彭博宏观策略师Simon White表示，美国财政部倾向于在美债收益率曲线的短端增加融资，这将进一步损害美联 储的独立性，并逐渐让货币政策实质上落入财政掌控之中。美元将成为牺牲品，而美债收益率曲线将变得更加陡 峭。 权力祭坛上的牺牲已然开始。美国财政部长贝森特虽曾抨击前任依靠短期票据填补赤字，但本周他明确表态倾向 于通过短期债务增加融资——这实质上是一种类似量化宽松的财政政策。 尽管这对财政部和市场而言合乎逻辑，但对美联储却绝对不利。美联储可能很快发现，其独立性在实践中已遭到 严重削弱。财政部进一步向短期票据倾斜的发行策略将导致： 其中最后一点影响最为深远。美联储的实际独立性已被侵蚀多年，但短期票据发行激增将进一步剥夺美联储自由 制定政策的能力。结合美国总统更强势的干预，美联储可能面临70多年前《财政部-美联储协议》以来最严重的 附属化危机——该协议曾奠定现代美联储独立性的基石。 通胀时代已不可避免。更多短期国债发行可能导致CPI结构性上升。短期票据作为一年期内的债务工具，比长期 债券更具"货币属性"。下图揭示了关键规律： 为何短期票据具备魔力？首先，与长期国债不同，它们在回购交易中常享受零折扣，允许更高杠杆 ...

Group 1 - Foreign investors have shifted to net selling of Japanese stocks for the first time since March, selling 524.3 billion yen (approximately 3.62 billion USD) after 11 consecutive weeks of buying totaling 7.236 trillion yen [1] - Analysts attribute the shift to high market valuations, as the market continues to rise despite weak earnings, leading to concerns about overvaluation [1] - The geopolitical tensions, particularly the Israel-Iran conflict, may also be influencing foreign investors' decisions due to potential impacts on Japan's oil imports and inflation levels [1] Group 2 - Despite the recent net selling, foreign investment in Japanese stocks this quarter has reached approximately 6.81 trillion yen, marking the largest inflow in two years [2] - In the bond market, foreign investors sold 368.8 billion yen of Japanese long-term bonds, ending a three-week buying streak, but purchased 1.5 trillion yen in short-term notes, the highest level in nine weeks [2] - Japanese investors have been net sellers of foreign stocks for six consecutive weeks, selling 88.2 billion yen, while buying about 615.5 billion yen in long-term foreign bonds [2]

资产配置与金融工程 证券研究报告 避险资产领涨，波动率低位反弹 ——大类资产周报（20250609-20250615） 分析师：朱定豪 SAC执业资格证书编码: S0020521120002 邮箱：zhudinghao@gyzq.com.cn 2025年6月16日 分析师：汤静文 SAC执业资格证书编码: S0020524060001 邮箱：tangjingwen@gyzq.com.cn 联系人：黄雯瑜 邮箱：huangwenyu@gyzq.com.cn 摘要 一、本周大类资产交易主线 全球市场由地缘冲突（以色列袭击伊朗）主导避险逻辑，原油（布伦特+9%至75.18美元）与黄金（突破3452美元）领涨， VIX波动率反弹压制风险偏好；国内A股呈现价跌量增，小盘成长占优，市值因子负收益（-0.01%）印证小盘股强势，盈利 预期因子（+0.39%）驱动基本面选股，但中证1000期权PCR高位（0.95）反映空头压力未消；流动性方面，央行政策宽松 推动流动性指数转正，但实体传导效率仍弱，叠加PPI预期新低与BCI扩张动能放缓（50.3），经济复苏斜率承压；债市受 避险与宽松支撑，长端利率债走强，信用利差压缩至0.3 ...

文 ｜ 明明 李晗 徐烨烽 俞柯帆 来正杰 近期债市波动明显加大，债券发行人更多的选择推迟或取消发行信用债以避免市场波动的影响，由 此信用债的取消发行规模也明显抬升。与2 0 2 2年以来历轮债券取消发行所对比，我们认为本轮取 消发行是多方因素共振的结果，其一是发债主体主动进行融资成本管理，其二是发债主体保护自身 对于未来市场的"定价权"，避免因高融资成本释放"负面印象"，其三是后续地方债供给放量引起市 场偏谨慎。往后看，若后续负债端赎回压力可控，预计本轮信用债取消发行潮高峰并不会持续过 久。从配置角度看，在当前基准利率波动时期，信用债票息性价比会更加显著，年初更应把握短端 收益率反弹的机会。 ▍ 受债市波动影响，近期信用债推迟或取消发行规模明显抬升。 受资金面偏紧影响，近期债券市场波动加剧，且为避免市场波动对债券发行定价的不利影响，近 期发行人更多的选择推迟或取消发行信用债。根据企业预警通数据，2 0 2 5年2月1 7日至2月2 3 日，累计公告信用债取消或推迟发行共2 8只，合计1 4 8 . 8 0亿元，为近一年第二高单周取消发行规 模。具体来看，今年以来取消发行的信用债主体集中在中高等级的国企，且主 ...