生类收入4.46 亿元（同比持平），麻醉肌松类收入1.55 亿元（同比+55%），呼吸类收入8.8 亿元（同 比+31%），皮肤科产品收入2.34 亿元（同比+19%），普药制剂产品收入5.48 亿元（同比-19%），整体 来看制剂板块集采影响基本出清。原料药及中间体收入15.47 亿元（同比-13.4%），其中主要自营原料 药收入8.7 亿元（同比-1%），主要系非规范市场竞争加剧，价格下降明显，公司积极拓展市场实现量 增价跌；意大利子公司收入5.86 亿元（同比-13.08%），主要系全球原料药市场受经济状况、汇率、去 库存、需求疲软等因素影响。 ...

仙琚制药（688076.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 短期业绩承压蓄势，新品迭代构建增长新范式 2025 年 04 月 28 日 ➢ 拆分：制剂业务收入维持稳健增长，原料药价格下探致使收入下滑。根据年报，公司 24 年制剂业务收入 24.2 亿元（同比+6.0%），毛利率 76.3%（同比+3.0pct）；原料药 业务收入 15.5 亿元（同比-13.4%），毛利率 28.9%（同比+2.7pct）。进一步拆分上看， 公司制剂业务增速放缓主要系普药和妇科两大业务线的相关品种纳入省级联盟集采（收入 端：普药同比-19.0%，妇科持平）；原料药业务收入下滑主要系非规市场价格下滑+规范 市场去库存等因素叠加（收入端：自营原料药同比-1.0%，意大利子公司-13.1%）。 ➢ 制剂：呼吸、皮肤稳健放量，麻醉肌松集采创伤后回暖。根据年报，公司 24 年自营 制剂产品收入 22.8 亿元，同比上升 8.0%。主要制剂产品收入按领域分拆来看，妇科计生 /麻醉肌松/呼吸/皮肤/普药实现收入 4.5/1.6/8.8/2.3/5.5 亿元，分别同比持平 /+55%/+31%/+19%/-19%。呼吸及皮肤成为 ...