证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2025 07 22 年 月 日 量化点评报告 ② 低赔率并非无法接受，但是需要有高胜率支撑。事实上市场经常是有 效的，资产往往就是在"低赔率-高胜率"和"高赔率-低胜率"两种状态 中流转，比如 2024 年债券便处于"低赔率-高胜率"状态，并不影响其优 异的表现，低赔率并非无法接受，但是需要有高胜率支撑。近期中长贷同 比见底回升、PMI 超预期上行以及中国主权 CDS 持续下行等信号隐含了 较强的经济韧性，最新债券胜率已经降至 0%，长债胜率优势已明显减弱。 ③ 短期动量模型不看好长债。赔率-胜率框架更适用于季度层面的判断， 但近几年固收投资者更关心的是短期（1 个月）的涨跌能否进行预测。在 专题报告《利率曲线的政策定价与久期择时策略》中我们总结了利率短期 运行的三个基本特征：围绕利率中枢的均值回复、1 个月的短期动量和 12 个月的长期动量，并基于此构建了月度利率预测模型。当前模型认为未来 一个月 10Y 国债将有一定的回调压力，模型建议配置 1Y 国债进行防御。 ④ 交易热度监控：换手率和成交占比。使用长债换手率（10 年以上国债 成交额/余额）与成 ...