大宗反内卷情绪退潮，工业品或重回基本面驱动 20250825 摘要 黑色系商品四季度或面临下行压力，前期利好因素边际转弱，钢材与钢 坯库存累积加速，终端需求未见明显回升，内需疲软依赖出口拉动，需 警惕需求端风险。 年初市场预期铁矿供应增长乐观，但实际增量有限，煤炭查超产限制供 给弹性，原料价格短期坚挺。若需求侧无长效机制支撑，反内卷政策未 能实质落地，黑色系商品下半年挑战大。 反内卷背景下，上半年焦煤等上游原料价格疲软，吨钢利润改善。反内 卷政策实施后，煤炭供应受限，钢厂生产惯性强劲，利润分配向上游转 移。短期下行空间有限，长期关注需求端变化和政策落实。 当前铁水产量有韧性，原料库存不高且供给受限，可考虑逢低布局铁矿 和焦煤。密切关注出口和制造业需求降速风险，以及四季度供需收敛情 况和政策影响。 政策风险积累，国内长买单影响显著。制造业需求依赖内需，以旧换新 政策边际效应减弱，企业中长期贷款不乐观，预计四季度制造业需求面 临降速压力，钢厂高供给或导致钢材库存积累。 Q&A 近期工业品市场的反内卷预期对价格产生了哪些影响？ 近期工业品市场在反内卷预期下，部分品种出现了显著的价格波动。尤其是黑 色系商品，在今年上 ...

SHMET 网讯：今年上半年，欧洲经济回暖、美国经济维持韧性、日韩经济偏弱，发达经济体大宗商品需求增速企稳。新兴经济体方面，除印度维持较 高的经济增速外，其他经济体经济增速走弱，大宗商品需求增速略有下降。随着美国对其他国家暂缓加征关税的窗口期进入最后1天倒计时，市场投资者对 下半年全球大宗商品需求预期存在较大分歧。 铜：三季度价格或阶段性承压（金瑞期货 孟昊 吴梓杰 林泓） 今年上半年，市场预计美国将加征铜关税，叠加"对等关税"的影响，伦铜价格出现宽幅波动，估值持续抬升，均价在9500美元／吨左右。此外，由于 COMEX期铜的虹吸作用，期限结构由Contango转为Back。 宏观方面，美国经济下行压力加大，预计美联储下半年将降息1到2次，最早的降息时点或出现在9月份。在宏观政策托底的情况下，我国经济复苏节奏 逐步加快。 基本面方面，需求端需要关注原料进口情况。铜关税落地前，铜现货仍将流入美国，流入规模约18万吨，整体来看对铜价短期利多、长期利空。我国上 半年的原料进口规模在35万吨左右，预计未来继续增长的概率偏低。基于原料库存水平已经较低，我国下半年的合理月均精铜产量预计在105万～108万吨。 供应端，机 ...

Group 1: OPEC+ Production and Market Dynamics - OPEC+ has accelerated its production increase, with a significant rise in daily output planned for August, aiming to restore previously cut production levels ahead of schedule [3][4][6] - In June, OPEC's total oil production reached 27.235 million barrels per day, showing a month-on-month increase of 219,000 barrels per day and a year-on-year increase of 700,000 barrels per day [4] - The internal conflicts within OPEC+ regarding production quotas may intensify as they attempt to capture market share, potentially leading to concerns about oversupply in the market [6] Group 2: Global Oil Demand and Economic Factors - Major energy agencies have downgraded global oil demand forecasts for this year by 200,000 to 400,000 barrels per day, reflecting concerns over economic conditions and trade tensions [9] - The U.S. commercial crude oil inventory has significantly decreased, with a reduction of 3.859 million barrels to 422 million barrels as of July 11, indicating strong demand during the summer consumption season [8] - China's crude oil imports showed a slight increase in the first half of the year, with a total of 27.9386 million tons imported, up 1.4% year-on-year, suggesting resilience in demand [10] Group 3: Market Sentiment and Futures Positioning - The international crude oil futures market has shown mixed net long positions, with WTI futures seeing a significant decrease of 46,947 contracts, while Brent futures increased by 20,989 contracts [11] - The overall sentiment in the oil market remains divided, with strong demand factors countering the increasing supply pressures from OPEC+ [13]

红枣昨日冲高之后今日盘中大幅回调，上午在触及日内低点之后震荡拉升，尾盘收回部分跌幅。目前新疆红枣正处于二茬花坐果的关键时期，也即将迎来生 理落果期。今年截至目前，红枣相对去年减产已无悬念，但去年是丰收之年，关键问题在于今年相对于正常年份甚至减产年份如21、23年是否会减产。尽管 当下正处于天气炒作窗口期，但当下旧季红枣库存仍处于高位令多空矛盾加大，持仓不断增加。关注接下来一段时间的天气和坐果情况。 黑色系方面，除了宏观预期层面的支撑外，市场上关于"唐山7月4-15日烧结机限产30%"的传闻也提振市场，Mysteel调研显示，截至7月2日，目前约半数钢 厂表示有收到通知，剩余多数钢厂也表示大概率确实有；若按照计划执行限产政策后，产能利用率或将由83%下降至70%，烧结矿日产或将减少3万吨。虽 然黑色系在利多因素的主导下全线走强，但对于铁矿石及煤焦等原料端商品来看，钢厂限产也将带来利空预期。煤焦方面，华联期货表示，双焦基本面边际 改善，但随着6月安全生产月结束，产地部分煤矿可能复产，且进口蒙煤冲击依然较大，唐山限产消息对原料有利空扰动，供大于求的局面并未扭转，煤焦 持续上涨驱动不足，中长期维持偏空观点。 多晶硅主 ...