2026 年钴供需展望 20260106 摘要 2025 年全球精炼钴供应量同比减少 11%至 22.8 万吨，但预计 2026 年将恢复至 23.9 万吨。需求方面，2025 年受益于 3C 产品和 AR 眼镜 的增长，需求量同比增长 9.4%至 24.2 万吨，预计 2026 年将达到 25.1 万吨，增速放缓。 2025 年中国精炼钴供应量同比减少 8.6%至 15.18 万吨，预计 2026 年将恢复正增长至 19.35 万吨。受益于银发经济和健康经济的推动， 2025 年中国市场对精炼钴的需求同比增长 20%至 19.3 万吨，预计 2026 年将达到 20.26 万吨。 刚果金出口管控政策导致 2025 年全球原料供应下降 31%，对中国市场 的影响包括湿法中间品进口大幅减少，MHP 进口增加，以及四氧化三钴 等产品进口明显下降，导致 2025 年度中国未锻轧钴进口同比增加 164.9%。 受刚果金出口限制及地缘政治风险影响，2025 年电钴产能受到严重制 约，部分厂商开工率低于 30%。中国电谷 2025 年表观消费同比增长约 10%至 1.7 万吨，预计 2026 年小幅上升至 1.8 万吨。 ...

更多资料加入知识星球:水木调研纪要 关注公众号:水木纪要 离岛免税近况分享 20260104 摘要 2025年 12月海南离岛免税销售额同比增长约 20%,环比增长 30%,预估 ● 总销售额达 36亿元,延续了 9月至 11 月的市场回升态势,表明市场企稳 回升趋势巩固。 元旦三天总销售额约为 7.2 亿元,平均客单价达 8,200-8,300元,为年内 ● 最高水平,显著高于 11 月和 12 月的 7,000 多元,主要受益于入岛游客数 量增加、酒店价格降低释放消费潜力、黄金等高价值品类热销以及高端 3C 产品需求旺盛。 补贴政策对销售额和客单价有显著拉动作用,预计每 1元补贴可带动 4 . 至 5 元的销售额增长。2026年预计国补政策延续,海南省政府或将继续 投放消费券,企业促销力度可能减弱,但政府补贴仍将是市场主要驱动力。 · 目前离境购物人群消费占恍约为1%,未来有望成为销售额增长的重要支 撑。12 月和元易期间，quersexy u.n，不米有望成为销售额增长的重要支 委化产部进化约 31%-32%，30%，不米有望成为销售额增长的重要支 本2%。 香化产品活比约 31%-32%,酒水品类表现 ...

【#罗马仕延续停工停产状态#，#罗马仕与红杉金沙江等洽谈重组#】1月4日，蓝鲸新闻记者从知情人士 处独家获悉，罗马仕已在内部启动名为 "重生计划" 的重组方案，相关立项工作将于 2026 年 1 月正式落 地。按照规划，公司力争在 2026 年第一季度完成资金引入与重组工作，同步重新获取新 3C 认证，全 面恢复产品销售体系。上述知情人士透露，罗马仕已与红杉资本、金沙江创投等知名投资机构展开洽 谈，部分机构已表达投资意向。 蓝鲸新闻记者还独家获悉，2025年12月31日，罗马仕再度通过内部文件宣布延续停工停产状态，这意味 着自 2025 年 7 月起的经营停滞局面仍在持续。与首次停工停产一致，公司此次仍未向员工发布正式通 知，相关信息仅通过内部文件传递，也反映出其内部沟通与管理体系仍处于非常规状态。#罗马仕启动 重组方案# （蓝鲸新闻） 蓝鲸新闻记者还独家获悉，2025年12月31日，罗马仕再度通过内部文件宣布延续停工停产状态，这意味 着自 2025 年 7 月起的经营停滞局面仍在持续。与首次停工停产一致，公司此次仍未向员工发布正式通 知，相关信息仅通过内部文件传递，也反映出其内部沟通与管理体系仍处于非常规状 ...

数字会"说谎"：统计里的门道 这篇文章分析京沪消费数字背后，藏着看不见的城市真相，前两天看数据，今年前11个月，上海人花在衣服、化妆品上的钱，分别是北京的6倍和4倍，反过 来，北京人买黄金珠宝的开销，又是上海的两倍，这数字一出来，网上可热闹了——都说上海人精致会打扮，北京人实在爱攒"硬货"，不过，光看这些表面 数字就下结论，那可真把城市想简单了。 | 指标 | 10月 (亿元) | 比去年同月 增长(%) | 1-10月 (亿元) | 比去年同 明 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 增长 (%) | | 社会消费品零售总额 | 1547.46 | 8.6 | 13850.24 | 4.8 | | 商品零售额 | 1384.38 | 9.4 | 12233.12 | 5.8 | | 餐饮收入 | 163.09 | 2.1 | 1617.12 | -2.2 | | 限额以上单位主要商品零售情况 | | | | | | 其中:粮油、食品类 | 123.74 | 4.8 | 1216.58 | 7.3 | | 服装、鞋帽、针纺织品类 | 381.25 | 10.4 ...

旅游零售Ⅱ | 证券研究报告 — 行业深度 2025 年 12 月 26 日 强于大市 免税行业报告 政策加码，景气回升，重视投资机遇 当前国家层面对内需重视程度愈发提升，预计未来消费行业将迎来更多政策 端的支持。免税行业步入外部环境优化、利好政策加码、行业景气度改善的 新纪元，建议重视板块投资机遇，维持行业 强于大市 评级。 支撑评级的要点 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 商贸零售：旅游零售Ⅱ 证券分析师：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 证券分析师：宋环翔 huanxiang.song@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300524080001 高端消费现回暖信号，中日关系趋紧促进海外消费回流。在亚太及中国市 场，爱马仕、LVMH、PRADA、开云集团等奢侈品集团的 Q3 业绩增速环比 均有提升或改善；以太古地产为代表的高端地产也实现显著回暖，内地所有 高端商场 25Q1-3 销售额全部实现正增长,高端消费回暖信号初显。中国游客 对日本的旅游消费贡献颇高 ...

编者的话：跨境电商小额货物正逐渐成为日本民众生活中重要的消费对象，近期却被日本政府"盯上"。 据多家日媒报道，日本政府计划调整针对跨境电商平台的税收规则，并对课税价格在1万日元（100日元 约合4.5元人民币）以下的进口商品征收原本免除的消费税。有分析认为，这背后是中、美等国电商平 台和商家带来的竞争压力。新规则将影响中国Temu、希音以及美国eBay旗下的Qoo10等在日跨境电商 平台，推高商品消费价格。对此，接受《环球时报》采访的专家和业内人士表示，日方税收调整无非是 想谋求更大产业链话语权，并不意味着中国跨境电商竞争优势的终结，但中国企业应该快速适应变化。 取消免税预计将使商品涨价10% 近年来，在日本的日常消费场景中，通过电商下单后从海外直邮包裹的购物形式已变得不再陌生，而随 着跨境电商平台不断普及，1万日元以下的小额进口商品数量迅速增加。日本财务省数据显示，2024年 课税价格在1万日元以下的小额货物进口数量达到约1.7亿件。这些商品基本是从海外仓库直接寄送至消 费者家中，价格低廉、手续简化，逐渐成为部分消费者日常购物的一种选择。 值得注意的是，当前小额进口商品中相当一部分来自中国，通过中国企业运营 ...

"日本迟早会动手，但没想到会这么快。"张永军是一家总部位于深圳、专门面向日本市场的跨境电商企 业负责人，他在接受《环球时报》记者采访时表示，业界对日本取消小额包裹免税早有预期，但其行动 之快还是出乎了意料。 【环球时报记者 倪浩 环球时报驻日本特约记者 王军】编者的话：跨境电商小额货物正逐渐成为日本民 众生活中重要的消费对象，近期却被日本政府"盯上"。据多家日媒报道，日本政府计划调整针对跨境电 商平台的税收规则，并对课税价格在1万日元（100日元约合4.5元人民币）以下的进口商品征收原本免 除的消费税。有分析认为，这背后是中、美等国电商平台和商家带来的竞争压力。新规则将影响中国 Temu、希音以及美国eBay旗下的Qoo10等在日跨境电商平台，推高商品消费价格。对此，接受《环球 时报》采访的专家和业内人士表示，日方税收调整无非是想谋求更大产业链话语权，并不意味着中国跨 境电商竞争优势的终结，但中国企业应该快速适应变化。 取消免税预计将使商品涨价 10% 近年来，在日本的日常消费场景中，通过电商下单后从海外直邮包裹的购物形式已变得不再陌生，而随 着跨境电商平台不断普及，1万日元以下的小额进口商品数量迅速增加。日 ...

12月5日，2025"苏新消费·暖冬购物季"暨"双12"购物嘉年华在苏州启动，通过消费补贴与特色展销，为 江苏全省消费者打造暖心惠民季。京东电器、京东MALL同步开启"年终抄低价，好货省到家"双12大促 暨年终政企团购会，活动持续至12月14日，覆盖家电、家居、3C等全品类。 在南京，"暖冬跨岁 嗨购鼓楼"跨年季活动在鼓楼开启。京东电器在南京启动岁末焕新活动，释放超千 万家电消费补贴，覆盖39类大小家电，指定型号可叠加江苏国补。符合要求的苏新商品先享5%补贴， 再叠加15%-20%国补；其他商品直接立减10%。单件最高补贴2000元。同时开展安全焕新公益服务，科 普超龄服役的隐患家电，并提供便捷换新服务。 在江苏全省，京东电器、京东MALL即日起，超级品牌日至高补贴50%、全屋采暖季专属服务、政企团 购多重豪礼等重磅福利同步上线，结合近期取暖产品、年会礼品需求量增高的消费趋势，为消费者和企 业打造全方位的年终购物解决方案，点燃全省暖冬消费烟火气。 在苏州国际博览中心"苏新消费·暖冬购物季"购物嘉年华上，来自全省的制造精品、老字号与地道风物 全体亮相。7大特色展区覆盖家电、出行、美食、运动、老字号等主题，300 ...

Group 1: Company Performance - In the first three quarters of 2025, the company achieved an operating income of approximately CNY 3.67 billion and a net profit attributable to shareholders of about CNY 298 million [2] - The livestock segment generated approximately CNY 2.90 billion in revenue and a net profit of around CNY 308 million during the same period [2] - The company's production operations are stable, with a focus on cost reduction and improving production performance in the pig farming business [2] Group 2: Business Models and Strategies - The pig farming business primarily adopts a self-breeding and self-raising model, which has strong risk resistance despite the current low pig price market [2] - The IP business is being developed through a light asset model, with plans to complete the core industry chain by the end of the year [3] - The real estate business is currently focused on selling existing inventory, with recent improvements in property sales positively impacting cash flow [2] Group 3: Financial Health - As of the end of Q3 2025, the company's debt-to-asset ratio was 59.2%, a decrease of 1.05% from the end of the previous year [3] - The company maintains a positive cash flow from its livestock operations, which supports healthy financial development [3] Group 4: Shareholder Relations - The controlling shareholder holds a significant stake of 52.82% as of November 22, 2025, and plans to continue supporting the company's development [2] - The recent share reduction plan by the controlling shareholder is based on personal funding needs and does not affect the stability of company control [2] - According to new regulations, the buyer of shares from a major shareholder through block trading cannot sell those shares within six months [3]

Core Insights - The Yangtze River Delta (YRD) region, comprising Shanghai, Jiangsu, Zhejiang, and Anhui, achieved a combined GDP of 25.18 trillion yuan in the first three quarters of 2025, accounting for 24.81% of the national GDP, reinforcing its status as a key economic driver in China [1][2][3] Economic Performance - The YRD's economic growth remains robust, with Jiangsu leading at 10.28 trillion yuan, followed by Zhejiang (6.85 trillion yuan), Shanghai (4.07 trillion yuan), and Anhui (3.98 trillion yuan), all showing growth rates above the national average [2][3] - Among 41 cities in the YRD, 31 cities outpaced the national average growth rate of 5.2%, with 14 cities exceeding 6% growth [3][4] City Development Dynamics - The first tier of cities includes nine trillion-yuan cities, with Shanghai, Suzhou, Hangzhou, Nanjing, Ningbo, Wuxi, Hefei, Nantong, and Changzhou contributing significantly to the regional economy, collectively accounting for 57.6% of the YRD's total GDP [3][4] - The second tier includes cities with GDPs between 600 billion and 800 billion yuan, while the third tier consists of cities with GDPs between 500 billion and 600 billion yuan, indicating a balanced regional development [4] Industrial Growth and Transformation - Advanced manufacturing is identified as a cornerstone of the YRD economy, with Shanghai's tertiary sector contributing 79.1% to its GDP, and significant growth in high-tech manufacturing sectors [6][7] - Jiangsu's high-tech industries accounted for 51.8% of its industrial output, with notable growth in sectors like optical fiber and lithium-ion battery manufacturing [6][7] Consumption and Market Dynamics - The recovery of the consumer market is contributing to the YRD's high-quality development, with diverse drivers such as policy incentives boosting physical consumption [9][10] - Jiangsu leads in social retail sales, reflecting its substantial consumer market potential, while Zhejiang's growth in retail sales is supported by digital economy integration and innovative consumption models [10][11] Competitive City Aspirations - Cities like Wenzhou and Xuzhou are on track to achieve trillion-yuan GDP status, with Wenzhou focusing on private sector growth and Xuzhou leveraging national strategic support [11][12] - The successful elevation of these cities would expand the YRD's "trillion-yuan club" to 11 members, enhancing the region's economic influence nationally [14]