煤炭 2025 年 07 月 13 日 动力煤和焦煤价格持续反弹，拐点右侧重视煤炭 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2024-07 2024-11 2025-03 煤炭 沪深300 相关研究报告 《油煤比大幅走扩，煤价拐点渐近重 视煤炭配置—行业周报》-2025.6.15 《焦煤期货大涨和动力煤去库，否极 泰来重视煤炭配置 —行业周报》- 2025.6.8 《国内及蒙古焦煤临近成本线，焦煤 加速探底或近底部—行业点评报告》 -2025.6.4 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 本周要闻回顾：动力煤和焦煤价格持续反弹 动力煤方面：动力煤价格持续反弹，截至 7 月 11 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 632 元/吨，今年上半年最低价格为 609 元，已累计上涨 3.8%。目前动力煤基本面 持续利多：从供给端来看，国内生产方面，截至 7 月 6 日，晋陕蒙三省 442 家煤矿 开工率 80.2%，环比下跌 0.2 个百分点；其中山西省煤矿开工率 70.1%， ...

风险提示：房地产走势不确定性仍存；政策力度不及预期。 "破局"通胀：反内卷与扩内需 [Table_Authors] 2025 年 6 月物价数据点评 本报告导读： 今年以来，"以旧换新"补贴政策持续支撑耐用消费品价格，带动核心 CPI 同比小幅 修复，而其中服务价格方面仍有待提振，指向了居民部门资产负债表的修复进展有 限，需要后续稳增长政策接续。 投资要点： 宏 观 研 究 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 专 题 宏观研究 /[Table_Date] 2025.07.09 2025-07-13 [Table_Summary] 6 月 CPI 同比转正。食品价格拖累减弱；国际油价上涨输入带动能 源价格；核心 CPI 环比持平，核心消费品 CPI 环比表现显著好于 2023、 2024 年，"618"提前促销影响过去后，"以旧换新"政策支持的相关品 类价格仍相对偏强，而服务相关价格继续稳中偏弱。 6 月 PPI 同比跌幅继续扩张，一是受高温降雨天气影响，房地产、基 建项目施工进度有所放缓。二是"反内卷"具体政策和效果仍待观察， 尤其是对光伏、水泥、钢铁等行业实际供需格局的影响。三 ...

2025 年 7 月 13 日 行业研究 夏季全国煤炭交易会召开，煤炭供需维持稳定 ——煤炭开采行业周报（2025.7.7~2025.7.13） 要点 夏季全国煤炭交易会召开，煤炭供需维持稳定。（1）7 月 10 日，2025 年夏季 全国煤炭交易会在鄂尔多斯市隆重开幕，中国电力企业联合会专职副理事长安 洪光指出，电力和煤炭行业要加快适应在新型电力系统中的角色定位，积极履 行电煤中长期合同，加强煤炭供需衔接和动态平衡；（2）7 月 10 日，中电联发 布《中国电力行业发展年度报告 2025》，预计 2025 年全国全社会用电量同比 增长 5%-6%，全国电力供需形势呈现总体平衡态势。 本周港口煤价、海外天然气价格回升。（1）本周（7.5-7.11）秦皇岛港口动力 煤 平 仓 价 （ 5500 大 卡 周 度 平 均 值 ） 为 628 元 / 吨 ， 环 比 +7 元 / 吨 （+1.06%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800 大卡）周度平均值为 475 元/吨，环比+0 元/吨（+0.00%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤 FOB 价格 （5500 大卡周度平均值）为 65 美元/吨，环比+0.3 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2025 年 7 月 13 日 宏观和大类资产配置周报 关注 7 月政治局会议 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 | 宏观经济 | | 本期观点 | 观点变化 | | --- | --- | --- | --- | | 一个月内 | = | 关注国内稳增长政策的落地情况 | 不变 | | 三个月内 | = | 关注中美经贸磋商进展及其释放的重要信息 | 不变 | | 一年内 | = | 地缘关系仍有较大不确定性 | 不变 | | 大类资产 | | 本期观点 | 观点变化 | | 股票 | + | 关注"增量"政策落实情况 | 超配 | | 债券 | - | "股债跷跷板"或将短期影响债市 | 低配 | | 货币 | - | 收益率将在 2%上下波动 | 低配 | | 大宗商品 | = | 关注财政增量政策落实进度 | 标配 | | 外汇 | = | 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 | 标配 | 资料来源：中银证券 相关研究报告 《中银量化多策略行业轮动周报 – 20250710》 20250711 《策略点评报告》20250710 《策略点 ...

2025 年 07 月 13 日 行业研究 评级：推荐(维持) 证券分析师： 陈晨 S0350522110007 [Table_Title] 焦煤期货持续上涨的原因探讨 ——煤炭开采行业周报 最近一年走势 | 行业相对表现 | | | 2025/07/11 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 煤炭开采 | -1.8% | 1.3% | -15.5% | | 沪深 300 | 3.1% | 7.0% | 15.8% | 相关报告 投资要点: 对于炼焦煤，6 月以来焦煤期货持续上涨，主力合约从 709.0 元/吨涨至 924.5 元/吨，波动较大。我们认为其上涨大致可归为以下原因。（1）5 月底 6 月 初，焦煤主产区山西省先后发生四起矿难，安监力度升级，涉及焦煤大矿， 生产有减量；（2）外蒙古政坛波动，可能涉及煤炭资源腐败等问题；叠加 5-6 月蒙煤贸易商亏损严重，通关量环比回落。（3）6-7 月，虽处钢材淡季， 但国内铁水产量维持高位水平，焦煤需求韧性较强。（4）焦煤主力合约最 低跌到约 700 元/吨，基本上达到了成本曲线左侧的外蒙古矿山 ...

2025 年 07 月 13 日 A 股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20250705-20250711） - 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 冯彧 A0230123080001 fengyu@swsresearch.com 联系人 冯彧 (8621)23297818× fengyu@swsresearch.com 研 究 证 券 研 究 报 告 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 策 略 行 业 比 较 相关研究 一、A 股本周估值（截至 2025 年 7 月 11 日） ✓ 1）指数及板块估值比较： ✓ 中证 A 股整体 PE 为 19.7 倍，处于历史 78%分位； ✓ 上证 50 指数 PE 为 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨煤炭与消费用燃料 [Table_Title] 银行新高后，如何看待煤炭红利相对性价比？ 报告要点 [Table_Summary] 考虑到险资增量资金仍在持续流入股票市场，为红利资产提供上涨动能，随着银行板块新高后， 如何看待煤炭红利的相对性价比？通过测算发现，基于最新 10Y 国债收益率以及农业银行/中 国移动/长江电力 2025E 股息率最新预测，中国神华当前位置股息率极限交易下或仍有明显上 行空间。因此我们认为随着银行板块新高后，结合近期煤炭基本面边际向好，煤炭红利相对性 价比突出，建议重视季度级别煤炭基本面与资金面共振的行情。 分析师及联系人 [Table_Author] 肖勇 赵超 叶如祯 庄越 韦思宇 SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 煤炭与消费用燃料 cjzqdt11111 [Table_Title2] 银行新 ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 07 月 13 日 证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 07 月 13 日 零碳园区建设全面启动，加速产业绿色低碳转型 环保公用事业行业周报（2025/07/13） 周期/环保及公用事业 本周环保及公用事业板块均有上涨。环保（申万）行业指数上涨 3.17%，相较 市场整体涨幅较大；公用事业（申万）行业指数上涨 1.11%，涨幅相对较小。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 240 | 4.7 | | 总市值（十亿元） | 3865.9 | 4.2 | | 流通市值（十亿元） | 3601.4 | 4.3 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.3 17.2 28.6 相对表现 0.2 9.6 12.8 资料来源：公司数据、招商证券 -20 -10 0 10 20 30 Jul/24 Oct/24 Feb/25 Jun/25 (%) 环保及公用事业 沪深300 相关报告 1、《电力行业点评报告：可再生能源 消纳责任权重下达，有望缓解绿电消 纳压力》2025-07-11 ...

证券研究报告|投资策略周报 [Table_Date] 2025 年 07 月 13 日 [Table_Title] "平准基金"成 A 股稳定器，三主线望走牛 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] ·市场回顾： 国内市场股债跷跷板效应明显，"反内卷"持续推进和地产重要会议预期发酵等因素，共同驱动市场风险偏好回 升，股市、商品市场上涨，债券市场则受到压制。本周 A 股主要指数普涨，上证指数站上 3500 点，其中房地产、 钢铁、非银金融领涨；银行指数于周四创历史新高后，周五出现调整。国内商品方面，"反内卷"相关板块多晶 硅、焦煤、焦炭领涨；国际商品方面，本周美国宣布对进口铜加征 50%的关税，引发美铜大涨，伦铜下跌。外汇 方面，本周美元指数回升，非美货币则下跌。 ·市场展望："平准基金"成 A 股稳定器，三主线望走牛。沪指年内首次站上 3500 点，大金融、"反内卷"和科技 主题交替轮动上行，股市融资资金和陆股通资金成交占比明显回升，反映赚钱效应推动市场风险偏好回暖。本轮 "623"启动的行情与去年"924"行情不同的是，当前 A 股市场估值已从底部区域回到历史中位数上方， ...

"2025年上半年，面对煤炭、电力市场量价双降的严峻形势，本公司以高质量发展为导向，全力以赴促 销售、争发电、精管理、强创效，生产经营态势总体平稳。"中国神华总结称。 中国神华同日披露的运营数据显示，公司上半年商品煤产量165.4百万吨，同比下滑1.7%；销量204.9百 万吨，同比下滑10.9%。不过6月单月销量同比下滑幅度为4.3%，较上半年整体跌幅有所收窄。 中国神华业绩小幅下滑符合预期，浙商证券（601878）近期披露的研报介绍，预计2025年二季度，煤炭 企业业绩整体业绩下滑。动力煤板块业绩预计下滑25%左右；炼焦煤板块业绩预计下滑较多，无烟煤板 块业绩预计下滑15%左右。 受限于上半年煤炭销售量、价走低的局面，我国最大的煤炭生产、销售企业中国神华（601088）上半年 业绩预减。不过随着迎峰度夏高温来袭，有机构呼吁关注三季度电煤需求向上弹性。 中国神华7月13日披露业绩预告显示，按中国企业会计准则，公司预计2025年上半年实现归母净利润为 236亿元至256亿元。同比下降13.2%至20.0%。与经重述的上年同期数据相比，同比下降8.6%至15.7%。 中国神华介绍，2025年上半年归母净利润同比 ...