再次敲钟的海天，又一次获得了资本市场的追捧。 6月19日，海天味业正式在港交所挂牌上市。海天味业H股发行获得918倍认购，国际发售获得约22.93倍 认购，以36.3港元/股的招股价上限定价。 海天味业募资总额达101亿港元，为年内发行规模第二大的港股IPO。 开盘后，海天味业港股价格一度涨至3%，总市值超2100亿港元。 此次赴港上市，海天味业引入高瓴资本、新加坡政府投资公司GIC、加拿大皇家银行、源峰基金等8家 国内外知名机构担任基石投资者。 弗若斯特沙利文数据显示，按销量计，海天味业已连续28年蝉联中国最大调味品企业。2024年中国调味 品市场规模达4981亿元人民币（如无标明，单位下同），海天味业的市场份额为4.8%，是行业第二名 的两倍以上。 作为中国调味品行业的龙头企业，海天味业的成功，源于在产品层面的领先地位。招股书信息显示，海 天味业已经拥有7个年收入10亿级以上大单品系列，为中国调味品行业年收入10亿级大单品数量最多的 企业；拥有31个年收入1亿级以上产品系列。按2024年的收入计，海天味业的亿级以上产品系列合计占 产品销售收入的76.6%。 发展至今，海天味业旗下主要品类包括酱油、蚝油、调 ...

公司报告 | 季报点评 中炬高新（600872） 证券研究报告 25Q1 业绩承压，毛利率有所提升 事件：25Q1 实现营收/归母净利润 11.02/1.81 亿元，同比-25.81%/-24.24%。 低于预期。 鸡精粉实现较快增长，美味鲜利润有所增长。25Q1 美味鲜营收/归母净利 润 10.82/1.77 亿元，同比-25.94%/-27.61%。其中酱油/鸡精鸡粉/食用油/其 他收入 6.48/1.30/0.51/1.99 亿元，同比-32%/-29%/-50%/-7%，主要品类收 入均有下降。 主要区域均有下滑，经销商数量快速增加。25Q1 美味鲜东部/南部/中西部 /北部收入分别为 1.95/4.19/2.30/1.83 亿元（同比-47%/-20%/-29%/-19%）。 25Q1 末美味鲜公司经销商同比净增 491 家至 2672 家，经销商数量快速增 长；平均经销商收入同-42%至 38 万元/家。 毛利率有所提升，费用投放减少。25Q1 年公司毛利率/净利率同比 +1.75/-1.17pct 至 38.73%/16.46%，毛利率显著提升。销售费用率/管理费用 率/财务费用率分别同比变动+ ...

成本红利、少数股权收回，增厚归母净利润。 事件描述 公司2025Q1 营业总收入11.02 亿元（同比-25.81%）；归母净利润1.81 亿元（同比-24.24%），扣非净利 润1.8 亿元（同比-23.87%）。其中，美味鲜公司2025Q1 实现营业收入10.82 亿元，同比减少3.79 亿元， 同比-25.94%；归母净利润1.77 亿元，同比减少6738.70 万元，同比-27.61%。合并24Q4~25Q1 看，营业 收入同比略增0.13%，扣非后归母净利润同比略增0.33%。 事件评论 春节错期影响Q1 发货，渠道布局静待潜力释放。 分品项看2025 年Q1 营收，酱油6.48 亿元（同比-31.57%）；鸡精鸡粉1.3 亿元（同比-28.6%）；食用油 0.51 亿元（同比-50.01%）；其他1.99 亿元（同比-6.89%）。分渠道看2025 年Q1 营收，分销9.71 亿元 （同比-30.69%）；直销0.56 亿元（同比+33.27%）。分地区看2025 年Q1 营收，东部1.95 亿元（同 比-47.71%）；南部4.19 亿元（同比-19.63%）；中西部2.3 亿元（同比-29.0 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中炬高新（600872.SH） [Table_Title] 中炬高新2025年一季报点评：春节错期致25Q1 承压，少数股权收回改善盈利能力 报告要点 [Table_Summary] 公司 2025Q1 营业总收入 11.02 亿元（同比-25.81%）；归母净利润 1.81 亿元（同比-24.24%）， 扣非净利润 1.8 亿元（同比-23.87%）。其中，美味鲜公司 2025Q1 实现营业收入 10.82 亿元， 同比减少 3.79 亿元，同比-25.94%；归母净利润 1.77 亿元，同比减少 6738.70 万元，同比- 27.61%。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SFC：BQK487 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 中炬高新（600872.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 中炬高新 2025 2] 年一季报点评：春节错期致 25Q1 承压，少数股权收回改善盈利能力 [T ...

经营节奏边际调整，价盘企稳回升 —中炬高新（600872.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 2025 年 4 月 29 日，中炬高新发布 2025 年一季报。2025Q1 营 收 11.02 亿元（同减 26%），归母净利润 1.81 亿元（同减 24%），扣非归母净利润 1.80 亿元（同减 24%）。 2025 年 05 月 05 日 投资要点 ▌成本下降优化毛利，广宣费投提升 2025Q1 毛利率同增 2pct 至 38.73%，主要系原材料价格下降 所 致 。销售 / 管 理 费 用 率 分 别 同 增 1pct/2pct 至 8.62%/8.07%，主要系公司战略性调控大单品费用投入，同时 收入下滑致使费用率摊薄效果减弱。2025Q1 净利率同减 1pct 至 16.46%。 ▌库存去化顺利，价盘企稳回升 2025Q1 酱油/鸡精鸡粉/食用油营收分别为 6.48/1.30/0.51 亿元，分别同减 32%/29%/50%，主要系春节错期下，公司调 整供货节奏，同时以稳价盘为中心推进去库调整。二季度以 来公司降幅收窄，库存恢复至良性水平，公司逐步向终端释 放促销资源，主品价盘企稳回升，此外， ...

2025 年 05 月 05 日 经营节奏边际调整，价盘企稳回升 —中炬高新（600872.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 2025 年 4 月 29 日，中炬高新发布 2025 年一季报。2025Q1 营 收 11.02 亿元（同减 26%），归母净利润 1.81 亿元（同减 24%），扣非归母净利润 1.80 亿元（同减 24%）。 投资要点 ▌成本下降优化毛利，广宣费投提升 2025Q1 毛利率同增 2pct 至 38.73%，主要系原材料价格下降 所 致 。销售 / 管 理 费 用 率 分 别 同 增 1pct/2pct 至 8.62%/8.07%，主要系公司战略性调控大单品费用投入，同时 收入下滑致使费用率摊薄效果减弱。2025Q1 净利率同减 1pct 至 16.46%。 ▌库存去化顺利，价盘企稳回升 2025Q1 酱油/鸡精鸡粉/食用油营收分别为 6.48/1.30/0.51 亿元，分别同减 32%/29%/50%，主要系春节错期下，公司调 整供货节奏，同时以稳价盘为中心推进去库调整。二季度以 来公司降幅收窄，库存恢复至良性水平，公司逐步向终端释 放促销资源，主品价盘企稳回升，此外， ...

| 静待渠道调整见效 | | --- | ——中炬高新 25Q1 点评 中炬高新（ [Table_StockNameRptType] 600872） 主要观点： ⚫ 收入：春节错期+渠道调整拖累 ⚫ 盈利：规模效应+费投力度提升 ➢ Q1 毛利率同比提升 1.8pct 至 38.7%，主因原材料成本下行、供应 链优化带来生产费用及物流成本下降。同期，销售/管理费率分别同 比上升 0.9pct/1.7pct，规模效应走弱，叠加渠道费用投入力度加大 是主因。综上，公司归母净利率同比提升 0.3pct 至 16.4%。 ⚫ 投资建议：维持"买入"评级 -55% -35% -15% 6% 26% 5/24 8/24 11/24 2/25 中炬高新 沪深300 [Table_Author] 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱：dengxin@hazq.com 联系人：郑少轩 执业证书号：S0010124040001 邮箱：zhengshaoxuan@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.中炬高新 24Q3：盈利改善超预期 2024-10-26 2.静待改善 ...

中炬高新（ [Table_StockNameRptType] 600872） | 静待渠道调整见效 | | --- | ——中炬高新 25Q1 点评 主要观点： ⚫ 收入：春节错期+渠道调整拖累 ⚫ 盈利：规模效应+费投力度提升 ➢ Q1 毛利率同比提升 1.8pct 至 38.7%，主因原材料成本下行、供应 链优化带来生产费用及物流成本下降。同期，销售/管理费率分别同 比上升 0.9pct/1.7pct，规模效应走弱，叠加渠道费用投入力度加大 是主因。综上，公司归母净利率同比提升 0.3pct 至 16.4%。 ⚫ 投资建议：维持"买入"评级 ➢ 我们的观点： 我们预计 25 年公司经营节奏前低后高，渠道库存持续去化下，H2 有望迎来环比经营改善。渠道端，聚焦传统渠道下沉+电商扩大曝 光；产品端，新品积极推广，同时通过产业并购补齐品类短板。全 年收入有望实现稳健增长。 盈利预测：考虑到公司渠道库存去化进度，我们更新盈利预测，预 计 2025-2027 年公司实现营业总收入 58.0/62.1/67.3 亿元（25-26 年原值为 59.7/66.6 亿元），同比增长 5.1%/7.0%/8.5%；实现归母 ...

2025 年 5 月 3 日 公司研究 25Q1 业绩承压，关注后续经营改善节奏 ——中炬高新（600872.SH）2025 年一季报点评 买入（维持） 当前价：19.29 元 作者 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 执业证书编号：S0930523070002 021-52523174 wanghangyu@ebscn.com 分析师：聂博雅 执业证书编号：S0930522030003 021-52523808 nieboya@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 7.83 | | 总市值(亿元)： | 151.08 | | 一年最低/最高(元)： | 16.08/30.20 | | 近 3 月换手率： | 77.88% | 股价相对走势 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -4.37 | -6.52 | -37.70 | | 绝对 | -7.30 | ...

中炬高新技术实业（集团）股份有限公司 2025 年第一季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据《上海证券交易所上市公司行业信息披露指引第十四号—— 食品制造》第十四条相关规定，现将广东美味鲜调味食品有限公司（以 下简称：美味鲜）2025 年第一季度主要经营数据公告如下： 证券代码：600872 证券简称：中炬高新 公告编号：2025-026 | 1、报告期内主营业务按产品类别 | | | 单位：万元 | | --- | --- | --- | --- | | 产品分项 | 2025 年 1-3 月 | 2024 年 1-3 月 | 营业收入比上年增减 | | 酱油 | 64,769.50 | 94,654.21 | -31.57% | | 鸡精鸡粉 | 12,958.05 | 18,149.45 | -28.60% | | 食用油 | 5,065.25 | 10,131.84 | -50.01% | | 其他 | 19,851.38 | 21,320.31 | -6.89% | | 主营 ...