证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 -10% -6% -2% 2% 6% 10% 14% 18% 22% 2024/6/24 2024/10/22 2025/2/19 2025/6/19 医药生物 沪深300 医药生物行业跟踪周报 科研服务拐点已至，关注皓元医药、毕得医 药、百奥赛图等 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2025 年 06 月 23 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《线上 618 大促收官+国补持续，关注 国产家用医疗器械放量机遇》 2025-06-21 《国家药监局通过《关于优化全生命 周期监管支持高端医疗器械创新发展 的举措》，加速高端器械发展》 2025-06-21 东吴证券研究所 1 / 33 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 本周、年初至今 A 股医药指数涨幅分别为-6.3%、4.6%，相对沪深 300 的超额收益分别为-3.9%、2.3%；本周、年初至今 H 股生物科技指数涨 跌幅分别为-8.2%、48%，相对于恒生科技指数跑赢-6.2%、33 ...

恒瑞医药：收到6个药物临床试验批准通知书 智通财经6月20日电，恒瑞医药(600276.SH)公告称，公司及子公司收到国家药监局核准签发关于 SHR2554片、注射用SHR-A1811、注射用SHR-A2102、阿得贝利单抗注射液、注射用SHR-A1904、 SHR-1701注射液的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展临床试验。这些项目累计研发投入分 别为SHR2554片约1.8亿元，注射用SHR-A1811约11.7亿元，注射用SHR-A2102约2.05亿元，阿得贝利单 抗注射液约8.87亿元，注射用SHR-A1904约1.43亿元，SHR-1701注射液约6.74亿元。 ...

需要关注的是，孙杰平并非普通高管。这位在恒瑞深耕27年的财务老将，从财务总监一路升至董事、高 级副总裁，深谙公司财务命脉与战略棋局。2024年，其年薪248万元，同比增长5.32%。 当恒瑞医药（600276.SH；1276.HK）董事、高级副总裁孙杰平宣布减持不超过47.67万股（占其个人持 股25%），价值超2500万元时，市场对"个人资金需求"的解释，投下了疑虑的一票。这一举动，恰 似"春江水暖鸭先知"，在恒瑞业绩回暖、创新药高歌猛进之际，触动了投资者敏感的神经。 这并非孙杰平首次套现。自2018年起，他多次以"个人资金需求"为由减持。尽管期间通过股权激励获得 20.4万股，但"减持-获股-再减持"的循环模式，叠加其核心角色，其动作远超个人财务管理的范畴，更 像是对公司前景的审慎投票。 老将减持，信号微妙 业绩回暖下的暗流：现金流的警报 2025年一季度，恒瑞医药表面风光无限，公司当期营收72.06亿元，同比增20.14%。归母净利润18.74亿 元，同比大增36.90%。然而，光鲜之下暗藏隐忧。公司经营性净现金流仅5.55亿元，同比暴跌55.75%， 净现比（经营现金流净额/净利润）远低于1，盈利"含 ...

2025年美国临床肿瘤学会(ASCO)年会于当地时间5月30日至6月3日在芝加哥盛大举行。本次大会上，由 复旦大学附属肿瘤医院胡夕春教授和张剑教授牵头开展的"阿得贝利单抗联合贝伐珠单抗和顺铂/卡铂治 疗三阴性乳腺癌脑转移患者的II期临床研究(ABC研究)"研究在快速口头报告专场进行了汇报。阿得贝利 单抗联合贝伐珠单抗和顺铂/卡铂有望为晚期三阴性乳腺癌脑转移患者提供新的联合治疗方案。 乳腺癌是女性最常见的恶性肿瘤，是仅次于肺癌易发生脑转移的第二常见实体瘤，初诊时有5%的患者 发生脑转移，进展中15%～30%的患者会发生脑转移。其中三阴性乳腺癌(TNBC)患者发生脑转移时间 早、发生率高，在晚期TNBC中脑转移发生率为26%~46%。 既往报道显示PD-1/PD-L1抑制剂、含铂化疗方案和贝伐珠单抗可能有效治疗脑转移。本研究探索了阿 得贝利单抗(PD-L1抑制剂)联合贝伐珠单抗和顺铂/卡铂治疗TNBC伴脑转移患者的疗效及安全性。 本研究为单中心、单臂Ⅱ期临床试验，共纳入35例复发转移三阴性乳腺癌脑转移患者，既往未接受过贝 伐珠单抗和PD-1/PD-L1抑制剂治疗。符合条件受试者接受阿得贝利单抗(20mg/kg)联 ...

Enhertu联合帕妥珠一线治疗HER2+乳腺癌 mPFS超3年 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 2025-06-08 证券分析师刘浩 执业编号：S0360520120002 邮箱：liuhao@hcyjs.com 联系人段江瑶 邮箱：duanjiangyao@hcyjs.com 证券研究报告 创新药周报20250608： 本周创新药重点关注 国内创新药回顾 02 全球新药速递 03 01 HER2+乳腺癌 证券研究报告 ┃ Enhertu销售额（亿美元） @2021 华创版权所有 第一部分 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2020 2021 2022 2023 2024 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 资料来源：SEER数据库，医药魔方，阿斯利康官网，华创证券 3 ┃ 乳腺癌5年生存率（2015-2021） ◼ 乳腺癌是全球第二大常见癌症，也是癌症相关死亡的主要原因之一。2022 年，全球确诊的乳腺癌病例超过200万例， ...

金十数据整理：每日港股市场要闻速递（6月6日 周五） 重要新闻： 2. 新华制药(00719.HK)取得二十碳五烯酸乙酯软胶囊药品注册证书。 3. 景瑞控股(01862.HK)前5个月合约签约销售额约3.87亿元，同比下降50.76%。 4. 弘阳地产(01996.HK)前5个月累计合约销售金额为24.7亿元，同比减少39.77%。 5. 融创中国(01918).HK前5个月实现合同销售金额约160亿元，同比减少35.28%。 8. 恒瑞医药(01276.HK)及子公司就注射用SHR-A1811、阿得贝利单抗注射液、苹果酸法米替尼胶囊获药 物临床试验批准通知书。 6. 正荣地产(06158.HK)前5个月累计合约销售金额约19.63亿元，同比减少30.64%。 1. 国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。 2. 6月6日，中国人民银行将开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。 个股新闻： 7. 东风集团股份(00489.HK)前5个月累计汽车销量为67.28万辆，同比下降约17.1%。 1. 金隅集团(02009.HK)33.64亿竞得北京海淀区住宅用地。 ...

今日（5.23）恒瑞医药重磅登陆港股，A股和港股创新药板块齐涨。可T+0交易的恒生生物科技ETF（513280）涨超2%，成交额已超昨日全 天！生物药ETF（159839）涨超1.2%。 消息面上，国内创新药龙头企业恒瑞医药今日正式登陆港交所，开盘即涨超29%获市场热捧。火热情绪带动医药板块，荣昌生物、金斯瑞 生物科技涨超5%，信达生物、石药集团涨超4%。 会议方面，美国临床肿瘤学会（ASCO）年会将于2025年5月30日至6月3日在伊利诺伊州芝加哥举行。多家创新药企已披露将在ASCO年会 上报告的研究进展。 据港交所披露，恒瑞医药本次公开发售获454.85倍超额认购，国际配售也实现17.09倍认购，最终确定公开发售占比21.5%、国际配售占比 78.5%的分配方案。 认购火热的背后是恒瑞医药不俗的业绩。2024年报显示，恒瑞医药营业收入279.85亿元，同比增长22.63%；归母净利润达63.37亿元，同比 大增47.28%。值得关注的是，恒瑞医药的创新药收入（不含税）已攀升至131亿元规模，占整体营收比重突破45%大关。目前每年保持2-3 个创新药获批上市，且根据管线储备测算，2025-2027年有望迎来 ...

值得注意的是，四季度净利率虽环比下滑至5.6%，但同比仍增长0.3个百分点，显示行业在年末费用结 算压力下仍保持盈利韧性。2025年一季度，毛利率进一步攀升至55.1%，同比提升0.8个百分点，归母净 利率13%创同期新高，表明成本管控与产品结构优化的红利仍在持续释放。 从市场竞争格局看，行业集中度提升趋势显著，头部企业市场份额持续扩大。2024年收入前二十企业合 计贡献2931亿元，占板块总收入的约75%，前十企业收入2265亿元，占比58%，其中华东医药、复星医 药、恒瑞医药三家企业收入规模均超300亿元。 净利润集中度则更为突出，前二十企业净利润合计351亿元，占板块利润总额的83%，前十企业净利润 256亿元，占比61%，恒瑞医药以超过80亿元的净利润稳居榜首。2025年一季度，前二十企业收入占比 维持75%，净利润占比79%，头部效应进一步强化。 进一步拆分来看，创新药子板块成为行业增长的重要引擎。2024年57家A股创新药公司实现收入3097亿 元，同比增长9.4%，归母净利润218亿元，同比大幅增长65.1%，利润增速显著高于收入增速，主要得 益于高毛利创新药占比提升及费用端优化。 炒股就看金麒 ...